TCL創投寧德時代、寒武紀、商湯科技背后的超級“捕手”

高宇哲

TCL創投董事長袁冰。近幾年一直被提及的“兼并收購”浪潮，在未來的中國將會真正顯現出來攝影宋春雨

從生產錄音磁帶的小作坊走向全球，市值超500億元人民幣，39歲的這家企業成為中國改革開放的縮影。

1981年，名為TTK家庭電器的有限公司正式成立，一頭扎進了“改革之年”的浪潮中。26年后，當初的“小作坊”成為全球最大的彩電企業和主流移動通信產品供應商之一。

這家員工不到300人的小企業不僅是中國最早的十三家合資企業之一，也是今天眾所周知的TCL集團的前身。

我們深知，要真正跟上世界經濟發展的腳步，參與全球經濟利益的再分配，我們必須依靠創新，掌握技術，以此向經濟價值鏈的高端發展，這是TCL成就全球領先企業的核心策略。

39年過去了，大批同期創立的公司已成為歷史。TCL卻與時代同行，創造了多個“第一”：1994年，TCL推出了國內第一部無繩電話;2005年，TCL彩電銷量雄踞全球首位;2007年，TCL彩電核心技術獲美國電視藝術與科學學院艾美獎，是中國公司歷史上首次獲得該獎項……

歷史的車輪碾過，TCL也曾面臨生死時刻，但這家特大型國有控股企業卻總能與時俱進。除了應對國內市場的種種變化，TCL在20年前就開始了國際化業務布局。這一點，從TCL公布的品牌全球化戰略成果中可窺見一二：從全球市場來看，2019年1～5月TCL電視全球銷售量突破1340萬臺，同比上漲達24.2%，今年3月首次單月銷量更是超過三星，躍居全美電視銷量第一。

一家經營近四十年的企業，從改革開放浪潮中走來，見證了互聯網產業的高速發展，如今又穩步來到產業互聯網的風口。

它是如何站立于舞臺中央的？

“我們深知，要真正跟上世界經濟發展的腳步，參與全球經濟利益的再分配，我們必須依靠創新，掌握技術，以此向經濟價值鏈的高端發展，這是TCL成就全球領先企業的核心策略。”TCL集團董事長李東生曾公開表示。

在創新層面的發力，TCL所做的比我們看到的多。

當聚光燈慣性地投射在TCL集團，直到2019年6月13日科創板正式開板，人們才發現TCL的又一身份——頭部PE/VC機構之一。在首批9家科創板企業中，有2家為TCL投資的公司，接下來還將有5～6家TCL創投的被投項目準備申請科創板上市。

擁有如此亮眼的成績，在科創板的市值標準下，一直低調的TCL創投終于進入人們的視野。

區別于TCL集團內部的戰略投資部（CVC），TCL創投是一家具有產業資源的財務投資機構，以追求超額財務回報為主要目標，成立已有十年之久。

這家基金異常低調，以至于外界很少了解他們的不菲業績。其十年前操刀的第一只人民幣基金，IRR（內部收益率）達40%，遠超行業平均水平。2015年底成立的另一支規模17億元人民幣的基金，DPI（投入資本分紅率）就已經達到1.7。

目前，TCL創投管理規模超過100億元人民幣，在寧德時代、寒武紀、商湯科技、敦泰科技、萬華化學、星環科技等項目后都有TCL創投的身影，截至2020年3月累計投資118個項目，已成功退出項目30多個，退出率超過30%。

TCL創投如何捕捉獨角獸企業？又是如何充分調動產業鏈上下游資源為投后企業賦能的？

產業資源的力量

TCL創投的成立，乍看有些“機緣巧合”。

2009年，由于業務轉移，TCL集團在無錫的工廠即將關閉。彼時無錫市政府剛開始做政府引導基金，他們提議與TCL組建一只創投基金。

在無錫市政府的建議下，TCL集團第一只創投基金成立，規模為1.16億元人民幣。

回顧第一只基金的“戰績”，當時投資了通源石油（300164）、百視通（600637）、麥格米特（002851）等共6個項目，內部投資收益率高達40%。第一只基金的成功，為TCL創投與各地政府的后續合作打下基礎，之后TCL開啟了與各地政府的合作，陸續做了多只基金。

