降低養老保險繳費率一定會加重財政養老負擔嗎？

景 鵬 陳明俊 楊思琦

(1.西南財經大學 保險學院，四川 成都 611130； 2.中南財經政法大學 公共管理學院，湖北 武漢 430073)

一、引言及文獻綜述

中國社會保險費率偏高是一個毋庸置疑的事實。為減輕企業社保繳費負擔和應對經濟下行壓力，2015年以來，中國先后多次階段性降低社會保險費率，但以工傷保險和失業保險兩個費率本身就低的險種為主，費率最高的養老保險僅下降了1個百分點，對企業減負未有實質性作用，企業對進一步降低社會保險費率尤其是養老保險費率的呼聲越來越高。針對此，國務院辦公廳印發《降低社會保險費率綜合方案》，規定自2019年5月1日起，城鎮職工基本養老保險單位繳費率降至16%，并要求養老保險待遇不降和維持基金長期財務平衡；同時，強調本次降低養老保險繳費率決不是階段性應急之策，而是適應經濟發展新形勢的長期性制度安排。

降低養老保險繳費率的初衷是減輕企業負擔和促進經濟增長(彭浩然 等，2018)，但會減少養老保險基金繳費收入，在養老保險待遇不降約束下使得基金收支平衡壓力不斷攀升。事實上，2014年以來，中國城鎮職工基本養老保險基金繳費收入一直低于基金支出，許多精算研究也證實了現行制度環境下基金累計結余耗盡不可避免(劉學良，2014；鄭秉文，2019)，表明降低繳費率將會給城鎮職工基本養老保險制度財務可持續性造成更大沖擊。根據《中華人民共和國社會保險法》(下文簡稱《社會保險法》)，政府對基本養老保險負有經費支持和基金補貼等責任，基金出現支付不足時政府給予補貼，這意味著欲在降低繳費率的同時足額發放養老金并維持基金長期財務平衡，就需要加大財政補貼。由此引申出一個讓人擔憂的問題，就是降低繳費率是否一定提高財政養老保險支出占比，即加重財政養老負擔。若是，財政養老保險支出占比上升將會擠占財政經濟建設支出份額，對經濟增長產生不利影響，這與降費率旨在促進經濟增長的初衷相悖。那么，是否存在既減輕財政養老負擔又促進經濟增長的繳費率水平，若存在，該情況的發生依賴于何種條件。回答上述問題，有助于厘清養老保險繳費率、財政支出結構與經濟增長之間的內在關系，具有重要的理論和現實意義。

既有文獻對養老保險繳費率的研究主要集中在以下兩個方面：

一是從一般均衡視角測度最優繳費率或考察繳費率調整的經濟效應。關于最優繳費率，Zhang et al.(2007)在包含內生生育率的王朝模型(dynastic model)框架下測算得出，養老保險最優繳費率介于10%～20%之間。Yew et al.(2009)采用同樣的模型考察了人力資本外部性對養老保險繳費率的影響，模擬結果顯示多種參數取值下的最優繳費率介于16%～22%之間。彭浩然等(2012)的研究發現，繳費率與養老保險待遇呈倒U型關系，以化解養老金代際沖突為目標的最優繳費率約為15.6%。景鵬等(2016)的研究表明，退休年齡60歲時的最優繳費率介于19.18%～19.63%之間，退休年齡65歲時的最優繳費率介于10.77%～11.64%之間。關于繳費率調整的經濟效應，Ehrlich et al.(2007)的研究表明提高繳費率會降低私人儲蓄率和生育率，導致物質資本存量和勞動力供給下降，不利于經濟增長。Fanti et al.(2010)認為，降低繳費率會通過增加物質資本積累來促進經濟增長，證明降低繳費率的同時能提高養老保險待遇。彭浩然等(2018)的研究表明，繳費率與公共教育稅率之間存在一個最優組合，降低繳費率并加大公共教育投入可以促進經濟增長和維持養老金替代率不變。景鵬等(2019)的研究發現：降低繳費率對勞動力總供給的影響取決于父母對子女數量和質量的相對重視程度，當父母相對很重視子女質量時，繳費率與勞動力總供給呈倒U型關系；當父母逐漸重視子女數量時，二者呈正向變動關系。

