基于物流產業視角的供應鏈金融關鍵成功因素分析

濰坊學院,山東 濰坊 261061

在全球化進程不斷推進的大背景下，國內金融市場的開放程度不斷提升，越來越多外資銀行進入中國物流產業，以便在市場發展早期階段搶占市場占有率。隨著供應鏈金融競爭格局日益復雜，國內金融機構、物流企業及其他中小企業面臨的融資壓力相應提升。為探索新的盈利空間，核心大企業、中小企業和金融機構對融資模式進行了多方面嘗試，中小企業融資困難的問題得到一定改善，但融資效率低下仍然是企業發展的主要瓶頸。對傳統物流企業而言，市場競爭愈加激烈，利潤空間不斷壓縮，急需擴展新的盈利點，突破發展瓶頸。物流產業的優勢在于其業務貫穿了供應鏈上的各個環節，且現有客戶及潛在客戶規模較大，發展供應鏈金融業務無疑是解決中小企業融資問題，同時也是企業發展的一個重要方向。因此，無論是對供應鏈上的企業，還是對物流企業和金融機構，進入供應鏈金融業務都是在未來獲得競爭優勢的重要路徑。

1 物流產業視角下供應鏈金融

1.1 國外的研究現狀

從整個物流產業發展金融業務的歷史看，國外的內容研究較早，主要圍繞與物流金融類似的概念如倉單融資、庫存融資、應收賬款融資等方面。國外的物流金融最早起源于庫存商品融資業務。Friedman DM 梳理了庫存商品和應收賬款業務的融資形式和特征，并分別進行了闡述和界定[1]。Hartley-Urquhart WR 首次對預付賬款融資進行分析，提出企業預先獲取貸款，并通過業務營收還貸的形式[2]。Fenmore E 提出訂單融資可以幫助企業緩解融資難的問題，為企業發展提供資金支持[3]。Lamoureux M 對供應鏈金融做出分析，提出核心企業再供應鏈金融過程中的重要作用[4]。Alea F 運用智能匹配法構建了供應鏈金融溝通與決策機制[5]。Group A 認為供應鏈金融的核心在于降低供應鏈融資成本和降低風險，由金融機構、核心企業共同搭建信息技術平臺可實現交易信息的供應鏈管理[6]。

1.2 國內的研究現狀

相對于發達國家，我國物流金融的發展時間相對較短，整個過程和“物資銀行”到“物流銀行”再到“物流金融”發展軌跡基本吻合。陳淮等學者首次論述了物質銀行的概念，旨在以此為中介機構，緩解物質緊張和物資積壓的時空矛盾[7]；鄒小芃在2004 年首次提出物流金融的概念，并指出物流金融是物流行業和金融行業的深度結合，通過將保險、融通等金融工具引入物流行業，推動物流企業的持續發展[8]；陳祥鋒等系統論述融通倉的發展進程，并就運行模式、發展結構以及現存問題進行了系統分析[9]。至此，融通倉理論成為早期國內物流金融創新服務的標志性成果；馮耕中界定了物流企業金融化業務的基本模式，主要包括以權利進行質押，和以動產進行質押的形式[10]；馬曉霞通過博弈模型分析了物流企業與生產企業，以及金融企業間的博弈困境[11]；任澤娟分析了物流金融的幾種基本模式，并提出風險防范措施[12]。

以上專家的研究成果主要集中在動產融資的相關概念、業務模式以及風險管理等領域。對物流金融現階段的研究缺乏深度，尚無物流業與金融業協同的研究。鑒于區域物流在區域經濟發展過程中具有重要地位，因而加強物流金融協同發展的研究對物流產業的業務創新具有重要意義。

1.3 關鍵成功因素

關鍵成功因素的首次為經濟學家Commons JR 在1943 年提出，他首次將“限制因子”的概念運用到管理和談判運作中。1961 年管理學者Danial DW 提出大部分產業在運營過程中均具有3 至6 個決定其成功與否的關鍵成功因素[13]。關鍵成功因素被廣泛運用到各類企業的實際運作中，同時也應用于不同的研究領域。Cheung E 通過分析企業本身的優勢與關鍵成功因素的相關性和匹配性，對該企業是否具有競爭力進行判斷[14]。Barkhatov V 指出，不成功的企業通常是由于缺少某幾項關鍵成功因素，因而無法發揮出其競爭優勢[15]。Merkert R 則認為成功關鍵因素會伴隨企業經營的狀況變化而會發生改變，動態的關鍵成功因素是企業經營能夠取得成功的必要條件[16]。

