結(jié)構(gòu)性存款破12萬(wàn)億，監(jiān)管警示影子銀行死灰復(fù)燃

楊柳晗

圖/IC

5月20日，天津力生制藥股份有限公司（下稱“力生制藥”）公告稱，以自有資金5000萬(wàn)元購(gòu)買了招商銀行保本浮動(dòng)收益型的三個(gè)月結(jié)構(gòu)性存款。

事實(shí)上，購(gòu)買結(jié)構(gòu)性存款正成為越來(lái)越多企業(yè)的選擇。據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，自5月初以來(lái)，還有包括易德龍、浦東建設(shè)、中一檢測(cè)、三祥新材、贛能股份、機(jī)器人、讀者傳媒等在內(nèi)的10余家上市公司發(fā)布利用閑置資金購(gòu)買銀行結(jié)構(gòu)性存款理財(cái)產(chǎn)品的公告。

“結(jié)構(gòu)性存款的期限比較靈活，起存點(diǎn)不高但安全性和收益率相對(duì)較高，相比大額存單和表外理財(cái)都有優(yōu)勢(shì)，成為很多企業(yè)和個(gè)人進(jìn)行短期理財(cái)?shù)膬?yōu)選方案，也是銀行以相對(duì)較高收益吸收存款的競(jìng)爭(zhēng)手段之一。”某股份制銀行資管負(fù)責(zé)人表示。

據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示，截至今年4月末，結(jié)構(gòu)性存款余額已經(jīng)達(dá)到12.14萬(wàn)億元，連續(xù)四個(gè)月走高。同時(shí)，今年以來(lái)，央行連續(xù)降息降準(zhǔn)，企業(yè)債務(wù)融資利率明顯下降，眾多上市公司發(fā)布公告購(gòu)買銀行結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品，也引發(fā)了業(yè)內(nèi)對(duì)于息差套利及資金空轉(zhuǎn)的擔(dān)憂。

中信證券分析稱，結(jié)構(gòu)性存款的火爆，表面原因是流動(dòng)性充裕環(huán)境下的息差套利，實(shí)質(zhì)上反映了疫情影響下的中小銀行“存款荒”之困。

5月18日，銀保監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，將進(jìn)一步完善影子銀行監(jiān)管機(jī)制體系，防范風(fēng)險(xiǎn)反彈回潮，繼續(xù)保持高壓態(tài)勢(shì)，嚴(yán)厲整治重點(diǎn)領(lǐng)域重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)中的違法違規(guī)行為，持之以恒拆解高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行業(yè)務(wù)，防止其死灰復(fù)燃。

業(yè)界預(yù)期，隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，結(jié)構(gòu)性存款或面臨規(guī)模收縮的壓力。

結(jié)構(gòu)性存款連續(xù)四個(gè)月走高

根據(jù)央行數(shù)據(jù)，4月末結(jié)構(gòu)性存款余額達(dá)12.14萬(wàn)億元，4月當(dāng)月結(jié)構(gòu)性存款余額新增4719億元，今年連續(xù)四個(gè)月規(guī)模呈現(xiàn)走高，較去年末增加約2.54萬(wàn)億元。

從結(jié)構(gòu)上看，中小銀行的結(jié)構(gòu)性存款的依賴度明顯高于大型銀行，存量和增長(zhǎng)速度也明顯大于大型銀行。截至4月末，大型銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模為4.23萬(wàn)億元，較去年末增長(zhǎng)0.82萬(wàn)億元;中小銀行規(guī)模為7.91萬(wàn)億元，較去年末增長(zhǎng)約1.72萬(wàn)億元，規(guī)模和增幅均高于大型銀行。

與普通存款不同，根據(jù)2018年9月發(fā)布的《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》，結(jié)構(gòu)性存款是指商業(yè)銀行吸收的嵌入金融衍生工具的存款，通過(guò)與利率、匯率、指數(shù)等的波動(dòng)掛鉤或與某實(shí)體的信用情況掛鉤，使存款人在承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上獲得相應(yīng)收益的業(yè)務(wù)產(chǎn)品。

圖1：過(guò)去6個(gè)月結(jié)構(gòu)性存款余額

單位：萬(wàn)億元。資料來(lái)源：央行。制圖：顏斌

上海一財(cái)富管理公司經(jīng)理對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者稱：“今年以來(lái)權(quán)益產(chǎn)品的波動(dòng)比較大，除了建議客戶配置黃金之外，就是加大配置收益較高的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品，尤其是中行‘原油寶事件之后，咨詢銀行理財(cái)相關(guān)產(chǎn)品的數(shù)量明顯增多。”

