熵權法下哈藥股份財務風險評價研究

孫玉忠 張天祺

(黑龍江八一農墾大學 黑龍江 大慶 163319)

一、哈藥股份簡介

哈藥集團股份有限公司位于黑龍江省哈爾濱市，是全國醫藥行業首家上市公司。1993年6月在上海證券交易所上市。哈藥股份專注于醫藥健康產業，主要從事醫藥研發與制造、批發與零售業務，是集醫藥研發、制造、銷售于一體的國內大型高新技術醫藥企業。其旗下擁有“哈藥”、“三精”、“蓋中蓋”、“護彤”及“世一堂”5件中國著名商標。[1]但伴隨著醫改縱深發展，市場競爭加劇，近5年哈藥股份的營收呈現下滑趨勢。

二、哈藥股份財務風險評價

(一)指標確定及數據來源

本文結合醫藥制造業類企業特征，從盈利能力、償債能力、營運能力和發展能力四個方面選取多個指標，分析哈藥股份的財務風險。盈利能力中選取營業收入利潤率、營業成本利潤率、凈資產收益率與基本每股收益四項指標；營運能力中選取存貨周轉率、應收賬款周轉率以及固定資產周轉率三項指標；償債能力中選取流動比率、速動比率、現金比率、資產負債率以及現金債務總額比率；發展能力中選取營業收入增長率、營業利潤增長率、凈利潤增長率以及資產增長率。

數據來源方面，本文選取哈藥股份2009年—2018年的財務數據進行分析(數據來源于國泰安數據庫)。

(二)模型構建

1.熵權法確定指標權重

本文利用熵權法來確定指標的權重：

(1)建立原始矩陣

對哈藥股份選取m個指標，每個指標選取n個年度，建立原始矩陣X=(xij)nxm(i=1,2,3,…,n;j=1,2,3,…,m)。

(2)標準化處理數據

對指標進行標準化處理，消除量綱帶來的差異：

(2.1)

(3)計算熵值

熵值公式如下：

(2.2)

(5)計算指標權重

設最終指標的權重為w,則wj的計算公式為

(2.3)

2.建立風險評價模型

(1)計算財務安全度

運用熵權法計算出各指標的權重之后，運用公式2.4對哈藥股份2009年-2018年的盈利風險、償債風險、營運風險以及發展風險以及總體的財務風險進行評價。為便于理解，本文將公式(2.4)計算出來的結果定義為財務安全度，用Zn表示。Zn得分越高，意味著企業財務安全度越高。

(2.4)

(2)計算財務風險

財務安全度的對立面就是財務風險，為研究方便，再將公式2.4計算出來的財務安全度取倒數，定義為財務風險，用Rn表示，見公式2.5。Rn得分越小，意味著企業財務風險越小。

(2.5)

(三)財務風險評價結果

1.指標權重計算

運用公式2.1-2.4求出指標的權重。首先，利用以上公式將每一個指標的權重求出，讓后分別將每一個能力所包含的權重相加，即得出四大能力的權重。最終求出盈利能力的權重為0.2658；償債能力的權重為0.2931；營運能力的權重為0.1902；發展能力權重為0.2509。

從得出的結果來看，在四種財務能力中，償債能力所占權重最高。也就是說，從財務能力方面來看，償債能力應予以重點關注。

2.財務風險評價結果

利用公式2.4計算出哈藥股份總體財務安全度，再利用公式2.5計算總體財務風險，結果如表2。

(5)總體財務風險

表1 財務風險評價結果

(四)結果分析

從表1可以看出，2010年財務風險為1.57，是十年中財務風險最低的一年，財務風險最小。而2018年財務風險值為4.62，為十年中最高的一年，財務風險最大。2010年醫療改革的相關政策還未深入開展，哈藥股份營業收入與利潤較均同比增加、財務風險為十年最低水平；

2018年，財務風險達到最高的水平。該年醫改的政策持續加碼：之前的最嚴限抗令持續影響著企業抗生素的銷售；醫保目錄的調整使一些利潤率高的產品被移出醫保目錄或者嚴格限制使用范圍，導致銷售情況不佳而影響收入。哈藥股份2018年的營業收入為108億元左右，為五年來最低的水平。持續降低的收入使得應收賬款周轉期變長，固定資產周轉率同樣為十年最低水平。仿制藥一致性評價進展較為緩慢且研發支出占營業收入的比率低于行業均值使得營業收入不能持續增長，因此該年財務風險最高。

三、哈藥股份財務風險控制建議

哈藥股份應提高營業收入，具體應該做一下幾點：(1)緊隨醫藥政策變化，研發適銷對路的產品(2)生產毛利率高、高附加值的產品(3)對保健品適當加大廣告力度。(4)加大研發投入。營業收入提高，企業相應的盈利能力、償債能力等能力均得以提高，財務風險因此得以控制。