數字普惠金融對居民消費的影響
——來自省級面板數據的實證

蔣竹媛

（重慶工商大學融智學院 重慶 400700）

引言

消費作為拉動經濟發展的三駕馬車之一，在我國過去的經濟增長奇跡中起到的作用有限。隨著我國經濟從高速增長進入高質量發展的新階段，消費對經濟發展的作用是不可忽視的。但是，在過去四十余年里，消費不足一直是困擾我國的一個非常現實的問題。國家出臺若干刺激內需的政策，但效果并不明顯。隨著互聯網的發展，居民可以很方便地從互聯網上購買商品，從而實現自己的消費需求。而且隨著移動支付的發展，居民可以通過很便捷的支付從而實現消費。移動支付就是數字普惠金融的具體體現，隨著數字普惠金融的發展，是否可以帶來消費水平的提升值得研究。

文獻綜述

學術界認為制約消費增長的原因較多，例如收入或者收入差距、消費文化、消費政策、房價、稅收政策、家庭債務（尹雪瑞和夏詠，2019）。從金融角度研究消費不足的文獻也較多，主要有金融發展不足（花中東和高靜，2016）、金融抑制與金融資源配置（郭長林，2016）、金融集聚（譚燕芝和彭千芮，2019）、互聯網金融（邢天才和張夕，2019）。隨著互聯網金融的發展，特別是隨著移動支付的實現，數字普惠金融得到長足發展，同時也改變了普通居民與金融之間的距離，金融可得性大大提高，那么對居民的消費有何影響？

學術界對數字普惠金融與居民消費之間的關系進行了討論。李毅和楊蓬勃（2017）從農資消費信貸的可獲得性角度考察了數字普惠金融的可獲性，結果發現我國農業數字普惠金融的可得性、覆蓋率與滿意度均在不斷提高。董云飛等（2019）利用2005-2016年31個省級面板數據，構建了數字普惠金融指數，并考察對家庭收支的影響。易行健和周利（2018）利用我國家庭的微觀數據考察了數字普惠金融對居民消費的影響。周弘等（2019）利用中國家庭追蹤調查的數據考察數字普惠金融水平對家庭消費支出的影響。孔維漢和李愛喜（2019）利用2010-2016年江蘇省縣級面板數據，從農村居民消費出發，考察數字普惠金融對居民消費的影響。崔海燕（2017）利用2011-2015年我國26個省（自治區）的數字普惠金融指數考察對農村居民消費的影響。

從上述文獻可以看出，消費不足是學術界討論的熱點問題，并且較多文獻希望從金融角度尋找到影響消費不足的原因。隨著互聯網的興起，互聯網金融與數字普惠金融被學術界關注，但是從目前的研究來看，明顯存在不足：第一，數字普惠金融不同于互聯網金融，其對居民的金融可獲得性影響更為深入，但學術界對數字普惠金融的研究才剛剛起步；第二，從僅有的幾篇數字普惠金融對消費影響的研究分析看，目前采用的數字普惠金融僅是問卷調查中的某一個問題，并非是數字普惠金融的內涵；第三，也有研究構建數字普惠金融指標，但是指標選擇的代表性不足，也并不能反映真實的數字普惠金融。

模型與數據

借鑒崔海燕（2017）、董云飛等（2019）的研究，本文構建如下計量經濟模型：

其中，i和t分別表示省份和年份，sum為居民的消費水平，IFI為數字普惠金融指數；μi和νt分別代表省份固定效應和年份固定效應，用于控制那些隨著省份和年份變化的因素，比如地區差異、經濟周期等；ξit為隨機擾動項。

在公式（1）的基礎上，本文繼續考察數字普惠金融對城市居民消費和農村居民消費的影響，其模型如下：

其中，urbsum和rursum分別表示城市居民消費水平和農村居民消費水平。消費水平的提升是刺激內需的一個方面，在中國二元經濟體制下，縮小城鄉居民消費差距也是非常重要的。因此，本文繼續利用計量經濟模型考察數字普惠金融對城鄉居民消費差距的影響：