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者梳理多家銀行發(fā)布的產(chǎn)品信息，結(jié)構(gòu)性存款掛鉤的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要包括匯率、商品（以黃金為主）、利率和股指，且今年以來(lái)，結(jié)構(gòu)性存款的平均預(yù)期最高收益率也在持續(xù)上升，年初的最高收益率主要集中在3%-4%，而目前收益率多分布在3.5%-5%之間。

以力生制藥為例，其購(gòu)買的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品掛鉤倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)發(fā)布的定盤價(jià)，存款利息根據(jù)所掛鉤的黃金價(jià)格表現(xiàn)來(lái)確定，最高可達(dá)年化3.49%;而三祥新材購(gòu)買的中國(guó)銀行掛鉤美元兌瑞郎匯率的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品預(yù)期年化最高收益率達(dá)到4.7%。

高息攬儲(chǔ)、息差套利和資金空轉(zhuǎn)隱憂

“受疫情影響，今年攬儲(chǔ)競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，尤其是中小銀行靠普通存款攬儲(chǔ)能力抵不過(guò)大型銀行，只能通過(guò)發(fā)行保本保收益的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品緩解負(fù)債端壓力。”上海某股份行理財(cái)客戶經(jīng)理對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者分析稱。

對(duì)于結(jié)構(gòu)性存款大幅上升的原因，安信證券認(rèn)為，從供給端看，為幫助實(shí)體企業(yè)應(yīng)對(duì)疫情，商業(yè)銀行響應(yīng)國(guó)家政策要求加大信貸投放力度，相應(yīng)的負(fù)債壓力也有所上升，同時(shí)商業(yè)銀行需要滿足凈穩(wěn)定資金比例、流動(dòng)性匹配率等指標(biāo)，存款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

央行數(shù)據(jù)顯示，4月末社會(huì)融資規(guī)模存量為265.22萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12%;其中，4月新增社會(huì)融資規(guī)模30900億元，同比多增14190億元，新增人民幣貸款規(guī)模17000億元，同比多增6800億元。

安信證券指出，銀行主動(dòng)負(fù)債手段卻相對(duì)有限： 一方面同業(yè)監(jiān)管壓力限制了商業(yè)銀行特別是中小銀行從同業(yè)端獲取負(fù)債的能力;另一方面資管新規(guī)落地后，保本理財(cái)作為此前重要的主動(dòng)負(fù)債工具，逐漸退出市場(chǎng)。

違規(guī)攬儲(chǔ)現(xiàn)象也在這一背景下出現(xiàn)，5月7日和8日，銀保監(jiān)會(huì)分別發(fā)布兩則處罰公告，中信銀行舟山分行因貸款資金轉(zhuǎn)存結(jié)構(gòu)性存款等被處罰80萬(wàn)元;光大銀行蘇州分行因貸款轉(zhuǎn)為結(jié)構(gòu)性存款等被處罰50萬(wàn)元，而整個(gè)2019年銀保監(jiān)會(huì)只發(fā)出一張結(jié)構(gòu)性存款罰單。

中信證券分析稱，結(jié)構(gòu)性存款的火爆表面原因是流動(dòng)性充裕環(huán)境下的息差套利，實(shí)質(zhì)上反映了疫情影響下的中小銀行“存款荒”之困。

結(jié)構(gòu)性存款的火爆也與監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的監(jiān)管趨嚴(yán)密切相關(guān)，2018年中，央行等機(jī)構(gòu)聯(lián)合下發(fā)的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》指出，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不得承諾保本保收益，打破剛性兌付。

上述資管負(fù)責(zé)人還表示：“在此之后，保本理財(cái)產(chǎn)品的數(shù)量不斷壓降，而結(jié)構(gòu)性存款逐漸成為銀行繞過(guò)利率自律機(jī)制、高息攬儲(chǔ)的主要手段。”

“雖然保本理財(cái)數(shù)量減少，但資金對(duì)于保本和高收益的投資需求始終存在，從市場(chǎng)情況看，能夠同時(shí)滿足的就是結(jié)構(gòu)性存款，用結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品吸收之前的一部分保本理財(cái)資金，否則客戶存款很容易就被其他銀行搶走。”某城商行支行行長(zhǎng)對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示。

不過(guò)，中信證券還指出，對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，在當(dāng)前負(fù)債端壓力不減的前提下，借助結(jié)構(gòu)性存款來(lái)擴(kuò)張規(guī)模的擴(kuò)表方式只是短視行為，不僅與監(jiān)管初衷相悖，而且在低利率環(huán)境和資產(chǎn)荒有可能長(zhǎng)期持續(xù)的背景下高息攬儲(chǔ)還有可能壓縮銀行利差水平，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債利率倒掛，影響盈利能力。

