民間金融公司的風險傳導機制研究

虞笑慧

摘 要：隨著經濟全球化進程的加速，經濟在快速發展過程中所引發的金融性問題也逐漸展露出來，而引發這些金融性問題的民間金融公司開始越來越受到大眾的關注，這一類容易引發金融性風險問題的民間金融公司，以典型的影子銀行為例，通過對影子銀行產生的背景以及發展運行機制進行分析，對影子銀行在經濟活動中可能產生的風險性因素展開探討，從導致影子銀行聚集風險的角度出發，深層次地研究影子銀行風險傳導機制具體內容，從而為民間金融公司有目的地規避風險提供保障。

關鍵詞：民間金融公司 ?風險傳導機制 ?影子銀行 ?研究

中圖分類號：F832.35 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2020）02（a）--02

金融環境的復雜多樣化也決定了企業經濟風險的多態性，而就金融公司的根本性、目的性來看，是為了獲取最大的利潤，因此金融公司在謀求本企業經濟發展的同時必然會導致金融市場經濟發展的杠桿失衡，同時進一步放大了金融公司在開展經濟活動過程中所觸發的風險性問題，而獨立于傳統意義上且有別于受政府法律監管的民間金融公司來說，其公司體系在金融市場上所遭遇的風險指數將遠超于平均值。而脫離于傳統的監管制度，但仍具有存款貸款功能，職別類似于銀行的影子銀行，作為民間金融公司的典范，仍然始終將利益作為企業公司運行的根本，而隨著金融市場的波動性下行，影子銀行流動資金性風險，以及隨著金融市場變動提高的杠桿率和監管力度的缺漏等多方面因素，將進一步放大影子銀行的系統性風險，進而對金融市場整體體系的穩定性造成破壞，更嚴重的是將危害到全球金融市場的穩定性運轉，甚至造成金融危機這樣災難性的后果。故對金融公司的風險傳導機制展開深入研究，促進金融市場的整體穩定性工作迫在眉睫。

1 民間金融公司

民間金融在國外也被稱作“非正規金融”，是一種不受政府嚴格限定，經濟活動開展整體相對自由的一種經濟活動組織。民間金融，是一種和國有經濟中公有制經濟相對立的成分所構成，更多是依靠民間所流通的非公有制經濟進行交易。民間金融公司的壯大不僅存在于局部的區域，在國際社會上也有較廣的影響。

民間金融是一種同正式的官方金融所對應的一種非正式金融體系。官方金融組織下的經濟活動開展在正式金融體制的范圍之內，受政府官方體系制約，其經濟活動受我國金融監管機關部門所監控。而相反，民間金融屬于一種非正規的經濟活動范疇，并不受政府嚴格意義上的規范，一般活動于市場上的證券信用公司等領域。

民間金融公司具有以下特征：第一，參與經濟活動的主體，其在正式金融部門中不具備融資資格;第二，進行交易的對象，通常是指非正式，或者不被正式金融融資部門所認可的一種金融工具;第三，民間金融公司的經營場所，并沒有一個固定的地方，也沒有嚴格意義上通過當地監管部門的基本標準規范;第四，受監管的力度和范圍，都遠不及正式的金融融資機構。

2 影子銀行為例

2.1 影子銀行概念

從銀行的本質性特點來看，其作為大規模的交易中介平臺始終將盈利作為公司發展的根本性目的，而就其所具備的杠桿率、擴張規模性風險來看，對銀行進行嚴格監管，是維護金融市場穩定運行的根本措施?？砂殡S著金融行業的發展，另一種區別于傳統的商業銀行，不受政府監管獨立開展經營活動，同時也具備基本的借貸放貸功能性質的一類銀行，即“影子銀行”。從影子銀行的運行機制來看，也同樣依靠杠桿原理，通過一些民間的渠道以及非正式的工具，實現和銀行存貸款價值功能等同的經營目的，但不受監管。例如，在美國的金融體系中，影子銀行主要是圍繞證券化實現表外融資的功能，而過度的證券化與監管的缺失，帶來了高風險、高杠桿的問題，在2008年的次貸危機中起到了推波助瀾的作用。中國的影子銀行同國外的影子銀行具有顯著性差異，中國的影子銀行在經濟貿易活動開展中鮮少借助金屬衍生工具，而主要是依靠由商業銀行中衍生出來的經濟業務的開展。

影子銀行在國內被區分為兩大類：一類是以金融為主的業務，銀行通過非正規渠道，以非金融機構作為媒介，進行融資商貿的活動，以逃脫法律的監管;另一類是以民間融資為主的經濟活動，主要以小型的民間金融公司為主開展一些放貸收益的經濟活動。

2.2 影子銀行體系內部構成的信用機制

影子銀行要想在金融市場上長遠性發展，必然將擁有一套屬于自己的信用機制，以實現經營活動過程中每一環節的信用保障。而就影子銀行同傳統商業銀行的不同性來看，影子銀行的信用機制的核心主要依靠資產證券化，即通過將資產信息打包分類轉換為不同等級份額不等的證券，再次賣給投資者從而獲得利益的一系列過程。而相應的影子銀行為確保在進行資產證券化以及開展二次買賣的過程中無意外性信用風險問題出現，確立起影子銀行體系內部的信用機制，將證券化過程中各個參與者以及金融證券衍生物和金融工具多方面結合起來，構成影子銀行的信用中介鏈，同時影子銀行參與到信用中介鏈的每一個環節中去，并且設有相應的支持性機構對該環節的經營活動負責，從而保障影子銀行經營活動的正常運轉。