2 物流產業金融業務可行性分析

2.1 博弈模型

對金融機構而言，滿足預期收益超過損失，業務才具有可行性，根據博弈模型，可以對比分析在物流金融業務中，金融機構和物流企業的獲益情況。首先，將單個大型企業貸款利息收益假定為30，預期貸款損失假定為6，監督成本假定為4，則金融機構可以獲得利息收益為20，這表明金融機構通過物流金融可以獲取收益；將單個中小企業的貸款利息收益假定為10，預期貸款損失假定為6，審查監督成本假定為4，則金融機構向中小企業貸款可以獲得預期收益為0，因此，金融機構不管向中小企業提供多大規模的貸款，都注定不會獲得收益，甚至可能由于貸款成本的增加而發生虧損，該業務便不具有可行性。而在物流產業的金融業務中，物流企業將全程參與融資業務的各個環節，并和金融機構共同承擔資金風險，從而減少金融機構的預期損失。對金融機構而言，物流企業分擔的風險越多，可以獲得的預期收益將更多，通常包括以下幾種情況：第一種情況，金融機構沒有提供物流產業金融相關業務，而是直接向中小企業發放貸款，并承擔全部風險。根據上文分析，其獲得的預期收益為0；第二種情況，金融機構向中小企業提供物流金融服務，且不承擔風險，則其可獲得的收益為10；第三種情況，金融機構向中小企業提供物流金融服務，并承擔50%的風險，則其可獲得的收益為5，如果承擔25%的風險，則其預期收益為7.5。

2.2 納什矩陣

對第三方企業而言，其參與物流融資業務的附加服務費用假定為10，風險損失為6，監管成本為4，則物流企業也存在三種選擇：第一，不參與物流金融服務，風險為0，其預期收益為0；第二，參與物流金融業務，并承擔全部風險，其預期收益為0；第三，參與物流金融業務，并承擔一部分風險，如果承擔75%的風險，則收益為2.5；如果承擔50%的風險，則其預期收益為5。在上述分析的基礎上，我們可以列出納什矩陣，如下表1 所示。

表1 納什矩陣Table 1 Nash matrix

2.3 結論分析

通過上表可以發現，金融機構和物流企業之間存在四種博弈組合：（0.0），（10.0），（5,5），（7.5,2.5）。在（10.0）組合中，為雙方劣勢選擇，雙方都沒有從中獲得收益，雙方均沒有參與，可不予考慮；在（5,5）組合中，物流企業的預期收益為0，且不符合物流企業的雙贏原則，可不予考慮；（5,5），（7.5,2.5）兩種博弈組合中，既滿足雙方對利益的訴求，也和納什均衡條件相匹配，其中（5,5）組合是金融機構的最佳組合；（7.5,2.5）組合是物流企業的最佳選擇。而最終方案的確定則取決于雙方博弈，就國內市場的現階段環境而言，金融機構具有顯著的主導地位，而物流企業則相對被動，因此，理論上的博弈結果是選擇利于金融機構的方案，即（5,5）博弈組合，金融機構承擔25%的風險，而物流企業則承擔75%的風險。在這種博弈組合中，雙方都有利可圖，均會參與到供應鏈金融業務。綜上所述，金融機構、物流企業都可以通過物流金融獲益，因此，開展金融物流業務具有可行性。

3 物流產業視角下供應鏈金融的關鍵成功因素指標體系構建

傳統物流企業介入供應鏈金融業務后，其面臨的供應鏈上下游客戶企業的業務內容和形式，在供應鏈條中所承擔的角色，以及可能面對的風險都發生了極大變化。鑒于物流企業所面臨的影響供應鏈金融運行的因素具有復雜性，因此，將該鏈條上所有可能的影響因素進行整合分析，在前期數據調研基礎上，利用德爾菲法和層次分析的方法，將性質相似的歸成大類，結合物流企業的重點關注點，主要體現為財務狀況、經營管理、企業展望等三個一級指標，以及相對應的15 個二級指標。如下圖1 所示：（1）財務狀況：償債能力、財務結構、獲利能力、現金流量、成長力；（2）經營管理：融資企業如果出現管理不善現象，信息問題、貨物問題等就會導致整條鏈崩潰和瓦解的可能性加劇；經濟規模、負責人信用、平均成長、擔保物質量、保證人信用；（3）企業展望：設備及技術、產業環境、市場競爭、營收趨勢、行業前景。

