當房企遇上“新基建”，插上翅膀的老虎能飛起來嗎？

曾凱森

經過2019年的地產寒冬之后，2020年開春，房企繼續遭遇“活下去”的考驗。一度兇猛的新冠肺炎疫情下，房企的生存狀況令人“捏把汗”。與感嘆“活下去成為真實存在”、凈利潤腰斬的同行龍頭相比，碧桂園剛剛公布的2019年業績中，多項財務指標表現著實亮眼，令投資者刮目相看。

在房地產市場遭受沖擊，金融市場劇烈震蕩的背景下，碧桂園手握巨額現金、可動用現金余額創下公司史上最高水平，其融資渠道通暢、融資成本也遠低于同行，加之健康的現金短債比及銷售回款指標，碧桂園顯示出極高的財務護城河，頗有幾分“任憑風浪起，穩坐釣魚臺”的意思。

碧桂園的土地儲備從一線到五線均衡布局，兼具廣度和深度。新冠肺炎疫情事件，進一步驗證了碧桂園“把雞蛋放在不同的籃子里”的戰略富有遠見。

2018年以來，碧桂園圍繞地產主業，先后布局機器人建筑、機器人餐飲、現代農業、新零售等新業態，全產業鏈優勢進一步強化，成為企業不可復制的核心競爭力。進入2020年，以人工智能、工業互聯網等為代表的“新基建”促使機器人行業進入快車道，碧桂園的地產、機器人兩大相關業務站在了“風口”之上。對此，碧桂園集團總裁莫斌表示“老虎插上翅膀就更厲害了”。

經過2019年嚴厲的政策調控后，2020年開春，房企繼續面臨“活下去”的考驗。一度兇猛的新冠肺炎疫情，令市場為房企“捏了一把汗”。過去數十日內，中國進入全民戰“疫”狀態，經濟一度停擺，全國房企停工停售。這一背景下，樓市受到的沖擊已經顯現。

料峭春寒，龍頭房企的生存狀況自然備受關注。3月27日午間，碧桂園（02007.HK）正式對外公布其2019年業績，徹底打消了投資者的疑慮。

數據顯示，2019年，碧桂園實現營業收入約4859.1億元，同比增長28.2%；實現凈利潤約612億元，同比增長26.1%。截至2019年底，碧桂園可動用現金余額約2683.5億元，達到公司有史以來最高水平，占總資產比例達到14.1%，現金流十分充裕。

與感嘆“活下去成為真實存在”、凈利潤腰斬的同行龍頭相比，碧桂園的多項財務指標表現著實亮眼，令投資者刮目相看。時下國內新冠肺炎疫情正積極好轉，復產復工有序推進，疫情穩定后房地產市場降幅將緩步收窄。在政策回暖的預期下，碧桂園新一年的經營表現令人期待。

任憑風浪起，穩坐釣魚臺

在新冠肺炎疫情突如其來，房地產市場遭受短暫沖擊，金融市場劇烈震蕩的背景下，碧桂園眼下手握巨額現金、可動用現金余額更創下公司史上最高水平，這成為年報最受市場關注的焦點之一。

截至2019年末，碧桂園可動用現金余額約2683.5億元，達到創業有史以來最高水平，占總資產比例達到14.1%，加之尚有3167.9億元的銀行授信額度未使用，現金流十分充裕。同時，碧桂園2019年末實現正凈經營性現金流，達到146.7億元。這是自2016年起，碧桂園第4次連續在年末實現正凈經營性現金流。凈經營性現金流為正，意味著碧桂園當期的經營本身即可實現盈利。

年報數據顯示，截至2019年末，碧桂園有息負債總額約為3696億元，需于一年以內償還的短期有息債務為1163億元，僅占總有息負債的31%。以2683.5億元可動用現金余額計算，現金余額對于短期有息負債的覆蓋比例達2.3倍，短期償債無憂。此外，2019年，碧桂園權益物業銷售現金回款約5301億元，權益銷售回款率高達96%。

綜合上述經營性現金流、現金短債比及銷售回款三項指標來看，碧桂園擁有極高的財務護城河，保持了其一貫的財務穩健風格。

公開資料顯示，2020年1月8日，碧桂園合共發行兩筆共計10億美元票據，包括5.5億美元的7年期票據及4.5億美元的10年期票據，利率分別僅為5.125%和5.625%。1月17日，碧桂園一筆85.38億小公募債已獲上交所受理。中指研究院的數據顯示，2020年1至2月份海外債平均融資成本為8.74%。同期，碧桂園融資成本約為5.1%-5.6%，遠低于同行的平均水平。這表明，碧桂園不僅融資渠道通暢，其融資成本也優勢明顯。

過去一年間，在中央定調“房住不炒”、資金面持續收緊的態勢下，房企普遍資金緊張，資金鏈斷裂拖垮諸多房企。2020年開春突發的新冠肺炎疫情，使資本市場增添了更大的不確定性。對多數房企而言，時下正遭受銷售、融資兩端夾擊，多數公司凈經營性現金流不堪重負，甚至面臨短債危機。一大批房企相繼陷入困境，身為巨型房企的碧桂園卻“任憑風浪起，穩坐釣魚臺”，這折射出碧桂園董事會主席楊國強未雨綢繆的先見之明。

一頭厚道的“現金奶牛”

高派息率是碧桂園一貫的風格，2019年其亦一如既往地慷慨。

公告顯示，2019年，碧桂園實現基本每股盈利1.85元，同比增長14.9%。碧桂園董事會建議，派發末期股息每股人民幣0.3425元，同比增長13%，全年合計每股派息人民幣0.5712元，同比增長17%，全年派息總額為124.38億元，占本公司股東應占核心凈利潤的31%。如此折算，碧桂園2019全年相當于現價5%以上的股息率。這一高股息率水平，在中國地產行業遙遙領先。

