疫情變量與創業融資

鄭烜樂

2020年對我們每個人而言，注定是不平凡的一年。

作為新十年的開首，大家對2020年寄予期待。而一場突如其來并且發展迅猛的疫情似乎給所有人心頭蒙上了一抹灰色。

這次的疫情對創業企業、資本市場到底會帶來怎樣的影響？放大焦慮或者盲目樂觀都無法看清前方的路，唯有躬身入局，客觀剖析這一次疫情黑天鵝事件，方可成事之可冀。

我們對此次疫情的基本面判斷是：新冠病毒致死率低，但是傳播力更強，預計疫情還會持續一段時間，對2020年上半年已經產生較大影響，本次疫情對經濟增長造成影響大于2003年SARS?？紤]到目前適度寬松的貨幣政策，再加上重視改革、科技創新和區域政策的大趨勢下，輔以國家的經濟刺激政策，對新經濟產業仍是利好。從長期來看，中國經濟的正向發展基本面不變。

4個變量帶來5種新機遇

悲觀永遠失去機會，只有謹慎樂觀者才可能發現機會。

此次疫情來勢洶洶，自1月23日武漢宣布“封城”多地相繼公布防控措施后，部分行業的確受到了嚴重影響。然而，我們也觀察到“宅經濟”、“云辦公”等新場景背后孕育的新機遇。對于行業的影響，我們認為主要來自四個變量：

1.生活方式：消費者長期“宅家”，線上時長劇增，到家服務需求強，導致消費者與線下商品、服務交互的活動嚴重受限，消費者短、長途出行頻次大大減少。

2.生產要素：勞動力和生產資料短缺，限制生產活動，線下協作受限，工作場景向線上遷移；資本層面，大量企業內部現金流壓力劇增，導致部分To B企業收款周期拉長；同時企業外部債權、股權融資困難。

3.交通運輸：物流嚴重受限，導致生產資料及商品的線下交付時間大量延遲，長、短途出行相關供給大量縮減，導致相關商業活動受限。

4.宏觀政策：假期延長、推遲復工，提高在線時長，遠程授課、在家辦公、遠程診療，快速提升相關互聯網服務滲透率；城際、國際差旅劇減，相關商業活動受限。

不同的行業，受到這四個變量的影響不一，總體來看，以下是我們認為五個可能在未來產生新機遇的細分方向：

1.絕大多數消費者長時間居家防疫，大大提升平均在線時長，企業線上投放效率提升，移動互聯網場景滲透率進一步提升，重點影響線上文娛、教育、電商等。春節假期《王者榮耀》的峰值日活在1.3億左右，同比增長50%。光源部分相關行業客戶的核心業務數據增長比往年同期明顯加快。社交文娛或可迎來新增長極。

2.勞動力短缺，促使人力密集行業企業進一步重視科技化。聯想集團已通過科技化轉型，極大降低成本并提高生產穩定性；光源通過客戶及行業調研，發現部分實現科技化轉型的企業在疫情期間更易恢復正常經營活動。人力密集制造業/傳統產業數字化、企業服務等領域科技化效率提升進入紅利期。

疫情下工作場景變化，推動智能化辦公發展。辦公類軟件位居蘋果App Store免費排行榜前列，釘釘成為榜首；釘釘同時支持兩億用戶同時辦公，并擴容2萬臺服務器。線上協作平臺、移動辦公、視頻/語音會議平臺等智能化辦公項目進入發展紅利期。

3.疫情期間，人力密集型企業進一步重視靈活用工。盒馬和生鮮傳奇等企業聯合云海肴等餐飲企業，通過待崗人員調崗分配，實現靈活用工；美團買菜、叮咚買菜等企業嘗試以“零工”人員替代全職人員。受其影響，企業用工模式的新可能：靈活用工滲透率快速提升。

4.絕大多數消費者長時間居家防疫，到家服務需求旺盛。美團買菜在北京地區的日訂單量達到了春節前單量的2～3倍；每日優鮮春節期間，平臺實收交易額較去年同期增長321%。O2O、電商、生鮮到家、外賣等“非接觸商業”二次爆發，到家服務滲透率進一步提升。

5.疫情提升人們對醫療健康關注，通過線上獲取醫療相關信息和服務滲透率大大提升。阿里健康在1月25日到30日，短短數天里在線義診累計訪問用戶數超280萬，醫生數量超1000名，參加線上義診的在線醫生人均日接診量超100單。丁香園數據顯示，1月份問診環比增幅135%，用戶環比增幅215%?；ヂ摼W醫療、線上問診、醫藥電商、保險等基礎醫療鏈條迎來革新，醫療科技發展進入紅利期。

善于捕捉機會的投資人，疫情之下的心態和認知經歷了恐慌—分離—接受的過程。投資節奏的恢復速度和疫情得到控制的速度正相關。不要擔心投資人的適應能力，也不要擔心其投好項目的意愿，只有技術問題的時候往往就不是問題。

抓好基本盤，打好融資仗

融資難在去年就已經出現，疫情只是一個篩選器，讓很多本來商業模式沒有那么好，或者說現金流模型沒有那么好的企業提前出局。

對大多數企業來說，疫情之下不是融資死，而是增長死、模型死、現金流死、組織死。因此疫情之下，企業首先要評估樂觀/中觀/悲觀情況下本行業受影響情況，并在此基礎上刪繁就簡，精簡冗余業務，聚焦主營業務，抓好企業基本盤，同時針對新的形勢調整模式，尋找新的業務突破點。

為了避免資金短缺，設定融資預警線，做好融資準備工作也十分必要，根據企業受疫情影響程度的不同，我們將企業分為重度影響、中/輕度影響、相對樂觀三個維度，并根據企業現狀審時度勢，從業務、組織和融資三個維度給出助力創業公司戰勝疫情的“三維”融資策略：

1.對于受到重度影響的企業，活下來毫無疑問是第一原則，根據現金流狀況和業績受影響的程度，決定下一階段的融資節奏。經濟受損會反映在估值和條款，此時平衡、合適和速度比交易金額更為關鍵。啟動融資時，不計較估值，同時強化現金流管理，增加多種融資工具，并盡快與老股東商討過橋貸款/CB，考慮在有下行保護的基礎上適當引入業績復蘇條款。

2.對于受到中/輕度影響企業：穩中求進，強化現金流管理，增加多種融資工具，只有先活下來才能在被清空的跑道上暢行。在活下來的基礎上，小步快跑，降低決策門檻，同時保持與老股東的良好溝通，積極向資本市場溝通企業受影響情況和恢復情況，建立投資人信心。

3.對于受到相對正向影響的企業：以勢為進，積極尋求投放策略的調整，抓住增長機遇；同時不忘練好內功，區分業務利好的長期因素和短期因素，把握短期因素機遇，并轉化為長期流程，打磨好的產品、服務仍然是王道；頭部效應明顯的行業，積極考慮行業和上下游整合。

對于正在進行中的融資，首先應做到充分溝通，及時和重點投資人同步公司業務變化，區分短中長期影響，了解投資人核心顧慮、內部決策人動態和關鍵時間節點，管理好對業績復蘇的預期。

疫情形勢仍然嚴峻，前方的道路仍有諸多坎坷，這是一個光明與黑暗并存、信任與懷疑同在的時刻。但只要去偽存真、去蕪存菁，將會迎來偉大企業誕生的黎明。

（本文作者系光源資本創始人、CEO）