紓解科技型中小企業融資難

張蕾 周雙

摘 要：科技型中小企業融資難是一個世界難題。科技型中小企業由于規模較小、無固定資產抵押、科技創新風險較高、不能提供有效財務信用擔保等難以從商業銀行獲得融資;商業銀行鑒于風險收益的綜合考慮對科技型中小企業嚴重惜貸。在研究商業銀行綜合化經營基礎上，指出商業銀行支持科技型中小企業融資的難點，從綜合化經營的視角探尋解決科技型中小企業融資問題的新路徑。

關鍵詞：科技型中小企業 商業銀行 融資 綜合化經營

一、引言

科技型中小企業是擁有一定技術人員，掌握自主知識產權，運用先進技術知識，投入人力、物力、財力開展科技創新活動，提供科技產品或科技服務的中小企業。我國科技型中小企業占中小企業百分之三左右，卻貢獻了全部新產品研發的百分之八十，專利發明的百分之六十。科技型中小企業擁有高端的專業技術水平和強勁的創新動力，為發展新興產業、激發宏觀經濟活力提供了重要的微觀基礎，已經成為我國發展高新技術產業、建立創新型國家的重要主體。但目前科技型中小企業仍然無法實現快速、持續發展，除制度、人才等原因外，還有一個關鍵問題沒有得到很好解決，即資金支持不足。融資問題已成為當前我國科技型中小企業可持續發展的最大阻礙。

二、商業銀行綜合化經營研究現狀

國內外學者對商業銀行綜合化經營的定義基本一致，王家強和邵科（2019）將其定義為商業銀行突破傳統業務范疇向客戶提供涵蓋證券、保險等不同類型金融服務的經營模式。國外相關研究可追溯至20世紀30年代，研究主要集中于綜合化經營帶來的風險與收益。Berger，Demseta和Strahan（1999）認為推進綜合化經營改革可以擴大商業銀行業務范圍，提高資金運用效率與收入水平。Jens Hagendorff和Francesco Vallascas（2011）運用默頓違約模型對美國和歐洲銀行數據進行實證分析，發現綜合化經營可以有效降低經營風險。

國內相關研究集中在2000年以后，國內學者普遍認為綜合化經營是商業銀行轉型的重要方向。于研和孫磊（2010）運用隨機前沿法分析了12家商業銀行經營數據，發現綜合化經營有利于分散收益結構，提高經營效率。侯翔和曾力（2016）指出國內商業銀行綜合化經營存在規模經濟和范圍經濟效應。鄒克和彭建剛（2017）認為綜合化經營與風險呈“U”型關系，現階段推進綜合化經營有利于增強商業銀行穩定性。

綜上，國內外學者對商業銀行綜合化經營的研究主要集中于整體風險收益角度，未與具體業務或對象聯系起來，關于綜合化經營與科技型中小企業融資問題相關的研究較少。鑒于此，本文從科技型中小企業面臨的融資難點出發，重點研究商業銀行如何通過綜合化經營解決科技型中小企業融資難問題，從而在金融技術和制度層面找到突破，實現推動科技型中小企業更好更快發展的目的。

三、商業銀行支持科技型中小企業融資面臨三大難點

據統計，約半數科技型中小企業從未獲得過銀行貸款。科技型中小企業的融資需求與商業銀行信貸供給存在先天錯配，導致科技型中小企業面臨普遍融資困境。具體來看，科技型中小企業通過商業銀行融資存在下述三大難點：

一是風險偏好不匹配。我國金融體系以間接融資為主導、以商業銀行為主體。在該體系下，經過數十年業務探索，我國商業銀行形成了“重信用、重抵押、重規模”的經營思路，發放貸款時更注重企業的資產規模和債務償還能力，無法完全兼顧企業的成長性和未來獲利能力，風險偏好相對謹慎。而科技型中小企業資產規模較小、公司治理薄弱、信用記錄缺失嚴重，在資產規模和償債能力上并無明顯優勢，風險水平相對較高，與商業銀行的信貸供給偏好存在先天不匹配。

