A 股市場汽車制造企業股利分配政策研究

程寅生

一、 研究背景和研究意義

汽車制造業屬于技術密集型和勞動密集型企業，在緩解就業壓力方面起著顯著的作用。 隨著國際汽車產業的迅速發展，我國汽車制造業難以適應，造成公司投資回報率相比較低，發展方向受到限制。 公司發展的不平衡使公司在盈利能力上面受到影響導致股利難以按時分發。 股利政策是公司的核心政策之一，合理的股利政策可以保證資金的合理運用，維護投資者和債權人的利益，使得公司健康發展。

二、 汽車制造業的概述

汽車產業是我國國民經濟中最重要的產業之一，其健康發展將直接影響到整個國民經濟的發展軌跡。 我國汽車產業目前尚在成長期，工業總產值占GDP 的比例尚未達到成熟市場的水平。 目前，國內汽車制造業上市公司的總市值、凈資產、凈利潤、市盈率、市凈率、毛利率、凈利率和股東權益有一定的差別，如表1 所示。表1 5 家汽車制造業主要數據對比

數據來源:東方財富網。

表1 所示上汽集團在總市值方面遙遙領先于其他4 家企業，但是在市盈率、市凈率和股東權益方面卻沒有表現出相應的水平，說明企業在盈利方面發展不平衡。 廣汽集團總市值、凈資產和凈利潤均排名第二，但是在毛利率方面表現較差，是5 家企業中最低的。 長城汽車在市盈率方面較為突出，為20.88。 宇通客車的毛利率是5 家企業中最高的，為23.42%，說明企業在利潤方面表現較好。 長安汽車在凈利潤、市盈率和凈利率方面均為負值，說明企業在盈利方面存在較大問題，需要企業管理者采取措施提升企業盈利能力。

三、 汽車制造業股利分配政策的比較

本文選擇上汽集團、廣汽集團、長城汽車、宇通客車和長安汽車五家A 股市場上表現較出色的汽車制造業企業進行股利分配比較。

從表2 可以看出2014 ～2018 年間上汽集團在現金分紅方面遙遙領先于其他4 家企業，達到了10 派14.8，廣汽集團的派股比例最低，為10 派2.26。 同樣在股息率方面上汽集團依然是5 家企業中最高的，為5.414%，其次是宇通客車的4.136%，廣汽集團的股息率在1%以下，為0.46%。 每股收益方面上汽集團和宇通客車占據前兩位，分別為2.836 和1.524。 每股凈資產方面上汽集團達到每股17.408 元，其次是長安汽車的每股8.296 元，宇通客車最低，為每股6.574元。 每股公積金方面上汽集團最高，為每股4.006 元，長城汽車最低，為每股0.4644 元。 每股未分配利潤方面上汽集團、長安汽車和長城汽車位列前三，分別為8.466、5.84 和4.659。每股增長比廣汽集團高達34.608 表現較最好，而長城汽車為－7.6264，表現較差。 總股本方面上汽集團最多，為114.2。

表2 5 家汽車制造企業轉股對比

續表

四、 歷年分紅融資

分紅是上市公司對股東的投資回報，是將當年的收益，在按規定提取法定公積金、公益金等項目后向股東發放，是股東收益的一種方式。 通常股東得到分紅后會繼續投資該企業以形成復利。

圖1 5 家企業2014～2018 年分紅量

從圖1 可以看出總市值最高的上汽集團在分紅方面也相比于其他4 家企業要高出很多，在2017 年達到了分紅的頂峰，為2，138，073 萬元，說明上汽集團在當年凈利潤較多，將部分盈利反饋給股東。 廣汽集團作為A 股市場上汽車制造業中總市值排名第二的企業，在分紅方面卻沒有和總市值相匹配的表現，但企業的分紅量在2014～2018 年5 年中增長近4 倍，尤其是在2017 和2018 年分紅總數分別達到378，705 萬元和388，746 萬元，長城汽車、宇通客車和長安汽車在2014至2015 年間分紅總數不相上下，但長安汽車在2018 年出現分紅總數“斷崖式”下跌的情況，從2017 年的214，198 萬元下降到2018 年的8644 萬元。 分紅數量能從間接表明企業盈利的狀況，長安汽車在2018 年出現分紅大幅下跌表明企業在運營方面遇到困難利潤額下降，需要管理者采取措施阻止企業利潤額繼續下跌。

五、 歷次分紅漲跌幅度表現

本文選擇上汽集團、廣汽集團、長城汽車、宇通客車和長安汽車五家A 股市場上表現較出色的汽車制造業企業歷次分紅漲跌幅度表現比較。

從表3 可以看出預案公告日后10 日漲幅中長城汽車、宇通客車以4 次股價上升在5 家企業中排名第一，其中長城汽車上漲幅度要大于宇通客車。 上汽集團和廣汽集團這兩家市值最大的汽車制造業在預案公告日后10 日內有3 天漲幅上升，長安汽車則有4 次下降。 股權登記日前10 日漲幅上汽集團和廣汽集團以4 天漲幅上升位居前列，長城汽車、宇通客車和長安汽車則有3 天漲幅上升。 除權除息日后30 日漲幅中上汽集團、宇通客車和長安汽車有3 天漲幅上升，廣汽集團和長城汽車有2 天漲幅上升。 綜上所述，在預案公告日、股權登記日和除權除息日左右漲幅以上升居多。

表3 5 家企業2014～2018 年歷次分紅漲跌幅度表現 單位:%

續表

六、 汽車制造業改進措施

(一)努力提高自身經營能力

公司的股利主要依靠其經營能力。 汽車制造業公司相比于其他上市企業利潤在不斷下降，所以公司需要采取積極措施防止經營環節惡化，同時采取有效方法對主營項目進行深化，改善經營環境。 汽車制造業公司應該充分運用我國股權融資低等方面的優惠政策來改善汽車制造業處于世界低端水平的局面。 由于汽車制造業相比于其他行業生命周期較長，營運能力較差，其特點就要求公司在前期減少股利的發放來滿足公司后續發展所需要的現金流。

(二)優化資本結構

汽車制造業企業應盡快進行股份改革，消除公司在股份分配上的缺陷，保障股利分配的有效進行。 有效的股利政策可以保證投資者的利益，制定股利政策首先需要優化資本結構和法人結構。 合理的資本結構可以使公司在運營成本上最小化，從而保障股利的發放，避免資本結構因為普通股、優先股、債券等因素的影響導致公司經營利潤過小使得股利分發受阻。 公司只有加強資本結構的改革穩步提升利潤，才能有效地實現股利的發放。

(三)充分披露股利分配情況

許多上市公司在披露股利分配情況時往往是不分配股利，同時沒有對投資者進行充分解釋。 投資者需要明確了解股利停止發放的原因，只有充分知道之后才能進一步做出投資策略的調整。 相關部門也應該參與其中要求不分發股利的公司對不分發做出充分的解釋，對解釋不合理的公司采取處罰或者強制措施，只有這樣才能使得上市公司充分披露股份分配情況。