其中，gapsum為城鄉居民收入差距。因此，本文的消費數據，主要有總的消費水平（sum）、城市居民的消費水平（urbsum）、農村居民的消費水平（rursum）和城鄉居民消費差距（gapsum）四個指數。四個數據均來自于《中國統計年鑒》和《中國區域經濟統計年鑒》，數據獲得來源主要為EPS全球統計數據。其中，總的消費水平、城市居民的消費水平、農村居民的消費水平三個指數分別采用居民消費物價指數、城市居民消費物價指數和農村居民消費物價指數折算到以2011年為基期的真實消費水平，并對三個指數取對數處理（見表1）。

數字普惠金融指數是本文關心的核心解釋變量。本文采用的數字普惠金融指數來源于《北京大學數字普惠金融指數2011-2018》，限于篇幅，本文不再對該指數的構建原則、指標選取和編制方法等進行贅述，具體請參見郭峰等（2019）。該套指數除了數字普惠金融指數，還涉及到數字普惠金融廣度指數、數字普惠金融深度指數等分項指數。本文利用數字普惠金融指數（IFI）進行基準回歸，采用數字普惠金融廣度指數（IFIG）、數字普惠金融深度指數（IFID）。

除了核心解釋變量之外，本文還控制了一系列影響消費的其他因素：人均國民收入水平（lnpergdp）、人均儲蓄水平（lnpersav）、正規就業率（emp_pop）、人均平均工資（lnavr_wage）、財政收支比（finre_ex）、萬人在校大學生數（stu_coll）。

表1 描述性統計表

表2 基準回歸

實證結果分析

（一）基準回歸

根據公式（1）、（2）和（3），采用Stata16.0軟件，利用固定效應模型進行回歸分析，結果見表2所示。第（1）列和第（2）列主要考察數字普惠金融指數對總的人均消費水平的影響，在僅控制時間和地區固定效應的情況下，數字普惠金融指數的系數顯著為正，系數為0.0045，即數字普惠金融指數系數每上升一個點，總人均消費水平將上升0.45%；第（2）列控制了其他因素后，結果顯示數字普惠金融指數的系數在5%的水平上顯著為正，系數有一定的下降，其值為0.0026，說明不管控制其他因素與否，數字普惠金融指數均對總人均消費水平具有顯著的正向影響。

表3 穩健性檢驗

表4 進一步討論

第（3）列和第（4）列主要考察數字普惠金融指數對城市居民的影響，結果顯示，不管控制其他變量與否，數字普惠金融指數均對城市居民消費具有顯著的正向影響，在第（4）列的系數顯示，數字普惠金融指數每上升一個點，該地區的城市居民的消費水平將提高0.38%。同時，第（5）列和第（6）列考察數字普惠金融指數對農村居民消費的影響，數字普惠金融指數的系數均高度顯著為正，顯示不管控制其他變量與否，數字普惠金融指數每上升一個點，該地區的農村居民的消費水平將提高0.46%。其他控制變量的結果與預期基本一致。

（二）穩健性檢驗

根據前文的分析，本文采用數字普惠金融廣度指數和數字普惠金融深度指數對上述結果進行穩健檢驗。表3匯報了數字普惠金融廣度指數和數字普惠金融深度指數對三種消費的影響結果。前三列主要是數字普惠金融廣度指數對居民消費支出的影響。結果顯示，在控制了時間和地區固定效應，再控制了其他因素，數字普惠金融廣度指數對總人均消費水平、城市居民消費水平、農村居民消費水平均具有顯著的正向影響影響。數字普惠金融廣度指數是指數字普惠金融的覆蓋面，隨著數字普惠金融的覆蓋面越來越大，人均消費水平會不斷提高，具體來說，當數字普惠金融的覆蓋面提升一個單位，總消費水平將提升0.36%，城市居民消費水平將提升0.38%；農村居民消費水平將提升0.41%。數字普惠金融深度指數指每個數字普惠金融的使用強度。根據表3的后三列估計結果，數字普惠金融深度每提升一個點，總人均消費水平、城市居民消費水平和農村居民消費水平分別提升0.13%、0.11%和0.19%。對比6個模型的估計結果，可以發現數字普惠金融廣度對居民消費的影響要大于數字普惠金融深度對居民消費的影響，在三種消費水平均具有相同的特征。