在TCL創投董事長袁冰看來，TCL創投的成立“偶然中帶著必然”。早在2003年，集團內部就有做創投的想法，彼時TCL忙于與法國Thomson集團全球彩電業務的重組。而對于TCL集團，他們急需一扇窗，以便能夠在第一時間掌握前沿信息。

TCL做創投有著天然優勢，其最早的團隊成員都來自于當時的TCL戰略發展部，均有豐富的產業背景。以袁冰（TCL創投董事長）、童雪松（TCL創投總裁）、馬華（TCL創投副總裁）為例，作為早期戰略發展部的項目組成員，都曾參與主導TCL與法國Thomson集團重組全球彩電業務及TCL與阿爾卡特重組手機業務的并購整合。

TCL關注對自身產業和產業之間的雙重賦能，在TCL創投看來，打造龐大的產業生態圈非常重要，即便TCL沒有投的企業，如果有足夠的競爭力，也愿意幫助企業進入TCL的產業圈。

這樣一批“殺伐決斷”的強將，既謹慎又精準。

以近期備受矚目的“寧德時代”為例，作為中國動力電池龍頭企業，這家公司的背后有TCL創投的身影。

“寧德時代是我們單筆投資額最大的一個”，馬華告訴創業邦。

盡管在新能源汽車行業聲名大噪，但對于行業之外的人來說，寧德時代并未被多數人知曉。回看這家公司的成長軌跡，可以用“瘋狂”來形容。這家成立于2011年的公司，從2017年開始，電池出貨量連續三年位居中國第一和世界第一。

如今大熱的寧德時代，幾年前，卻很少有人預想到其會成為創業板的“爆款”。在投資寧德時代之前，TCL創投意識到新能源汽車行業可能已經處于爆發前夜。依靠強大的產業背景，他們在了解新能源汽車產業鏈上下游之際，已經順藤摸瓜，先投資了寧德時代的供應商德方納米。

確認新能源電池、電控等領域存在巨大的潛力，寧德時代也成為TCL創投鎖定在該領域的重要目標。“我們從知道這家企業起，就在跟進，會從各種渠道去印證。”在對寧德時代進行一段時間的追蹤之后，TCL創投在激烈的競爭中積極爭取寧德時代的投資份額。

回想當時的場景，馬華記憶深刻：“這個項目搶得非常熱。”

在為期兩天的時間內，寧德時代共安排了近40家投資機構，每天約談大概20家。要從40家投資機構中爭取到投資機會，其激烈程度可想而知。據馬華回憶，“整體的溝通過程，能夠感覺到寧德時代對我們的認可”。

TCL創投在此前對德方納米的投資，已經與寧德時代產生了良好的產業鏈互動，甚至為產業圈進行賦能。另外，TCL創投對新能源汽車行業的提早布局和深刻的產業背景，也給寧德時代留下了深刻印象。

最終，TCL創投順利拿下寧德時代的B輪投資額度。2020年初，寧德時代正式官宣成為特斯拉的電池供應商，這家高速成長的公司已在新能源電池領域占據全球霸主的地位。

回顧整個案例，關注消費電子、新能源等產業鏈上下游，是TCL創投的投資重點，亦是TCL創投的優勢之一。

這取決于TCL創投龐大的產業背景。投資之余，TCL關注對自身產業和產業之間的雙重賦能。在TCL創投看來，打造龐大的產業生態圈非常重要，“即便我們沒有投的企業，如果有足夠的競爭力，我們也愿意幫助他們進入我們的產業圈。”馬華補充道。

穿越迷霧的一場“豪賭”

到目前為止，TCL創投組建并管理13只風險投資基金，共投資118家公司，其中與TCL業務直接相關的有近一半。剩下的一半投資在人工智能、新能源、新材料、高端制造、消費科技、新一代信息技術等領域。

