基于因子分析的財務風險評價研究

張銘真?李然

本文以我國房地產行業128家上市公司為研究對象，利用本文所構建的房地產上市公司財務風險評價體系，借助SPSS 18.0 統計軟件，采用主成分因子分析法對房地產上市公司財務風險進行了綜合評價與分析。研究發現，房地產上市公司償債因子和運營因子對公司的影響較為顯著。根據實證研究結論，針對房地產上市公司提出了保持盈利能力和重視成長能力這兩點建議。

一、財務風險評價的發展

財務風險評價經歷了三個階段：一是20世紀80年代以生產為主的評價階段，二是20世紀90年代運用財務指標進行分析的評價階段，三是21世紀更具創新性的綜合評價階段。

（一）生產評價階段

1978年改革開放以來，公司開始將重點放在對生產的控制上，在這一階段，以成本類和效益類為主，如：勞動生產率、成本利用率、銷售利潤率等。這使公司形成了一套較為完整的生產管理體系，為公司的發展奠定了基礎。

（二）財務評價階段

財務數據相互聯系、相互對照分析，才能說明經營中某個方面發生的問題。自1990年以來，公司的財務評價逐步形成了以評價指標為主的財務評價體系。

（三）綜合評價階段

自21世紀以來，公司的業務環境在快速變化，市場競爭在各行各業中日益加劇，綜合評價對公司的長遠發展起著至關重要的作用——有助于財務風險管理與公司長期戰略計劃相互融合。

二、房地產行業上市公司財務風險評價

本文以2012年我國深、滬兩市128家房地產上市公司為研究對象，對該行業上市公司財務風險進行綜合評價，其主要的數據來源是和訊網、巨潮資訊。其中的一些數據可以從中直接獲取，另一些數據則需經過計算加工后得到。

（一）房地產行業上市公司財務風險評價指標體系構建

在選擇房地產上市公司衡量指標時，不僅上市公司的財務風險評價方法趨于多樣化，而且上市公司財務風險評價的主體也趨于多元化。投資者、債權人以及其他利益相關者關注的重點不同，他們需要的信息就會有所側重。單一的指標難以全面體現公司財務狀況和經營效果，因此，為使財務風險評價指標具有代表性，在評價指標的選取上本文采用多個評價指標，運用主成分因子分析法構建房地產上市公司財務風險評價體系并對其進行綜合評價與分析，指標類型包括償債能力、運營能力、成長能力和籌資能力。

（二）房地產行業上市公司財務風險評價

本文運用主成分因子分析法對房地產上市公司財務風險進行綜合評價與分析。首先，對指標進行適用性檢驗。其檢驗結果：KMO統計量為0.724;Bartlett檢驗的統計量為902.634，相應的概率sig為0.000，可知各評價指標的獨立性假設不成立，可以進行主成分因子分析。其次，進行主成分因子提取。提取前四個因子的累積方差貢獻率為80.226%。最后，進行績效評分計算。房地產上市公司財務風險評價的綜合評分模型：

將房地產上市公司評價指標數值代入到上述式子中求出房地產上市公司的綜合評分。

三、房地產行業上市公司財務風險分析

（一）分布特征

本文將房地產上市公司的綜合評分等分為9個區間，房地產上市公司的綜合評分呈現“兩邊小，中間大”的鐘型分布。

（二）影響因素分析

為了深入分析房地產行業上市公司財務風險的影響因素，本文選擇綜合評分排名前20名的房地產上市公司，繪制公司綜合評分雷達圖。在公司綜合評分排名前20名的房地產上市公司中，排名第一的公司償債能力（F1）最為突出;排名第四的公司成長能力（F4）最為突出;排名第六的公司和排名第九的公司的股東籌資能力（F3）較強;這20家上市公司的運營能力（F2）基本一致。

因此，可以看出房地產行業上市公司的償債因子、成長因子和籌資因子對公司的影響較為顯著。

四、結語

研究表明：房地產上市公司償債因子和成長因子對公司的影響較為顯著。所以本文提出了保持盈利能力、重視成長能力這兩個建議。

本文與當前房地產現狀緊密結合，著眼于提升我國房地產上市公司的財務風險管理能力和戰略發展能力，具有很強的現實性。但由于本文樣本的研究期間僅為一年，沒有做到連續考察。因此，后續仍需要繼續研究。（作者單位：西安科技大學高新學院）