社會資本對農業上市公司經營績效影響

(西南大學經濟管理學院 重慶 400700)

一、引言

農業農村部辦公廳提出2019年是新中國成立70周年，是全面建成小康社會關鍵之年，要強化主體培育，引導龍頭農業上市公司到貧困地區投資興業，創新完善聯貧帶貧機制。農業上市公司作為農業產業化、規模化、集約化的代表，對促進農業結構改革，優化農業產業結構，實現農業現代化發展具有重要的帶頭作用。農業上市公司主要是從事種植業、養殖業或以其為依托，與一般上市公司相比，農業上市公司與農業相依托，受農業生產過程周期長，對自然條件依賴高且不可控因素較多的影響，致使農業上市公司經營風險大，經濟效益難以確定，農業公司發展動力不足，經濟績效波動大。有學者主要研究公司內部管理者的社會資本對上市公司經營的影響，發現上市公司家在政府機構的關系網絡(政府社會資本)，可以幫助上市公司獲得潛在的各種資源，這種資源表現在政策支持[1]資源獲取、財產保護、行政壟斷信息的預知等方面[2-3]。陳爽英[4]發現民營上市公司家銀行關系資本、協會關系資本均對民營上市公司研發投資傾向有顯著的積極影響。上市公司管理層通過自身的金融網絡關系(金融社會資本)在銀行和上市公司間建立一種互信機制，消除信息不對稱，也能幫助上市公司獲取金融資源[5][6]。除此之外，不少學者也對社會資本對上市公司其他方面的影響進行了研究，Chen et al.[7]認為民營上市公司通常會把與各級政府之間的關系當作構建上市公司競爭力的重要環節，因而往往會投入較多的精力、資本用來維持這種關系，以得到在當前的經營環境下不易獲得的支持與保護，從而提升自己的競爭力。Hurley[8]等也提出，以社會資本為代表的社會關系暗示著相關知識主體會采取更為積極主動的態度來推動組織間的知識動態交換，以實現增強上市公司競爭力的目的。

二、方法數據與變量說明

(一)數據來源

本文剔除了在2012年以后上市的公司和ST公司。最終選取34家公司，由于農業上市公司尚未公布2018年公司董監高的基本情況，因此本文時間跨度為2012—2017年，總觀察樣本為204個。本文的研究數據主要來源于國泰安數據庫以及2012—2017年各上市公司的公司年報。

(二)變量說明

1.被解釋變量

本文被解釋變量為農業上市公司經營績效，使用資產報酬率來衡量農業上市公司的經營績效，資產報酬率等于息稅前利率比上平均資產總額，報酬率越高，表明資產利用效率越高。

2.解釋變量

本文解釋變量為農業上市公司高層所擁有的的社會資本，主要選取農業上市公司政治資本，即農業上市公司高層在政府任職的比例，農業上市公司商業資本，即農業上市公司高層在其他公司任職的比例。農業上市公司金融資本，即農業上市公司高層在金融機構任職的比例。

3.控制變量

控制變量主要有農業上市公司規模(資產規模)，是年末總資產賬面值的自然對數，在一定程度上反映了農業上市公司的發展態勢，農業上市公司資產負債率，農業上市公司當年的年末總負債除以年末總資產，反映農業上市公司的債務狀況，股權結構，即農業上市公司第一大股東持股比例。

三、實證分析與檢驗

(一)變量描述性統計分析

表2為所有變量的描述性統計值。資產報酬率平均值為0.012，與標準差差異較大，說明各公司間的經營收益差異較大，且資產報酬率最小值為-0.43，說明已有農業上市公司呈現出虧損狀態。在反應農業上市公司社會資本指標中，其中政治資本最大值為0.57，最小值為0。說明有農業上市公司的一半高層在政府部門均有任職，政治資本較強，而有些農業上市公司沒有政治資本。農業上市公司間的金融資本差別較小，農業上市公司中高管在金融機構任職的比例最大為0.37，最小為0，平均值與標準差之間差別不大。同樣的，農業上市公司間高管在其他公司擔任高管的比例差距更小，最大值為0.18，最小值為0。

表2 變量的描述性分析

(二)實證回歸結果

由于本文使用的數據為面板數據，所以需要先進行隨機效應還是固定效應的檢驗。本文運用Stata15.0對多元線性回歸模型進行了Hausman檢驗，結果顯示P值為0.478，說明不能拒絕原假設，應該使用隨機效用模型，表2為所得實證結果，模型(1)(2)(3)模型為分別去掉了政治資本、金融資本、商業資本的結果，由表2可知，農業上市公司擁有的金融資本始終對農業上市公司的經濟績效沒有顯著的影響，農業上市公司擁有的政治資本在5%的水平下通過了顯著性檢驗，且系數值為正，說明農業上市公司擁有的政治資本越高會對農業上市公司的經濟績效帶來更顯著的促進作用，農業上市公司的商業資本對其經濟績效績效有負面的影響，說明農業上市公司高管在其他公司兼任高管會對農業上市公司的經濟績效造成負面影響。資產負債率在1%的水平下通過了顯著性檢驗且系數為負，說明公司負債過高將對公司績效產生顯著的負向影響。股權結構，公司規模等對公司的經濟績效沒有顯著的影響。

表3 面板數據模型回歸結果

四、結論

在農業上市公司發展中，社會資本對農業上市公司的經濟績效不是一味促進的，需要區分不同類型社會資本間的差異。本文發現：在社會資本中，政治資本始終會對農業上市公司的經濟績效產生顯著的正向影響，而農業上市公司擁有政治資本的比例均值為0.18，很多農業上市公司的政治資本資源不足，因此，農業上市公司應該努力建立自己的社會資本。農業上市公司的商業資本會對農業上市公司的經濟績效產生負向影響，為減少這一負面影響，農業上市公司高管應該減少在其他公司任職的比例。同樣的資產負債率過高也會對公司經濟績效造成負面影響。