無形資產價值評估體系研究

孫姝藝

一、資產評估概述

資產評估是僅對基礎資產的價值形式進行評估，主要是通過法律或公正標準和程序，使用公認的科學方法和估值方式來評估特定時間內的基礎資產。而無形資產評估是資本市場中最基本、最重要的任務，具有咨詢性、現實性、可預測性、公平性的特征。無形資產評估是動態的且面向市場的，評估價格也是估計值。因此，無形資產評估必須要確保以標準化的方式進行。

二、無形資產評估體系的方法構建

1.成本法

成本法是一種評估方法，通過從要評估的當前重置成本中減去各種損失來確定資產的價值。評估的重點是全面評估資產的物理，功能和經濟折舊，同時準確反映重置成本后的資產成本的市場價值。成本法可以定期實施，并且可以應用于帶有明確消費特征的單個資產。成本法評估模型：評估-重置成本-物理貶值-功能性貶值-經濟性貶值。成本法應用條件：其一，要選擇具有相同類型的歷史成本數據或類似資產作為重置成本的完整標準，以供參考。其二，有必要確定和量化資產的貶值因子。考慮到無形資產的成本特征和無形資產評估中貶值的量化難度，成本方法不適用于大多數無形資產評估任務。但是，在特殊情況下，例如針對某些無形資產的侵權訴訟，轉讓價格等，可以合理地使用評估成本法。同時，成本法可以成為評估和分析的工作的起點，并且可以視為評估工作的助手。

2.市場法

市場法是指確定一種資產價值的估價方法，是一種尋找與估價目標相對應的，具有明確市場價格的相似資產并通過比較分析進行調整的方法。市場法評估的基本原則是替代原則。基于市場的估值模型：基于市場的估值根據推斷資產的情況分為直接比較模型和模擬調整模型，在活躍市場中尋找替代資產以找到資產價值。市場法的適用條件：其一，要評估的資產必須位于發達且活躍的資產市場中。其二，查找可比的參考資產。其三，在市場上可以找到清晰的比較指標和定量參數。在無形資產評估中，由于無形資產的交易活動較小，因此信息公開性程度不高，難以找到合理的比較資產。大多數無形資產是額外的非標準資產，在評估過程中很難調整比較參數。

3.收益法

收入法是一種評估方法，可預測評估目標的未來預期回報并通過折現確定評估資產的價值。收入法估價的基本概念是，合理的投資者購買資產的價格不得超過資產的預期未來收入的現值和影響目標現值的未來收益率，且后者應該能夠預測承擔風險和獲利時間，并能夠以貨幣計量。收入法評估模型：根據估計資產的使用壽命，常用的收入法評估模型分為永續型管理和有期限型管理。其中，根據資產循環收益率的變化趨勢，可以分為等額波動，周期性波動和隨機波動。在評估實踐中，應根據實際情況選擇合理的評估模型。收入法的適用條件：其一，可以預測未來收入，并能實現貨幣化。其二，可以預測資產的未來風險，并可以根據風險選擇折現率或資本化比率。其三，資產能夠創造合理有效的經濟壽命。在無形資產評估中，收入法是一種理想的評估方法，可以對各種類型的無形資產進行靈活，直接和間接的評估。通過分析收入因素、風險因素和收入期限因素，可以更全面、準確地評估無形資產的價值。需要注意的是：無形資產評估信息的獲取與核查問題與其他資產相比，無形資產的交易量仍然很小，信息公示力度不大，在估值實踐中難以獲得準確的信息。同時，在確定關無形資產鍵的估值參數上，衍生價值和共同利益的增加也會影響預期收益計算的準確性，也就難以確定不同無形資產的風險和收益期。

4.實物期權方法

實物期權法是指在資產評估中引入用于對價值對象進行評估的期權思想，該評估對象被視為金融期權中的基礎資產，并判別如何確定價值對象的一種形式。實物期權法通過充分考慮未來收入的不確定性預測基礎資產的機會價值，由此見得，實物期權法可以更好地在具有期權特征的資產評估中反映這些資產的投資價值。實物期權法的基本概念是使價值資產成為金融期權的基礎資產，將未來預期收益的現值作為基礎資產的初始價格，將投資成本作為基礎資產的經營價格，并保證投資決策與金融期權到期日的一致性，預期未來收益的不確定性轉化為金融期權中標所產生的風險，能夠體現動態資產評估過程。實物期權估值模型：根據標的資產的價格變化選擇其他估值模型。常用的模型包括BlackScholes模型（偏微分方法）、Monte Carlo模型（模擬方法）、二叉樹模型（動態規劃方法）。

