銀行資管業務的發展探析

[摘? ? 要] 隨著2018年《商業銀行理財子公司管理辦法》的頒布實施，部分商業銀行積極布局理財子公司。銀行系資管子公司的成立將會重塑資管市場的格局，對同業競爭者，尤其是同屬于銀行體系下的基金公司、資產管理部產生影響。作為商業銀行從事資產管理業務的下屬機構或部門，在業務類型、人員管理、組織架構等方面存在著很多的相似之處，業務之間的競爭不可避免，因此理財子公司的成立必會對原有的資產管理部和下屬的基金公司產生影響，雙方通過充分發揮相互之間的優勢，實現互補協同將成為行業趨勢。

[關鍵詞] 商業銀行;理財子公司;基金公司;資產管理部;國有銀行;商業銀行

[中圖分類號] F832.4? [文獻標識碼] A? [文章編號] 1002-8129（2020）05-0075-06

一、引言

2018年，資產管理行業三份重要的指導意見《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》（以下簡稱“資管新規”）、《商業銀行理財業務監督管理辦法》（以下簡稱“理財新規”）和《商業銀行理財子公司管理辦法》（以下簡稱“理財子公司管理辦法”）相繼發布。三份文件對于規范資管行業發展、催生資管行業新的組織形式都產生了深遠而重要的影響。如果說資管新規是從業務模式和經營內容上來對資管行業的經營發展進行規范，理財新規重新界定了商業銀行理財經營業務的發展路徑，理財子公司管理辦法則是從組織形式上對商業銀行開展資產管理業務進行了明確。

隨著理財子公司管理辦法的發布，部分商業銀行就在積極推動子公司的開業。2019年6月中國建設銀行全資子公司建信理財在深圳開業，宣告了我國第一家商業銀行理財子公司的誕生，2019年也因此被稱為理財子公司元年。截至2019年9月底，國內公告設立理財子公司的商業銀行一共33家，其中12家銀行系理財子公司獲批成立，其余21家則處于申請和籌備開業階段中。在這一公告和已經成立的理財子公司中，不僅包括了國有商業銀行、股份制商業銀行，也包括了城商行等不同的機構類型。子公司相較于原來的資管部，在產品管理、銷售起點、銷售宣傳、機構合作、投資范圍等方面都有很多優勢，這也是吸引大行建立子公司的主要因素。因此商業銀行成立理財子公司的積極性都比較高。除此之外，理財子公司的建立對于實現風險隔離，推進理財產品凈值化轉型;對于防范化解銀行體系風險，實現風險釋放;對于規范表外市場，規范運營都能產生積極作用。

理財子公司的相繼成立，不僅僅是組織形式的變革，更對商業銀行資產管理業務和資管行業乃至整個金融生態都會產生重要的影響和沖擊。

二、資管業務發展歷程及銀行組織調整

從國內來看，我國資管行業的發展大致經歷了以下四個階段。第一階段是在2007年之前。股權分置改革帶來了股市財富效應，催生了以公募基金為主導的資管市場。這一階段，資產管理行業規模較小，投融資功能發揮不明顯，但是行業也迎來了第一波發展的浪潮。在此背景下，商業銀行也控股和參股了部分公募基金，成為資管市場的重要參與力量。截至2019年9月底，我國公募基金公司一共144家，其中銀行系公募公司15家，具體情況如表1：

第二階段是2008年到2012年，金融危機后，4萬億投資催生了大量的表外融資需求。在監管約束下，以信托為代表的通道業務迅速發展，銀信合作成為資管業發展的主要模式，對傳統的信貸業務形成了一定的替代。但是這一階段通道+資金池+剛性兌付，導致資管業務逐漸偏離了代客理財的初衷。并且積累了一定的風險，極易傳染到表內資產。在這種背景下，監管機構明確要求要加強表內表外資金的隔離，2009年工商銀行資產管理部正式成立，成為最早在總行層面設立資產管理部門的商業銀行。之后其他商業銀行也開始成立資產管理部，目前包括國有商業銀行、股份制商業銀行和部分城市商業銀行、農村商業銀行均成立了專門的資產管理部門。

第三階段是2013年至2016年，這一階段牌照資源放開，各類資管機構紛紛擴大業務規模，進行產品創新。行業之間的競爭與合作更加充分，非標準化資產異軍突起，得到了較快發展。截至2015年底，資產管理行業總規模已近百萬億（含通道），促使該輪資管行業迅速發展的主要因素是制度寬松。受監管政策放寬影響，不同類型資產管理機構紛紛“跨界”，行業進入了泛資管的時代。在這一階段，也出現了非標泛濫+通道+多層嵌套+資金池+剛性兌付等模式，資管行業的風險因素在不斷積累。銀監會于2014年發布了《關于完善銀行理財業務組織管理體系有關事項的通知》（35號文），要求商業銀行按照單獨核算、風險隔離、行為規范、歸口管理等要求開展理財業務事業部制改革，設立專門的理財業務經營部門。商業銀行資產管理部門成立的步伐加快，事業部制改革也在不斷推進。