自今年初疫情暴發(fā)以來(lái)，央行通過(guò)降準(zhǔn)降息和再貸款助力，資金面不斷走向?qū)捤桑瑢捸泿怒h(huán)境下，企業(yè)融資成本大幅降低。

結(jié)構(gòu)性存款的迅速增長(zhǎng)以及眾多上市公司紛紛購(gòu)買結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品，也引發(fā)了業(yè)內(nèi)對(duì)于息差套利和資金空轉(zhuǎn)的擔(dān)憂。華泰證券認(rèn)為，低息貸款投放或引發(fā)企業(yè)購(gòu)買結(jié)構(gòu)性存款等套利行為。

安信證券研報(bào)指出，以3月份為例，3月份票據(jù)貼現(xiàn)利率、短融中票發(fā)行利率均出現(xiàn)大幅下行，考慮財(cái)政貼息后的再貸款利率不到1.5%，和結(jié)構(gòu)性存款利率存在較大利差。由于實(shí)體需求回升較慢，不排除部分企業(yè)將資金回存入金融市場(chǎng)的可能。

圖2：LPR品種歷史走勢(shì)圖

資料來(lái)源：央行

監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)警示，規(guī)模面臨收縮

雖然結(jié)構(gòu)性存款增速迅猛，但發(fā)展過(guò)程中的各種不規(guī)范的問(wèn)題也不斷涌現(xiàn)。部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，從中長(zhǎng)期來(lái)看，結(jié)構(gòu)性存款的規(guī)模難有持續(xù)的上行空間。

中信證券預(yù)計(jì)，如前期監(jiān)管要求不變的話，未來(lái)半年結(jié)構(gòu)性存款的去化壓力比較大。

早在2019年5月，銀保監(jiān)會(huì)曾發(fā)布《2019年銀行機(jī)構(gòu)“鞏固治亂象成果促進(jìn)合規(guī)建設(shè)”工作要點(diǎn)》，在影子銀行和交叉金融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面，針對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)，將“結(jié)構(gòu)性存款不真實(shí)，通過(guò)設(shè)置‘假結(jié)構(gòu)變相高息攬儲(chǔ)”作為排查重點(diǎn)。

2019年10月，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)的通知》再次整頓結(jié)構(gòu)性存款相關(guān)問(wèn)題，指出結(jié)構(gòu)性存款存在產(chǎn)品設(shè)計(jì)不規(guī)范、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量不準(zhǔn)確、業(yè)務(wù)體量與風(fēng)控能力不匹配以及宣傳銷售不規(guī)范的問(wèn)題，并設(shè)置了12個(gè)月的過(guò)渡期，過(guò)渡期后不得再發(fā)行不合規(guī)的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品。

3月初，央行發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)存款利率管理的通知》指出，央行指導(dǎo)市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制加強(qiáng)存款利率自律管理，并將結(jié)構(gòu)性存款保底收益率納入自律管理范圍;將執(zhí)行存款利率管理規(guī)定和自律要求情況納入MPA。

多位銀行業(yè)研究員均對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，LPR改革將引導(dǎo)銀行貸款利率下行，在寬信用的背景下，銀行資產(chǎn)端定價(jià)逐漸向負(fù)債端傳導(dǎo)，銀行結(jié)構(gòu)性存款收益率也有望趨于下行，部分銀行有望面臨客戶流失和產(chǎn)品規(guī)模萎縮的局面。

“央行正在努力幫助商業(yè)銀行壓降存款成本，比如年初以來(lái)的三次降準(zhǔn)為銀行直接節(jié)約了295億元的資金成本。此外，壓降銀行不規(guī)范存款創(chuàng)新產(chǎn)品，將結(jié)構(gòu)性存款保底收益率納入宏觀審慎評(píng)估，也可以降低負(fù)債成本。”光大證券固收分析師張旭分析指出。

中信證券還預(yù)計(jì)，監(jiān)管已明確發(fā)行機(jī)構(gòu)應(yīng)具備普通類衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)資格，資質(zhì)不達(dá)標(biāo)的銀行未來(lái)業(yè)務(wù)開展將受到限制，中小銀行發(fā)行或者借道大型銀行發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款的規(guī)模也會(huì)隨之受到限制;而過(guò)渡期后符合監(jiān)管要求的結(jié)構(gòu)性存款不一定能夠滿足現(xiàn)有客戶保本和高收益兼得的理財(cái)需求。