三、無形資產評估體系適用條件分析

1.收入法的范圍和注意事項

在運用收益法評估無形資產時，有必要綜合考慮和判斷公司的評估目的，收入狀況和財務狀況。適用于根據收入法對無形資產進行估值的目標資產包括被評估實體的相對完整的歷史財務數據，其中大多數是經營資產，清晰的產權，并且基礎資產是可衡量的以及未來預期有未來回報率。應使用收益法進行無形資產評估的企業的應當注意：其一，除了當前投資價值之外，基本價值還包括未來投資的適當價值嗎？如果是這樣，需要考慮合并實物期權法。其二，標的資產必須能夠準確地區分無形資產的價值范圍。其三，應該更合理地估計基礎資產的折現率，剩余的有效經濟壽命和其他關鍵參數。其四，有必要對評估結果進行必要的驗證和敏感性分析，并根據敏感性分析結果提出資產管理建議。

2.實物期權法的適用范圍和注意事項

實物期權法具有廣泛的適用范圍，例如公司合并、新業務研發、公司戰略投資、自然資源投資和房地產開發等領域均有涉獵。“實物期權法”的適用條件：其一，評估對象可能具有以貨幣計量的預計未來收入的現值。其二，明確最新投資決定的時間。其三，參考評估對象的歷史價格數據。在評估無形資產的價值時，可以看到無形資產具有財務期權的非實質性、高風險、動態變化等特征。同時，金融期權的基礎資產之間的差異（例如，無形資產的性質和交易的性質，到期資產的價格如何變化），會影響估值。在評估實踐中，可以將期權評估思想與其他評估方法結合起來。基于收入法的期權法估值可以確定預期未來收入的現值，并補償企業積極管理產生的動態價值。使用實物期權法評估公司的無形資產時，可以采取以下預防措施：

（1）構建應用框架和設計模型

新的估值方法用于資產估值，通常具有較高的不確定性，需要對未來的業務決策方式有更清晰的覆蓋。在使用此方法進行評估之前，應考慮該方法與模型是否具有推廣性與適用性。

（2）注意參數處理中的細節

了解實物期權如何從財務期權定價中得出。使用不同的定價模型時，需要仔細考慮各種參數的正確處理和使用。若在實物期權時忽視了折現率所帶來的影響，是很難對資產價值的歷史波動性進行合理的計算的。然后應對所有估值方法的估值結果進行敏感性分析，以了解為什么要對估值結果進行審計，并像收入法一樣了解估值資產的估值穩定性。根據“實物期權法”敏感性分析的結果，可以推斷出無形資產期權價值的主要原因是為資產的后續資產管理提供非常重要的決策依據。

同時，公司的價值不僅體現在目前的規模和資源上，還體現在未來的投資機會上。使用實物期權評估公司的價值可以考慮公司的不確定性并發現隱藏的價值。例如，在目前的一些初創企業中，由于初創團隊具有良好的潛力和項目，但是當出現投資機會時，他們往往無法為未來的收入提供可靠的期望值。當前，收入法的使用明顯被低估了，但是實物期權法卻恰恰相反，能夠看到這些公司的未來增長價值。首先，具有靈活的過渡和選擇機會的公司。許多公司都具有這種靈活性，投資可以幫助企業快速找到新的增長點，并最大程度地發揮期權思想中機會選擇價值的作用。其次，對于大型投資項目，決策者越來越多地考慮不同的戰略選擇。面對這種情況，實物期權模型可以將投資項目分為幾個階段。決策者可以根據每個階段的特征來計劃投資策略。在保留投資機會的同時增加管理靈活性。目前，許多公司在構建大型項目時經常使用這種方法來評估項目資產。

使用實物期權法評估公司的無形資產時，應特別注意以下幾點：第一，無形資產通常不存在于交易市場中，實物期權不太可能在市場上進行交易。其二，實際選擇權的基礎資產（例如銷售網絡、客戶關系等）不一定限于特定的公司。因此，影響實物期權價格的因素不僅包括財務期權概念中引入的參數，還包括競爭對手所選擇的可能性策略以及其他特殊參數。最后，實物期權法并不適用于所有基礎資產的估值，僅在基礎資產存在不確定性且不確定性對資產價值產生更大影響時才使用合理的方法。大多數傳統行業不需要使用此方法進行評估。但是，一些小公司沒有詳細的歷史數據，沒有類似的數據可以與目標進行比較，也沒有實物期權方法可用于評估。

因此，在進行資產評估工作時，有必要明確評估的目的，判斷有關經濟活動的合法性，明確評估對象和評估范圍，并確定評估基準日，通過嚴格執行這些基本操作以確保資產評估的結果合理、有效。

（本文作者單位：廣東農工商職業技術學院）