歐元區2019年經濟形勢分析及2020年展望

劉栩暢

歐元區2019年經濟增長相較于2018年放緩，增速初步估計值為1.2%。需求方面，消費和投資增長基本穩定，外需疲弱;供給方面，工業增加值持續縮減，特別是制造業下行，拖累經濟增長。目前，歐元區工業增長預期溫和回升、勞動力市場強勁、宏觀政策進一步寬松，有利于經濟上行。同時，歐元區仍面臨著貿易保護主義帶來的不確定性、英國“脫歐”負面影響等不利情況。預計歐元區2020年經濟增速與2019年相近或更為放緩。

一、2019年歐元區經濟運行特點

歐元區經濟增速減緩，主要成員國溫和增長。據歐洲統計局的初步核算，歐元區2019年的經濟增速為1.2%。較2018年下降0.7個百分點，增速顯著放緩。2019年前3個季度的同比經濟增速分別為1.4%、1.2%和1.2%，四季度的初值為1%，是2014年以來的最低季度同比增速。前3個季度，歐元區的環比經濟增速分別為0.4%、0.2%和0.3%，四季度的初值為0.1%。從國別來看，德國、法國、西班牙等歐元區主要成員國的經濟增速，均出現不同程度的減緩。德國2019年前3個季度經濟同比增速，分別為1%、0.3%和0.5%。法國2019年各季度經濟同比增速，分別為1.3%、1.5%、1.4%和0.8%。西班牙各季度經濟同比增速（暫估值），分別為2.2%、2%、1.9%和1.8%。意大利各季度同比增速，分別為0.1%、0.2%、0.5%和0%。

消費需求穩步增長，外需較為疲弱。歐洲統計局數據顯示，歐元區消費需求保持穩定增長。2019年前3個季度居民消費同比分別增長1.1%、1.1%和1.5%，對GDP的貢獻分別為0.6、0.6和0.8個百分點;前3個季度政府消費同比增長1.4%、1.5%和1.7%，對GDP的貢獻分別為0.3、0.3和0.4個百分點。歐元區固定資產投資增長較快，一季度同比增長4.8%，二季度和三季度分別增長8.8%和8.1%，3個季度投資對GDP的貢獻分別為0.8、1.8和1.7個百分點。外需方面，歐元區出口增速仍較低，進口增速略有上升。2019年前3個季度，出口同比增速分別為3%、2.3%和2.4%，進口同比增速分別為3.6%、5.3%和5%。前3個季度，歐元區凈出口對GDP的貢獻率均為負值。具體貨物貿易來看，2019年前11個月歐元區貨物出口額為21590億歐元，同比增長2.5%;進口額為19556億歐元，同比增長1.5%;貿易順差為2034億歐元，較2018年同期增加247億歐元。

工業增加值連續縮減，工業生產指數波動下行。2019年歐元區工業增加值連續同比下降，前3個季度降幅分別為0.4%、1.1%和1.3%。工業負增長，仍然是拉低歐元區經濟增速的重要原因。其中，歐元區制造業增加值2019年前3個季度也為連續下降，同比降幅分別為0.3%、1.1%和1.1%。歐元區工業生產指數2018年處于高位波動，2019年已轉向波動下行趨勢。2019年1—11月，工業生產指數連續同比縮減，10月和11月分別下降2.6%和1.5%。各成員國中，近半年德國、愛沙尼亞和意大利的月度工業生產指數連續同比縮減，2019年11月該三國的工業生產指數分別同比下降4%、7.2%和0.6%。

勞動力市場持續向好，物價水平總體平穩。歐元區勞動力市場依舊強勁，2019年12月失業率降至7.4%，為歐元區2008年5月以來的最低失業水平。從國別來看，歐元區各國失業率差異仍然顯著。德國和荷蘭12月的失業率最低，均為3.2%。希臘失業率仍為歐元區最高，10月失業率為16.6%。西班牙和意大利失業率也居于高位，12月值分別為13.7%和9.8%。在物價水平方面，歐元區2019年通脹率總體呈先降后升趨勢，10月通脹率是全年最低點，為0.7%，11月和12月的通脹率分別為1%和1.3%。拉動歐元區價格上行的主要為服務，其次為食品、酒精和煙草。2020年1月，歐元區通脹率的初步估計值為1.4%，食品、酒精和煙草以及能源的價格上漲幅度較大。

貨幣政策更為寬松，利率前瞻指引調整。2016年3月以來，歐央行一直未調整其三大基準利率水平，2019年9月歐央行將存款便利利率由-0.40%下調至-0.50%，維持主要再融資利率0和邊際貸款利率0.25%不變。利率調整前瞻指引為將維持當前或低于當前的利率水平，直至通脹展望及預測（包括潛在通脹變化）穩定充分地接近但低于2%。同時，歐央行還宣布采取其他的寬松化貨幣政策，包括自11月1日起以每月200億歐元的速度重啟資產購買計劃（APP）、將改變長期再融資操作（TLTRO III）的模式以保持有利的銀行貸款條件、開始實施利率分級制度等。2020年1月歐央行貨幣政策會議繼續維持三大基準利率不變。