二是信息嚴重不對稱。其一，財務信息不對稱。科技型中小企業由于成立時間短，往往缺乏規范的資產負債表和相關財務數據，商業銀行全面掌握其關鍵財務信息存在困難。其二，管理決策不透明。科技型中小企業公司治理不完善，經營決策的隨意性和主觀性較強，商業銀行較難對其經營形成穩定認識。其三，關聯關系較復雜。科技型中小企業由于傳統融資渠道受限，很可能通過小貸公司、民間融資等渠道進行融資，關聯關系錯綜復雜，銀行往往難以難摸清其真實融資情況及關聯信息。

三是成本收益不對等。科技型中小企業在產品研發、生產、銷售階段會面臨科技創新活動失敗、產品缺乏市場競爭力等風險，其獲利能力存在較強不確定性，風險抵御能力較弱。同時，科技型中小企業資產較輕，欠缺有效抵質押物，一旦經營失敗，會給商業銀行造成較大損失。與之相對，商業銀行在向科技型中小企業發放貸款時，依然需要承擔資金成本、管理成本、信息成本等。成本與收益的嚴重不對等，導致了商業銀行放貸意愿嚴重不足。

四、以商業銀行綜合化經營化解科技型中小企業融資難

商業銀行綜合化經營可以通過多業務聯動，降低信息不對稱，有效解決收益與風險不匹配，擴大金融制度邊界，增加金融供給，克服信貸配給兩難，紓解科技型中小企業融資難。

（一）通過綜合化經營提高商業銀行對科技型中小企業融資收益

科技型中小企業的發展遵循生命周期理論和金融逐級需求理論。發展和成長有其自然軌跡，一般要經歷種子期、初創期、成長期、成熟期和衰退期五個時期，每個時期企業的融資需求具有較大差異。在發展早期，由創立者或者風險投資者提供資金支持;取得初步成功時，通過商業銀行貸款獲得融資;隨著科技型中小企業走向成熟，擁有連續的經營信息記錄，開始轉向資本市場，發行債券、優先股或者普通股進行融資。從科技型中小企業生命周期來看，商業銀行貸款融資處在科技型中小企業發展的成長期，商業銀行獲得的收益僅包括固定的貸款利息，不包括發展成熟、上市之后的股權收入，因此商業銀行在面臨較高風險的同時，收入相對有限。從成本來看，科技型中小企業一般需要與大企業同樣的貸款審查與分析程序，但由于其貸款規模較小，頻次較高，貸款審查與監控的成本相對更高。從收益上來看，當科技型中小企業成長壯大，進入資本市場融資后，商業銀行不能持有公司股權，也不能承銷公司證券，更不能從中獲得資本利得和承銷費用收入以抵償先前信貸投資的成本，因此，傳統模式下，商業銀行信貸收入與成本嚴重不對稱。但在綜合化經營模式下，股權投資、證券發行和商業銀行業務融為一體，商業銀行可以從科技型中小企業完整生命周期出發，通過一系列融資安排，分別獲得不同階段的特定收入，以后期高收入、低成本彌補前期低收入、高成本，使得整體經營現金流最大化，實現盈利。

（二）通過綜合化經營降低商業銀行對科技型中小企業融資成本

商業銀行實行綜合化經營對科技型中小企業貸款的交易成本和監督成本都會有不同程度的降低，可以實現范圍經濟和規模經濟。綜合化經營下的范圍經濟指提供特定金融組合的成本要低于通過多家專業金融機構提供同樣種類服務的成本總和。科技型中小企業成長初期，融資主要依靠商業銀行貸款，成長之后的融資方式主要依賴早期信貸融資創造的信息記錄，在信息的初始采集和信息向后期融資方式傳遞過程中，會產生大量的信息成本，商業銀行各分支機構或者不同種類金融業務之間實現信息共享，某項業務的固定成本（信息成本）可以在不同金融業務中分攤，向客戶提供不同金融產品只需要投入一次信息采集成本，因此可以顯著降低信息成本，使商業銀行獲得較好的范圍經濟。另外，綜合化經營下商業銀行可以通過擴大生產規模，降低平均成本，實現規模經濟。綜合化經營下的規模經濟特指當某種產品或服務的生產規模增大時，平均成本降低會帶來成本的節約。商業銀行通過涉足股權投資、保險、證券等行業，從科技型中小企業早期做起，隨著科技型中小企業生命周期的延伸，形成覆蓋其生命周期各個階段的金融服務業鏈條，金融資產規模不斷擴大，在業務資產具有較強同質性條件下，商業銀行通過綜合化經營實現了大規模生產，降低單位成本。

