房地產新政下盈余管理與企業價值影響研究

易水寒

(重慶交通大學經濟與管理學院 重慶 400074)

一、引言

(一)研究背景

隨著現代化進程的加快，住房需求有所提高。與此同時，各個城市的房價都在逐年上升，為了保障房子正常的居住功能，國家出臺了許多房地產相關政策來進行宏觀調控，防止各種炒房行為。近年來，國家執行的有關政策主要總結歸納于四類：第一、限購；第二、增加土地供應；第三、大力整治首付貸；第四、推進房產稅。

(二)研究意義

以上四點中的前三點是屬于間接的加大了房地產公司的成本，第四點是屬于直接的增加了房地產公司的成本。就房地產企業這樣一個重要的板塊來說，其盈余質量對資本市場的穩定有舉足輕重的作用。因為盈余管理的行為傳遞著房地產上市公司的一些財務數據和情況，對于投資者而言也是特別重要的信息。在近年來關于房地產企業的政策的陸續出臺和實施，相關上市公司的盈余管理的方式和程度肯定都會有所變化，在這樣的環境變化下，對于房地產上市企業本身企業價值也會受到一定的影響。

本文的貢獻在于，通過對房地產行業50家正常上市的企業2018年的相關數據進行實證模型分析，發現由于相關房地產政策的實施導致企業的成本增加，使得盈余管理的動機和行為提升，從而會降低企業價值。

二、文獻綜述

目前國內外的一些文獻資料，涉及盈余管理和企業價值相關性的文獻比較少，關于房地產這一特定行業的相關文獻更是微乎其微。通過研究企業的現金流操控行為對盈余質量的影響，張俊瑞，曾振，王鵬(2011)發現現金流操控行為會降低企業的盈余質量。NIlabhra Bhattacharya，Hemang Desai，Kumar Venkataraman(2012)認為企業中的盈余質量會引起信息不對稱，繼而影響股票市場的流動性，從而會使企業價值降低。肖建華(2006)認為企業存在過量的盈余管理行為則會損壞投資者的信心，降低企業的價值。曾薺萱(2016)提出盈余管理行為會影響企業的經營業績，從而影響企業價值。呂榮霞(2013)認為企業存在的盈余操縱行為和企業價值之間是負相關的關系，盈余質量越高，企業價值越低。

三、研究假設與研究設計

(一)研究假設

假設：在房地產“四類”政策的調控下，有關企業的成本提高，使得盈余管理行為動機提升，于是會降低企業價值。

(二)研究設計

本文從國泰安數據庫選取2017年正常上市的五十家房地產企業的有關數據進行回歸分析。

1.被解釋變量。在被解釋變量的選取上，用托賓Q值來表示企業價值。Q值用來表示企業的股票價格和投資決策之間的相互關聯關系。當Q值超過市場平均值時，說明企業的資本價值高過了企業的資本成本，投資具有價值，因而能夠對企業的投資決策提供指導作用。目前用托賓Q值來評估企業價值得到了廣泛的運用和認可。

2.解釋變量。解釋變量為可操縱應計盈余，用DAt表示。具體計算步驟如下：

第一步，計算總應計利潤：TAt=NIt-CFOt

其中，TAt為公司第t年的總應計利潤，NIt為公司第t年的凈利潤；CFOt為公司第t年的經營活動產生的凈現金流量。

其中，NDAt為公司第t年經過第t-1年年末總資產標準化的非可操縱性應計利潤；△St表示公司第t年的營業收入增加額；△RECt表示公司第t年的應收賬款增加額；PPEt表示公司第t年的年末固定資產；表示公司第t-1年年末的總資產報酬率；ROAt-1是公司第t-1年年末的總資產。所有變量除以At-1是為了消除公司規模的影響。

公式中的參數β0,β1,β2,β3,β4通過下式估計得到：

其中，b0,b1,b2,b3和b4分別是參數的估計值；β0,β1,β2,β3,β4是隨機誤差項。本文取了五十個房地產正常上市的企業的數據進行回歸。

第三步，計算可操縱性應計利潤：

用總計利潤減去非可操縱性應計利潤來代表盈余管理層度，即有：

DAt=TAt-NDAt

3.控制變量。為了保證在研究中彰顯出盈余質量對企業價值產生的影響，需要控制其他條件，引入控制變量，剔除無關變量對盈余質量對企業價值產生的影響造成的誤差。其中：用資產收益率ROA衡量盈利能力，用速動比率Qckrt衡量償債能力，發展能力用凈利潤增長值Netprfgrrt進行評價，營運能力用存貨周轉率Invtrrat評價，最后是資本密集度以固定資產率PPE衡量。

(三)構建模型

Qj,t=α0+α1DAt+α2ROAj,t+α3Qckrtj,t+α4Netprfgrrtj,t+α5Invtrtrratj,t+α6PPEj,t+α7Equmulj,t+ε

式中：Qj,t——企業j在第t年的托賓Q值，代表企業價值；Trdshrj,t——企業j在第t年的流通股數量。且可操縱性應計利潤DAt已有前式算出。

(四)回歸分析與結果

由Excel做回歸分析可以得出：Qj,t=60.35923364-5.973949171DAt-2.09449562ROAj,t+68.1379849Qckrtj,t+0.07020243Netprfgrrtj,t-87.49843882Invtrtrratj,t-8.576133064PPEj,t-6.057407839Equmulj,t

所以，可以得出結論，Qj,t和DAt即可操縱性應計利潤是負相關。

四、結論

通過上述回歸分析可以得知，在房地產有關政策的提出之下企業的成本提升，為了美化財務報表，企業會提升盈余管理行為，而盈余管理會導致企業價值下降。