二是從基金長期財務平衡視角探討繳費率潛在下降空間及其所需的配套措施。林寶(2010)認為，擴大制度覆蓋面和降低養老金替代率可以抵消人口老齡化的沖擊，測算得出16.47%的繳費率水平能夠實現2008—2050年統籌賬戶基金收支平衡。景鵬等(2017)的研究發現：在保持現行制度參數或優化部分制度參數的情況下，繳費率不存在下降空間；在組合優化制度參數和強化財政補貼的情況下，繳費率可降低3.86～5.36個百分點。曾益等(2018)認為：實施全面二孩政策后短期內可降低繳費率，中期內則需要增加財政補貼規模；考慮延遲退休、養老金投資等政策后，繳費率在中期內可每2年降低0.30～0.43個百分點，或每5年降低0.71～0.99個百分點。金剛(2018)認為，覆蓋率、繳費人口比例和繳費系數三個參數偏離理論值是造成養老保險繳費率偏高的重要原因，如果參數偏離得到完全校正，繳費率可降低4.04～4.89個百分點。曾益等(2019)的研究發現：在沒有其他政策干預和維持基金平衡的情況下，現行降費政策最多持續5年；考慮征繳體制改革、延遲退休以及財政補貼和國有資本劃轉等外源性融資后，降費政策至少能持續31年。

綜上，可以發現，多數文獻忽略了降低繳費率與財政養老負擔之間的關系，也未考察其通過改變財政支出結構對經濟增長的影響。雖然采用精算方法的文獻普遍認為降低繳費率會加重財政養老負擔，但由于精算方法缺乏微觀基礎，無法揭示降低繳費率對工資率、生育率等重要經濟變量的影響，致使中長期測度結果可靠性下降。鑒于降低養老保險繳費率是一項長期性制度安排，本文擬從一般均衡視角出發，構建世代交疊模型來考察降低繳費率對財政養老保險支出占比的作用機理和影響效果，檢驗降低繳費率是否一定會加重財政養老負擔，進而從減輕財政養老負擔和促進經濟增長的視角探尋適宜的繳費率水平，期冀為政府推動繳費率持續平穩下降提供定量依據。

二、理論模型

(一)個人

假設代表性個人一生經歷成年期和老年期兩個時期，個人在成年期工作、老年期退休。t期進入成年期的個人無彈性供給一單位勞動獲得工資收入wt，按比例θ和τ繳納養老保險費和工資稅(1)個人和企業繳納的稅費可以相互轉嫁，最終承擔比例取決于勞動力供求彈性。本文假設個人無彈性供給一單位勞動且個人供給的勞動與企業需求的勞動相等，因此企業繳納的稅費可以完全轉嫁給個人。這是此類研究的常用假設。，可支配收入(1-θ-τ)wt用于成年期消費ct、儲蓄st和養育子女。假設每個成年人生育子女數量(生育率)為nt，對每個子女的養育費用占工資收入的比重為ν，則養育子女支出為νwtnt。借鑒Zhang et al.(2003)、耿志祥等(2016)的思路，假設個人能存活至成年期末，但在老年期的生存概率為π，那么個人將以1-π的概率分享上一代人的饋贈性遺產(1-π)Rtst-1/nt-1(2)現有文獻對遺產的處理方式有兩種：一是將遺產視為“意外的死亡遺贈”，即上一代人不刻意留有遺產，死亡后遺產平均分配給子女(Zhang et al.，2003；耿志祥 等，2016)；二是假設經濟中有完美的養老保險市場，即存在精算公平養老保險，活著的老年人分享死亡老年人的養老金(嚴成樑，2017)。從中國現實情況看，無論是法律規定還是文化習俗，子女繼承父母遺產是司空見慣的做法，而且中國尚不具有完全發達的養老保險市場，因此本文處理遺產時采用第一種方式。。令t期成年人數量為Nt，則t+1期成年人數量為Nt+1=ntNt、老年人數量為πNt。該代表性個人在t+1期進入老年期，其老年期消費dt+1來自成年期儲蓄本息Rt+1st和領取的養老金δwt。由此，代表性個人在兩個時期的預算約束為：

ct=(1-θ-τ)wt-st-νwtnt+(1-π)Rtst-1/nt-1

(1)

dt+1=Rt+1st+δwt

(2)

