基于經濟季度模型的我國宏觀經濟政策的作用機理

劉 喆

（武漢理工大學 學工部，湖北 武漢 430070）

2008年金融危機爆發以來，世界經濟發展發生著深刻變化。但我國經受住了這場金融危機的沖擊，宏觀經濟持續增長，甚至在某些年份以高于10%的增長率增長[1]。然而，金融危機對全球經濟的影響還尚不可知。除了經濟增速外，中國經濟負面影響日益明顯，經濟發展對全球經濟的波動更加敏感，市場機制尚不完善，經濟領域的各種矛盾日益凸顯，長期以來形成的外向型經濟需要做出一定的轉變。為了應對復雜多變的國內外經濟環境，我國在進行社會主義市場經濟體制改革的同時，還對宏觀經濟進行了大范圍的戰略性政策調整，相繼出臺了具有針對性的決策指導，以求經濟健康穩定發展[2]。因此，在這種特殊的宏觀經濟運行體系下，制定并實施高質量的宏觀經濟政策至關重要。考慮到我國經濟仍然處于轉型時期，經濟結構相對特殊，不能依靠純粹的理論指導。另外，我國奉行的對外開放經濟模式也大大增加了經濟發展的不確定性，這也在無形中增加了我國宏觀經濟政策制定的困難。一個良好的宏觀經濟政策可以有效推動國民經濟增長，促進社會、市場資源的優化配置，加速我國經濟結構體制轉型升級。對此，有必要對我國當前的經濟發展形勢進行準確判斷，從國內生產總值、消費、貨幣、外貿、財政、物價等角度全面對各項宏觀經濟政策進行科學合理的評價[3]。

一、文獻綜述

目前，國內對宏觀經濟政策的作用機理研究成果相對較多。莊子罐[4]認為宏觀經濟政策或者宏觀調控是一種制度形式，并由此提出一種適合我國經濟發展的宏觀經濟調控政策理論框架。孫立新[5]等專家則建立了向量自回歸模型，以我國貨幣傳導機制為主要內容，進行了全面而深入的實證分析。實證分析發現，個人或企業信用是進一步提高我國貨幣政策有效性的關鍵，同時不同時期的貨幣政策受到個人或企業信用的沖擊響應并不相同。趙晗[6]等教授強調了我國稅收和政府支出是影響宏觀經濟調控的主要因素，稅收和政府支出的平衡直接影響經濟發展狀態。

針對宏觀經濟模型的研究成果也十分突出。20世紀80年代，中國社科院數量經濟與技術經濟研究所首次提出宏觀經濟收入、支出與分配的經濟計量模型[7]。1985年，上海復旦大學成功提出多部門經濟計量模型[8]。同年，中國國家發改委牽頭開展了宏觀經濟建模與經濟預測仿真等方面的研究工作[9]。20世紀90年代，國家信息中心首次提出中國宏觀經濟模型，此后中國社科院相關研究所與國家統計局共同對中國宏觀經濟模型開展創新與升級研究，該模型經過多次更新，在我國宏觀經濟的分析與預測展現了強大的作用效果，為我國宏觀經濟政策提供有效支撐[10]。1991年，國務院發展研究中心組織相關人員對中國宏觀經濟多部門動態模型和CGE模型展開研究[11]。1992年，中國社科院首次提出中國宏觀經濟季度影響模型，該模型可以同時面向市場供給與需求導向[12]。1998年，中國人民銀行將中國宏觀經濟季度影響模型應用于貨幣政策研究；同年，吉林大學商學院提出了一種供給需求雙導向的年度經濟計量模型[13]。進入21世紀，中國社科院利用協整建模思想，采用我國宏觀經濟季度數據開發的中國宏觀經濟季度模型China－QEM[14]。此后，相關高校及科研院所紛紛開展了宏觀經濟計量模型方面的研究工作。

可見，中國宏觀經濟季度影響模型在對我國宏觀經濟分析與政策指引方面產生了巨大作用。因此，本文基于中國宏觀經濟季度影響模型，對我國主流的宏觀經濟政策進行影響效果分析，為我國宏觀經濟發展奠定理論基礎。