（三）進一步分析

對比表2第（4）列和第（6）的結果，以及表3第（2）列和（3）列，以及表3第（4）列和第（5）列，均可以發現數字普惠金融指數對城市居民的消費提升低于農村居民，那么是否是說數字普惠金融指數可以縮小城鄉居民消費的差距？僅從表2和表3的估計結果并不能得到這個結果，因為不同模型，數據不同結果不同也是正常。要想得到數字普惠金融指數對城鄉消費差異的縮小作用，需要借助公式（4）進行估計。在表4所示中，六個模型的被解釋變量均為城鄉居民消費差距，每個模型均控制了時間和地區固定效應。

第（1）列和第（2）列主要考察數字普惠金融指數對城鄉居民消費差距的影響。在不考察控制變量的情況下，數字普惠金融指數的估計系數為-0.0055，而考察了其他控制變量后，數字普惠金融指數的估計系數為-0.0054，兩者均通過5%以上的顯著性檢驗；說明數字普惠金融指數系數每上升一個點，城鄉居民消費之比將下降0.0055（該變量的標準誤差為0.405，相當于下降0.014個標準差），第（3）列和第（4）列考察數字普惠金融廣度指數對城鄉居民消費差距的影響。不管控制其他變量與否，數字普惠金融廣度指數均顯著為負，系數分別為0.0048和0.0043，兩個系數相差并不大，說明數字普惠金融廣度指數對城鄉居民消費差距的縮小效應較為穩定。第（5）列和第（6）列考察數字普惠金融深度指數對城鄉居民消費差距的影響，兩個系數均顯著為負，但系數均小于前四列的系數，說明數字普惠金融深度指數對城鄉居民消費差距的縮小效應要小于數字普惠金融指數和數字普惠金融廣度指數。在控制其他變量的情況下，數字普惠金融深度指數為0.0025，說明數字普惠金融深度指數每上升一個對點，城鄉居民消費差距的縮小效應將縮小0.0025。

結論

通過對數字普惠金融與消費水平的考察，可以得到以下結論：

第一，發展數字普惠金融，對促進居民消費水平具有顯著作用。文章通過數字普惠金融指數、數字普惠金融廣度指數、數字普惠金融深度指數考察對總人均消費水平、城市居民消費水平和農村居民消費水平的影響，結果均具有顯著的正向影響，說明通過發展數字普惠金融，可以顯著提升居民的消費水平，這對于刺激內需政策失效的情況，通過大力發展數字普惠金融，可以提升居民的消費水平。

第二，發展數字普惠金融，可以縮小城鄉居民消費差距。文章通過數字普惠金融指數、數字普惠金融廣度指數、數字普惠金融深度指數考察對城鄉居民消費差距的影響，發現數字普惠金融指數、數字普惠金融廣度指數、數字普惠金融深度指數均對城鄉居民消費差距具有負向影響影響。

第三，加強推進數字普惠金融廣度發展，適時推進數字普惠金融深度發展。從文章的估計結果來看，數字普惠金融廣度指數對居民消費的影響作用大于數字普惠金融深度指數。

綜上，隨著互聯網的發展，特別是4G到5G網絡的轉變，會讓我國每個角落擁有較好信息網絡，通過移動端可以很容易進入購物平臺。同時移動支付的安全性不斷提升，居民對移動支付接受度將會越來越高，數字普惠金融將成為每個居民的日常生活中的金融形態。在新形勢下，數字普惠金融將會得到長足的發展，其對居民消費的影響將繼續深化，從而改變人們的消費傾向和消費結構，通過消費增長帶來我國經濟的高質量發展。