我國消費升級的金融供給側改革驅動效應：機制與實證

袁 星

（1、對外經濟貿易大學國際經濟研究院 北京 100029；2、晉中職業技術學院經濟管理學院山西晉中 030600）

根據黨的十九大報告，現階段我國經濟增長的主要內驅力已開始向消費升級轉移，如何提高居民消費水平、實現居民消費升級成為我國經濟平穩運行的重要因素。如何充分發揮消費的基礎作用，促進消費升級也受到了國內外學者的廣泛關注。尤其是隨著供給側結構性改革的逐漸深入，消費升級作為經濟體需求方已成為經濟領域重大戰略部署中的重要一環。當前，我國經濟已進入新常態模式，但由于受生態環境的惡化、自然資源的貧瘠以及人口資源紅利消失等因素的影響，在中高端消費等領域提供更為優質的供給、培育新增長點成為增強消費對經濟增長促進作用的重要手段。金融作為促進消費的重要支撐點，將發揮越來越重要的作用。在2019年，為平衡好穩增長和防風險的關系，中央首次提出了深化金融供給側結構性改革，立足于實體經濟對金融服務的實際需求，不斷調整金融體系結構，加速金融資源配置有效化，提升金融供給的質量和效率。由此，當前研究金融供給側結構性改革與消費升級的邏輯關系，也就非常具有現實意義。

相關文獻綜述

消費一直是理論界研究的焦點，在以往對消費升級的動力研究中，大部分的文獻都基于“收入-消費”理論，從需求側角度切入，分析經濟增長與消費升級之間的相互依存、相互影響的作用（Hansen，1976；俞劍、方福前，2015；嚴先溥，2004）。林曉姍（2017）、杜丹清（2017）則從消費升級的概念出發，認為實現消費升級主要依靠人們消費觀念的轉變以及消費對象品質的提升。姜超、于博等（2018）則認為除收入的促進作用外，技術進步和人口老齡化都是推動當前消費升級的重要動力。然而，如果深入分析當前我國發展現狀與面臨的困境，就可發現消費不足、消費水平低等經濟問題的根源已從需求側向供給側轉移。尤其是在2008年金融危機之后，我國消費需求迫切需要從“消費驅動”向“供給推動”轉變，習近平總書記更是強調了金融安全對經濟平穩發展的重要作用，黨的十九大報告也多次指出如何做好金融供給側改革是構建現代產業經濟體系的關鍵所在。

目前，更多的文獻將焦點放在金融供給側結構性改革與經濟增長上（韓明月，2017；梁信志，2018；張志元等，2018），而忽略了從供給側角度分析金融供給側結構性改革對消費增長帶來的影響。最靠近金融供給側結構性改革對消費升級影響的文獻為張曉波（2018）對金融供給側結構性改革、經濟增長以及消費升級三者關系的研究，但也并未給出金融供給側結構性改革對消費升級的直接經驗證據。實際上，在供給側結構性改革背景下，通過完善金融供給來促進消費增長應逐漸成為一個新的探討方向。基于此，本文著眼于金融供給側結構性改革，對我國消費升級的金融刺激效應進行再分析。

圖1 金融供給側結構性改革對消費升級的作用機理

后文安排如下：第二部分分析金融供給側結構性改革背景下對消費升級的動力機制，第三部分重點解釋實證需要的數據、變量和模型，第四部分根據實證模型估計結果展開分析，最后是結論和政策建議。

金融供給側結構性改革下消費升級的動力機制

供給側結構性改革是我國當前重點推進的重大改革之一，中央提出了中國經濟運行主要矛盾仍然是供給側結構性矛盾，針對供給側結構性改革也出臺了諸多重大經濟改革舉措，其中包括擴大金融有效供給、積極推進金融資本在轉型經濟中的支撐作用等（李露，2017）。推動金融供給側結構性改革，也將處理好與消費升級之間的關系。圖1給出了金融供給側結構性改革背景下消費升級的相應機理。供給側結構性改革可以進一步區分為“供給側+結構性+改革”三個方面的內容，剛好與需求升級過程中的“問題+動因+對策”的分析線路相對應。

通過金融供給側方面拉動消費升級。以往，在金融產品和服務供給方面，對于消費性金融的支持力度相對不足，因而在消費方面存在著一定的金融抑制效應，更多的資金容易流到房地產、證券等領域。隨著金融供給側調整，有利于優化金融資源在消費領域的配置，改善金融抑制，降低金融資源錯配，讓全社會消費得到更多的金融支持，從而利于消費升級。

