我國企業(yè)跨國并購的現(xiàn)狀及動因分析

劉帥帥/文

近年來，“中國威脅論”經(jīng)常出現(xiàn)在某些國家的新聞報(bào)道中。究其原因主要是隨著我國經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，巨額收購現(xiàn)象頻頻出現(xiàn)，我國企業(yè)開始在國際舞臺嶄露頭角。普華永道（Price Waterhouse Coopers）《2016年中國企業(yè)并購市場回顧報(bào)告》顯示，我國企業(yè)在2016年的跨國并購總額比之前連續(xù)四年的跨國并購總金額還要多，突破了2200億美元。中國商務(wù)部等三部門對外聯(lián)合發(fā)布的《2017年度中國對外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，我國企業(yè)開展跨國并購的總案例達(dá)到431起，標(biāo)的企業(yè)所在地涉及56個(gè)國家和地區(qū)，實(shí)施跨國并購的企業(yè)包括18個(gè)行業(yè)大類。該統(tǒng)計(jì)公報(bào)證明了我國企業(yè)跨國并購涉及地域廣泛，行業(yè)眾多。數(shù)據(jù)顯示，我國企業(yè)對歐洲、非洲地區(qū)的投資金額大大提高，2017年我國企業(yè)對“一帶一路”沿線國家進(jìn)行的總投資金額增長幅度超過30%，較2016年增長率超過了70%，投資金額占比達(dá)到對外投資總額的12.7%。伴隨著跨國并購案例的頻繁發(fā)生，產(chǎn)生的問題則是并購成功率不高。我們有必要研究在成功率不高的前提下，仍然有大量跨國并購案例產(chǎn)生的原因，即對我國企業(yè)發(fā)生跨國并購行為動因加以分析。

一、我國企業(yè)跨國并購的發(fā)展現(xiàn)狀

在經(jīng)濟(jì)全球化大背景下，我國經(jīng)濟(jì)水平持續(xù)發(fā)展、不斷進(jìn)步，我國正逐步成長為跨國并購市場的新興力量。但是與發(fā)達(dá)國家相比，我國企業(yè)跨國并購起步晚、發(fā)展慢、非市場影響因素多。總體表現(xiàn)出以下特點(diǎn)：

1.并購目標(biāo)主要集中于非發(fā)達(dá)國家（地區(qū)）

截至2015年末，我國對外直接進(jìn)行投資的金額為10979億美元，面向亞洲以及非發(fā)達(dá)地區(qū)集中的特征明顯。按照投資金額以及所占總金額百分比的排序?yàn)椋簛喼?689億美元，占比70%；拉丁美洲1263億美元，占比11.5%；歐洲837億美元，占比7.6%；北美洲522億美元，占比4.8%；非洲347億美元，占比3.2%；大洋洲321億美元，占比2.9%（見附圖）。

數(shù)據(jù)來源：聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議（UNCTAD）

2.并購重心從能源行業(yè)轉(zhuǎn)移到新興行業(yè)

（1）高端制造業(yè)跨國并購涌現(xiàn)。海爾集團(tuán)以總價(jià)55.8億美元收購?fù)ㄓ秒姎庀碌募译姌I(yè)務(wù)，以期提高其在美國市場的占有率；美的集團(tuán)以總價(jià)42億美元的高價(jià)收購德國機(jī)器人公司，期望在卡庫公司的技術(shù)支持下能早進(jìn)入人工智能這一高科技領(lǐng)域，進(jìn)而提高機(jī)器人應(yīng)用水平，加速對新型機(jī)器人的研發(fā)。

（2）文體娛樂類跨國并購激增。我國2016年前三季度文體娛樂類跨國并購金額高達(dá)106.1億美元，該金額遠(yuǎn)超出2015年文體娛樂類全年交易總額。影視業(yè)方面，萬達(dá)集團(tuán)分別用10億美元、12億美元和35億美元收購迪克·克拉克制作公司、卡麥克影院公司和美國傳奇影業(yè)公司。體育業(yè)方面，蘇寧集團(tuán)以2.7億歐元的價(jià)格對國際米蘭足球俱樂部所持有的的股份收購了70%。娛樂業(yè)方面，騰訊以86億美元收購芬蘭移動游戲公司超級細(xì)胞所持有的84.3%的股份。

