社會保障對家庭對家庭金融資產配置的影響綜述

【摘要】自從傳統資產組合理論從完全市場角度解釋現實經濟世界中家庭資產組合問題上面臨諸多困境后，一些學者嘗試從被傳統理論忽視的非完全市場角度另辟蹊徑。為了彌補傳統理論的不足，學者們在傳統理論基礎之上加入了許多表現家庭異質性因素。

【關鍵詞】社會保障? 家庭金融? 資產配置

一、國外研究綜述

在理論方面國外的學者認為社會保障制度對家庭風險金融資產的配置有兩種影響，一種被稱為“替代效應”，社會養老保險畢竟要占用家庭一部分收入，隨著收入的減少自然會減少風險性金融資產的配置。例如Carroll（1997）、Samwick（1998）認為社會養老保險的繳費會見少家庭可支配支出，如果家庭存在自我約束性性儲蓄目標，這樣可能會擠占家庭風險性資產份額。另一種則是“收入效應”，社會保險是背景風險的緩沖或者補償從而改變家庭背景風險的大小對家庭風險性金融資產選擇產生影響。而社會養老保險主要是作用于勞動收入風險。例如，Cocco認為未來勞動收入的現值相當于一種資產，這種資產對于無風險資產有著替代作用，但是這種替代作用會隨著年齡的提高而降低，所以他認為如果家庭能在退休時能夠有穩定的收入來源的話，就會增加風險性金融資產的持有。Watcher.J.A and Yogo （2010）認為如果把社會養老保險作為一種財富的話，那么社會養老保險的持有會激勵家庭進行風險性金融資產的投資。因為財富與家庭風險性金融資產配置份額正相關。

實證方面，Qiu（2006使用美國HRS（健康與養老調查）數據，用現金作為無風險金融資產，用股票代表風險性金融資產，實證結果表明參與了醫療保險的家庭持有股票這類風險性金融資產的可能性遠遠高于沒有醫療保險的家庭，而且持有醫療保險的家庭持有的風險性金融資產在家庭總資產中的比例也比較高。Gomes and Michaelides （2008）發現家庭的儲蓄動機會隨著社會養老保險制度的變革而顯著改變，并且會提高未參與社會養老保險家庭的財富積累水平，從而間接提高了家庭參與風險金融市場水平。Cardak 和 Wilkins（2009） 使用澳大利亞的調查數據，全面分析了一些列可能對投資組合決策有影響的因素，發現越是主動進行養老金儲蓄的家庭的風險金融資產占家庭總資產的比列就越高。Goldmam and Maestas（2013）通過實證發現擁有醫療保險的家庭比沒有醫療保險的家庭多持有將近6%風險資產。

二、國內研究綜述

近些年來，由于家庭資產總量的上升以及關于家庭資產選擇的權威調查數據的豐富使得學者們更加青睞社會社會保障體系與家庭資產選擇這個方向的研究。但是大部分的研究都是集中在醫療保險和商業健康保險與家庭資產選擇的研究上。周欽、袁燕和臧文斌（2015）利用2002年的CHIPS數據實證發現了購買醫療保險對農村和城市居民家庭資產選擇行為的影響有較大的差異。在城市，參保家庭比非參保家庭更偏好持有金融資產和風險金融資產;在農村購買醫療保險會顯著擠出家庭持有金融資產和風險金融資產。眾所周知社會養老保險是社會保障體系中關鍵的一環，所以研究社會養老保險對于家庭資產的影響的重要性不言而喻。但是目前國內對這個方面的研究還不算全面，僅有少數的學者進行了研究。在理論方面，郭翠榮和張宏（2005）通過分析美國，英國，日本等發達國家的社會保障制度與金融市場的數據認為社會保障制度的完善通過降低家庭部門的儲蓄，增加共同基金，以及機構投資者的資本從而增加金融市場產品供給進而豐富了我國居民持有的金融工具種類，優化了金融資產的結構。徐華和徐斌（2014）認為社會保險是通過影響背景風險而影響家庭的資產配置行為的。實證方面，宗慶慶等（2015）通過CHFS的數據實證結果發現參加社會養老保險同樣能夠提高家庭的風險金融市場的參與率和風險金融資產占家庭金融資產的比例。他的解釋是參加社會養老保險能夠有效降低未來的不確定性。他的實證結果還表明社會養老保險對農村居民家庭在風險金融市場參與率和風險金融資產占比上沒有什么影響。李昂和廖俊平（2016）使用2012年的中國家庭追蹤調查數據（CHPS）進行了實證研究，結果發現擁有社會養老保險的家庭會更加積極的參與風險金融市場，并且持有的風險金融資產比例也有所提高。同時他們發現了這種影響具有生命周期效應。吳洪等（2017）利用中國家庭金融調查的數據實證同樣得出了擁有社會養老保險會提高家庭風險金融市場參與率以及風險金融資產占比。

三、文獻述評

目前隨著中國家庭金融調查等相關權威數據的出現，使得我國關于社會保障制度對家庭金融資產配置方面的研究逐漸豐富起來。目前國內學者們的研究大多是醫療保險對家庭金融資產配置的影響，但是社會養老保險在保障居民的老年生活方面不可謂不重要，是社會保障體系的核心。國內目前關于這方面的研究，只有宗慶慶（2015）等為數不多的學者對這個方面進行了研究。所以本文將使用CHFS（2013）的數據，從社會養老保險這個角度對家庭金融資產配置進行研究以豐富我國關于家庭金融資產配置的影響因素研究。

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作者簡介：何遠樂（1994-），男，漢族，安徽省六安市人，碩士研究生，經濟學碩士，單位：西南大學經濟管理學院金融學專業，研究方向：金融經濟學。