信用風險度量模型的研究

趙欣

摘 要：現代信用風險度量模型得到了迅速的發展，從信用風險的界定狹義和廣義上來闡述，對貸款信用風險模型化的困難以圖形解析，對目前國際上流行的信用分析度量模型J.P摩根的信用度量術模型（creditMetrics）、麥肯錫公司的信貸組合觀點模型（credit portfolio View）、KMV公司的預期違約率（EDF）模型、瑞士信貸銀行的信用風險附加模型（creditrisk+）、死亡率模型（Mortality Rate）詳細分析研究。

關鍵詞：信用風險;度量模型

隨著金融市場的發展和風險管理技術的進步，現代信用風險度量模型得到了迅速的發展。現代信用度量模型與傳統的信用度量方法相比，具有很大的優越性。

信用風險的界定主要是交易對手（債務人）不能正常履行合約或信用品質發生變化而導致交易另一方（債權人）遭受損失的潛在可能性，廣義上的信用風險由兩部分組成：1.違約風險（default risk），交易一方不愿或無力支付約定款項，致使交易另一方遭受損失的可能性。2.信用價差風險（credit spread risk）交易對手或債務人信用品質變化導致資產（合約）價值變化的不確定性。而俠義上的信用風險的構成要素：違約概率（probability of defualt，PD），信用暴露（credit exposure ， CE）或違約暴露（exposure at defualt，EA），違約損失（loss given default，LGD）。

貸款信用風險模型化的困難，貸款作為債權工具，其收益（損失）分布具有獨特性;貸款的收益（損失）分布具有負偏斜，且損失區域的概率密度曲線呈“肥尾狀”;借貸雙方存在顯著的信息不對稱，產生道德風險問題;貸款是非公開交易，相關數據不易收集。

目前國際上流行的信用分析度量模型主要有J.P摩根的信用度量術模型（creditMetrics）、麥肯錫公司的信貸組合觀點模型（credit portfolio View）、KMV公司的預期違約率（EDF）模型、瑞士信貸銀行的信用風險附加模型（creditrisk+）、死亡率模型（Mortality Rate）。

1 J.P摩根的信用度量術模型（creditMetrics）

CreditMetrics模型是世界上第一個信用風險的量化度量模型，是由J.P.摩根公司開發出的模型。該模型以資產組合理論為依據，運用VaR（ValueatRisk）框架，對貸款和非交易資產進行估價和風險計算。CreditMetrics模型依賴于歷史數據，屬于盯市模型（MTM）。

VaR（ValueatRisk）方法在險價值模型就是為了度量一項給定的資產或負債在一定時間里和在一定的置信度下其價值最大的損失額。VaR方法度量非交易性金融資產如貸款的在險價值時則會遇到如下問題：

1）因為絕大多數貸款不能直接交易，所以市值P不能夠直接觀察到。

2）由于貸款的市值不能夠觀察，也就無法計算貸款市值的變動率。

3）貸款的價值分布離正態分布狀偏差較大。

對于CreditMetrics模型而言，影響信貸資產價值的因素即有違約事件，也有信貸資產質量的變化。為獲得所有信貸資產的潛在變化信息，CreditMetrics模型采取了盯市（Marked-to-Market）的方法來計算信用風險值。

2 麥肯錫模型

麥肯錫模型是在CreditMetrics模型的基礎上，對周期性因素進行了處理，將評級轉移矩陣與經濟增長率、失業率、利率、匯率、政府支出等宏觀經濟變量之間的關系模型化，并通過蒙地卡羅模擬技術（astructuredMonteCarlosimulationapproach）模擬周期性因素的沖擊來測定評級轉移概率的變化。

麥肯錫模型克服了CreditMetrics模型中不同時期的評級轉移矩陣固定不變的缺點，可以看作是對CreditMetrics模型的一種補充。

3 KMV模型

KMV模型是估計借款企業違約概率的方法。該模型將貸款看作期權，首先利用Black-Scholes期權定價公式，根據企業資產的市場價值、資產價值的波動性、到期時間、無風險借貸利率及負債的賬面價值估計出企業股權的市場價值及其波動性，再根據公司的負債計算出公司的違約實施點（defaultexercisepoint），然后計算借款人的違約距離，最后根據企業的違約距離與預期違約率（EDF）之間的對應關系，求出企業的預期違約率。KMV模型主要使用股票市場的相關數據，是一種動態模型。該模型同時具有盯市模型和違約模型（DM）的特征。

4 瑞士信貸銀行的信用風險附加模型（CrediTrisk+）模型

CrediTrisk+模型是一種基于精算方法的信息風險計量模型。該模型把信用評級的升降和與此相關的信用價差變化看作是市場風險，在任何時期只考慮違約和不違約這兩種事件狀態，計量預期到和未預期到的損失。CrediTrisk+是一種違約模型，它忽略了轉移風險。但是，該模型具有其獨特的優點：只考慮違約事件，要估計的變量少，數據要求較簡單

如模型只需要相對較少的數據，具有簡易性的特點;能夠得到債券組合或貸款組合的損失概率的閉形解，具有計算上的優勢。

5 死亡率模型（Mortality rate）

借鑒保險精算確定壽險保費的思想，對各信用等級債券和貸款死亡率及損失率作專門研究，利用歷史違約數據，估計債券（貸款）壽命周期內每一年的邊際死亡率MMR

計算累積死亡率CMR，即債券（貸款）在N年內會違約的概率，模型特點屬于違約模型借用了壽險精算思想，此模型的優點思路相對簡單，操作難度相對較低，但是有相伴的違約模型的局限;簡單地依靠歷史數據預測違約損失;要保證測算的精度，需要大規模的包括各等級的債權工具的歷史觀測值樣本。

除上所述，國際上應用的信用風險度量模型還有許多，如神經網絡分析模型等等。

銀行業應當大力加強建立信用風險量化分析和管理體系所需數據庫的建設，建立和完善銀行內部的企業信用評級體系，促進專業評估機構的建立，建立強大的信息技術平臺，強化銀行業的信息披露，加強市場約束，借鑒發達國家先進的關于信用風險度量和管理的理論知識，國際上最具影響力的信用風險度量模型直接影響國際銀行業信用風險管理的發展。

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