銀億股份債券違約案例分析

【摘 要】 銀億股份有限公司，屬于中國500強企業銀億集團控股企業，于2011年在深交所成功上市。2016年公司全面實施戰略轉型升級，確定了以“房地產業+高端制造業”雙輪驅動的發展格局，并先后成功并購美國ARC集團和比利時邦奇集團。2018年12月24日，銀億股份發布未能如期兌付“15銀億01”的公告，構成實質性債券違約，這是我國首單房企債券違約。本文以銀億股份債券違約為案例，發現公司內部因素是導致債券違約的根本原因。然后針對這些問題分析原因最后得到結論。希望對于其它房地產公司乃至所有民營企業的合理舉債融資及加強市場監管方面，能有一定的現實意義。

【關鍵詞】 債券違約 銀億股份 違約風險

1.1研究背景

自2004年以來，新增人民幣及外幣借款在社會融資總額中占比呈下降趨勢，而債券融資在社會融資中起到了越來越重要的作用。我國取消剛性兌付后，2014年我國發生了第一起債券違約事件，即“11 超日債”，隨著債券市場快速發展，債券違約事件發生得更加頻繁。據統計，2014年至2017年期間我國共有122只債券違約，違約金額為859.9億元，然而，2018年一年就有120只債券違約，違約金額更是超過了過去四年的違約金額總和達到了1176.51億元。

1.2研究意義

本文以點帶面，通過對其違約過程的梳理以及多角度違約原因的分析，可以為市場行為主體深入認識債券違約的現狀、成因及參與債券市場提供有益的參考。最后，本文從銀億股份案例提煉總結了相關啟示，以期對公司、監管及投資者有所助益。

第2章 銀億股份債券違約案例分析

“15銀億01”由銀億股份于2015年12月24日發行，發行量為3億元，債券期限為5年，第三年附有回售權。2018年12月24日，銀億股份稱，因短期內資金周轉困難，致使發行的15銀億01未能如期償付應付回售款本金，出現實質性違約。

2.1公司財務狀況欠佳

公司的財務指標能直接反映公司的經營狀況，本部分主要從公司的盈利能力、償債能力二個方面進行分析。

1.盈利能力分析。2018年，銀億股份各方面的盈利能力指標均呈現出顯著下降現象，這當然構成了銀億股份債券違約的最直接原因，同時，盈利能力的下降使得市場看衰銀億股份，這又進一步降低了公司的再融資能力。使得2019年公司又連續出現多只債券違約。

2.償債能力分析。流動性短缺是出現債券違約的原因之一。表2.2統計了銀億股份2015-2018 年償債能力的指標。可以發現，無論從短期償債能力角度還是從長期償債角度或者是從已獲利息保障倍數及現金利息保障倍數來看，指標自2017年后明顯下降，到2018年均處于最低值。

2.2公司戰略過于激進

銀億股份的公司戰略失誤也是導致發生違約的重要原因。公司戰略是企業根據自己發展目標，合理有效的配置企業資源，使得其各項業務相互支持與協調。銀億股份算是最早一批謀求轉型的上市房企。銀億股份作為一家房企，本來就高庫存，流動性趨緊，如此大張旗鼓的收購，而且商譽金額高的令人咂舌，加之，所投汽車行業2018年市場并不景氣，因此，這也為公司的債券違約埋下了伏筆。

2.3關聯方交易項目多

公司與李明官以及公司與百勝麒麟存在關聯交易。這二則異常的關聯交易明顯屬于財務造假，有虛構利潤的嫌疑，達到財務粉飾的效果。一旦市場看穿，投資者將會對公司股票失去興趣，使公司股價下挫，這也在一定程度上引發了公司的債券違約。

第3章 結論

本文以銀億股份債券違約為例，分別從銀億股份的財務狀況、公司戰略、及關聯交易等多個方面對公司債券違約的原因進行探討。通過對其債券違約成因的分析得到如下結論：為了降低公司的違約風險并有效保障投資者的權益，公司應當提高風險管理水平并完善公司治理、監管部門也應進一步完善監管制度且有效發揮市場作用、投資者需注意防范風險，提高自身維權能力。

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作者簡介：青楊（1990），男，漢族，湖南常德，金融專碩，湘潭大學，研究方向：金融市場。