中概股扎堆回歸為哪般？

向坤

4月2日，瑞幸自曝造假，短短幾日之后，中概股愛奇藝、跟誰學相繼被做空，而好未來則效仿瑞幸，自曝銷售丑聞……中概股就此迎來了一場“熟悉”的信任危機。此間，百度等公司傳出回歸上市的消息，而京東、網易等公司赴港上市也正在過程當中。為何中概股開始“扎堆”謀求回歸上市？

十年前中概股也遭遇過類似情況。當時東方紙業、綠諾科技等中概股先后被沽空機構獵殺，以至于2011年到2013年，赴美上市的中概股數量從2010年17家，直接回落到個位數。

這些年隨著國內互聯網經濟的迅速發展，一種浮躁的企業經營方式開始泛濫，完全開始針對資本市場快速上市套現而設置，瑞幸就是典型例子，這使得一些人對中概股產生了懷疑。近期，美國參議院通過了一項加強對外國企業監管的法案。這項名為《外國公司問責法》的法案規定，任何一家外國公司連續三年未能遵守美國上市公司會計監督委員會（PCAOB）的審計要求，將禁止該公司的證券在美國證券交易所上市。該法案還將要求上市公司披露它們是否為外國政府所有或控制。

美收緊對中概股公司的政策，對國內資本市場的發展來說，或許并非壞事。當年很多優秀企業選擇在美股上市是因為中國資本市場的規則限制，因此采用了VIE條款進行海外上市這個過程也是全球化的體現，提升了中國企業的競爭力。而中國資本市場的規則也在不斷優化，科創板的設立使得中概股有了更多上市的空間，360就是一個典型案例。當前，無論科創板還是創業板，在注冊制的大背景下，長期看降低了企業的上市難度，這有利于一些因為上市門檻問題而優先選擇海外上市的企業，將目光拉回國內。

此外，美國資本市場對中概股存在一定的不理解的現象，對中概股一些股票標的估值比較低，有些還戴著有色眼鏡認為中概股存在一定的問題。這使得一部分中概股的估值偏低，在美國市場的流動性有限，也促進一些企業希望能夠回來上市。

但是，一些非常重量級的企業，在回歸上市問題上會十分慎重。比如百度在傳出回歸上市后迅速否決了。首先回歸上市其實是國際化戰略的倒退，其次，美國資本市場也有著很多的優勢，是全球最具活力的資本市場之一。客觀地說，美國的資本市場并不是鐵板一塊，也有很多重要人士希望能夠吸引中國的優秀企業在美上市。美國的資本市場整體而言還是比較市場化的，始終歡迎優秀的公司，政經之間的博弈始終存在，因此美國的資本市場環境對于中概股回國上市有著一定的影響，但是這種影響不一定是永久性的。

當然，這場風波也說明了一部分中概股的公司治理和管理水平亟待提高。比如美國的做空基金對于瑞幸的質疑，就使得瑞幸處于灰飛煙滅的境遇中，而跟誰學也有著類似的境遇。美國的做空基金制度其實值得中國資本市場學習，中國的企業要更好地“走出去”，就需要不斷提升公司的可信度，回歸上市并不是逃避的方式，同時，中美兩國之間的資本市場監管銜接渠道還并不暢通，因此這方面仍需要不斷加深對話，加強國際合作。