供應鏈金融對東北地區實體經濟發展的推進作用
——基于灰色關聯耦合模型

(1.東北財經大學國際經濟貿易學院 遼寧 大連 116000；2.東北財經大學應用金融與行為科學學院 遼寧 大連 116000)

一、引言

實體經濟對經濟社會健康發展具有重要意義，是宏觀經濟的支柱。而實體經濟的發展離不開金融的支持，但近年來經濟的脫實向虛、中小企業融資貴融資難的問題愈發凸顯，2016年中央經濟工作會議明確提出“著力振興實體經濟”，解決企業融資難題、引導資金流向實體經濟也是近年來政府的工作重點。針對實體經濟遇到的困境，供應鏈金融可以很好解決，它從整條供應鏈的角度，對供應鏈上的單個企業或者多個企業進行授信，不再以單個企業的財務指標作為授信標準，既提高了融資效率，又降低了融資成本。而實體經濟振興反過來又會促進供應鏈的發展，進而推動供應鏈金融業務。

目前，對供應鏈金融理論機制的研究很多，但基于實際數據的供應鏈金融對實體經濟推進作用的研究還很欠缺。因此，本文以東北地區為例，通過灰色關聯耦合模型分析供應鏈金融與實體經濟的相互促進情況以及如何使供應鏈金融更好地服務實體經濟。

二、文獻綜述

供應鏈金融的概念由Timme于2000年首次提出，Timme(2000)認為，供應鏈金融是一個協作的過程，它的參與者包括供應鏈中的企業和供應鏈外的金融提供者；在協作的過程中需要同時考慮物流、資金流、信息流以及相應資產，并且要把它們嵌入在供應鏈參與主體的經營中。宋華(2015)認為，供應鏈金融是以真實貿易背景為前提，依托核心企業的實力和信用，采用自償性貿易融資的原理和動產質押、物流監管等手段，對供應鏈參與企業提供綜合性的、全面的金融服務。在供應鏈金融的度量上，尚未有標準的度量指標，張偉斌等(2012)將短期貸款、商業匯票、貼現這些變量分別作為預付賬款融資、貨物質押融資、應收賬款融資的替代變量。張偉斌等認為短期貸款是銀行為彌補企業短期流動性不足而使用的，以應收賬款為抵押的供應鏈融資也統計在其中；而匯票和貼現是我國當前供應鏈金融的主要工具，可以較好地度量供應鏈金融的發展狀況。熊熊等(2009)將影響供應鏈金融的風險因素進行分類,用主成分分析法從眾多因素中提取主因子,再利用logit模型評估主因子對融資企業信用水平的影響，指出與只考慮融資企業資質和質押貨物特征相比,供應鏈金融中融資企業的信用水平得以大幅提升。張瑯等(2010)基于問卷調查的方式對西安汽車供應鏈金融借貸風險做出評價,得出了供應鏈金融可以減小企業信貸風險，促進企業融資發展的結論。可見供應鏈金融的發展與實體經濟的發展具有一定聯系。

三、模型設定

(一)計算步驟：

1.確定分析序列

設參考序列為Yj(t)(j=1,2,3,4…m)，表示第j個供應鏈金融指標第t年的值；設比較序列為Xi(t)(i=1,2,3,4…n)，表示第i個實體經濟指標第t年數據。

2.數據去量綱化

不同數據的計量單位不同，因此計算時要先進行去量綱化處理。

(1)

(2)

3.計算差序列

根據(1)、(2)式，把經過去量綱化處理的指標按照對應年份，相減取絕對值，即表示差序列。

Δij(t)=|Yji(t)-Xij(t)|(i=1,2,3,4…n;j=1,2,3,4…m;t=1,2…)

(3)

4.計算灰色關聯系數

(4)

rij(t)表示t年供應鏈金融系統里第j指標與實體經濟系統里第i指標之間的灰色關聯系數。ρ表示分辨系數，ρ越小，分辨力越大，通常取ρ=0.5，便于分析。

5.計算關聯度矩陣

關聯度的結果比較繁雜，為了便于分析，通常取算術平均值。

(5)

關聯度可以反應供應鏈金融與實體經濟的相互影響程度。(關聯程度：0

6.求系統耦合協調度

(6)

C(t)表示第t年的供應鏈金融與實體經濟之間的系統耦合協調度，系統耦合協調度可以反應供應鏈金融與實體經濟的協調程度。(協調程度：0

(二)變量選取

借鑒相關研究成果，同時考慮數據的可信度與可操作性，選取以下指標：供應鏈金融指標：Y1短期貸款、Y2商業匯票余額、Y3商業匯票發生額、Y4商業匯票貼現發生額、Y5商業匯票貼現余額；實體經濟指標：X1人口總數、X2人均可支配收入(元)、X3社會消費品零售總額(億元)、X4全社會固定資產投資(億元)、X5實體經濟產值(億元)。

四、實證結果分析

(一)關聯度分析

根據實證結果，絕大部分關聯系數大于0.65，說明供應鏈金融與實體經濟之間存在著中度關聯，兩者的相互影響程度較高。部分關聯系數超過0.85，達到高度關聯。

1.影響實體經濟發展的供應鏈金融因素分析

企業的短期貸款和商業匯票與實體經濟關聯度較高，可見這兩個企業獲取資金的主要工具，均對實體經濟發展具有重要影響。但短期貸款的影響程度比商業匯票稍高，說明企業在供應鏈金融中對銀行的依賴程度仍高于核心企業。銀行短期貸款與實體經濟關聯度較高，三省均高于0.85。這是因為在供應鏈金融業務中，銀行具有資金、客戶資源等優勢，供應鏈金融業務的開展難度較低。核心企業商業匯票與實體經濟關聯度也較高。

