上市公司股權激勵方案分析
——以昆藥集團為例

何志為

引言

股權激勵引入我國的十四年間，受到了眾多上市公司的青睞，也為許多兢兢業業的經理人實現了財富夢想。文章以昆藥集團十年來進行的四次股權激勵為研究對象，探討股權激勵改進方向和激勵效果，并分析企業在制定股權激勵方案使應當注意的問題，希望能為其他上市公司提供一些參考意見。

一、我國股權激勵的發展

我國引進股權激勵的時間較短，但發展較快。2006年我國大力推行股權分置改革，并頒布了《上市公司股權激勵管理辦法（試行）》，上市公司高管的薪酬改革進程得到有效推進。隨后的幾年，我國股權激勵準則的不斷規范，股權激勵會計處理與國際標準的關系越來越緊密，實行股權激勵的公司也在逐漸增多。2010年期間僅有66家A股上市公司發布股權激勵計劃，而2018年A股上市公司一共發布了409份股權激勵計劃。越來越多上市公司能夠獨立自主的制定并實施股權激勵計劃，事實證明股權激勵能夠有效提升公司業績。

二、昆藥集團股權激勵案例分析

（一）昆藥集團簡介

昆藥集團股份有限公司位于云南省昆明市，成立于1951年，經歷了69年的發展，如今已經成為國內極具影響力醫藥制造集團。公司于2000年在上海證券交易所上市，開始在證券交易所公開發行股票并接受社會監督。在《2018年度中國醫藥行業最具影響力榜單》中，昆藥集團位列第33名，相比2017年的排名前進了三位。

（二）股權激勵方案介紹

為了增強公司薪酬激勵的效果，提升經營管理團隊的責任意識和長遠發展眼觀，確保公司發展目標的實現，截止到2019年底，昆藥集團分別在2010年-2013年，2013年-2015年，2016年，2017年四個期間內實施了四套股權激勵方案，各套方案在內容上各有不同。

1、2010年-2013年股權激勵方案

昆藥集團第一輪股權激勵計劃公布于2010年，采用限制性股票模式。本次股權激勵授予對象為核心管理人員，包括董事長、總裁等5人。其中董事長何勤，總裁袁平東分別獲取本輪激勵計劃分配股數的40%和20%，其余三人取得剩余的40%。

本輪股權激勵計劃的考核期為2010年-2012年，授予期為2011年-2013年。考核的指標為主營業務凈利潤和工業毛利率。激勵計劃根據不同業績水平設置了多個級別獎勵基金，業績越好提取的激勵基金越多。激勵基金用于二級市場回購股份，實施激勵計劃。

2、2013年-2015年股權激勵方案

昆藥集團第二輪股權激勵于2012年制定并發布。在前一輪股權激勵方案上做了小幅度調整，激勵對象的職位保持不變，人數增加至六人。較第一輪看，擴大了對副總裁的激勵比例，三位副總裁一共授予43.5%的股份，其余人員激勵比例下降。

本輪股權激勵計劃的考核期為2013年-2015年，授予期為2014年-2016年。業績考核指標與前一輪相同，當經審計主營業務凈利潤和經審計工業毛利率均超過觸發基數時，股權激勵計劃有效。按照考核期實際業績計算每年可以提取的激勵基金，用于二級市場回購股份進行股權激勵。

3、2016年股權激勵方案

昆藥集團2016年股權激勵計劃發布于2016年，激勵標的物為限制性股票。該激勵計劃強度小于前兩輪計劃，方案中列明本次股權激勵擬授予股權數一共326700股。授予對象較量兩輪有所擴張，包括總裁、總監等11人。

本次股權激勵考核期為2016年。業績考核指標為凈利潤，不低于前三個會計年度的平均水平且不能為負數。另外對于個人考核也做了要求，個人評審良好或優秀才能解鎖100%比例的股份，否則無法完全解鎖。

4、2017年股權激勵方案

昆藥集團2017年股權激勵計劃發布于2017年6月，目前仍在執行當中。標的物為限制性股票，擬授予股份數為800萬股，授予對象不僅包括董事高管，還包括中層管理人員、分公司經理和核心骨干等，一共107人，可以看出本次股權激勵范圍最大。