二、中國宏觀經濟季度影響模型

（一）理論基礎

中國宏觀經濟季度影響模型的設計最初是結合了新凱恩斯主義經濟理論及其他重要經濟理論，基于我國經濟發展現狀，中國宏觀經濟季度影響模型需要充分考慮當前我國經濟結構體系轉型的特殊性，由此建立需求導向型的中國宏觀經濟季度影響模型。該模型的實現公式如下：

其中，T為稅收。Y為GDP總產出，包括：居民消費C、企業投資I、政府支出G、凈出口額X－M四個部分。居民消費C與可支配收入Y－T及利率i相關。企業投資I既是利率i的函數，也是GDP總產出Y的函數。貨幣需求M受GDP總產出Y和消費價格P的影響。通貨膨脹率是消費價格P的增長率。Y*是潛在生產能力，含義為總供給，是一個外生變量。（Y*－Y）／Y*體現了經濟市場的供給與需求矛盾，直接影響通貨膨脹率。至此，需求導向型的中國宏觀經濟季度影響模型整體架構如圖1所示。

圖1 需求導向型的中國宏觀經濟季度影響模型架構圖

（一）模型結構

根據圖1所示的需求導向型的中國宏觀經濟季度影響模型架構圖，該模型包括57個主要變量，其中包含32個內生變量，25個外生變量。模型由7個經濟體系組成，分別為：國內生產總值體系、消費收入體系、社會投資體系、貨幣金融體系、財政收支體系、通貨膨脹體系、進出口外貿體系。

（1）國內生產總值體系

國內生產總值的需求方程如下：

其中，GDP為國內生產總值，CT為居民消費總額，IF為固定資產投資，EXPF為財政支出，EXPOT是貿易出口總額。從公式（6）可以看出，GDP的居民消費系數為0．31，固定資產投資系數為0．19，財政支出系數為0．21，貿易出口總額系數為0．27，可以看出居民消費需求與貿易出口總額對宏觀經濟增長的影響更大。因此，我國不斷實施各種宏觀經濟政策來刺激居民消費，擴大內需，鼓勵對外貿易，從而實現我國經濟的穩定增長。

（2）消費收入體系

消費收入體系包括：城鎮居民消費、農村居民消費、城鎮居民可支配收入、農村居民可支配收入。由于篇幅問題，不能把上述4類消費收入情況進行公式化表示。因此，以城鎮居民可支配收入為例進行說明。城鎮居民可支配收入公式如下：

其中，IU為城鎮居民可支配收入；Wages為城鎮居民薪酬；ESS為國家財政支出中用于城鎮居民社會保障支出部分；TPI為個人所得稅。從公式（7）可以看出，社會保障支出及個人所得稅的系數分別為0．12和－0．031，相比城鎮居民薪酬的系數0．24較小。可見，社會保障支出及個人所得稅對城鎮居民可支配收入的影響較小，但是不可否認，增加社會保障支出、減少個人所得稅會增加城鎮居民的可支配收入。

（3）社會投資體系

社會投資體系包括：固定資產投資、外商直接投資、房地產投資等。其中，固定資產投資總額占社會投資體系的比例最大。因此，本文基于資金來源、信用情況、投資成本、利率回報構造固定資產投資，公式如下：

其中，IF為固定資產投資，IFDCKF為房地產投資額，STL為金融機構短期貸款額，LR為貸款利率，INFLA為通貨膨脹率。在公式（10）中特別考慮到固定資產投資的長期性和連續性，因此補充了滯后階數為1的固定資產投資值IFt－1，其系數為0．71。含義為：上1年的固定資產投資每增加1個百分點，會使得當年固定資產投資增加0．71個百分點。除此之外，房地產投資額的系數為0．19，含義為當年房地產投資額每增加1個百分點，會使得當年固定資產投資增加0．19個百分點，影響效果較為明顯。

（4）貨幣金融體系

貨幣金融體系主要包括：貨幣供給和貨幣需求兩個部分。其中，貨幣供給涵蓋了市場流通中的貨幣及金融機構已有存款。貨幣需求則包含了各種期限的貸款總額。因此，貨幣供給可以通過居民存款總額來表示，貨幣需求可以通過居民貸款總額來表示。則居民存款總額公式如下：