第四階段是從2017年至今，資管行業迎來了變革發展的階段。經過十余年的發展，我國資管業務在規模不斷壯大的同時也積累了很多的問題，剛性兌付、多層嵌套、池化運作、非標泛濫等導致金融系統的風險不斷累積，銀行表外理財形成了影子銀行和交叉金融產品的亂象，非標雖然從事類信貸業務，但是不受傳統金融機構的監管，亂象頻出。隨著2018年資管新規、理財新規、理財子公司管理辦法等文件相繼出臺，在新監管框架下，資管行業進入了新的發展階段。在此背景下，商業銀行紛紛成立理財子公司，業務轉型的同時，組織機構也在不斷調整。

未來商業銀行開展資產管理業務大致有三種組織模式，一是依靠下屬的基金公司，二是依靠原有的資產管理部，三是依靠理財子公司。

從目前的情況來看，基金公司牌照門檻管理比較嚴格，目前僅有中國銀行、工商銀行、交通銀行、建設銀行、農業銀行等5家國有商業銀行，招商銀行、浦發銀行、民生銀行、興業銀行等4家股份制銀行，以及北京銀行、南京銀行、上海銀行、寧波銀行、恒生銀行等5家城市商業銀行控股公募基金公司，成立門檻較高。

而資產管理機構門檻相對較低，全行業從事理財業務的銀行近600余家，大部分都成立了專門的資產管理機構。這也是當前商業銀行開展資產管理業務最重要的組織形式。從政策導向來看，理財子公司在產品、投資等方面具有明顯優勢，未來頭部銀行和有條件的中小銀行資產管理部都會向理財子公司進行轉型。

從理財子公司管理辦法來看，設立理財子公司除了滿足一般的合規條外，還需要滿足：最近3個會計年度連續盈利，理財業務專營部門連續運營3年以上，具有前中后臺相互分離、職責明確、有效制衡的組織架構等。同時新發布的《商業銀行理財子公司凈資本管理辦法（試行）》要求理財子公司的凈資本不得低于5億元人民幣，且不得低于凈資產的40%。設立門檻相對較低，未來有望成為商業銀行資產管理的主要模式。

三、不同組織形式發展的定位和路徑

商業銀行旗下有不同的資管機構，經營內容、業務模式等方面均會存在一定的重疊，如何對不同的下屬資管組織進行定位，是當前商業銀行開展資管業務需要重點關注的問題。

第一，銀行系基金公司。基金公司是我國最早開展資管業務的專業機構，作為商業銀行下屬的公募基金在資產管理業務方面積累了豐富的經驗。目前基金公司在資管業務方面具有如下優勢：一是優秀的產品管理能力，尤其是在凈值化產品管理方面具有明顯的優勢;二是先進的制度設計，在股票、債券等標的產品投資中有明確清晰的流程，已經建立了包括信用評級、投資、交易、研究等一整套完備的制度。三是具有豐富的產品布局，產品種類除傳統的固定收益類產品外，還包括了股權類、衍生品類、指數類等產品，產品體系比較豐富。四是具有完備的投研體系，基金公司在研究方面建立了比較完備的體系，包括了宏觀研究、行業研究、信用研究、策略研究、組合研究等專業的部門，同時，基金公司投資與研究之間的互動與聯系非常緊密，以投資驅動研究，以研究帶動投資，建立了一體化的投研模式。五是具有強大的技術支撐，基金公司一般建立了比較完善的操作系統，具有強大的技術支撐。六是具有多樣化的銷售體系，除了傳統的商業銀行銷售渠道外，還可以通過具有第三方基金銷售牌照的公司代銷基金，銷售的方式除了傳統的線下銷售，還可以通過天天基金網、好買網等線上銷售渠道。

從公募基金目前具備的優勢來看，公募基金在資產管理方面基本實現了市場化的運營，是商業銀行開展資管業務的標桿和榜樣。公募基金目前基本是按照市場化方式進行運作，獨立經營、自負盈虧。

第二，理財子公司。理財子公司是商業銀行資產管理市場化改革的試驗田，母行在業務發展方面寄予了厚望。從定位上來看，理財子公司一方面要保持與母行的戰略協同。銀行理財子公司由商業銀行母行獨立而來，天然帶有母行基因，對母行傳統業務、中間業務有重要的協同作用。理財子公司要與母行各項發展要求相匹配，構建業務協同、客戶協同、區域協同、創新協同等的協同母子公司關系。要全方位聯動母行業務各條線，探索新業務、形成自身發展戰略。同時要實現與母行的風險隔離，實現錯位經營、補位發展。另一方面，理財子公司要作為商業銀行資產管理市場化運行的重要推動力。要充分發揮自身獨立法人的優勢，更充分地參與市場競爭，為母行客戶提供更豐富的投資選擇和資管服務，進一步提升母行綜合競爭力。