其中，Rt+1表示t+1期資本總回報率，δ表示養老金替代率。假設個人一生效用取決于兩個時期的消費和生育的子女數量(嚴成樑，2016)，采用對數線性形式表示為：

Ut=ln ct+φπln dt+1+γln nt

(3)

其中：φ表示時間貼現因子，即相對于成年期消費，個人對老年期消費的重視程度；γ表示個人對子女的偏好程度，反映了父母的利他主義強度。在式(1)、(2)約束下最大化式(3)，求得個人最優性條件：

1/ct=φπRt+1/dt+1

(4)

νwt/ct=γ/nt

(5)

式(4)表示儲蓄的邊際成本等于邊際收益，式(5)表示生育的邊際成本等于邊際收益。將上述兩式代入式(1)、(2)，得到個人最優儲蓄st和生育率nt：

(6)

(7)

(二)企業

假設完全競爭市場經濟中存在無數個同質的生產性企業，它們以利潤最大化為目標，利用資本和勞動生產供個人消費的產品。Barro(1990)的研究發現財政經濟建設支出對企業產出有正向促進作用，據此，本文將財政經濟建設支出納入生產函數，這是因為本文關注財政補貼養老保險基金引致其支出結構變化對經濟變量的影響。參考嚴成樑(2017)的設定，生產函數表示為：

(8)

(9)

(10)

(三)政府

中國基本養老保險制度采取統籌賬戶與個人賬戶相結合的“統賬結合”模式，但由于個人賬戶“空賬”規模持續攀升，使得名義上的“統賬結合”制度變成了事實上的現收現付制度。考慮到統籌賬戶是一個標準的確定待遇現收現付計劃，且當前降低養老保險繳費率特指降低統籌賬戶繳費率，所以本文以統籌賬戶為研究對象。自2014年起，中國城鎮職工基本養老保險基金繳費收入一直低于基金總支出，這意味著欲足額發放養老金并維持基金平衡就需要依靠財政補貼，《社會保險法》也從法律層面規定當基金出現支付不足時政府財政給予補貼。由此，t期養老保險基金缺口即財政養老保險支出為：

Δt=δwt-1πNt-1-θwtNt

(11)

式(11)等號右邊第一項表示t期基金支出，是老年人數量πNt-1與領取的養老金δwt-1的乘積；第二項表示t期基金繳費收入，是成年人數量Nt與養老保險繳費額θwt的乘積。當其他變量保持不變時，降低養老保險繳費率會使基金繳費收入減少，導致基金缺口擴大和財政養老保險支出增加。

關于財政支出類別，國際貨幣基金組織發布的《政府財政統計手冊》按照財政職能分為經濟建設類支出(基礎設施、交通運輸等)、社會性支出(科教文衛體、社會保障等)和一般性支出(外交、國防、行政管理等)。結合本文核心內容，將財政支出劃分為經濟建設支出Ft、養老保險支出Δt、一般性支出Ωt三類，其資金來源于政府向成年人征收的工資稅。令上述三類支出占財政支出的比重分別為ε1、ε2和ε3，t期財政預算平衡式為：

Ft=ε1τwtNt; Δt=ε2τwtNt; Ωt=ε3τwtNt

(12)

由于財政一般性支出具有剛性且不直接對企業生產和經濟增長產生影響，參考胡永剛等(2012)的做法，本文假設財政一般性支出占比ε3為常數，那么財政經濟建設支出占比與財政養老保險支出占比之和也為常數，ε1+ε2=1-ε3。這意味著財政養老保險支出占比ε2上升會使財政經濟建設支出占比ε1下降，對企業生產帶來不利影響。結合式(11)、(12)，推導得到財政養老保險支出占比：

(13)