其中，DEPG為居民存款總額，IU為城鎮居民可支配收入，IR為農村居民可支配收入，SRt－1－INFLAt－1為居民存款利率。公式（9）主要為居民長期存款情況，此時城鎮居民可支配收入的系數為0．91，而農村居民可支配收入的系數為0．29，說明居民存款總額受到城鎮居民可支配收入的影響較大。但是對于短期存款情況，城鎮居民可支配收入與農村居民可支配收入對居民存款總額的影響基本一致。此外，居民存款利率對居民存款總額具有正向作用。

居民貸款總額公式如下：

其中，TL為居民貸款總額，TDEP為金融機構已有存款額。居民貸款總額包括長期貸款和短期貸款。從長期貸款來看，金融機構已有存款額每增加1個百分點，居民貸款總額增加0．49個百分點；而在短期貸款中，金融機構已有存款額每增加1個百分點，居民貸款總額增加0．79個百分點。可見，短期貸款對居民貸款總額的影響要比長期貸款大。因此，銀行等金融機構可以多發放短期貸款產品，增加短期貸款購買數量，提高金融機構資金運轉速度，進一步擴大居民貸款總額。

（5）財政收支體系

財政收支體系包括三個部分，分別為：基本稅收、財政收入、財政支出。基本稅收主要取決于政府的財政收入和財政支出的方向和力度。財政收支政策變化都會影響財政收支平衡及稅收情況。財政收入公式如下：

其中，ICF為財政收入，TAX為基本稅收。基本稅收的系數為0．852，含義為基本稅收每增加1個百分點，財政收入增加0．852個百分點。GDP的系數為0．19，含義為GDP每增加1個百分點，財政收入增加0．193個百分點。

（6）通貨膨脹體系

通貨膨脹體系主要是通貨膨脹率的計算，通貨膨脹率公式如下：

其中，INFLA為通貨膨脹率，IFPI為固定資產投資價格指數，IMPI為進口商品價格指數；（MIt－1－MIt－5）／MIt－5為狹義的貨幣增長率。

（7）進出口外貿體系

進出口外貿體系包括：出口貿易和進口貿易。出口貿易公式如下：

其中，EXPORT為出口貿易總額，IMP為進口貿易總額，EERC為貿易匯率，GDPN為我國主要的貿易聯盟國的GDP總值，FDI為外商直接投資，EXPI為出口貿易價格指數。從公式（13）可以看出，進口貿易總額及外商直接投資增加、貿易匯率下降都會造成出口貿易總額的增長。

進口貿易公式如下：

三、中國宏觀經濟政策作用機理分析

中國宏觀經濟季度影響模型所描述的我國宏觀經濟發展來看，GDP及市場需求是影響我國對外貿易的最關鍵因素，而關稅、外匯等因素的影響效果并不明顯。因此，在如今的經濟形勢下，促進我國宏觀經濟增長的前提是擴大內需，通過積極的財政政策和寬松的貨幣政策來刺激國內居民消費，適度增加社會投資，鼓勵對外貿易。本文以2017年4季度及2018年1季度為例，基于中國宏觀經濟季度影響模型，從固定資產投資、居民收入、存款利率、貸款利率、貨幣供應等角度驗證宏觀經濟政策的有效性。

（一）增加固定資產投資支出

為了應對金融危機帶來的不利影響，降低經濟低迷對經濟發展造成的負面沖擊，可以采取增加固定資產投資支出政策，從而刺激國內需求，拉動經濟增長。當固定資產投資支出總額計劃每季度增加5%，增加固定資產投資支出政策執行的結果如表1所示。

表1 增加固定資產投資支出政策結果（%）

從表1可以看出，增加固定資產投資支出政策可以有效地推動GDP的增長，并控制通貨膨脹，緩解物價上漲的壓力。同時，對于企業投資并未出現“擠出效應”，這表明增加固定資產投資支出政策可以降低金融危機帶來的影響，對經濟增長具有正向作用。但是，增加固定資產投資支出政策的效果還沒有達到最佳狀態。主要原因有兩個，第一，我國固定資產投資占GDP的比重較大，遠遠高于世界平均水平，這也會加大我國經濟結構調整與轉型的難度。第二，固定資產投資對企業和個人投資的引導作用并不大，也就是說經濟發展的內在活力還沒有充分調動，增加固定資產投資在短時間內確實會對宏觀經濟產生增長作用，但從長遠角度看，這種增長作用會不斷減弱。