（三）通過綜合化經營降低商業銀行對科技型中小企業融資風險

綜合化經營下，商業銀行經營范圍更加廣泛，具有更明顯的信息優勢，能夠降低信息不對稱程度，進而降低信貸風險。從科技型中小企業生命周期前期的風險投資，到中期的商業銀行貸款，再到后期的發行債券、上市融資，風險被牢牢掌控在商業銀行手中，商業銀行通過觀察科技型中小企業多種金融工具的使用情況及其資金流量的變化，全面掌握其經營情況、資金狀況和信譽程度，從而降低信息不對稱程度，防范業務風險發生。此外，商業銀行實行綜合化經營也可以降低自身風險。現代投資組合理論（Modern Portfolio Theory，MPT）認為在證券投資中，增加投資組合中證券數量可以有效降低整體風險，新增證券與原組合中證券的相關性越低，越有利于降低投資組合風險。綜合化經營下商業銀行業務形式多樣，業務之間存在負相關關系，多種業務形式組合可以顯著減少商業銀行利潤率波動，降低商業銀行自身經營風險。

五、總結與建議

商業銀行綜合化經營能夠有效改善科技型中小企業融資難問題，但鑒于我國目前依然是分業金融模式，尚未建立起能夠滿足不同類型和不同發展階段融資需求的多層次綜合化金融體系，現行的金融結構在一定程度上制約科技型中小企業的融資與發展。未來隨著我國商業銀行綜合化經營轉型深入，綜合化經營對科技型中小企業融資的正向激勵作用將逐漸顯現。

一是漸進推動商業銀行綜合化經營改革。從我國目前的金融環境建設來看，主體產權不夠清晰，機構自律能力相對薄弱，法制體系仍有待健全，商業銀行綜合化經營轉型存在困難，必須堅持循序漸進的原則，審慎推進商業銀行綜合化經營轉型，在紓解科技型中小企業融資難問題的同時，實現商業銀行經濟效益與社會效益的綜合平衡。

二是不斷提升科技型中小企業自身實力。一方面，科技型中小企業要從優化公司治理架構、規范財務管理制度、重視企業信用維護等角度規范自身發展，提升融資實力。另一方面，政府部門應加強政策保障，為科技型中小企業健康、快速發展提供良好外部環境，不斷激發科技型中小企業創新活力，促進其高質量發展。

三是探索建立適合綜合化經營的新型監管模式。綜合化經營是一把雙刃劍，在有利于紓解科技型中小企業融資難問題的同時，也隱藏著金融風險。綜合化經營下金融產品將更加復雜，金融機構將更加多樣，金融市場將更加開放，對現行監管體制帶來的挑戰也將更加嚴峻。推動建立起適合綜合化經營的新型監管模式，適度提高監管標準，牢牢守住不發生系統性風險的底線。

參考文獻：

[1]Berger A.N.， Demsetz R.S.， and Strahan P.E. The Consolidation of the Financial Services Industry： Cause， Consequences， and Implication for the future [J]. Journal of Banking and Finance， 1999（23）：135-194.

[2]Jens Hagendorff， Francesco Vallascas. CEO Pay Incentives and Risk-taking： Evidence from Bank Acquisitions [J]. Journal of Corporate Finance， 2011（5）：1078-1095.

[3]侯翔，曾力.我國商業銀行綜合化經營的規模經濟與范圍經濟效應[J].南方金融，2016（10）：38-44.

[4]王家強，邵科.國際金融危機以來全球銀行業綜合化經營趨勢及啟示[J].中國銀行業，2019（04）：62-64.

[5]于研，孫磊.我國商業銀行收益結構轉型對經營效率的影響[J].財經研究，2010，36（02）：99-109.

[6]鄒克，彭建剛.綜合化經營對中國商業銀行穩定性的影響及其對策[J].管理世界，2017（05）：170-171.

（張蕾，中國社會科學院研究生院。周雙，華夏銀行總行戰略發展部）