不同于傳統銀行貸款，核心企業在供應鏈金融中是利用自身信用，與金融機構簽訂擔保協議來幫助中小企業獲得融資，從而促進整個供應鏈的發展。核心企業參與供應鏈金融服務的初始成本更低，響應速度也更快，在供應鏈金融中具有先天優勢。但事實上規模較大的企業對核心企業的需求并不高。核心企業不僅要考慮貨物回購處理風險，還要考慮到自身供應鏈內運轉的局限性。總之，核心企業通過商業匯票開展自身行業生態外的供應鏈金融業務的難度高于銀行，故其參與供應鏈金融的積極性不大。

2.影響供應鏈金融發展的實體經濟因素分析

反映實體經濟的各指標對供應鏈金融的影響程度相差不大，關聯系數均高于0.65，對供應鏈金融達到中度關聯。其中，社會消費品零售總額對供應鏈金融的影響程度最高，可見零售業的發展在一定程度上促進了供應鏈金融的發展。社會消費品零售總額指標代表了與城鄉居民的衣食住行等基本消費有關的銷售總額。它可以反映一定時期內人民物質生活水平的變化、社會商品購買力的實現程度。

(二)耦合協調度分析

供應鏈金融與實體經濟的系統耦合協調度，除吉林省在2014年達到0.8以上即基本協調，其余均處于基本不協調狀態。

年份201320142015201620172018耦合協調度遼寧0.65020.72150.65800.70300.65540.6864吉林0.69400.81170.65870.76340.74680.6712黑龍江0.63850.77840.59150.77310.66810.6658

2013-2014年、2015-2016年，供應鏈金融與實體經濟的耦合協調度均增加。但2015年中國爆發了嚴重的經濟危機，制造業大規模破產倒閉，銀行壞賬率超過7%。經濟蕭條削弱了供應鏈金融對實體經濟的促進作用，導致2015年各省供應鏈金融與實體經濟的協調度大幅降低。隨著我國制造業服務業雙雙回暖，CPI、投資、工業生產等數據均持續改善。2016年，供應鏈金融與實體經濟的耦合協調度從0.6左右增加到了0.7之上，但2016年之后，二者的耦合協調度又回落至0.67左右?？赡茉蛴卸?，一是國際市場風險加劇，外貿出口難度擴大，對我國外向型企業造成影響。二是隨著信息技術的發展，內需擴大的趨勢并不能得到社會消費品零售總額指標的完全支持，而新零售服務消費與供應鏈金融之間的關聯被忽略。

五、結論與建議

(一)結論

分析結果表明東北地區供應鏈金融與實體經濟的各指標之間的關聯程度較強，但企業對銀行的資金依賴仍高于對核心企業的資金需求，可見供應鏈金融的應用存在不足。此外，東北地區供應鏈金融和實體經濟的整體協調程度不高，主要是受到當前數字化的影響，傳統定義下的實體經濟持續低迷，但新零售和網上服務發展迅速，說明當前居民消費需求仍然向好。若將新零售等因素考慮在內，可以認為耦合度的上升，即二者的協調發展是一種必然的趨勢。

(二)政策建議

首先，目前東北地區大多企業的主要融資手段仍然是傳統的銀行間接融資，較少使用供應鏈金融。因此，東北地區應當鼓勵企業更多地利用供應鏈金融的方式融資。從政府制定政策的角度，應積極推動信息開放共享；建立債項評級和主體評級相結合的風險控制體系，加強供應鏈金融風險防控，健全供應鏈金融擔保、抵押、質押機制，以確保資金可以流向實體經濟；從企業的角度，要積極建立供應鏈金融服務平臺、發展線上應收賬款融資等供應鏈金融模式，尤其是各個行業的核心企業，應利用好其實力和信用優勢，推動供應鏈金融生態完善；從金融機構的角度，應加強對供應鏈金融的風險監控，提高金融機構事中事后風險管理水平。此外，供應鏈金融業務涉及的法律法規，其中一部分已經不能滿足實踐發展的需要，應及時革新或完善，對于融資性貿易、惡意重復抵押等違法行為，要嚴厲打擊，保證供應鏈金融生態以及相關產業生態良好發展。

其次，針對供應鏈金融實踐中存在信息孤島、缺乏可信的貿易場景等問題?？赏ㄟ^將供應鏈金融與區塊鏈等前沿技術的結合，來更有效地發揮供應鏈金融的作用，助力東北地區實體經濟發展。具體來說，通過大數據的技術處理，分析核心企業的資質和評估還款能力，從而提高放款融資的速度，達到供應鏈體系內的風險平衡；而反欺詐是當前供應鏈金融風控中至關重要的環節，應用人工智能中機器的深度學習等，可以處理某些靠過往經驗無法準確定量的金融欺詐事件；區塊鏈是多方共同維護，通過去中心化和去信任的方式實現數據一致存儲、無法篡改的技術體系。可以為供應鏈金融實現點對點強信任、提升數據安全、可穿透全鏈的高效化、透明化技術服務；物聯網與供應鏈金融的結合主要是通過傳感技術、定位技術等方式，在倉儲和貨運環節控制交易過程，提高終端交易真實性。因此，東北地區應注重供應鏈金融與新興技術的結合，以適應實體經濟發展的需要。