杜邦分析法在沃華醫藥財務分析中的應用

南瑞瀟

杜邦分析體系是評價企業財務績效的方法，它的核心思想是將企業的凈資產收益率分成銷售凈利率、總資產周轉率和權益乘數這三個因素，并且利用其連續的乘積，反映企業的贏利能力，從而有助于企業定量分析各項財務指標，進而了解企業的經營發展情況，為企業的管理層對企業的健康可持續發展做出正確的決策。本文首先介紹杜邦分析體系，其次以沃華醫藥連續三年的財務比率數據為例，詳細分析影響凈資產收益率的這三個組成部分，分析發現最近幾年沃華醫藥公司的銷售凈利率和總資產周轉率，這兩個因素均有下降的趨勢，影響企業的盈利能力和營運能力。最后針對這些問題，提出沃華醫藥應減少成本費用，加快存貨周轉速度的建議，以期形成長期競爭優勢，實現企業長期可持續的發展。

一、引言

隨著經濟和社會的迅速發展，在快節奏的生存狀態下，企業之間的競爭也是越來越激烈，如果企業不想在當今激烈的社會競爭中被市場淘汰，就必須對自己的經營狀況，整體情況和發展趨勢進行了解，以便進行全面的規劃，分析和預測，來幫助企業制定有效的管理模式，促進其健康和諧快速的發展。杜邦分析法是上市公司最常用的一種方法，可以幫助企業從定量的角度分析各項財務指標，從而客觀的了解自身的發展狀況，并因此評估自身未來的發展前景。

二、杜邦分析法的概述

杜邦分析法是利用幾種主要的財務比率之間的關系，來綜合的分析企業的財務狀況。具體的來說，是一種用來評價公司贏利能力和股東權益回報水平，從而評價企業財務績效的專門方法。其中，凈資產收益率是杜邦分析體系的核心，主要運用營運效率、資產使用效率和財務杠桿來衡量企業的經營效益，從而從財務分析分角度為企業的管理者做出決策提供參考。因為這種方法最早由美國的杜邦公司使用，所以稱為杜邦分析法。

杜邦分析法中的財務指標之間的關系可以表示為：

凈資產收益率=銷售凈利率*總資產周轉率*權益乘數

三、基于杜邦分析法的沃華醫藥財務分析

基于杜邦分析法的沃華醫藥財務分析，重點是通過分析各項財務指標的變化，找出其影響變動和發展的原因，以便企業健康穩健的發展，使企業在發展進程中減少風險，獲得更多的利益，提高公司的業績，從而實現公司股東財富最大化目標。

1.沃華醫藥財務分析

由表可知：在此三年間，沃華醫藥的銷售凈利率從10.92%下降到5.16%，下降幅度明顯。其權益乘數從1.42上升到1.56，上升幅度較小，基本屬于零增長?？傎Y產周轉率從0.82上升到0.87，其中2016—2017年間，沃華醫藥的總資產周轉率呈現上升趨勢，但是在2017年—2018年間，沃華醫藥的總資產周轉率呈現下降的趨勢，從分析得出： 2017—2018年間，沃華醫藥的盈利能力和營運能力均在下降。

2.凈資產收益率分析企業

在眾多的財務分析方法中，本文采用差額分析法對企業的相關財務指標進行分析，分析主要的財務指標是如何影響企業的凈資產收益率。根據其計算公司，企業2017年的凈資產收益率可以表示為：15.51%=11.12%*0.93*1.5;2018年的凈資產收益率 7.00%=5.16%*0.87*1.56; 2018年沃華醫藥的凈資產收益率變動可以表示為：7.00%-15.51%=-8.51%;其中，銷售凈利率的影響：（5.16%-11.12%）*0.93*1.50=-8.31%;總資產周轉率的影響：5.16%*（0.87-0.93）*1.50=-0.46%;權益乘數的影響：5.16%*0.87*（1.56-1.50）=0.27%;從中可以發現2018年沃華醫藥的銷售凈利率，總資產周轉率和凈資產收益率均有下降，只有權益乘數略有提高。

（1） 銷售凈利率的影響

根據上述分析可知，2018年沃華醫藥的銷售凈利率對凈資產收益率的變動影響最大，雖然在此期間收入有所增長，但是利潤的增加幅度在下降，通過閱讀沃華醫藥公司的年報可知，主要是由于研發費用的增加，導致其2018年的費用在增加，進而說明公司成本費用的增加導致其贏利水平在下降，公司抵御外在風險的能力在減弱。

（2）總資產周轉率的影響

總資產周轉率在評估企業凈資產收益率的大小上也扮演著舉足輕重的作用。沃華醫藥資產周轉速度越來越慢，存貨周轉率也在下降，從而影響企業的總資產周轉率，影響其營運能力，導致其凈資產收益率也在降低。

（3）權益乘數的影響

權益乘數說明企業的財務杠桿。2018年，沃華醫藥權益乘數和資產負債率均在上升，說明沃華醫藥利用財務杠桿的效應增強。

四、可持續發展的建議

基于杜邦分析法對沃華醫藥進行財務分析，可以看出，沃華醫藥公司在盈利能力和營運能力方面需要改善。因此，為了企業長期可持續的發展，本文的建議如下：

（一）減少成本費用，提高企業盈利能力

在當今經濟飛速發展，科技日新月異，快節奏的生活中，企業的發展離不開合理地成本費用管控，如何在企業快速發展的情況下使成本費用最小化，是企業最為關心的問題。我們可以從降低采購成本和人工成本方面入手。在降低采購成本上，企業通過了解多個供應商，從中選擇性價比最高的供應商來供貨，達成長期協議時，可以要求一些折扣，返利，從而降低材料的采購成本，也可以形成規?；少?，降低采購次數，從而降低采購成本。在降低人工成方面，可以實行工作量不是很大的崗位由一名員工兼任，也可以在暑假和寒假招收大量的實習生，從而降低人工成本，使得企業達到利潤最大化。

（二）加快存貨周轉速度，提高企業營運能力

在差額分析法下，總資產周轉率對凈資產收益率也存在較大的影響，提高總資產周轉率在企業的發展中也占據著重要的位置，所以公司應提高存貨周轉速度，可以適當開展豪禮相送和會員日等促銷活動，增強存貨的變現能力。另外，在存貨管理上，采用JIT庫存管理模式，從而使得企業實現利潤最大化的目標。

五、結語

總體來說，沃華醫藥的整體財務狀況存在盈利能力逐漸降低的趨勢，該公司的收入雖然在提升，但是費用也在增高，所以導致公司抵制風險的能力在降低?；诙虐罘治龇▽ξ秩A醫藥進行財務分析，只能根據企業過去的財務數據，從定量的角度分析企業的財務狀況，忽略了定性的因素，如企業的名譽，企業的地理位置等，因此評估結果有失偏頗，評估過程也存在一定的局限性，為了對企業更好的進行財務分析，必須考慮一些其他的因素，促使管理層對企業進行有效的管理，減少風險給企業帶來的損失，促進股東財富最大化目標的實現。（作者單位：天津科技大學經濟與管理學院）