堅持“底線思維”宏觀政策應由全面出擊轉向積極防御

曹遠征

研判今年的宏觀經濟形勢非常困難，因為疫情沖擊下整個經濟運行軌跡都發生了深刻變化。過去，經濟預測基本上是趨勢外推，具有路徑依賴性，而目前出現了路徑迷失，依靠過去的情況不足以推斷未來。

在短短3個月中，IMF對全球經濟增長預期由3.3%調整為-3%。在疫情沖擊下，因整個經濟軌跡在不斷變化，現有預測只能是滾動的，只能是根據形勢不斷變化而逐月更新和調整的。在這種預測不準的情況下，關注長期影響優于短期變化。

疫情對供給端和需求端都有沖擊。從短期來看，對需求影響明顯，但從長期來看，對供給的沖擊大于需求。停工、停產、停市，生產的停擺導致宏觀經濟及宏觀政策遇到困難。過去的宏觀經濟政策設計基礎都是建立在總需求上，比如積極財政政策、寬松貨幣政策，均旨在提高總需求。抗疫的邏輯與經濟增長的邏輯是相悖的。抗疫需要隔斷，經濟增長則要求互聯互通。在不能確保這一市場互聯互通運轉基礎的情況下，無論如何提高總需求，其強度和力度都不足以對沖停工停產帶來的供給端的萎縮，因此衰退是必然的。尤其是，疫情是經濟增長遇到的外生變量，使當前宏觀經濟政策總體上變成被動防御性政策—視疫情變化而亦步亦趨，難以主動調控。長此以往，一旦出現彈藥不足，政策將全部見底，情況就會變得更為復雜。目前，美國的貨幣政策基本已經基本見底，利率已經降到零，只能靠財政貨幣化，就是用發鈔票的方式支撐財政開支。

這不僅意味著全球聯手抗疫盡快切斷疫情的沖擊，是最好的宏觀經濟政策，也意味著，一旦現有的政策工具見底，經濟健全將不可避免地走向群體免疫模式。未來，全球經濟可能會進入一個與病毒共處、共存的狀態，這是我們從來沒有見過的。

在這種情況下，疫情不僅在短期引領經濟、金融的表現，在長期也會引致整個世界經濟的機制和格局變化。世界經濟范式會發生重要調整，不再是人們傳統認識的世界。經濟學的邏輯、人們的經濟行為、經濟政策的著眼點都會發生重大變化，對此必須有清醒的認識。 因此，對疫情當前發展態勢的評估變得非常重要，需要注意到以下幾點。

第一，從目前情況看，中國抗疫取得決定性的成就。成就的取得，是通過動員全國醫療力量支援一個城市。疫情在中國主要是單點暴發模式，湖北疫情占全國感染人數的82%。韓國的大丘和慶安也是單點暴發模式，這兩個地區占韓國整個感染人數的86%。單點爆發，可以調動全國醫療資源去撲滅疫情。但其他國家，已是多點爆發模式。紐約感染病例只占美國全國感染病例的23%。多點暴發使即便采用戰時機制也無法動員醫療資源集中力量打殲滅戰。這種情況下，疫情持續時間可能長于中國。中國的經驗是3個月，而歐美疫情即便從今年3月算起，最樂觀的估計至少也要超過3個月。即便出現拐點，拐點也不是往下，而是拐平。

第二，從全球情況看，疫情的繼發是大概率事件。第一波發生在中國，第二波是歐美，第三波很可能是發展中國家。繼發的疫情對中國經濟的沖擊不完全一樣。第一波對中國供給端和需求端都有沖擊，但對需求端的沖擊更大。第二波很可能因全球供應鏈受阻乃至中斷而對中國供給端產生更大沖擊。中國是出口導向型經濟，加工貿易占中國出口的59%。如果疫情在歐美持續蔓延，中國即便復工也因訂單不足而銷售困難。這不僅會對中國出口也會對進口造成重大影響，因此第二季度的困難形勢不應低估。事實上，我們已經可以看到“端倪”。一季度，中國進出口貿易都在下降中，經常項目順差較上年度同期下降80.6%，其中，貨物凈出口下降82.4%。如果疫情出現第三波，即擴展到亞非拉其他國家，將會對中國的能源、農產品、鐵礦砂、有色金屬等資源產生重大影響。因此，疫情對中國經濟沖擊很可能是一波接一波的。