3.民營企業(yè)成為跨國并購主力

作為我國民營企業(yè)跨國并購案例成功的典型，早在2010年3月28日，吉利汽車以18億美元完全收購了福特旗下?lián)碛凶畎踩嚪Q號的沃爾沃全部品牌及相關(guān)資產(chǎn)，該收購是我國民營企業(yè)首次完全收購國外企業(yè)的體系、股權(quán)以及品牌。

我國民營經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了不斷發(fā)展的四十多年之后，衍生出大量優(yōu)秀企業(yè)，該類企業(yè)擁有高效的資本運(yùn)作周轉(zhuǎn)能力、相當(dāng)強(qiáng)的海外市場開拓能力以及國際化管理方法和手段，完全有實(shí)力開展跨國并購活動。

附表 中國大陸企業(yè)跨國并購交易金額（單位：10億美元）

二、我國企業(yè)跨國并購的動因分析

1.實(shí)現(xiàn)并購的協(xié)同效應(yīng)

企業(yè)進(jìn)行跨國并購，同時(shí)也是并購雙方資產(chǎn)的合并，有效將雙方資產(chǎn)進(jìn)行合并能夠帶來協(xié)同效應(yīng)，且企業(yè)跨國并購后能夠在資源配置以及經(jīng)營范圍等方面得到1+1＞2的效果。

并購雙方能夠通過經(jīng)營活動的共享、并購發(fā)生雙方資源的互補(bǔ)和技術(shù)轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。跨國并購對企業(yè)規(guī)模化運(yùn)營有所幫助，能夠大量減少企業(yè)投入成本，還能夠獲得較為先進(jìn)的技術(shù)等，這些優(yōu)勢能夠科學(xué)地提高企業(yè)競爭力，增加企業(yè)價(jià)值。

對于企業(yè)而言，跨國并購是企業(yè)在最短時(shí)間內(nèi)有效進(jìn)入海外市場的重要手段。通過縱向并購使企業(yè)上下游一體化，通過橫向并購使企業(yè)快速得到目標(biāo)公司核心技術(shù)以及人才，大幅提高企業(yè)在全球經(jīng)濟(jì)中的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

2.獲取先進(jìn)技術(shù)

一直以來，我國大量企業(yè)在科研技術(shù)等方面長期處于不利地位，尤其是核心技術(shù)方面。大量企業(yè)被迫高價(jià)購買國外技術(shù)，利潤空間大大縮減，“走出去”積極性不高。而外資企業(yè)的進(jìn)入必然能夠帶來相關(guān)技術(shù)，建立良好的合作伙伴關(guān)系則能夠?qū)W習(xí)其先進(jìn)技術(shù)。

在我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展，國際地位不斷上升的背景下，外國企業(yè)開始限制本國的技術(shù)轉(zhuǎn)讓，有的國家則禁止向我國轉(zhuǎn)讓核心技術(shù)。面對國外的種種技術(shù)壁壘，經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)通過跨國并購能夠彌補(bǔ)我國企業(yè)技術(shù)短板。

3.提高市場占有率

近年來，國內(nèi)市場上新興產(chǎn)業(yè)不斷出現(xiàn)，各行業(yè)的企業(yè)數(shù)量大量增加，傳統(tǒng)行業(yè)和新興行業(yè)，都面臨著巨大的壓力。而這種壓力不僅僅來自國內(nèi)企業(yè)，還來自許多外資企業(yè)。為了爭奪僅有的市場上的份額，大量的外資企業(yè)借助其所擁有的資本上的優(yōu)勢對我國本土企業(yè)施加壓力。