通過結構性方面驅動消費升級。金融可以作為協調生產與消費關系的一種驅動源。但以往的金融主體對實體經濟的支持存在一定的偏向性，金融主體對于央企、國企等大企業的支持較為明顯，但是對于中小企業以及初創型企業的支持明顯不足，不利于產品供給結構的優化，也不利于消費轉型。通過金融供給側結構的不斷優化調整，可以加速推動產融結合，優化產業資本與金融資本的配置，為社會有效產能供給提供更加充分的融資支持，促進產品供給不斷升級，從而也驅動消費升級。

通過金融領域的改革推動消費升級。通過金融領域的不斷改革，則可有效釋放金融服務的潛力，實現拓展新型消費空間、拉動需求增長的目的。大力發展互聯網金融、綠色金融以及普惠金融等，優化金融產品供給，加快金融體制改革，可以更加順應消費者需求偏好變化，去除消費水平提升的金融抑制，最終推動消費升級。

表1 描述性統計分析

表2 LLC單位根檢驗結果

數據、變量和模型

（一）樣本選取與數據來源

為了進一步探究金融供給側結構性改革對消費升級的動力機制，本文選取2010-2017年間我國31個省份的省際面板數據對其進行實證分析。本文使用的數據主要來源為國家統計局與各省份的統計年鑒。其中，金融行業增加值與金融業固定資產投資完成額來源于各省份的統計年鑒，國家統計局則為本文提供了城鎮/農村居民日常食品支出、城鎮農村居民總消費支出、人口規模、投資水平、產業水平以及人均國內生產總值。消費升級率和金融結構性改革效率都是以已有數據為基礎，由筆者進一步計算得出。另外，人口規模、投資水平、產業水平以及人均國內生產總值都進行了對數處理以降低異方差的影響。

（二）變量定義與模型構建

以現有的研究文獻為基礎，本文設置計量模型如下：

其中，被解釋變量為Yit，表示消費升級率，解釋變量為金融結構性改革效率（finait），用來表示各省份的金融結構性改革水平。控制變量則分別選取了人口規模（lnpopit）、投資水平（lninveit）、產業水平（lnindusit）以及人均國內生產總值（lnjpergdpit）。此外，i表示地區，t則表示時間，εit表示殘差項。

被解釋變量。消費升級（Yit）。居民消費項目涵蓋了食品、衣著、居住、服務、旅行等多個方面。現有研究認為，當居民收入水平較低時，食品支出在總消費支出的比重往往較高，其他非食品類支出比重較低；而隨著生活水平的提升，居民非食品類支出會不斷上升，在居民總消費支出中所占比重則會隨之不斷提高，食品支出在總消費支出的比重則會相應降低，因此，可以用消費升級率對消費升級變量進行指代。此外，由于我國的二元經濟結構顯著，城鄉經濟發展差距較大，以及考慮到數據的可獲得性，本文將消費升級分為城鎮（conurbit）和農村（concounit）兩類，分別作為被解釋變量（Yit）進行實證分析，即城鎮消費升級率=1-（城鎮居民日常食品支出/城鎮居民總消費支出），農村消費升級率=1-（農村居民日常食品支出/農村居民總消費支出），當消費升級率越高時，表明消費水平也越高。

解釋變量。金融結構性改革效率（finait）。在借鑒已有研究與文獻基礎上，本文用金融結構性改革效率來表示金融供給側結構性改革水平。金融結構性改革效率=地區金融行業增加值/地區金融行業固定資產投資完成額。

控制變量。本文選取了以下變量構成控制變量組：人口規模（年末人口數，記為lnpopit）、投資規模（全社會固定資產投資總額，記為lninveit）、產業高級化（第三產業GDP/第二產業GDP，記為lnindusit）、人均國內生產總值（lnpergdpit）。人口規模用來反映當前人口規模情況，投資是影響經濟發展的重要因素，產業水平則用來反映當前的產業結構現狀，人均國內生產總值則常用來表示一個地區的經濟發展狀況。

表1給出了本文主要變量的描述性統計分析。由表1中數據可知，城鎮消費升級率平均達到0.667，比農村消費升級率高3個百分點，說明城鎮的消費水平要高于農村的消費水平。金融結構性改革效率平均達到77.99億元。年末人口數平均達到3347萬人，全社會固定資產投資總額為10785.95億元，人均國內生產總值則達到了43477.55元，均處于較高水平。第三產業GDP與第二產業GDP之比平均達到97.53%，說明我國經濟發展中第三產業達到了較高水平，但目前主要還是以第二產業為主。

實證模型估計與結果分析

（一）序列平穩性分析

單位根檢驗結果見表2所示，本文主要變量的P值均小于5%，說明均在5%的水平下拒絕“存在單位根”的原假設，因此本文數據是平穩的，不存在單位根。

表3 金融結構性改革效率驅動消費升級的實證結果

（二）實證模型檢驗結果分析

為了確保實證結果的穩健性，本文分別用“OLS+穩健標準誤”模型和加權最小二乘法（WLS）模型進行了回歸分析，以降低異方差的影響。表3中，根據第一列和第三列可知，采用“OLS+穩健標準誤”模型得到的R2均小于45%，說明擬合度較差，得到的實證結果缺乏穩健性；而采用加權最小二乘法（WLS）模型時R2分別達到了91.4%和91.7%，說明擬合度較好，結果更為穩健。

