企業成長性與審計意見
——基于異質性視角的實證研究

■喬書峰

（銀豐投資集團有限公司）

1 引 言

在現代企業治理結構中，審計報告與審計意見已經成為企業向外界傳遞信息的一種重要手段，尤其是對發展中的中小企業來說，表示無保留意見的審計報告能夠向外界傳遞企業正在良好發展的信息。而高管特征作為公司治理的重要環節，對公司發展與審計意見之間的關系存在一定的調節作用。

2 研究假設

信號傳遞理論認為，利好信息能夠引起正向的市場反應，而利空信息則會引起負向的市場反應，在某種程度上，無保留意見的審計報告傳遞著一種利好信息，非無保留意見的審計報告則傳遞出一種利空信息。由此提出假設，

假設1：審計意見與企業成長性存在正相關關系。

高管異質性作為公司治理的一個重要組成部分，能夠對企業業績產生影響， Martin 和 Lerong（2011）的研究表明高管薪酬與公司業績正相關，并且公司獨立董事越多，高管薪酬與業績之間的關系越明顯；Ruiqing Shao、Chunhua Chen和Xiangzu Mao（2012）認為高管薪酬與企業公允價值變化之間存在顯著相關性，但是屬于非對稱相關，并且容易被管理者權力所影響；Minying Cheng、Bingxuan Lin和Minghai Wei（2014）的研究表明在家族式企業中，控股股東的所有權份額與高管薪酬水平負相關，但與薪酬——業績敏感性正相關，而其他股東的所有權份額與高管薪酬水平正相關；由此，提出假設，

假設2.1：高管的性別異質性對審計意見與企業成長性之間的關系起到一定的調節作用；

假設2.2：高管的年齡異質性對審計意見與企業成長性之間的關系起到一定的調節作用；

假設2.3：高管的教育背景異質性對審計意見與企業成長性之間的關系起到一定的調節作用；

假設2.4：高管的任期異質性對審計意見與企業成長性之間的關系起到一定的調節作用；

假設2.5：高管的職位類別異質性對審計意見與企業成長性之間的關系起到一定的調節作用。

3 樣本、變量及模型

3.1 樣本選擇及數據來源

本研究選取 2010—2014 年深市中小企業板上市公司作為樣本。

3.2 變量定義

（1）被解釋變量。成長性：采用成長性得分進行檢驗。（2）解釋變量。本研究中解釋變量是審計意見。

（3）調節變量。即高管異質性，分為性別、年齡、教育、任期和職業類別。本文利用 Blau 異質性參數測度每種高管異質性的程度，Blau指數越大，異質性程度越高。

（4）控制變量。該變量主要是企業異質性，包括企業規模、企業年齡、股權集中度、股權制衡度、所有權類型、財務杠桿、兩職合一。

3.3 模型設定

研究審計意見與公司成長性之間的關系，建立模型1.1。

研究高管異質性對審計意見與公司成長性之間相關關系的調節作用，建立模型2.1。

表1 變量定義及描述

4 實證分析

4.1 描述性統計分析

我們對主要變量進行描述性統計分析發現，成長性指標的極小值為0.3459，極大值為0.8862，這說明中小企業的成長性情況差距較大，均值為0.7934，這說明中小企業的整體成長性較好；在性別、年齡、學歷、任期、職位類別五大異質性中，異質性程度最高的是教育異質性，均值為0.5924，異質性程度最低的是任期異質性，均值為0.0070。另外，我們對審計意見的結果進行數據分析發現，非無保留意見在全部審計意見中僅占0.62%，而無保留意見占99.38%，但在上述審計意見中由國際四大會計師事務所出具的審計報告僅占2.26%，因此，中小企業的審計質量不免令人擔憂。

4.2 回歸結果分析

在回歸分析中，我們首先對總樣本進行回歸，發現審計意見與公司成長性呈顯著正相關關系，證明了假設1，然后我們將總樣本分為國有樣本和非國有樣本進行回歸，發現在國有企業中審計意見與公司成長性呈顯著正相關關系，在非國有企業中審計意見與公司成長性無相關關系。筆者認為，這種差異來源于非國有企業置身于市場競爭的大環境之中，影響企業成長性的因素錯綜復雜，審計意見在其中所起的作用較小，甚至微乎其微；國有企業則與之相反，國有企業處于不完全競爭市場中，影響企業成長性的因素較非國有企業少，因此，審計意見對企業成長性的影響則凸顯了出來。

將高管異質性加入到公式中進行分析，其回歸結果與總樣本回歸結果相同，而在企業異質性方面，僅有高管年齡異質性在總樣本的回歸分析中結果顯著，原因可能在于本文所選取的高管異質性特征雖是高管特征的組成部分，但不是核心的組成部分，因此在公司治理中所起的作用較小，不足以對審計意見與企業成長性之間的相關性產生顯著的調節作用。

5 結 論

本文首先對總樣本進行回歸，發現審計意見與公司成長性呈顯著正相關關系，然后我們將總樣本分為國有樣本和非國有樣本進行回歸，發現在國有企業中審計意見與公司成長性呈顯著正相關關系，在非國有企業中審計意見與公司成長性無相關關系。筆者認為，這種差異來源于非國有企業置身于市場競爭的大環境之中，影響企業成長性的因素錯綜復雜，審計意見在其中所起的作用較小，甚至微乎其微；國有企業則與之相反，國有企業處于不完全競爭市場中，影響企業成長性的因素較非國有企業少，因此，審計意見對企業成長性的影響則凸顯了出來。

本文又將高管異質性加入到公式中進行分析，其回歸結果相同，而在企業異質性方面，僅有高管年齡異質性在總樣本的回歸分析中結果顯著，原因可能在于本文所選取的高管異質性特征雖是高管特征的組成部分，但不是核心的組成部分，因此在公司治理中所起的作用較小，不足以對審計意見與企業成長性之間的相關性產生顯著的調節作用。