本文用財政養老保險支出占比ε2來度量財政養老負擔。如果降低繳費率使財政養老保險支出占比上升，表明降低繳費率會加重財政養老負擔，反之則減輕財政養老負擔。根據式(12)有ft=ε1τwt，將其代入式(9)、(10)，資本總回報率Rt和工資率wt轉化為：

(14)

(15)

(四)宏觀均衡

將個人、企業和政府決策相結合，定義宏觀均衡。在給定初始私人資本總量K0和成年人數量N0前提下，經濟的宏觀均衡要求個人決策序列{ct,dt+1,st,nt}、總量私人資本和勞動序列{Kt,Nt}、要素價格序列{wt,Rt}、公共政策序列{θ,Δt}滿足以下五個條件：

其一，給定要素價格{wt,Rt}和養老保險繳費率θ，個人在兩期預算約束下，通過選擇消費ct、儲蓄st和生育率nt，最大化其一生效用；

其二，給定要素價格{wt,Rt}，企業按式(9)和式(10)或式(14)和式(15)配置私人資本Kt和勞動Nt，最大化其利潤；

其三，給定公共政策序列{θ,Δt}，政府維持養老保險基金收支平衡和財政預算平衡分別滿足式(11)和式(12)；

其四，勞動力市場出清，企業生產需要的勞動等于所有成年人供給的勞動；

其五，資本市場出清，企業生產需要的私人資本全部來自上一期成年人儲蓄(資本在一期內全部折舊)，即Kt+1=Ntst，勞均形式為：

kt+1=st/nt

如果以上五個條件同時得到滿足，經濟就處于宏觀均衡狀態，于是可以求出模型均衡解，分析降低養老保險繳費率對經濟變量的影響。

三、均衡分析

這里分別在新古典增長框架和內生增長框架下，考察降低養老保險繳費率對財政養老保險支出占比的影響，評判降低繳費率是否一定會加重財政養老負擔。選擇在兩種框架下進行對比分析，主要基于以下考慮：一是，經濟發展模式會隨著要素稟賦規模及結構變化和技術進步而發生改變，一個國家的經濟增長往往經歷從低水平的新古典增長向高水平的內生增長的轉變過程(Funke et al.，2000；嚴成樑，2016)；二是，相對于新古典增長框架，內生增長框架下的經濟機制更加豐富，降低繳費率不僅通過生育率渠道影響養老保險支出占比，還通過資本積累渠道影響養老保險支出占比；三是，對比分析兩種框架下的結論，便于判別降低繳費率對財政養老保險支出占比的影響是否因研究框架的不同而存在差異，即繳費率與財政養老負擔的關系是否依賴于經濟發展模式。

(一)基于新古典增長框架的分析

根據理論模型，將式(6)、(14)、(15)代入式(7)，得到勞均私人資本和生育率的動態方程：

(16)

(17)

其中，ε1τ=(1-ε3)τ+θ-(δπ/nt-1)(kt-1/kt)α/(1-β)。

新古典增長框架下，均衡狀態時kt+1=kt=kt-1=k*，nt+1=nt=nt-1=n*。將這兩個均衡條件代入式(16)、(17)，得出均衡狀態的勞均私人資本k*和生育率n*滿足以下關系：

(18)

(19)

其中，ε1τ=(1-ε3)τ+θ-δπ/n*。

(20)

由式(19)可知，(1+γ+φπ)n*ν/γ-(1-θ-τ)-(1-π)α/(1-α)>0，則dn*/dθ<0，表明降低繳費率可使生育率上升。相應的經濟機制是：一方面，降低繳費率增加了個人成年期可支配收入，個人養育子女和進行儲蓄的經濟能力增強，前者直接使生育率上升，后者通過提高勞均私人資本引致工資率上升而間接提高生育率；另一方面，降低繳費率會擴大基金缺口，財政養老保險支出隨之增加，通過擠占財政經濟建設支出(降低公共資本)導致工資率下降。為保持原有成年期消費，個人將減少生育子女數量，造成生育率下降。均衡分析表明，新古典增長框架下，降低繳費率對生育率的促進作用大于抑制作用，最終使生育率隨繳費率的下降而上升。

