貨幣政策與財政政策對經濟增長的協同效應研究

高泉

摘 要：貨幣政策和財政政策作為調控宏觀經濟運行的兩大“利器”，在穩定經濟發展、優化經濟結構方面發揮著重要作用。選取2010-2019年天津市相關年度經濟數據，基于IS-LM模型實證分析貨幣政策與財政政策實施在天津市經濟增長中的貢獻情況。研究結果發現，貨幣政策和財政政策對推動天津市經濟增長的正向效應明顯，但兩大政策對經濟增長的貢獻率存在一定差異。基于這一結果，提出在天津市經濟運行中貨幣政策和財政政策協同配合的政策建議，對于促進天津市經濟穩定增長具有一定的現實意義。

關鍵詞：貨幣政策;財政政策;經濟增長;協同效應;天津市

中圖分類號：F23 ? ? 文獻標識碼：A ? ? ?doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2020.18.055

1 相關理論及研究文獻概述

20世紀30年代美國經濟“大蕭條”后，以凱恩斯主義經濟學派為代表的經濟學家們提出了“看得見的手”理論，認為政府應該對市場經濟進行適當的政策干預。20世紀70年代后，針對國家經濟運行的經濟理論和觀點不斷增多，如美國供給學派提出，通過控制貨幣發行抑制通貨膨脹，通過減稅和擴大財政支出來增加供給和平衡預算，肯定了貨幣政策與財政政策配合使用的優勢;斯蒂格利茨認為，貨幣政策和財政政策工具要相互配合形成最佳政策組合才能實現對宏觀經濟調節的目標;薩繆爾森建立了希克斯—漢森模型（IS-LM模型）來實證分析財政政策與貨幣政策配合使用的效果。

此外，Bradley and Potter（1986）利用美國1969-1984年的經濟數據，對美國政府在此期間實施的貨幣政策與財政政策的協同效應進行了實證分析。Taylor（2000）等借助IS-LM模型，探究了財政政策和貨幣政策在單一使用下的作用和配合使用下的作用發現，兩大政策協同配合下對經濟增長的積極作用最為明顯。

我國很多學者也運用IS-LM模型實證研究了貨幣與財政政策對經濟增長的協同效應，例如，穆西安、劉云華等（2006）通過IS-LM模型對廣東省經濟數據進行實證研究，在對貨幣政策與財政政策協同實施效果進行描述的基礎上，發展其中存在的障礙并提出相關政策建議。周海濤、李鋒森（2010）從我國國民經濟的視角出發，運用IS-LM模型理論對1994-2008年我國經濟數據進行實證分析，具體測算了在此期間我國財政政策和貨幣政策的乘數以及實施的具體效果。王華（2016）以廣西為例，借助IS-LM模型對其1999-2014年度經濟數據進行實證分析，最后得出財政與貨幣政策實施對區域經濟增長具有一致性及協同效應，但也存在一些阻礙，由此提出相應的對策。本文借鑒國內外相關研究成果和方法，運用IS-LM理論模型，結合天津市具體經濟數據對貨幣政策與財政政策促進經濟增長的協同效應展開實證分析。

2 貨幣政策與財政政策對天津經濟增長協同效應的實證分析

2.1 數據說明與模型構建

本文通過《天津市統計年鑒 （2010-2019）》、國家統計局和中國人民銀行網站，獲得了天津市2010-2019年相關經濟變量數據，并通過Eviews3.1軟件對數進行計算，從而構建出IS-LM模型進行實證分析。

IS-LM模型描述了產品市場和貨幣市場的均衡狀態及相互關系，是宏觀經濟政策分析的重要工具。在產品市場上：Y=E=C+I+G+X，即總供給Y等于總需求E，是消費C、投資I、政府支出G和凈出口X的總和。其中，消費C是可支配收入Yd的函數，Yd=Y-T+TR，T為政府收入，TR為政府轉移支付;投資I與國民收入和真實利率R相關;政府支出G為外生變量;凈出口X是出口與進口的差額，出口受國外需求因素影響，進口取決于國民收入的高低狀況。在貨幣市場上：Md/p= Ms/p=L（Y，R），即貨幣需求Md等于貨幣供給Ms。其中，貨幣供給由中央銀行決定，屬于外生變量，貨幣需求取決于國民收入和利率。以上公式最終分解為由以下四個方程組成的IS-LM方程組：

其中，前三個方程通過公式變換與組合構成IS曲線，反映在產品市場上投資與儲蓄相等時利率與收入的函數關系;LM曲線通過方程（4）表示，反映在貨幣市場上貨幣供給與需求相等時利率與收入的函數關系。以上兩條曲線說明了貨幣政策與財政政策的實施對經濟增長的效果，其斜率高低則反映政策實施效果的實現程度。

通過聯立IS曲線與LM曲線方程并進行全微分，計算求解得到：dY=[e2/（e2（1+c1-a1-b1）+e1b2）]*（dG+dEXP-a1dT+a1dTR）+[b2/（e2（1+c1-a1-b1+e1b2）]*d（M/P）。dY表示國民收入增量，（dG-a1dT+a1dTR）表示財政政策增量。[e2/（e2（1+c1-a1-b1）+e1b2）]表示財政政策的乘數KF。d（M/P）表示貨幣政策增量，[b2/（e2（1+c1-a1-b1）+e1b2）]表示為貨幣政策乘數KM。

2.2 財政政策和貨幣政策對天津經濟增長效果測算

根據模型及公式，對天津市2010-2019年度經濟數據進行最小二乘法（OLS）參數估計，得到相關函數公式如表1所示。

根據表1中的函數公式，以總需求等式 Y=C+I+G+X 為主體函數，將消費函數C、投資函數I、進口函數IMP聯立，計算相關參數值并帶入主體函數中得到IS曲線：Y=285.72+1.8253（TR-T）-84.7545R+5.125（G+EXP）;變換貨幣需求函數得LM 曲線：Y=82.35+0.43（ M2/P）+29.8572R。