（二）增加居民收入

國內消費需求也是影響宏觀經濟的主要原因。目前，我國消費需求增長緩慢，經濟發展內需不足，低水平的邊際消費也會影響經濟增長的促進作用。對于我國而言，居民消費水平的提高依賴于我國廣大農村居民的消費增長。全面提高消費需求，必須要增加居民收入。因此，我國也在通過電子商務、稅收平衡等手段，提高居民收入水平，盡可能消除低收入人群。當居民收入計劃每季度增加5%，增加居民收入政策執行的結果如表2所示。

表2 增加居民收入政策結果（%）

從表2可以看出，增加居民收入政策可以刺激居民消費，從而有效地促進了GDP的增長。雖然對GDP增長貢獻率并沒有想象中的大，但居民消費可以加快固定資產投資步伐，從而改善人們的生活水平。此外，居民消費增加勢頭略小于居民收入增加勢頭。可見，居民收入增加并不能完全轉化為居民消費增加。

（三）提升存款利率

為了進一步擴大內需，推動宏觀經濟增長，現對人民幣存款利率進行調整，2010年以來，中國人民銀行先后對存款基準利率進行了多次上浮調整。當存款利率計劃每季度上浮5%，提升存款利率政策執行的結果如表3所示。

表3 提升存款利率政策結果（%）

從表3可以看出，提升存款利率政策并沒有顯著地將銀行利息帶來的收入轉化為居民消費。因此，擴大居民消費不能完全依靠銀行利息等一次性收入，而需要通過良好的投資與穩定收入來實現宏觀經濟的發展。

（四）降低貸款利率

與存款利率類似，貸款利率也是影響居民收入和市場需求的重要指標。2008年以來，中國人民銀行先后對貸款基準利率進行了多次下浮調整，以鼓勵居民多多參與到金融機構的貸款中。

2008年金融機構人民幣貸款基準利率經歷了9月16日、10月9日、10月30日、11月27日和12月23日五次下調，分別調整為 7．2%、6．93%、6．66%、5．58%和 5．31%，當貸款利率計劃每季度下浮 5%，降低存款利率政策執行的結果如表4所示。

表4 降低貸款利率政策結果（%）

從表4可以看出，降低貸款利率政策對居民消費以及宏觀經濟增長具有一定的積極作用，但這種作用效果十分微弱。我國居民消費及固定資產投資對貸款利率的波動并不顯著，影響了我國經濟發展需求對貸款利率作用效果，從而削弱了貸款利率對宏觀經濟的調控作用。

（五）增加貨幣供應量

貨幣供應量長期以來一直是貨幣政策的重要影響因素。在圖1所示的中國宏觀經濟季度影響模型中，強調控制M1貨幣供應量，同時監測M0貨幣供應量。當貨幣供應量計劃每季度增加10%，增加貨幣供應量政策執行的結果如表5所示。

表5 增加貨幣供應量政策結果（%）

從表5可以看出，增加貨幣供應量政策確實會為GDP帶來一定的增幅，基本實現促進宏觀經濟增長的目的。但是，增加貨幣供應量政策也存有不足之處。第一，增加貨幣供應量只能從整體上挖掘經濟增長潛力，無法強有力地刺激企業或個人投資。第二，無休止地增加貨幣供應量會惡化市場運營秩序，造成嚴重的通貨膨脹，誘發宏觀經濟畸形發展。

四、結論

本文主要創新之處在于建立了中國宏觀經濟季度影響模型。該模型充分考慮了當前我國經濟結構體系轉型的特殊性，有利于我國宏觀經濟政策的制定。中國宏觀經濟季度影響模型包含國內生產總值體系、消費收入體系、社會投資體系、貨幣金融體系、財政收支體系、通貨膨脹體系、進出口外貿體系等7大經濟體系，全面涵蓋了宏觀經濟發展的各個層面。根據中國宏觀經濟季度影響模型，本文還對我國現有的宏觀經濟政策進行了深入分析，客觀評價了這些經濟政策的價值和作用效果。