(21)

財政養老保險支出占比是基金缺口與財政收入的比值，本文通過分析降低繳費率對基金缺口和財政收入的影響來探究其對財政養老保險支出占比的作用機制。一方面，降低繳費率使基金收入減少，當基金支出保持不變時，基金缺口隨之擴大；另一方面，降低繳費率使生育率上升，繳納養老保險費和工資稅的人數增加，能夠縮小基金缺口和增加財政收入。此外，降低繳費率還會改變均衡狀態的工資率，但新古典增長框架下，工資率變化不影響財政養老保險支出占比，因為本文模型中養老保險繳費基數和待遇計發基數以及稅收基數都是工資收入，基金缺口與財政收入之比抵消了工資率變化效應。均衡分析顯示，當繳費率下降使生育率上升較小時，生育率上升帶來的基金缺口縮小額不足以彌補繳費率下降帶來的基金缺口擴大額，導致基金缺口擴大，且擴大幅度大于財政收入增加幅度，從而提高財政養老保險支出占比；當繳費率下降使生育率上升較大時，繳費率下降帶來的財政收入增加幅度大于基金缺口，從而降低財政養老保險支出占比。可見，新古典增長框架下，降低繳費率并不必然加重財政養老負擔，其作用效果取決于降低繳費率對生育率的影響。

(二)基于內生增長框架的分析

(22)

(23)

(24)

內生增長框架下，降低繳費率對財政養老保險支出占比的影響來自兩個方面：其一，降低繳費率使個人有更多資源用于養育子女和儲蓄，這會使生育率和勞均私人資本增長率上升；其二，降低繳費率擴大了養老保險基金缺口，財政養老保險支出增加，通過擠占財政經濟建設支出導致工資率下降，個人養育子女和進行儲蓄的能力減弱，這會使生育率和勞均私人資本增長率下降。以上兩方面效應的強弱決定了降低繳費率對生育率和勞均私人資本增長率的影響，進而通過作用于養老保險基金缺口和財政收入影響財政養老保險支出占比。

綜上，本文在兩種框架下考察了降低繳費率對財政養老保險支出占比的影響，發現降低繳費率并不一定會加重財政養老負擔，其作用效果取決于降低繳費率對重要經濟變量的影響程度。新古典增長框架下，若降低繳費率使生育率較大幅度上升，則可減輕財政養老負擔；內生增長框架下，若降低繳費率使生育率和勞均私人資本增長率的乘積較大幅度上升，則也可減輕財政養老負擔。

四、數值模擬與結果分析

為展示降低養老保險繳費率對財政養老保險支出占比的影響效果，評判降低繳費率是否一定會加重財政養老負擔，這里設定參數取值，通過數值模擬來定量考察，并對具有重要經濟含義的參數進行敏感性分析。

(一)參數取值

根據模型求解結果，待設定的參數有φ、π、ν、α、β、δ、τ、ε3、A和γ，各參數基準值如表1所示。

表1 參數基準值

1.時間貼現因子φ

既有文獻通常將年度時間貼現因子設為0.98或0.99(景鵬 等，2019)，本文取值為0.99。假設世代交疊模型一期時間長度為30年，則φ=0.9930=0.74。

2.老年期生存概率π

許多文獻和機構對中國人口預期壽命進行了估計。比如，張文娟等(2016)基于中國第六次人口普查數據和修正的人口死亡模式估算出60歲人口平均預期壽命為20.12歲；聯合國人口司《World Population Prospects 2017》顯示2010年中國60歲人口平均預期壽命為19.55歲。本文取這兩篇文獻的平均值，則2010年60歲人口平均預期壽命為19.84歲。根據《World Population Prospects 2017》預測結果，中國60歲人口平均預期壽命每5年約增加0.55歲，由此推算出2020年達到20.94歲，從而π=20.94/30≈0.70。考慮到預期壽命延長是經濟社會發展的必然趨勢，下文將對該參數進行敏感性分析，考察預期壽命延長對財政養老負擔的影響。