第三，從未來疫情發展趨勢看，歐美國家很可能開始進入到群體免疫階段。從醫療資源配置角度觀察，千人床位數是醫療資源和醫護人員的配置系數，也表明一國抗疫能力究竟有多大。在G20中，2018年千人床位數最高的國家是日本，大概在11張左右。其次是韓國，第三是德國，中國在G20中是第8位，平均4.6張。意大利處于第10位，是3.4張，其他國家都少于此數，美國僅為2.9張。G20中床位數最少的是印度，只有0.7張。如果拿20國中位數意大利作為標準來考慮，可大致看到一個統計學現象。當確診率超過人口的1‰，醫療資源就會產生緊張;當確診率超過人口千分之二，醫療資源就會被擠兌，出現確診人數死亡率的飆升。歐美的確診率目前已超過2‰，其中西班牙最高，接近5‰，美國也達到2.8‰。這意味著這些國家的醫療資源都處于擠兌狀態。此時醫療資源已無力防范疫情的蔓延，只能熨平疫情高峰，同時拉長疫情的持續時間。換言之，經濟社會自然進入到群體免疫模式：開始與病毒共處，相互博弈。因此，可以估計的是，疫苗不能大規模有效使用之前，疫情就無法撲滅，全球很可能進入自然免疫狀態。這意味著，疫情不僅持續時間長，而且傳統的抗疫方式因成本過高而不可持續。事實上，近日，新加坡突然出現多例感染，并預計疫情會持續18個月，就是個信號。新加坡是熱帶國家，通常認為疫情是在北溫帶出現，天氣轉暖則疫情會減弱。但現在熱帶國家也嚴重化，現在南半球天氣轉冷，疫情在南半球擴張，到秋天可能會再轉回北半球。對疫情的嚴重程度不能掉以輕心，要有持久戰的準備。

面對這種情況，必須有底線思維，經濟政策應由全面出擊轉向積極防御。在4月17日政治局會議提出，保居民就業、保基本民生、保市場主體、保糧食能源安全、保供應鏈穩定、保基層運轉。這是底線思維，經濟政策立足點不僅要考慮增長（“六穩”），而且更重要的是考慮保住增長的基礎（“六保”），緩解疫情對經濟的沖擊，減少對社會帶來的傷害。

從長期看，中國經濟依然有結構性增長潛力。最重要的表征就是中國城市化率低，而且還有結構性問題。目前中國的城市化率達到61%，仍較發達國家平均水平有10個百分點以上的差距。與此同時，在中國61%城市化率中，只有40%是城市戶籍人口，還有20%是農民工。理論上說，如果城市化率不超過75%，以工業化為代表的結構性增長潛力仍在，經濟增長過程就不會結束。如果中國這20%的農民工實現了真正的市民化，短期消費潛力將得到釋放。因此，以城市化為綱來擴大內需是基本戰略選擇。尤其是在當下經濟全球化面臨變局的情況下，外需靠不住，擴大內需更應該擺在第一位。這就迫切要求深化改革，加快形成擴大內需的體制機制，尤其是擴大最終消費的體制機制。

從中期看，要強化風險意識，切實落實“六穩”，尤其是“六保”。“六穩”和“六保”的交集是就業。對重點行業、重點人群、高校畢業生的就業給予特殊的政策傾斜。可通過加大政府采購，以工代賑，增加公益崗位等綜合施策。此外，應該有底線思維，在資源和糧食上做好儲備。糧食安全是基本民生問題，除了應對國際上疫情變化給糧食帶來的影響，更重要的是不誤農時，把該耕作的土地都耕作起來。在此基礎上，完善糧食供應和儲備體制。

從短期看，根據IMF預測，全球經濟中只有兩個國家經濟增長為正。由于疫情始終處于變化之中，所有的短期預測也會變動，從而不能做為決策的依據。就現實情況而言，穩定的增長目標卻非常重要。希望政府在全國兩會中把全年經濟增長目標確定在3%左右。這不僅有利于穩定預期，更重要的是有利于緩解經濟下行的壓力。主要有三個理由。

其一，一個相對高的經濟增長速度對就業而言意義重大。如果經濟增長低于某一水平，就業問題會變得非常嚴重。從過去的經驗看，GDP每增長一個百分點能創造200萬個的就業機會，GDP下降一個百分點則會造成400萬人就業困難。

其二，這也是逆周期調控的需要。根據財政部發布的數據，一季度財政收入下降13%。如果要緩解小微企業的困難，緩解失業壓力，需要有更大力度的財政支持。以往的經驗表明，沒有一定的經濟增長速度，財政收入存在困難的，進而限制了財政支出能力。

其三，這有利于防范系統性金融風險。系統性金融風險的核心是杠桿率過高。降低杠桿率，除了減少負債，最重要是提高資本。宏觀杠桿率是GDP和負債的比例，提高GDP就有利于降低杠桿率。

綜上所述，從長期著眼，從短期著手，形成新的政策組合十分重要。這一組合的要點，建議2020年全年需要用擴大消費、擴大投資、擴大出口等方面的刺激政策，將經濟增長穩定在一定水平，比如3%以上。特別需要指出的是，中國的儲蓄率水平相對較高，只要用對政策，有條件擴大內需。在疫情得到基本控制后，應當盡快啟動改革。以要素市場化為導向，加快落實這次要素市場化改革的文件提出的五個方面的生產要素的改革任務。尤其是涉及“十四五”前半期基本形成體制機制。長期來看，就是形成并完善推動城市化的長效體制機制。以往城市化的經驗表明，城市化既能帶動投資，也是增加居民尤其中低收入居民收入的有效途徑。這兩者都有利于擴大內需。目前中國城市化率每年增長一個點，而發達國家城市化率通常在75%以上，這意味著未來15年，中國經濟依然會有比較好的增長。簡言之，城市化既是中國居民向往美好生活的必然要求，也是中國2035年基本實現現代化的基本途徑，應堅持不懈地加以推進，形成和完善支持城市化發展的體制機制。

（本文摘自作者在2020年宏觀經濟形勢與改革走勢座談會上的發言，內容有刪節）