4 物流產業視角下供應鏈金融關鍵成功因素實證分析

4.1 關鍵成功因素的權重

圖1 物流產業視角下供應鏈金融關鍵成功因素Fig.1 Key success factors of supply chain finance from the perspective of logistics industry

表2 物流產業供應鏈金融關鍵成功因素權重表Table 2 Weight of key success factors of supply chain finance in logistics industry

通過對山東省內20 家物流企業進行調研，以發放的250 份問卷作為研究樣本，回收有效問卷207 份，回收率83%。結合對關鍵崗位代表員工及管理人員的深度訪談分析，完成所有的因素的層級權重。在此基礎上，依據各層級因素的相對重要程度比例進行分配，可表明各層級因素在整個指標體系中的重要程度，從而產生物流產業供應鏈金融的關鍵影響因素的整體權重（表2）。

4.2 統計結果分析

根據以上實證分析，可獲得以下結論：

在第1層級關鍵成功因素中，影響供應鏈金融運行的最重要的因素為經營管理，其權重為0.355，占整體權重35.5%。其次影響供應鏈金融的關鍵成功因素分別為企業展望(權重為0.337)、財務狀況(權重為0.308)。因此，在物流業進行金融服務增值的過程中，重視自身的經營管理活動，對增強其擔保的能力尤為重要。同時，對融資的中小企業的經營管理信息密切關注，以增強其監管的水平，降低供應鏈金融的風險。

在第2層級關鍵成功因素中，層級權重排序分別如下：

（1）財務狀況層級下的評估指標排序：財務結構、獲利能力、成長能力、償債能力、現金流量；

（2）經營管理層級下的評估指標排序：負責人信用、保證人信用、平均成長、擔保物質量、經濟規模；

（3）企業展望層級下的評估指標排序：營收趨勢、行業前景、技術等級、市場競爭、產業環境。

通過對問卷資料的整理和分析，對物流產業供應鏈金融的關鍵影響因素產生的整體權重中，最重視的前五項指標分別依序為：負責人信用、營收趨勢、保證人信用、行業前景和財務結構。

5 結論及建議

在供應鏈金融業務中，物流企業承擔的角色更具多元化、業務操作更具復雜化，利潤空間也更具成長性。為了突破傳統物流業務的局限，物流企業可以充分利用其在供應鏈上的獨特角色和優勢，從以下多個方面進行業務模式的創新發展。

5.1 參與信用評估系統

由上述分析可知，結合負責人信用、保證人信用在成功關鍵因素中的重要程度，體現出供應鏈金融參與各方的主體信用對供應鏈金融的成功運作起到重要的影響作用。因此物流企業需密切配合金融機構，針對供應鏈上下游各參與主體的信用信息作出評估，尤其是融資企業方信用以及擔保企業方的信用。

5.2 發揮信息中心的作用

營收趨勢、財務結構顯示了一個企業的整體盈利狀況和發展態勢，物流企業作為供應鏈上信息流的重要推動者，定期核查相關上下游企業的財務狀況，對融資企業和擔保核心企業的倉儲、運輸、訂單信息及時統計、分析規律，將有利于供應鏈金融資本的良性循環。

5.3 分析融資鏈條各主體的行業前景

從行業前景看，物流企業要作為主導企業介入供應鏈金融，需要將融資成功的可能性與需要融資的中小企業、鏈上核心企業的行業前景進行捆綁。行業的發展前景會影響到整個融資行為的可靠性和安全性。盡可能選擇那些良好發展前景的行業，選擇其中的融資方或擔保方進行合作，避免短視行為，才能更好的促進融資行為的成功產生和完成。

5.4 采用供應鏈多方共贏模式

物流企業參與到供應鏈金融，因其物流業務的迅速發展、業務參與方的多方共贏模式而具有不可替代的優勢。參與業務的物流企業可以通過業務的參與獲得更多的倉儲客戶，可以通過協助金融機構控制業務獲得相應的監管和信息咨詢收益，還可以直接參與借貸獲得一部分利差；通過配合金融機構，需要融資中小企業可以借助上下游關系產生的存貨、應收帳款和訂單等來獲得相應的資金，因而解決了整個供應鏈上的資金瓶頸，保證了供應鏈條的暢通。而提供資金的金融機構不僅可以擴展新的融資業務，獲得豐厚的利差，更重要的是，還可以通過供應鏈上交易關系提供的擔保以及物流企業的評估和監控有效地降低貸款風險，使金融行為的成功可能性有效提升。