政府補助與高管-員工薪酬差距

侯軍帥 李廷偉 閆 旭

(中央財經大學 北京 100081)

一、研究背景

在我國政府地位舉足輕重，政府通過制訂和實施財政政策來參與及干涉經濟活動，其中，政府補助是常見形式。根據wind數據庫的統計，2018年我國滬深交易所全體上市公司取得的補助資金總額再創新高，創下了1527億元的記錄，同比增長超過200億。此外，政府補助覆蓋的公司達到3487家，占滬深交易所全體上市公司的比例高達97.76%。

近些年，高管人員的薪酬問題愈發引起人們的關注。根據2018年上市公司的年報，中國巨石、保利地產、長城證券、中國國旅等眾多中央企業下屬子公司對金額前三的高管薪酬發放額均超過1000萬元，其中央企安迪蘇的這一數字甚至高達4381萬元。在中國的特殊國情下，過大的薪酬差距在一定程度上可能會引發收入分配不公平的社會問題。

本文研究政府補助對高管員工薪酬差距的影響，并提出相應的政策建議。

二、實證分析

(一)變量定義

本文以2014-2018年中國滬深交易所上市公司公開披露的各項數據為研究對象。

1.關鍵變量

政府補助=Ln(政府補助)

高管-員工薪酬差距=Ln(前三名高管的年度薪酬總額/3-普通員工平均薪酬)

企業業績：凈資產收益率

2.控制變量：

公司規模(Size)、資本結構(Lev),股權集中度(Top)、公司成長性(Growth)、總經理與董事長是否兩職合一(Dual)等。

(二)模型構建

Roe=α+a1Subsidy+α2Size+α3Lev+α4Top+α5Growth+α6Dual+α7Indedirector+ε1(模型1)

Gap1=β0+β1Roe+β2Size+β3Lev+β4Top+β5Growth+β6Dual+β7Indedirector+ε2(模型2)

Gap1=γ0+γ1Subroe+γ2nonSubroe+γ3Size+γ4Lev+γ5Top+γ6Growth+γ7Dual+γ8Indedirector+ε3(模型3)模型3中Subroe為根據政府補助對企業業績影響模型中的政府補助回歸系數與政府補助變量值的乘積計算而得,Nonsubroe則等于企業業績與政府補助推動的企業業績(Subroe)之差。

(三)實證結果

指標模型1模型2模型3政府補助0.6466???企業業績0.0012???政府補助推動的企業業績0.0324???非政府補助推動的企業業績0.0013???公司規模2.9438???0.4746???0.4583???資本結構-0.4662???-0.0036???-0.0037???股權集中度0.2617???-0.0044???-0.0044???公司成長性0.0033??-0.0000-0.0000總經理與董事長是否兩職合一1.14860.0561??0.0568??常數項-28.4006???-2.6076???-2.5316???

*10%的水平上顯著、**5%的水平上顯著、***1%的水平上顯著

模型1中，上市公司取得的政府補助對企業業績的回歸系數是0.6466，且在1%的水平上顯著，即上市公司取得的政府補助對企業的業績水平產生正向影響。模型2中，上市公司的業績水平對企業內部薪酬差距的回歸系數是0.0012，且在1%的水平上顯著，即上市公司的業績水平對內部薪酬差距產生正向影響。模型3中，上市公司取得的政府補助推動的公司業績部分對企業內部薪酬差距的回歸系數是0.0324，且該系數在1%的水平上顯著，上市公司取得的政府補助推動的企業業績對企業內部薪酬差距能夠產生顯著的正向影響。

三、結論與政策建議

本文以2014-2018年中國滬深交易所上市公司公開披露的各項數據為研究對象，檢驗了上市公司獲得的政府補助、企業業績與公司內部的高管-員工薪酬差距的關系。研究發現：①上市公司取得的政府補助資金可以顯著提高公司的業績水平。②上市公司的企業業績可以顯著提高公司內部的高管-員工薪酬差距，即良好的企業業績通常會拉開公司管理層與普通員工之間的薪酬待遇差距。③通過將企業業績分解為政府補助推動的部分以及其他部分，經過實證分析我們發現，政府補助推動的企業業績可以顯著提高上市公司內部的高管-員工薪酬差距。

針對本文所發現的這些問題，我們提出了一些相關建議，具體包括：①政府部門應當完善政府補助的審核和發放制度，優化政府補助機制，確保政府補助的發放符合公開公正透明的原則，營造合理透明的發展環境。②政府補助發放方和監管機構應當加強事前事中事后監管，密切監督獲得政府補助的企業對相應資金的使用用途。③上市公司應當結合政府補助發放目的，規范使用政府補助，從內部管理方面避免政府補助資金淪為企業包裝業績和高管提高薪酬的工具。