3.每個子女養育費用占工資收入的比重ν

Banerjee et al.(2014)利用中國農村—城鎮移民調查數據實證估計得出，中國家庭對每個子女的養育費用約占收入的8%；嚴成樑(2017)通過中國人口出生率校準也得到養育一個子女成本占工資收入的8%。據此，取ν=0.08。

4.私人資本產出彈性α和公共資本產出彈性β

現有文獻對私人資本產出彈性的取值多介于0.40～0.60之間(郭凱明 等，2016；耿志祥 等，2016；彭浩然 等，2018)，本文取中間值0.50，即α=0.50。賈俊雪等(2011)、嚴成樑(2017)在理論模型分析中將公共資本(財政經濟建設支出)產出彈性設為0.15，本文參照其取值，則β=0.15。

5.養老金替代率δ

本文以養老保險統籌賬戶為研究對象，現行制度規定統籌賬戶養老金計發標準是繳費每滿1年支付計發基數的1%。假設個人在成年期(共30年)參加工作后就參保繳費，則δ=1%×30=0.30。由于δ是決定財政養老負擔的重要制度變量，下文將對該參數進行敏感性分析，以考察養老金替代率變化產生的經濟效應。

6.工資稅率τ和財政一般性支出占比ε3

根據《中國統計年鑒》，1978—2017年稅收收入占GDP比重的平均值約為0.15，結合本文模型設定有τwtNt/Yt=τwt/yt=0.15。由式(8)、(10)得到wt=(1-α)yt，結合α取值計算出τ=0.30。2010年以來，財政一般性支出(包括一般公共服務、外交、國防和公共安全)占一般公共預算支出的比重較為穩定，在20%上下小幅浮動，于是本文取ε3=0.20。

7.全要素生產率A

參數的取值只影響經濟變量大小，不改變本文研究結論，可取任意正值。為確保均衡狀態的經濟變量數值不過低，本文取A=10。

8.父母利他主義強度γ

借鑒郭凱明等(2016)、景鵬等(2019)等的思路，本文通過設定一個基準目標，根據推導出的模型公式和相關參數基準值來校準γ的取值。基準目標設為養老保險繳費率θ=0.20時生育率n=0.75(4)《國家人口發展規劃(2016—2030年)》指出當前中國總和生育率介于1.5～1.6之間，本文取1.5。由于理論模型假設每個人代表一個家庭，都可進行生育，則生育率n=0.75。。聯立式(18)、(19)，代入相關參數基準值和基準目標，計算得到γ=0.11。

(二)模擬結果

將參數基準值代入理論模型，模擬兩種框架下降低養老保險繳費率對重要經濟變量的影響，結果如表2所示。從中可以看出，新古典增長框架下，降低繳費率使均衡狀態的財政養老保險支出占比上升，說明降低繳費率一定會加重財政養老負擔；內生增長框架下，降低繳費率使均衡狀態的財政養老保險支出占比呈現先下降后上升的非對稱U型變化特征，說明存在一個使財政養老保險支出占比最小化的繳費率水平，適當降低繳費率可以減輕財政養老負擔，但過猶不及。對比兩種框架下的模擬結果可知，降低繳費率對財政養老負擔的影響因研究框架不同而存在顯著差異。

根據表2，新古典增長框架下，降低繳費率使均衡狀態的生育率上升，這與均衡分析結果相符。從傳導機理上分析，降低繳費率對財政養老保險支出占比的影響不確定：一方面，降低繳費率使基金繳費收入減少，導致基金缺口擴大；另一方面，降低繳費率通過提高生育率使繳納養老保險費和工資稅的人數增加，這會縮小基金缺口和增加財政收入。數值模擬顯示，降低繳費率對基金缺口的負向影響要比通過生育率上升帶來的正向影響更大，并且基金缺口擴大程度大于財政收入增長幅度，從而導致財政養老保險支出占比上升，財政養老負擔加重。繳費率每下降1個百分點，將使財政養老保險支出占比平均提高2.36個百分點。此外，降低繳費率還會使均衡狀態的勞均產出下降，這主要是因為降低繳費率增加了財政養老保險支出占比，擠占了財政經濟建設支出，而財政經濟建設支出是決定企業產出的重要因素，于是造成勞均產出下降。由此，新古典增長框架下，降低繳費率不僅加重了財政養老負擔，而且抑制了經濟增長，與降費率旨在促進經濟增長的初衷相悖。

