人民幣實際有效匯率對貿易順差的影響研究

盧詩敏

摘 要：近年來，中國對外貿易形勢發展迅猛，除了少數年份，我國一直保持著貿易順差的狀態，這種持續的增長狀態引起了國內外社會的廣泛關注。基于此，本文在閱讀大量文獻的基礎上，通過研究人民幣實際有效匯率對貿易順差的影響效應和影響機制理論，結合實證分析，探究人民幣實際有效匯率變動對貿易順差的影響。結果表明：人民幣實際有效匯率并不是造成中外貿易長期順差的主要原因。我國在不斷深化匯率制度改革的同時，還應保持貨幣政策獨立性，加快調整貿易結構，動態管理和調節人民幣匯率浮動，保持貿易順差基本穩定在合理均衡的水平。

關鍵詞：人民幣實際有效匯率;貿易順差;影響

自改革開放以后，我國對外貿易取得了突飛猛進的發展，以年均20.0%的增速發展，趨勢迅猛，由最開始的貿易逆差轉變成貿易順差。雖然貿易順差在一方面能夠使外匯儲備規模進一步擴大，提供了更多的就業崗位，推動了中國經濟的持續增漲，但另一方面，貿易順差也讓中國與其它國家之間的貿易摩擦日益加劇，使得人民幣升值的壓力持續增加，同時還反映出中國經濟運行中內需不足的隱患等一系列問題。對于一個國家來說，貿易之所以出現持續失衡問題，與其在全球化條件下的產業定位、貿易政策、分工差異、國際貨幣體系、經濟主體跨期選擇以及匯率波動等眾多內外因素的作用分不開，是實體經濟以及貨幣經濟共同作用下的結果，因此匯率波動于一國對外貿易的影響是在所難免的。從客觀方面而言，匯率問題是貿易問題的升級，因此，本文通過探究人民幣實際有效匯率與我國貿易順差之間的關系，有助于我們認清當前的國際經濟走勢，幫助國家制定正確有效的外貿方針政策，改善我國的外貿環境，轉變外貿結構和增長方式，同時有助于促進我國國民經濟的健康可持續發展，優化經濟結構，提高國際經濟地位，進而促使我國在經濟全球一體化進程中獲得更大的利益。

一、影響機制

多恩布什（Dornbush， 1987）等學者從宏觀上分析匯率變動時進出口商應對的行為，研究匯率變動對貿易順差的影響，形成了相應的匯率傳遞理論。按照梅倫（Menon，1995）給出的定義，匯率傳遞即匯率變動引起的一國進出口商品目的地貨幣價格的改變程度，也被稱為匯率傳遞彈性。迄今為止，從匯率傳遞角度對匯率變動的貿易順差效應的研究還沒有形成系統的結論，但一般認為：匯率變動首先會通過匯率一價格機制的傳遞作用引起進出口商品價格變動，進而通過價格機制形成的收入效應（Income Effect）和替代效應（Substitution Effect）的綜合作用引起進出口商品的數量發生變動，最終在進出口商品價格和數量變動的共同作用下引起貿易順差。匯率變動能否影響貿易順差以及能在多大程度上影響貿易順差的變化，主要取決于兩個因素：一是匯率變動引起的進出口商品的單位價格的變化，即匯率傳遞的程度和速度;二是進出口價格變化引起的進出口商品數量的變化。

在現實經濟中，匯率一價格機制并不是完全有效的，即匯率變動并沒有一一對應地反映在進出口商品價格水平變化之中，匯率變化的支出轉換效應也不明顯，從而一國的貿易變動和價格變化對匯率變動就表現得不敏感，甚至出現“貨幣大幅度升值與貿易順差大幅度上升并存”現象，即“匯率中斷”（Exchange Rate Disconnect）之謎。針對這種現象，克魯格曼（Krugman， 1987）等從不同國家角度實證研究匯率傳遞的影響因素及匯率變動對貿易順差的影響，形成了匯率的不完全傳遞理論，該理論分析了匯率變動后進出口商的定價行為，從不同角度對貿易品的價格和數量在匯率大幅波動時的緩慢調整提出了一些解釋，包括市場不完全競爭、產業內貿易等。