從理財子公司的定位需求來看，一方面要參與市場競爭，另一方面也要背靠母行資源，協同母行戰略。

第三，資產管理部。銀行系下的資產管理部存在兩種情況，一種是沒有成立理財子公司的商業銀行，資產管理部就是商業銀行開展資產管理業務的重要載體。作為商業銀行的一個部門，資產管理部要按照全行的統一戰略和部署、統一的管理和約束開展資產管理業務。另外一種情況是已經成立或計劃成立理財子公司，資產管理部只是為了解決原有的存量業務。因此，實行了資管部與理財子公司雙線運行的模式，例如建設銀行下屬的建銀理財和工商銀行下屬的工銀理財。這種模式下，子公司負責開拓新業務，資管部負責管理存續業務，分工比較清晰，業務之間的延續性也比較好，但是也存在資源重復配置的問題，并且兩個部門之間業務的協調和銜接也面臨一定的挑戰。除此之外，還可以通過委托代理的模式處理存量業務，即總行將老的存量理財業務委托給子公司代管，母行只保留部分管理職能，如交通銀行下屬的交銀理財、中國銀行下屬的中銀理財和農業銀行下屬的農銀理財。這種模式雖然比較節約資源，但是也會導致職責、授權、關聯交易等方面的問題。

因此，從資管部的實踐來看，沒有設立或沒有計劃設立理財子公司的商業銀行，資產管理部就是商業銀行開展資管業務的主要載體，在總行統一管理框架下開展相關業務。已經設立或計劃設立理財子公司的商業銀行，不論是委托代理模式還是雙線并行模式，資產管理部都只是一個過渡性的機構，一旦轉型完成，資產管理部也會隨之解散。

四、結語

目前國有商業銀行、股份制商業銀行、部分頭部的城市商業銀行和部分頭部農村商業銀行都開始走綜合化經營的模式，致力于打造全牌照金融機構。部分商業銀行具有基金、保險、信托、理財子公司等資產管理業務的全牌照，如何統籌和定位不同機構資管業務的方向成為商業銀行當前需要重點關注的問題。商業銀行理財子公司的成立也使得這一問題變得更加重要。

從監管方面來看，當前監管推進商業銀行建立子公司，是從資管行業的整體轉型提升和防范化解風險的角度出發提出的政策指引。當然在建立子公司的過程中也要堅持平穩推進、審慎穩健的原則，要保持制度的前瞻性和靈活性相統一，制度先行，并不斷調整優化;要堅持保護客戶與促進市場轉型相統一，既要保護客戶的合法利益，又要堅決打破剛性兌付，要讓客戶能夠成為自主投資、自擔風險的市場參與者;要堅持嚴格監管和鼓勵創新相結合，把握好監管的力度。

從理財子公司來看，理財子公司的建立有助于商業銀行實現業務的轉型升級，具體而言，有助于實現由利差模式向中間業務模式轉變，由非標業務向標準化業務的轉變，由預期收益型業務向凈值型產品業務的轉變，由重資產經營向輕資產經營的轉變。為了資管子公司的成立，各家商業銀行都在積極準備。具體操作包括了部門調整、人員招聘、產品升級、系統改造、監管申請、體系搭建、外部交流等。其中最重要的就是人才問題。資管行業屬于智力密集型行業。資管機構之間的競爭，歸根到底是人才的競爭。目前，各銀行的資管部門普遍存在人員較少、規模較小的情況。在理財子公司成立后，隊伍規模必將大幅擴充，亟需補充經驗豐富、能力突出的人員。由于理財子公司與公募基金的業務范圍較為接近，因此理財子公司從公募基金“挖人”是最為便利也最為有效的擴充隊伍的方式，兩者對于優秀人才的競爭將不可避免。理財子公司在人才爭奪中想要獲勝，需要發揮平臺本身、發展前景等方面的優勢，以及通過市場化的薪酬設計，不斷提高人才的吸引力。

（本文僅為作者的學術思考，不代表所在單位觀點）

[責任編輯：汪智力]

An Analysis of the Development Path of Bank Asset Management Business

BU Zhenxing

Abstract： With the promulgation and implementation of the "Administrative Measures for Wealth Management Subsidiaries of Commercial Banks" in 2018， some commercial banks have actively deployed wealth management subsidiaries. The establishment of the bank's asset management subsidiary will reshape the structure of the asset management market and have an impact on competitors in the industry， especially fund companies and asset management departments that belong to the same banking system. As a subordinate institution or department of a commercial bank engaged in asset management business， there are many similarities in business type， personnel management， organizational structure， etc.， and competition between businesses is inevitable， so the establishment of a wealth management subsidiary Some asset management departments and affiliated fund companies have an impact， and it will become an industry trend for both parties to give full play to each other's advantages to achieve complementary synergy.

Keywords： commercial banks; wealth management subsidiaries; fund companies; asset management departments; state-owned banks; commercial banks

[收稿日期] 2019-12-11

[作者簡介] 卜振興（1986-），男，江蘇徐州人，中國郵政儲蓄銀行總行資產管理部投資經理，經濟師，中國保險資管協會特邀研究員，經濟學博士，主要從事貨幣金融研究。