Wind數據顯示，自2006年以來，碧桂園累計實現凈利潤1658.38億元，其分紅總額達到541.55億元，累計分紅13次，其分紅率高達32.66%。2007年4月上市至今，碧桂園通過IPO、配售和供股募集的資金僅為329.17億港元。分紅金額遠高于募集資金規模，可以說碧桂園是一家頗為厚道的上市公司。

連年穩定而慷慨的分紅，則讓碧桂園正在變成高股息股，儼然就是一頭“現金奶牛”。

碧桂園派發高股息，其底氣在于強勁的盈利能力。2019年，碧桂園結轉收入創新高，營業收入、毛利潤、凈利潤等核心指標均顯著增長。

Wind數據顯示，2019年，碧桂園的凈資產收益率（ROE）高達28.95%。同期，中國恒大（03333.HK）、萬科A（000002）的凈資產收益率分別為10.69%和22.61%。在三大龍頭房企陣營，碧桂園遙遙領先。

按照巴菲特的觀點，判斷一家企業獲利能力高低的最佳指標是凈資產收益率。2019年《財富》世界500強上榜房企中，碧桂園在凈資產收益率（ROE）指標上位居首位，并且在上榜的129家中國企業中，碧桂園ROE也排位靠前。作為有規模、有質量的房企，碧桂園無疑將成為資本市場所鐘愛的標的。

走自己的路，均衡布局

截至2019年12月底，碧桂園已簽約或已摘牌的中國內地項目總數為2512個，業務遍布中國內地31個省/自治區/直轄市、282個地級市、1299個縣/鎮區，是行業內布局最廣泛的房企。2019年全年，按項目所在地分，位于一二線和位于三四線項目的銷售金額比例為39：61；按目標市場分，目標一二線與目標三四線的銷售金額比例為44：56。

碧桂園的土地儲備秉持一線到五線均衡布局，兼具廣度和深度，廣泛布局可以分散風險，深度聚焦則有利于提升競爭優勢。這種攻守兼備的投資布局，使之進退自如，游刃有余。與萬科A、融創中國（01918.HK）等龍頭房企不同，碧桂園對三四五線城市一直保持堅定而積極的態度，義無反顧地下沉到三四五線城市，堅定“走自己的路”。

在3月27日的線上業績發布會上，碧桂園集團總裁莫斌表示，“得益于公司一至六線的全面均衡布局，雖然這次疫情帶來一定影響，我們還是有相對大的空間可以進行調整。對于未來地產的走勢，我們保持謹慎樂觀的態度”。

據莫斌介紹，“這次疫情，特別是在2月份，對房地產銷售有直接的影響，3月份隨著線下售樓處陸續恢復，銷售基本恢復到正常的水平，與去年同期相當”。“我們相信中國市場是巨大的，新型城鎮化的推進仍有巨大的空間。”數據顯示，碧桂園97%的銷售中心、95.2%的在建工地標段已經復工。

克而瑞近日發布的一份報告顯示，目前全國樓市穩步復蘇，在回升速度方面，三四線好于二線，二線好于一線，預計全年樓市大概率將呈現先抑后揚的走勢。隨著市場行業逐步回暖，碧桂園不同區域業務均受益，雨露均沾。新冠肺炎疫情的事件，進一步體現出碧桂園的“把雞蛋放在不同的籃子里”的戰略布局富有遠見。

插上翅膀的老虎

2019年初，碧桂園明確地產、機器人、現代農業是未來三大重點業務，同時提出碧桂園是“為全世界創造美好生活產品的高科技綜合性企業”的新定位，指明了公司科技創新、多元布局的方向。經過一年的經營，碧桂園“多元布局、協同發展”的格局已氣象初顯。

步入2020年，以人工智能、工業互聯網等為代表的“新基建”促使機器人行業進入快車道，也加速了傳統產業向網絡化、數字化、智能化方向的發展。碧桂園的多元化業務無疑站在了“風口”之上。

據介紹，碧桂園旗下博智林機器人公司自2018年7月成立以來，重點聚焦建筑機器人研發、制造與應用，迅速搭建系統化研發體系，大力引進專業人才，集中開展重點產品研發、關鍵技術攻關，同步實施系統化產業布局。

2020年2月，由碧桂園旗下的千璽機器人餐飲集團自主研發的“24小時無人、全自動化運作”煲仔飯機器人出現在武漢新冠肺炎疫區的隔離點，為醫護工作人員免費提供煲仔飯配餐服務，贏得現場醫護人員及媒體的點贊和關注。據悉，碧桂園投入巨資建立機器人研究院，承擔餐飲機器人的專利申請和應用研發。

農業板塊，2020年3月9日，碧桂園農業以對價3億元收購華大基因農業控股有限公司80%股權，成為華大農業控股股東。

莫斌強表示，碧桂園新業務主要是圍繞主業進行的，投資也是根據實際情況，不會盲目投資，希望建筑機器人能夠在明年這個時候進入部分的量產，快速實現產業化，為主營業務創造價值。

2018年以來，碧桂園圍繞地產主業，先后布局機器人、現代農業、新零售等新業態，全產業鏈優勢進一步強化，成為企業不可復制的核心競爭力。對此，莫斌打了個形象的比喻，“主營業務是老虎，新業務是翅膀，老虎插上翅膀就更厲害了”。