擬授予的限制性股票分三年進行解禁，業績目標包括凈利潤增長率10%每年，營業收入增長率12%每年，個人考核包括打分和評級兩種。從2010年到2017年，昆藥集團制定股權激勵計劃越來越科學合理，激勵效果也十分顯著。

三、實施現狀分析

自昆藥集團實施股權激勵計劃以來，該公司的規模、盈利能力均有很大提升。在發布股權激勵計劃的2010年-2017年，總資產由12.44億上升到63.38億，八年間增長了409.48%，企業資產規模擴張5倍。每股營業利潤2010年僅為0.35元每股，2015年達到了1.18元每股?，F從以下方面對企業效益提升進行分析:

（一）分級獎勵機制有利于充分發揮激勵效果

能否取得連續的激勵效果是股權激勵計劃的重要考慮因素，昆藥集團前兩輪的激勵計劃利用考核指標設置了多個獎勵區間。激勵對象達到觸發基數就能獲取限制性股票，且越努力業績提升越多獎勵越高，激勵對象有很大動機去盡可能提升公司業績，使公司發展壯大?？偟膩碚f昆藥集團股權激勵計劃制定十分科學，公司近年來發展迅速，激勵效果符合預期。

（二）股權激勵的考核指標制定相對科學化

股權激勵使用的指標是否恰當，會直接影響到激勵計劃的成敗，因此制定計劃的團隊需要深度考度醫藥制造企業的企業性質，打造出一套有利于企業長期目標實現的方案。昆藥集團在考慮公司整體目標的同時，還為不同群體制定了個人評價指標，避免了部分管理層產生不去努力爭取也能得到獎勵的僥幸心理。從昆藥集團計劃執行情況和考核情況情況來看，四期股權激勵計劃均比較成功，沒有因為指標過高打擊激勵對象的信心，也不是特別容易達成造成股權激勵計劃失效。

（三）股權激勵規模和方式的不斷改進

跨越八年時間所制定的4個方案，每個方案都是對前一個方案的進一步補充和完善。第一個和第二個股權激勵方案并沒有給出具體的股權授予份額，只給出了擬授予人員的比例，隨后的第三四個方案則表明了具體份額，減少了不確定性，讓激勵對象能更加清楚能夠獲取的收益額。在第一個方案60%的股份被授予董事長和總裁二人，隨后的三個方案均加大了覆蓋力度，2017年的方案中涵蓋了幾乎所有的中高層管理人員，激勵份額也是大大超過了2016年方案。昆藥集團于2010年實行股權激勵至今，整體發展良好，經營能力也有著很大的提高。

（四）考核指標體系不甚完備

昆藥集團在制定股權激勵公司考核指標時著重關注短期盈利能力，忽視了其他指標對企業長期發展的重要性。例如:研發強度、市場口碑等非財務長期影響指標，研發是醫藥行業發展最基本的動力，市場口碑決定了企業的品牌價值。這些指標對于醫藥制造企業來說可能更加的重要，如果制定者能全面考慮進來，建立一套符合醫藥行業股權激勵指標體系，不僅有利于本企業健康發展，還能為整個醫藥制造行業股權激勵方案的制定提供完善的指導性意見。

四、完善股權激勵計劃建議

（一）健全考核指標體系

昆藥集團考核指標關注了營業收入、凈利潤等指標的變動，未涉及其他重要指標的考核。醫藥制造企業有著與其他行業不同的價值取向，市場影響極其重要。除此之外醫藥制造企業需要注重研發，而研發投入的回收期較長，為了短期業績指標的提升，管理層可能壓縮研發開支，重注市場銷售。因此昆藥集團需要建立健全股權激勵考核體系，避免短視行為，從而為企業長期發展提供保障。

（二）延長考核時間

昆藥集團四次股權激勵計劃的考核年限均在三年以內，被激勵對象只需要考慮如何在三年內實現所設定的目標即可。然而作為醫藥制造行業的大公司，戰略規劃通常都超過三年，如何在更長時間內實現激勵，防止戰略人才流失，昆藥集團可以嘗試更長期間的股權激勵計劃，達到股權激勵計劃與戰略目標相協調。