二、實證研究

（一）數據來源

本文采取的實證分析是基于2005年8月至2016年12月共135個月的中外貿易順差余額月數據與其對應的實際有效匯率，數據分別來源于《海關統計數據》和中國銀行外匯牌價。我們采取“HL”代表人民幣匯率，采取“CA”代表中外貿易順差余額，采取“LNHL”和“LNCA”分別代表對人民幣匯率“HL”和中外貿易順差余額“CA”取自然對數。

（二）協整檢驗

首先，使用ADF檢驗所得結果可知兩個變量的對數序列都為一階單整的，所以進一步用Johansen協整判斷兩者之間是否長期的協整關系，建立回歸方程：

對實際匯率與進出口貿易順差余額的協整檢驗的輸出結果如表4.1及表4.2所示：

從表4.1中所示的統計量上來看，18.35678>15.49472，表示在5%的顯著水平下，拒絕了原假設，可說明LNHL與LNCA之間存在協整關系。同樣道理，根據最大特征值統計量層面來看，根據表4.2 所示，18.07947>14.26462，表示在5%的顯著水平下，拒絕了原假設，可說明LNHL與LNCA之間存在協整關系。由此可見，不管是從跡統計量方面還是從最大特征值統計量方面出發，均認同LNHL與LNCA兩序列之間在基于5%的顯著性水平上存在一個協整關系。

（三）格蘭杰因果檢驗

除了探討兩者之間存在長期均衡的關系外，進一步探究人民幣實際匯率對中外貿易順差的影響程度。因此本文需要運用格蘭杰因果關系檢驗方式對兩者之間的關系進行判斷。

由上表可知“LNHL does not Granger Cause LNCA”成立的概率為0.4278，也就是實證結果顯示人民幣實際有效匯率LNHL并不是貿易順差LNCA的格蘭杰原因。中外貿易順差與人民幣實際有效匯率之間沒有必然聯系，所以人民幣實際有效匯率不是中外貿易順差的根本原因。

三、結束語

綜上所述，通過實證分析，兩者之間并不存在著統計上的因果關系。因此，本文認為，人民幣實際有效匯率并不是造成中外貿易長期順差的主要原因。

本文基于2005年8月至2016年12月月度時間序列數據，采用平穩性檢驗、協整檢驗和格蘭杰因果檢驗方式，對人民幣實際有效匯率與中外貿易順差的相關性進行了實證分析。根據實證研究結果來看，自 2005 年7月 21日匯改以來，短期內人民幣升值在一定程度上緩解了中外貿易順差的進一步擴大，但是從長期情況來看，人民幣升值對中外貿易順差的影響作用非常微弱;而名義上匯率的波動對中外貿易順差的影響比實際有效匯率的影響要大，這也就是國外長期借口人民幣升值來減緩中外貿易順差的主要原因。根據國際金融理論定義，本國貨幣升值會促使本國出口下降，而進口會相對上升，對外貿易順差減少。但針對中外兩個國不同國家，隨著人民幣持續升值的過程，中外貿易順差反而日漸增大，究其原因，筆者認為是人民幣升值預期對中外貿易關系的影響所造成的。中國對外國出口的商品多為來料加工型，假設存在人民幣的升值預期，那么中國進口的原材料的成本就會有所下降，這樣中國就可以降低對外國的出口的產品來料定價，以此來對沖人民幣兌美元升值所造成的出口商品的價格上漲，通過這種方式來抵消人民幣升值預期造成的中國出口商品價格競爭力下降。這樣雖然維持了中國對外國的出口規模，但實際上卻減少了中國在出口加工貿易中的利潤，長此以往，中外貿易結構就形成了一個假相：貿易順差額在持續擴大，而中國在貿易中的收益卻沒有同比的上漲，以至于中國在中外貿易中始終處于被動的局面。因此央行應該采取相應匯率政策來控制人民幣升值預期，這樣才能夠真正意義上打破中外貿易順差的持續局面。鑒于本文實證分析采用的數據樣本量有限，因此檢驗結果的穩健性有待進一步驗證。

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