正因?yàn)槿绱?，很多中國企業(yè)選擇通過跨國并購來增加自身市場份額，減少競爭壓力。從全球經(jīng)濟(jì)市場層面來看，我國企業(yè)在進(jìn)入國際市場，由于文化以及市場的差異，市場開拓難，舉步維艱。所以，通過跨國并購能夠直接獲得被并購方市場占有比例，還可以以此進(jìn)行國外市場的發(fā)展。

4.政府鼓勵(lì)

國務(wù)院在2014年發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境的意見》，充分表明國家對跨國并購活動的支持，修復(fù)完善了與我國企業(yè)進(jìn)行跨國并購所需要的有關(guān)政策，能夠在企業(yè)跨國并購過程中幫助其降低成本，掃清體制障礙。

我國企業(yè)跨國并購的融資和支付方式能夠有著極大地豐富則得益于股權(quán)分置改革漸進(jìn)式的完成，同時(shí)該項(xiàng)改革也能為企業(yè)未來開展跨國并購掃清障礙。而大量上市公司選擇采取要約收購、換股合并等多種方式實(shí)施跨國并購則得益于并購環(huán)境以及條件的不斷成熟。

5.東道國政策吸引

我國企業(yè)越來越傾向于跨國并購，也因?yàn)闁|道國政策制度的不斷完善與開放。統(tǒng)計(jì)顯示，2015年，我國企業(yè)在歐洲發(fā)生并購的總金額為277億美元，而2016年上半年，我國企業(yè)在歐洲發(fā)生并購的總金額就完成了624億美元之多，占據(jù)了我國跨國并購總額的60%。我國在歐洲被拒絕的并購金額僅有314億美元，在美國被拒絕的并購金額卻有4240億美元，歐洲能夠替代美國成為我國企業(yè)跨國并購的目標(biāo)主要是歐洲政策的放寬，我國企業(yè)在歐洲國家取得核心技術(shù)的門檻遠(yuǎn)低于美國和日本。

三、對我國企業(yè)開展跨國并購的建議

1.客觀評估企業(yè)綜合實(shí)力，理性制定并購目標(biāo)

我國企業(yè)決定采取跨國并購之前，要明確該項(xiàng)并購動因，要對自身資金和實(shí)力進(jìn)行準(zhǔn)確評估，還要結(jié)合公司的戰(zhàn)略規(guī)劃，要看目標(biāo)企業(yè)與自身的匹配條件。在制定并購計(jì)劃的時(shí)候，絕不能忽視并購行為可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，要做好相關(guān)資產(chǎn)管理、并購后風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督以及控制。

2.運(yùn)用專業(yè)團(tuán)隊(duì)，深入研究東道國相關(guān)法律政策

跨國并購會涉及不同的國家文化以及企業(yè)文化，并購過程中還有大量的專業(yè)性工作。單純依賴本企業(yè)員工會大量浪費(fèi)各項(xiàng)成本，無法對并購活動起到促進(jìn)作用，還可能會錯(cuò)失最佳時(shí)機(jī)。因此，聘請專業(yè)的相關(guān)機(jī)構(gòu)，結(jié)合專業(yè)、詳盡的調(diào)查評估，分析大量數(shù)據(jù)來對并購的方案進(jìn)行科學(xué)的制定，從而盡可能地降低在并購過程中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)甚至保證并購的成功。

3.并購后的資源整合至關(guān)重要，追求更多的協(xié)同效應(yīng)

企業(yè)并購后進(jìn)行整合時(shí)，要大量組織雙方企業(yè)的交流、培訓(xùn)活動，加強(qiáng)對彼此企業(yè)以及地域文化的了解，打造良好的企業(yè)內(nèi)部環(huán)境，推動企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。大力加強(qiáng)對產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)體系建設(shè)，促進(jìn)并購企業(yè)雙方供應(yīng)鏈科學(xué)有效的銜接。完善對自身品牌的建設(shè)，大力提升品牌知名度。并購企業(yè)雙方能夠相互就優(yōu)勢方面進(jìn)行學(xué)習(xí)，合理配置雙方資源，努力提升企業(yè)核心競爭力。