在金融結構性改革效率驅動消費升級的實證結果中，無論是城鎮或者農村，金融結構性改革效率都在1%的水平上對消費升級起促進作用。這一實證結果與本文前面分析的金融供給側改革對消費升級的動力機制也是相呼應的，進一步證實了金融供給側結構性改革在刺激消費升級方面的有效性。而從城鄉對比的視角來看，金融結構性改革效率每上升一個單位，農村消費升級率的提升程度要高于城鎮消費升級率的提升程度。對于這個結果，可以從邊際消費傾向的角度進行解釋：由于我國城鎮的整體消費水平要明顯高于農村的消費水平，根據邊際消費傾向與消費規模的關系，城鎮地區的居民邊際消費傾向要低于農村地區的居民邊際消費傾向，因此在農村消費升級往往存在更大的提升空間，因而金融供給側改革效率提升帶來的消費刺激提升的空間，也是要高于城鎮的。

在控制變量中，投資水平和人均國內生產總值水平都對消費升級起顯著促進作用。投資水平和經濟發展水平影響一個地區的基礎設施水平和社會服務供給能力。投資和經濟發展水平越高的地區，地方高層次消費行業的社會成本越低，居民進行高層次消費也就具有了相對優勢。人口規模和產業水平則對消費升級具有抑制作用。人口規模的增加加劇了經濟和資源的稀缺性，同時也代表著社會需求的增加。在供給保持相對穩定的時候，這往往會造成產品價格的上漲，從而加劇居民消費負擔，阻礙消費升級。在產業水平的驅動中，由于第二產業仍然是目前我國發展需求最旺盛的產業類別，產業轉型升級過程中的不確定性因素會使得居民消費趨于保守，從而對消費升級起負面作用。

結論和政策建議

本文選取了2010-2017年間我國31個省份的省際面板數據，通過實證研究金融供給側結構性改革下的動力機制，探討我國消費升級的金融刺激效應。結果表明，在金融供給側結構性改革背景下，不論是城鎮還是農村地區，金融結構性改革效率的提高都能顯著促進消費升級；相比城鎮地區，我國農村地區金融供給側改革效率提升所產生的消費刺激效應更高。基于本文的研究，提出建議如下：

要堅持將推進金融供給側結構性改革作為當前一項重要戰略。一方面，要積極推動綠色金融、普惠金融等新型金融形態不斷向社會拓展，提高金融產品和服務創新的品質，同時依托大數據、互聯網和云計算等信息技術，為金融消費者的支出活動提高資金供給的效率和質量；另一方面，為地方中小金融部門提供更廣泛的發展空間，如合理放松金融市場的準入管制等。

關注經濟發展質量和效益，提升居民消費意愿和消費能力。首先，要積極實施居民增收的策略。應積極鼓勵增加就業，并相應提高工資，提高居民的收入水平。其次，縮小城鄉居民收入差距。在我國二元經濟結構下，農村居民人均可支配收入遠低于城鎮居民人均可支配收入，農村消費水平也相對較低，因此，在消費升級中農村居民比城鎮居民存在著更大的提升空間。通過縮小城鄉居民收入差距，調節過高收入，還能提高居民邊際消費傾向，助力消費升級。最后，要完善社會保障體系，減少居民公共服務的支出，增強居民消費信心。社會保障體系一類為政府社會保障體系，可以通過醫療、社會、教育、交通等資源的不斷優化配置，降低城鄉居民在公共服務方面的消費支出，提高居民實際收入；社會保障體系另一類為個人社會保障體系，體現為居民繳納的醫療保險、社會保險等費用。合理的社會保障體系，是實現消費升級的基礎。

完善金融領域的消費信貸市場，為消費升級提供重要支撐。隨著市場經濟的發展以及消費觀念的發展，即時消費和提前消費成為當前普遍消費趨勢，消費信貸市場也因此不斷發展、擴張。從教育、旅游，到家居、車輛，消費分期信貸成為人們普遍接受的消費方式。并且，隨著消費信貸市場的發展，電商小額信貸也不斷涌現，消費信貸的發展為人們提高消費水平提供了更廣大的平臺。因此，在未來要鼓勵各商業銀行與銀聯公司等金融機構提供更多安全、便捷消費的金融服務手段，推廣使用電子支付、個人支票、POS系統、分期付款等多種支付結算手段，方便即時消費和信貸消費，刺激消費增長。