網貸監管環境下我國P2P網貸市場利率的影響因素分析

楊亞茹

摘 要：我國網貸平臺的發展，從2007年11月到現在經歷了起步探索、快速發展、野蠻生長、合規調整四個階段，P2P網貸平臺數量從原來的6 000多家減少到900多家。其主要原因在于，監管政策的實施打掉了不法平臺。在互聯網金融中，關于P2P網貸市場利率的影響因素，國內外學者通過實證研究表明主要為網貸平臺和具體借款項目兩方面因素。因此，從網貸市場的角度出發，研究監管政策對網貸市場利率的影響，具有一定的理論和實踐意義。

關鍵詞：監管政策;網貸市場利率;斷點回歸分析

中圖分類號：F832? ? ? ? 文獻標志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2020）01-0066-02

引言

互聯網金融是由現代信息技術與傳統金融領域融合產生的新興金融模式，是對傳統金融業務的補充，在一定程度上顛覆了傳統金融。P2P網絡借貸行業在我國發現迅猛，很大程度改善了小微企業及個人長期存在的“融資難、投資難”問題。

隨著P2P行業在我國金融領域的不斷發展和壯大，在為金融業做出巨大貢獻的同時，也產生了越來越多的問題，比如平臺跑路、公司倒閉等問題不斷發生，嚴重危害投資人利益，也極大地打擊了眾多網民的投資信心。網貸之家2019年6月1日發布的《P2P網貸行業2019年5月月報》顯示，在2019年5月，P2P網貸行業的成交量為930.03億元，相比上月減少7.71億元;在網貸平臺數量方面，正常運營的平臺數量下降至914家，相比4月底減少了21家，網貸行業綜合收益率為10.08%，環比下降0.18%，這些數據對于網貸行業來說前景極為不利。P2P行業自在我國誕生起，短時間內實現了高速發展，但是我國沒有成立專門的互聯網金融監管部門或組織機構對行業進行監督。監管缺位使得部分平臺有機會通過違規經營的方式搶奪客戶資源，擠占正規經營平臺，對網貸市場帶來極大的風險。

基于上述多方面分析，本文關注監管政策在網貸市場的有效性，具體來說，研究行業規范化管理方案的實施是否影響到網貸行業的利率水平，是否有效地降低了網貸市場風險。

一、文獻綜述

P2P網絡借貸作為一種新型金融業態，發展迅猛，國內外學者關注度頗高。而且關于P2P網貸市場的文獻也很多，其中關于P2P網貸市場利率的影響因素主要包括網貸平臺和具體借款項目兩方面因素。在網貸平臺方面，鄭迎飛等認為網貸平臺運營時間越長，注冊資金越雄厚以及具有民營背景的，其利率水平相比于其他類型平臺利率較低。在具體項目方面，Pope和Sydnor以及Ravina通過研究表明，借款人是否透露自己的種族信息也會對借款利率產生一定的影響。姜培和宋良榮對“拍拍貸”的平臺數據進行實證分析，研究結果表明，借款人的信用等級、借款金額、借款期限等信息會影響其借款利率。

在政策方面，錢金保通過研究六次貨幣政策的出臺對P2P網貸市場的成交量和平均利率的影響，結果表明，貨幣政策對網貸市場作用有限。周耿和范從來研究發現，降息降準的貨幣政策實施對P2P市場的利率下降產生了顯著影響。在P2P行業監管模式方面，杜曉山指出，網貸市場應注重行業自律，實行行業自律與外部監管相結合的監管方式。

綜上所述，從網貸平臺角度研究監管政策對網貸市場利率影響的文獻很少，這也是本文研究監管政策對P2P市場影響的出發點。P2P行業監管可以發揮重要作用，不僅可以幫助P2P行業更好地進行風險管理，給投資者增加信心，同時也有利于征信體系的發展和完善。

二、研究設計

我國網貸市場由于早期的監管意識不足，以及政府相關的監管政策未及時出臺，導致我國網貸出現一段時期的異化生長，偏離非正式金融機構職責范圍。為了研究監管政策實施對P2P網貸市場利率的實際影響，我們選擇了網貸之家排名前二十的網貸平臺為研究對象，以影響較大的兩次監管事件為影響因素，加入平臺運營時間、平臺注冊時間、借款期限、借款標數等控制變量，采用斷點回歸的方法進行實證分析。

三、實證分析

斷點回歸設計是僅次于隨機實驗的分析變量之間因果關系的局部線性回歸方法，在隨機實驗不可得的情況下，斷點回歸能夠避免參數估計的內生性問題，從而真實反映出變量之間的因果關系。此外，該方法還可以有效地解決可能存在的內生性問題，比如遺漏變量或意外宏觀政策沖擊以及金融制度改革。本文采用斷點回歸分析，具體以兩次重大監管政策上線時間為原點，以監管政策實施后的前后半年為研究時間段進行實證分析。從網貸市場角度發現，監管政策的出臺與網貸市場利率水平呈負相關，且斷點處出現明顯的跳躍情況，表明監管政策的實施確實會對網貸市場利率產生一定的影響。

為了使結果更加可靠，本文在斷點回歸的基礎上考慮不同帶寬選擇對于實證研究結論的影響。因此，我們考察不同帶寬設定下監管政策對網貸市場利率的影響。結果再次表明，監管政策上線會使得P2P網貸市場的利率降低，基本結論保持不變。

四、結論與建議

國內外關于監管政策和網貸市場有效性方面的研究主要是從理論層面進行分析，實證方面研究甚少。本文探究監管政策對網貸市場利率的影響，即探究如何實施監管方案從而降低網貸市場借貸風險，促進行業健康持續發展，這為從實證分析的角度研究提供了幫助。通過以上對于我國P2P行業發展現狀的分析以及實證研究，我們可以得出以下幾點主要結論：平臺在監管出臺背景條件下，會采取積極配合的策略，因為網貸平臺積極配合監管是最優策略;監管政策的實施會使得網貸市場的利率水平下降，從而使得網貸市場的風險水平也相應地降低。為此，本文主要從網貸平臺以及投資人的角度提出以下兩點建議：網貸平臺必須積極配合監管，打造一個良好的網貸市場環境，增加投資者信心;投資者要增強風險意識，要能夠意識到網貸市場可能存在的潛在風險，還應學習一些經濟金融、互聯網基本知識，以及相關行業法律法規等。

參考文獻：

[1]? 鄭迎飛，陳曉靜，辛苑.中國P2P網貸利率決定——基于跨平臺橫截面數據的實證研究[J].當代財經，2017，（4）：47-56.

[2]? 姜培，宋良榮.利率市場化背景下P2P網貸利率決定機制——基于“拍拍貸”經驗數據的實證分析[J].財務與金融，2016，（1）：7-11.

[3]? 錢金保.貨幣政策在民間借貸市場有效性研究[J].南方經濟，2015，（11）：53-69.

[4]? 周耿，范從來.貨幣政策對 P2P 網貸市場利率的影響研究[J].中央財經大學學報，2016，（6）：29-38.

[5]? 杜曉山.國內外P2P網貸機構發展及相關政策思考[J].西部金融，2013，（8）：29-43.