表2 兩種框架下降低繳費率對經濟變量的影響

內生增長框架下，降低繳費率使均衡狀態的生育率上升，但同時也使勞均私人資本增長率(勞均產出增長率)和財政養老保險支出占比分別呈非對稱倒U型和U型變化特征，繳費率臨界值都為15%左右。這意味著在繳費率沒有降至15%之前，降低繳費率會提高勞均私人資本增長率和降低財政養老保險支出占比，即促進經濟增長和減輕財政養老負擔；在繳費率低于15%之后，繼續降低繳費率將會降低勞均私人資本增長率和提高財政養老保險支出占比，即抑制經濟增長和加重財政養老負擔。從財政養老負擔最小化和經濟增長最大化的角度看，當前16%的繳費率水平還存在1個百分點的下降空間。由此，內生增長框架下，適當降低繳費率(繳費率不低于臨界值)既能減輕財政養老負擔，又能促進經濟增長，對企業、政府和整個經濟社會都大有裨益。

綜上所述，新古典增長框架下降低繳費率一定加重財政養老負擔且抑制經濟增長，內生增長框架下適當降低繳費率可以減輕財政養老負擔并促進經濟增長，說明降低繳費率對財政養老負擔和經濟增長的影響依賴于經濟發展模式。這表明，為確保財政養老負擔控制在合理范圍內和實現促進經濟增長目標，降低繳費率的同時應當轉換經濟增長動力，推動中國經濟發展模式由依靠資本和勞動的要素驅動型新古典增長向創新驅動型內生增長轉變。

(三)敏感性分析

在參數基準值分析的基礎上，本文著重對老年期生存概率π和養老金替代率δ進行敏感性分析，考察其取值在合理范圍內變動產生的效應，檢驗結論是否穩健。選擇這兩個參數是因為它們有著重要的經濟含義，π和δ分別反映了預期壽命延長和養老金替代率調整對經濟變量的影響。借鑒郭凱明等(2016)的做法，為了使參數在不同取值下的模擬結果具有可比性，本文在改變π和δ取值的同時也改變了A和γ的取值，確保在θ=0.20時始終有n=0.75、g=1.00。兩種框架下的敏感性分析結果如圖1和圖2所示。

圖1描繪了新古典增長框架下，參數π和δ取不同值時繳費率從20%降至5%后主要經濟變量的變化趨勢。可以看出，改變π和δ取值不改變本文研究結論，但影響程度有所不同。具體而言，隨著預期壽命延長(π提高)，生育率和財政養老保險支出占比上升、勞均產出下降；隨著養老金替代率δ提高，生育率和勞均產出下降、財政養老保險支出占比上升。從傳導機理上分析，預期壽命延長對生育率的影響主要包括兩個方面：一是預期壽命延長使個人獲得上一代人的饋贈性遺產減少，成年期經濟資源減少導致個人養育子女的經濟能力減弱，這使得生育率下降；二是預期壽命延長意味著個人活得更久，為留有充足資源滿足老年期消費，個人會增加儲蓄，勞均私人資本增加帶來工資率上升，增強了個人養育子女能力，這使得生育率上升。敏感性分析表明，預期壽命延長對生育率的正向影響更大，從而使生育率隨預期壽命的延長而上升。養老金替代率對生育率的影響機制是：提高養老金替代率使個人獲得的養老金變多，從平滑兩期消費角度看，個人會減少儲蓄，這一方面通過放松生育預算約束使生育率上升，另一方面通過降低勞均私人資本和工資率使生育率下降。模擬結果顯示，提高養老金替代率對生育率的負向影響略大于正向影響，導致生育率小幅下降。預期壽命延長使個人領取養老金的年限增加，提高養老金替代率使個人獲得的養老金變多，都會擴大養老保險基金缺口，導致財政養老保險支出占比上升，進而通過擠占財政經濟建設支出造成勞均產出下降。