進一步計算，得出IS曲線和LM曲線的相關參數：邊際消費傾向a1為0.382453，投資對收入的敏感度b1為0.534312，投資對利率的敏感度b2為-16.35413，邊際進口傾向c1為0.0642，貨幣需求對收入的敏感度e1為3.1562，貨幣需求對利率的敏感度e2為-85.53。根據以上參數計算相關乘數，其中，貨幣政策乘數KM為0.314，財政政策乘數KF為1.42。同時，根據IS-LM模型，財政政策對天津市經濟增長帶動效應為KF的增量dYF=[KF*（dG-a1dT+a1dTR）]，貨幣政策對天津市經濟增長的帶動效應為KM與貨幣政策增量的乘積，即dYM=KM*d（M/P）。

用貨幣政策和財政政策帶動經濟的效應值除以年度GDP的真實數據，得到貨幣政策拉動經濟增長的貢獻率為dYM/GDP（-1），財政政策拉動經濟增長的貢獻率為dYF/GDP（-1）。結合天津市2010-2019年真實GDP數據，貨幣政策和財政政策對天津市經濟增長的貢獻效果如表2所示。

2.3 實證分析結論

根據以上實證分析可以得出以下結論：

首先，從OLS參數估計結果來看，天津市IS曲線斜率為負值（-84.7545），LM曲線斜率為正值（29.8572），這與IS-LM模型理論的基本規律一直，IS曲線向右下方傾斜，LM曲線向右上方傾斜，反映出貨幣政策與財政政策實施效果的實現程度與天津市經濟發展的特征基本相符。

其次，從財政政策和貨幣政策對天津經濟增長效果測算表數據和曲線圖趨勢來看，2010-2019年期間，貨幣政策與財政政策對天津市經濟增長的貢獻率走勢較為一致，且貨幣政策對天津市經濟增長的平均貢獻率為8.829%，財政政策對天津市經濟增長的平均貢獻率為5.592%。可見，貨幣政策對天津市經濟增長的貢獻率大于財政政策。

第三，從貨幣政策與財政政策的乘數效應來看，貨幣政策乘數KM為0.314，財政政策乘數KF為1.42，二者均>0且KM

3 天津市經濟增長中貨幣政策與財政政策協同配合的政策與建議

3.1 建立并完善兩大政策協同配合的組織機構

近年來，國內外經濟形勢越發復雜，中央經濟工作會議多次強調要加強對宏觀經濟的調控，并指出貨幣政策和財政政策配合運用以全面實現宏觀調控目標的重要性。為了加強兩大政策的協同配合，天津市政府可以由市委領導組織，財政部門和人民銀行部門組成并具體執行的專門機構，負責國家貨幣政策與財政政策的研究，制定并出臺天津市貫徹落實兩大政策的具體辦法。首先，組織開展聯席會議，加強財政、金融、行政等相關職能部門與各地區、各企業的溝通，做好政策供給與市場需求的對接;其次，做好貨幣政策與財政政策涉及資金的監管工作，切實發揮金融機構和財政部門的經濟引導作用;最后，建立相關項目庫和數據庫，加強重大項目的金融支持和財政專項資金對接工作，保證與貨幣政策和財政政策基本要求的方向相一致。

3.2 強化和提升貨幣政策帶動經濟增長的傳導機制

由于貨幣政策對天津市經濟增長的乘數效應低于財政政策的乘數效應，所以天津市在貨幣政策實施中存在阻礙經濟增長的因素，致使貨幣政策積極效應的傳導效率有所降低。對此，本文認為天津市可以從三個方面強化和提升：一是結合企業需求靈活運用貨幣政策，從貨幣政策直接作用對象出發優化貨幣政策對市場需求的反應和傳導機制，發揮好利率對企業市場行為的引導和促進作用;二是提高財政政策在社會保障體系建立健全中的作用，為貨幣政策的設施奠定穩定良好的市場反應基礎;三是完善金融體系的定價機制，如根據市場供需狀況合理調整貸款利率以降低整體金融風險，并為相關市場經濟主體的決策提供依據;四是以利率政策為核心建立貨幣政策有效實施的市場環境與社會氛圍。

3.3 明確并發揮兩大政策對穩定天津市經濟增長的優勢

貨幣政策側重于調節經濟增長總量，而財政政策側重于優化經濟和產業結構，兩大政策實施過程中要注意與天津市經濟發展實際的匹配，有所側重。一方面，優化財政支出結構，加強基礎設施、教育、醫療等公共設施與服務的提供，加大對落后地區社會保障支持力度，促進區域發展平衡，為實施貨幣政策奠定物質基礎。天津市政府可以通過財政貼息與擔保方式以及出臺稅收減免政策等，聯合社會資本擴大基本建設和優勢產業規模。另一方面，綜合用好貨幣發行的數量、利率等多種政策組合工具，將更多的信貸資源投向實體經濟，并引導各金融機構、企業盤活存量資源，促進增量創新。協同財政政策的運用，支持重點領域和薄弱環節發展，進一步發揮金融支持天津市產業結構轉型升級的作用。

參考文獻

[1]沈慶鳴，蔣華軍，王華.美國次貸危機以來我國財政與貨幣政策協同效應研究[J].區域金融研究，2013，（05）.

[2]王華.財政政策與貨幣政策對區域經濟增長的協同效應研究——以廣西為例[J].西南金融，2016，（10）.