財政赤字有所增長，政府債務水平持續優化。財政收支方面，歐元區19國2018年的財政赤字率縮減至0.5%，是2008年金融危機以來的最低水平。從2019年前3個季度來看，歐元區財政赤字率（經季節調整）分別為0.6%、0.7%和0.7%，較2018年有所上升。政府債務方面，2019年歐元區政府債務率逐季降低，為86.1%。三季度末各成員國中，希臘政府債務率仍最高，為178.2%;其次為意大利、葡萄牙、比利時和法國，政府債務率的數值分別為137.3%、120.5%、102.3%和100.5%;愛沙尼亞的政府債務率在歐元區中最低，為9.2%。與2018年三季度相比，塞浦路斯、葡萄牙、愛爾蘭等國政府債務率快速下調，意大利、法國等的政府債務率走高。

二、2020年經濟形勢展望

（一）經濟運行面臨的積極因素

工業增長預期溫和回升。歐元區工業信心指數自2019年2月轉為負數后，總體呈下行趨勢，10月和12月為全年最低點，數值為-9.3，2020年1月回升至-7.3。全球貿易的持續疲軟和高度不確定性影響歐元區工業預期，特別是制造業領域。雖然目前制造業預期仍遠低于其長期平均水平，但本年初有進一步回升的跡象。2019年，歐元區制造業PMI指標呈快速下行態勢，9月PMI創2013年以來的最低點，2020年1月PMI回升至47.8。德國作為歐元區的制造業大國，其制造業PMI自2017年底開始大幅下調，2019年9月PMI創2010年以來的最低水平，2020年1月PMI回升至45.2。

內需穩定增長支撐經濟。歐元區勞動力市場持續改善，強力支撐內需。2019年，歐元區失業率逐步降低，預計2020年將會進一步改善。就業的增加及工資的增長，有利于穩定消費需求。同時，歐元區加大了貨幣政策和財政政策的寬松力度。歐央行已轉向更為寬松的貨幣政策，促進消費和投資的增長。同時，隨著歐元區總體政府債務負擔率的降低，各成員國已騰挪出更多的財政政策空間。從歐元區整體來看，2019年財政政策已呈溫和擴張的態勢，預計2020年仍將保持相對寬松的財政政策，通過減稅、增加轉移支付、增加政府投資和消費等方式，促進內部需求增長。

（二）經濟運行面臨的下行風險

貿易保護不確定性仍在。從全球來看，貿易保護主義增大歐元區外部市場的不確定性，已對依賴于全球市場的歐元區主要經濟體產生負面沖擊。從歐美雙邊來看，美歐之間的貿易問題仍有進一步升級的可能。2019年1—11月歐盟對美貿易順差額達1430億歐元，已超2018全年值，2019年歐盟對美國貿易順差再創新高。目前，美國對歐盟汽車加征關稅問題仍然懸而未決，數字稅引發美歐貿易問題升級的可能性進一步增加。美法之間雖就數字稅的加征關稅暫時“休戰”，但其他歐盟國家也計劃開征數字稅，例如意大利1月已通過法案將于2021年征收數字稅。若美歐貿易問題加劇，將對歐元區經濟增長產生較大不利影響。

英國“脫歐”影響持續。經歷多次推遲后，英國終于在2020年1月31日正式脫離歐盟，進入“脫歐”過渡期，在此期間，英國與歐盟需要就未來關系達成協議，包括新的貿易關系、安全和數據共享、航空標準、電力供應和藥品監管等。目前，英國的“脫歐”過渡期將在2020年底結束，若2020年底沒有延期也沒有達成協議，英國與歐盟在貿易中將面臨較高的成本和障礙。多方預測談判中將困難重重，面臨著較大的不確定性，可能影響歐元區中與英國貿易關系緊密的成員國。同時，英國脫離歐盟，也給歐盟的一體化發展帶來沖擊和挑戰，包括預算資金缺口、未來發展方向思考等。

（三）2020年經濟展望

綜合以上分析，歐元區內外需增長基本穩定、宏觀經濟政策更為寬松，但也面臨著貿易問題帶來的不確定性、英國“脫歐”等地緣政治風險以及新興經濟體的脆弱性加大等不利因素?？傮w來看，歐元區未來經濟增長的不利因素影響程度可能大于有利因素，預計2020年的經濟增速或將進一步放緩。歐洲央行已將2020年歐元區經濟增速預測值由1.2%調低至1.1%，2021年的經濟增長預測值為1.4%。主要國際組織和機構對歐元區經濟增長的預測，與歐央行的預測相近。世界銀行預測歐元區2020年經濟增速為1%，2021年為1.3%。經濟合作與發展組織（OECD）預測歐元區2020年的經濟增速為1.1%，2021年為1.2%。貨幣基金組織（IMF）預測歐元區2020年的經濟增速為1.3%，2021年為1.4%。

（作者為中國宏觀經濟研究院外經所助理研究員）