圖1 新古典增長框架下參數π和δ的敏感性分析結果

圖2 內生增長框架下參數π和δ的敏感性分析結果

觀察圖2可知，內生增長框架下改變π和δ取值后，降低繳費率仍然使生育率上升、勞均私人資本增長率呈非對稱倒U型變化、財政養老保險支出占比呈非對稱U型變化，但影響程度存在較大差異。與基準值分析相比，隨著繳費率的下降，預期壽命延長和養老金替代率提高都會使生育率先上升后下降，這同樣是由它們對生育率的正向和負向影響決定，并且正負影響效應的大小取決于繳費率的高低。此外，預期壽命延長和養老金替代率提高還會使繳費率臨界值變小，能夠為繳費率下降創造更大空間。根據圖2，π從0.70增加到0.80時繳費率臨界值從15%降至11%，δ從0.30增加到0.35時繳費率臨界值從15%降至10%，并且繳費率臨界值對應的勞均私人資本增長率都上升，財政養老保險支出占比也都控制在20%左右。由此，內生增長框架下，不必過度擔心降低繳費率后預期壽命延長或養老金替代率提高對財政養老負擔和經濟增長的沖擊。

敏感性分析表明，改變老年期生存概率(預期壽命)和養老金替代率的取值不會改變降低繳費率對財政養老負擔和經濟增長的影響方向。新古典增長框架下，預期壽命延長和養老金替代率提高將會加重財政養老負擔并抑制經濟增長；內生增長框架下，它們可為繳費率進一步下降創造空間，能夠在合理控制財政養老負擔的同時促進經濟增長。

五、結論與啟示

本文構建世代交疊模型，在新古典增長框架和內生增長框架下，考察降低養老保險繳費率對財政養老保險支出占比的影響，檢驗降低繳費率是否一定會加重財政養老負擔。均衡分析發現，降低繳費率并不必然提高財政養老保險支出占比，新古典增長框架下的作用效果取決于其提高生育率的程度，內生增長框架下的作用效果取決于其對生育率和私人資本積累的綜合影響。符合中國實際情況的數值模擬結果顯示，新古典增長框架下，降低繳費率使得生育率上升、財政養老保險支出占比上升和勞均產出下降，表明降低繳費率將加重財政養老負擔并抑制經濟增長；內生增長框架下，降低繳費率使得生育率上升、勞均私人資本增長率(勞均產出增長率)呈非對稱倒U型變化、財政養老保險支出占比呈非對稱U型變化，繳費率臨界值在15%左右。兩種框架下的模擬結果反映了降低繳費率對財政養老負擔和經濟增長的影響依賴于經濟發展模式，揭示了在降低繳費率的同時應當轉變經濟發展模式。敏感性分析表明本文研究結論是穩健的，并且內生增長框架下預期壽命延長和養老金替代率提高會使繳費率臨界值變小，能夠為繳費率下降創造更大空間。

基于上述結論，本文得到如下啟示：

第一，降低繳費率有利于提高生育率。這與當前實施的全面二孩政策相輔相成。全面二孩政策側重于放松生育面臨的數量約束，降低繳費率側重于緩解生育面臨的經濟壓力，兩項政策配合實施有助于更好地激勵個人生育第二個子女。

第二，轉變經濟發展模式，推動中國經濟發展由新古典增長向內生增長轉變，為繳費率下降提供良好的經濟環境。要素稟賦結構的動態變化以及要素的重新配置，驅使經濟結構不斷升級和經濟增長方式發生轉變。為加快推動經濟轉變為創新驅動型內生增長，需要加大人力資本投資、促進技術進步和擴散、改善資源配置效率的體制和機制改革等。

第三，提高養老金替代率與降低繳費率并不沖突，“魚”和“熊掌”可以兼得。內生增長框架下，提高養老金替代率反而使繳費率臨界值變小，并且能夠促進經濟增長和將財政養老負擔控制在合理范圍內，從而實現民生保障與經濟增長良性協調發展。