其中，他們投資納晶科技、寧德時代、敦泰電子、寒武紀等企業的目的是，為集團在半導體、芯片等高科技產業布局提供戰略協同及財務支持。除投資跟母公司業務發展有關聯的領域外，TCL創投也關注物聯網、新材料等收益較好的項目。

外界對于TCL創投不甚了解，在TCL集團內部，TCL創投所承擔的角色更多的是財務投資，同時也是TCL面對跨界競爭態勢的另一雙眼睛。“我們是一只有產業背景的市場化基金。”在馬華的介紹中，TCL創投更傾向于以財務回報為目標，而戰略投資目前則交由集團內部的戰略投資基金負責。

在投資風格上，TCL創投團隊以“穩健”為主，對于風口上的行業從不盲目追求，讓團隊避過了很多“坑”。但穩健并不意味著保守，對于看準的項目，團隊同樣敢下重注。

其中，投資敦泰科技算得上是一場豪賭。

2010年，TCL創投接觸到敦泰科技。彼時，這家公司已成立4年，正處于手機觸控芯片的轉型期。當年，中國智能手機并未興起，導致敦泰科技的現金流和凈利潤一直為負。眼看著公司已經沒錢，傳統業務又做得不好，新的業務還沒有起來。

“這家公司那時面臨巨大的壓力。”袁冰描述。

顯然，所有人都不看好敦泰科技，就連公司估值與前一年相比都“打了較大折扣”。但TCL創投卻“逆勢而行”，袁冰強烈支持投資的理由之一是：“我們判定，觸控智能手機應該是未來的發展趨勢。”

就這樣，在敦泰科技估值最低的時候TCL創投選擇進入，一場豪賭拉開帷幕。

說不清是實力還是運氣，第二年，蘋果推出的iPhone 4手機風靡國內市場，國內廠商迅速跟進。而敦泰科技作為亞洲最早量產觸摸屏芯片的廠商，一時間產品供不應求，占據國內市場份額達80%。

2013年，敦泰科技在臺灣證券交易所掛牌上市。敦泰科技成為迄今為止TCL退出項目中，內部收益率最高的項目。

對于當時選擇敦泰科技的原因，馬華說：“敦泰的創始人是半導體界非常有影響力的人物。”基于對敦泰科技團隊技術和未來市場的預判，“我們愿意賭一下。”當初力挺該項目的袁冰總結道：“要堅持價值投資，希望可以穿破迷霧看到未來更大的空間。”

敦泰科技的案例看似是一場賭博，卻暗藏著TCL創投對產業和技術的深刻理解以及對于市場趨勢的準確判斷。

令人好奇的是，一家成立十年的創投機構，如何做到精準狙擊？

TCL創投副總裁馬華。以5G 產業鏈為代表的高科技公司是重點關注的對象攝影宋春雨

為何能避開坑，等來風口？

創辦十年來，TCL創投很少跟風，“看不懂或想不通的，我們不去碰。但要保持對所謂風口的敏感性。”袁冰說道。

TCL創投在風口都有非常成功的標志性項目，新能源領域有寧德時代，AI領域有商湯科技、寒武紀，新材料領域有帝科電子等。這些項目都是處在比較“成功”的風口，但還有一些不太“成功”的風口，以前幾年很火的可穿戴設備為例，TCL創投曾看過幾百個項目，都沒有出手。

在大的趨勢之下，頭部企業會變得越來越重要，而小企業要加快提升產品品質或工藝技術，只有制造出足夠的“殺傷力”，才能應對新一輪挑戰。而近幾年一直被提及的“兼并收購”浪潮，在未來的中國將會真正顯現出來。

如何提高投資成功率？

在TCL創投看來，一款產品首先要看它的應用場景是否具有合理性。以可穿戴設備為例，“一個東西可以采集所有數據的話，那么多產品里頭，到底誰能夠跑出來？”在較難判斷的時候，TCL創投會去做進一步的觀察。例如AR、VR是否會隨著5G的到來在技術層面有更大的提高，這也是TCL創投正在觀察的。