3 影子銀行體系的風險分析

3.1 風險來源

任何公司在開展經營活動過程中都不可避免地會遇到各種風險性問題，而為了更好地研究諸如民間金融公司中風險傳導的運行機制，解決公司經營過程中遇到的業務風險性問題，這就要求企業公司更加積極主動地尋找風險來源。

而就影子銀行開展經營活動的過程來看，其業務活動開展過程中風險主要來源于兩大方面，一方面是業務活動，另一方面由企業的經營方式所決定。因此，與影子銀行經營活動開展息息相關的金融工具以及市場金融環境是觸發影子銀行業務風險的重要因素，也是絕大部分風險的主要來源。

3.1.1 金融工具帶來的風險

金融工具在影子銀行經營活動過程中引發的高風險性，與其價值性有很大關系，首先，金融產品本身具有較大的杠桿率，在不受政府監管的影子銀行下，其風險性系數也隨之被放大，進行抵押貸款的金融工具普遍具有更高的杠桿率;其次，所設計出的金融產品對于金融工具的風險性預判缺乏精準性判斷，并且類似的金融產品所作出的風險概率測試缺乏實際可靠性，導致對于金融產品的風險性評判不全面，從而埋下了風險性安全隱患;同時，影子銀行業務活動的開展過程中過于依賴所抵押的資產的價值，以至于一旦抵押資產價值下滑將對影子銀行的經濟利益造成嚴重的打擊。

3.1.2 金融市場帶來的風險

從影子銀行運營環境來看，影子銀行的經營活動存在于金融市場，并且同金融市場中所存在的各種因素有著密切的聯系，金融市場整體環境的波動將會對影子銀行公司產生直接的影響。第一點，由于金融性衍生產品本身具有較高的杠桿率，同時債權人在進行投資時存在投資失誤的可能性，故影子銀行在金融市場上所開展的經營活動具有一定的風險性;第二點，影子銀行不具備分散金融市場中所存在的風險的能力，這也和影子銀行的運作機制有關，影子銀行通常是通過轉換證券成為證券代理人然后再次買賣來獲得利潤的方式工作，由于證券資金的過度集中導致影子銀行內部風險聚集，為風險爆發埋下隱患;第三點，以資產證券化為核心的影子銀行在代理性問題上也存在大量不確定性因素，包括有代理人的道德性風險因素以及債券產品的真實質量，都會對交易的正常開展產生影響。

3.2 風險積累

影子銀行在經營活動過程中其風險產生來源不僅沒有被消除，而且其風險性問題還一直存在并積累于信用中介鏈條的每一個環節中，隱藏在影子銀行體系的內部。就其信用中介過程來看，影子銀行在信用中介中所進行的資產、資金以及債券的流轉交易，而金融產品在實際金融市場的買賣過程中受金融市場波動性變化影響，存在一系列的利率、價格以及信用風險，而該風險不易被消除，從而在交易環節的過程中逐步積累下來，聚集越來越大的風險性問題，從而威脅到影子銀行環境下的每一個參與者，對其利益造成損害。

4 影子銀行體系風險傳導機制

4.1 影子銀行體系內部的風險傳導

就影子銀行的內部組成結構的復雜性來看，多層級的結構也決定了影子銀行內部風險的傳遞的層級性，以至于最終影響到商業銀行體系和金融市場體系的整體穩定性。影子銀行體系內部所產生的風險性傳導機制和影子銀行經營活動開展過程中復雜多元的業務活動有關，正是這些錯綜復雜的業務關系網，使得影子銀行不得不面臨來自其銀行內部各機構之間密切聯系所帶來的風險壓力;銀行與銀行之間因資產性交易帶來的直接性風險聯系以及密切聯系的金融產品所帶來的價格、利率、信用型風險問題;同時還包括有企業交易過程中簽訂的合約訂單所帶來的風險問題，合約簽訂金額量越大在帶來更多的利潤的同時也伴隨著更大的經濟合約性風險，一旦金融企業投資失敗將會對企業造成巨額損失，同時也會影響到金融市場的整體發展。

4.2 影子銀行和商業銀行之間的風險傳導

影子銀行雖然不同于傳統的商業銀行，但在業務經營活動中仍然和商業銀行有著密切的聯系，這也和二者所共處的金融市場環境有關，一旦影子銀行內部爆發了風險性問題，將會危及合作關系伙伴及商業銀行運營環境的安全性問題。影子銀行同商業銀行之間的風險傳導與二者之間的內在聯系有著密切的關系，二者業務聯系緊密，交叉領域的日益豐富也決定了影子銀行與傳統的商業銀行之間的區別界限開始減淡，經營模式的日漸靠攏也逐漸加強了民間金融公司代表的影子銀行同傳統的商業銀行之間的聯系，其內部的資產、資金流動也變得更為緊密，而當流動緊縮時，商業銀行和影子銀行的融資環境將受到威脅，并且該種威脅性容易在二者之間進行傳遞，引發風險傳導性威脅。

5 結語

民間金融公司的成立區別于傳統受限于政府監管、可獨立開展經營活動的一系列企業組織，本文以民間金融公司下的典范影子銀行為例，著重研究了風險來源以及風險積累，緊接著對影子銀行的風險傳導機制進行深入的研究，摸索出風險傳導機制的運行規律，從而為民間金融公司乃至整個金融市場的平穩運行提供保障。

參考文獻

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