寒武紀的創新尷尬

熊錦秋

5月7日晚，在被上交所問詢27天后，寒武紀交出了科創板首輪問詢的答復，涉及主營業務、核心技術、研發項目、營業收入、募投項目等多達20個問題。市場人士最為關注的，是寒武紀的商業模式問題。

寒武紀創始人陳云霽、陳天石兄弟均畢業于中國科技大學“少年班”，博士畢業后，兄弟倆先后進入中科院計算機研究所，是龍芯創始人胡偉武的學生。2018年6月寒武紀第四輪融資估值為25億美元，投資方包括中科院旗下基金、科大訊飛、國投創業、阿里等。可以說，寒武紀滿足了普通投資者對科創企業的所有幻想，滿足其心目中的科創屬性標準;即便正兒八經按證監會《科創屬性評價指引（試行）》，也基本符合其中規定的“研發投入比例、專利數量、營業收入”等科創屬性定量指標。

目前寒武紀的各項經營指標還不漂亮，2017至2019年，寒武紀實現營業收入分別約為784.33萬元、1.17億元、4.44億元;當期對應實現歸屬凈利潤分別約為-3.81億元、-4105萬元、-11.79億元，還處于虧損之中。且根據寒武紀對上交所問詢函的回復，公司痛失華為這個客戶，這讓市場各方都感到有點遺憾，寒武紀未來如何賺錢、如何選擇商業模式，這或是寒武紀沖擊科創板IPO尤其是上市之后應該重點解決的問題。

科創板包容性極強，公司虧損、甚至沒有營業收入，這都不會成為上市障礙，此前已有百奧泰等虧損企業在科創板成功上市案例。市場和投資者當然不會拒絕像寒武紀這樣夢幻般的科創企業上市，甚至會熱烈歡迎，投資者愿意滋養虧損科創企業從小逐步發展壯大。

企業發展一般包括初創期、成長期和成熟期三個時期，科創板服務的企業其所處的發展階段可能更偏向于前者，科創企業能否堅持到成長期或成熟期，資本的支持在其中發揮著無可替代的重要作用。科創板的設立，在資本與科創企業之間搭建了一個橋梁或平臺，形成了一個完整的資金鏈和邏輯鏈，打造了一個良好的科創投資生態或環境，而這樣的環境，有利于孕育出更多成熟的、偉大的科技企業。

不過，既然是資本投資，最終必然要講回報，企業追求營收、追求利潤，這應是其天職，科創企業追求利潤也理所當然，不能說科創企業屬于高大上企業，只要搞好創新就萬事大吉，同樣要以“盈利”為經營核心導向。而且，即便科創板對虧損企業上市不設防，但在退市方面，針對不同類型企業也都規定了虧損方面的退市指標，市場并不歡迎持續虧損企業。

科創板上市企業，與高效、科研院所等性質大有不同，高校和科研機構的科研成果大多無需考慮市場化和商業化的問題，而科創板上市公司身在商海，面對股東的盈利期盼，就必須解決科創技術的商業化問題，要以盈利為導向，瞄準客戶需求、瞄準市場痛點難點，推動科技創新，充分挖掘技術創新的商業價值。

科創企業追求盈利不要怕有“銅臭味”，營收高、利潤高，說明你的科創技術得到了市場和客戶的認可，可以真正為社會創造財富、創造價值;相反，即便企業申請獲批再多專利，研發再多產品，賣不出去，養在深閨無人問，難以產生營收和利潤，這樣的創新屬于孤芳自賞，或許價值不大，又或并非真正的創新。

為何華為不選擇繼續采購寒武紀產品，寒武紀回復稱主要原因是“該公司按照其技術發展慣例，選擇自主研發相關產品，不存在寒武紀產品無法達到客戶要求的情況”。值得思考的是，假若寒武紀產品技術含量更勝一籌、創新成果無法復制或超越，或許華為也就根本離不開？

應該說，寒武紀在AI芯片領域確實有深厚的技術積累，賣產品、賣技術，都是實現商業化的手段，但能否實現商業化，關鍵要看產品和技術是否能夠滿足市場和客戶需求。目前人工智能芯片市場競爭激烈，若科創企業核心技術升級迭代未能達到預期以及市場標準，產品就會缺乏競爭力，唯有不斷創新超越、保持產品技術領先地位，才能贏得市場和客戶。

海闊憑魚躍、天高任鳥飛，科創板搭建了科創企業與資本的互動平臺，為科創企業發展壯大提供了近乎不設上限的資本支持，然而資本的支持也是有條件的，科創企業只有緊緊圍繞客戶需求、搶占市場，實現盡可能多的商業利潤，方能贏得科創板以及投資者的青睞。