人民幣匯率變動對中國與瀾湄五國貿易進出口的影響

張靖璐

摘 要：本文基于中國與瀾湄五國之間的進出口貿易2001-2017年的年度面板數據，研究了雙邊實際匯率變動對于中國與瀾湄五國進出口貿易的影響。研究結果顯示：匯率變動當期對于出口無明顯作用，有顯著的滯后正向效應;當期對進口有負向影響，滯后一期和二期則對進口有顯著的正向影響。因此，我國在進行匯率調整時，還應兼顧其他經濟政策的協同調整，共同促進雙邊貿易之間的良性發展。

關鍵詞：瀾湄合作;實際匯率;雙邊貿易

0 引言

自2016年瀾湄六國首次領導人會議召開以來，六國之間的各項合作越來越緊密，為構建人類命運共同體和推動“一帶一路”建設起到了促進作用。構建各國之間良性的貿易關系，探討影響雙邊貿易的因素必不可少，其中匯率對于貿易的影響一直得到了許多學者關注。傳統的匯率決定理論認為，匯率貶值有利于出口，不利于進口，但現有研究中匯率與進出口貿易之間的關系并不是很明確，且從現實數據上看，匯率變動與進出口額是正相關。

匯率如何影響進出口貿易值得深入思考，本文以瀾湄六國中國、柬埔寨、老撾、緬甸、泰國和越南為例，實證探究不同匯率變動對于雙邊進出口貿易的影響。本文結構安排如下：第一部分為文獻綜述、第二部分為實證分析、第三部分為研究結論與啟示。

1 文獻綜述

關于匯率對于貿易進出口影響的研究，學者們早期集中于分析馬歇爾-勒納條件和J曲線效應是否成立，但存在一定的爭議。國外學者Tarik Dogru等（2019）研究美國匯率升貶值其貿易伙伴國旅游貿易進出口的影響，發現美元升值惡化了與伙伴國家雙邊貿易平衡，符合馬歇爾-勒納條件，但與J曲線效應不相符[1]。同樣的問題國內的學者也進行研究，劉堯成等（2010）分析實際有效匯率對我國貿易差額的影響，發現貿易收支彈性基本成立，且存在明顯但有修正的J曲線效應[2]。關于匯率變動對于國家雙邊貿易量影響的研究同樣非常豐富，曹偉等（2014）研究發現實際有效匯率對于進口貿易存在負向效應，滯后一期的匯率升值對于進口貿易有正向效應[3]。Dimitrios Asterioua（2016）考察匯率波動對四個國家貿易量的影響，發現長期來看，匯率波動只對于土耳其貿易量有微小影響，對其他3個國家無影響;短期內匯率波動與貿易量則均存在因果關系[4]。

2 實證分析

2.1 計量模型的構建

本文借鑒 Reinhart（ 1995） 以及 Baek（ 2013） 的思路，設置如下出口貿易需求函數和進口貿易需求

函數：

其中，EX表示中國與伙伴國出口總額，IM表示進口總額。Y*、Y分別表示貿易伙伴國和本國的國民收入水平，用人均GDP來表示。RER是中國與瀾湄五國的雙邊實際匯率，RER=（S是雙邊名義利率，CPI*和CPI（定基比數據）分別表示國外和國內的消費價格指數），實際匯率用間接標價法表示，隨著匯率水平上升表現為本幣相對于外幣升值，反之貶值。

考慮到進出口貿易額一般會受滯后期的進出口的影響，同時還會受到其他解釋變量的滯后變量的影響，因此本文據此建立如下雙邊匯率波動影響進出口貿易的面板數據模型：

上式中，i，t分別代表樣本個體和樣本區間，l代表滯后階數。

2.2 數據和變量的選取

利用上述計量模型的構建，本文選取瀾湄六國的相關進出口數據進行分析。其中，EX和IM選取的是中國與瀾湄五國的進出口貿易數據，來源于國家統計局。六國的人均GDP水平來源于CSMAR數據庫。RER是根據瀾湄六國與美元的名義匯率換算得到中國與其他五國之間的雙邊名義匯率，通過上述公式計算得出雙邊實際匯率，各國的名義匯率與CPI數據均來源于國際貨幣基金組織（IMF）官網?？紤]數據的可得性，本文選取的是區間為2001年至2017年的年度數據。

2.3 實證檢驗

2.3.1 單位根檢驗

在進行實證研究之前，先對面板數據進行單位根檢驗，以保證數據的平穩性，本文采取LLC和Xtfisher兩種方法進行檢驗。對所有數據均取對數，檢驗結果顯示實際匯率為一階單整，其余數據均為平穩序列，因此本文接下來的回歸中均對實際匯率進行一階差分處理。

2.3.2 實際匯率對進出口貿易的影響

考慮到組內自相關、組間異方差和同期相關對實證結果的影響，對數據進行全面的可行廣義最小二乘法（FGLS）估計，探討實際匯率對于雙邊貿易進出口的影響。結果如表1。從FGLS模型回歸結果可以看出，當期實際匯率變量RER的系數在10%的統計顯著性水平下為負，說明當實際匯率上升時，也就是人民幣相對其他貿易國貨幣升值會不利于出口。滯后一、二期實際匯率對于出口并無顯著影響。在進口模型中，當期實際匯率變量RER的系數在5%的水平下為正，說明實際匯率水平上升，人民幣相對其他貿易國貨幣升值，有利于進口。滯后一、二期匯率也對于進口有正向影響。

考慮到模型可能存在內生性問題，在出口和進口模型中，本文分別采取出口和進口的滯后二期和三期作為工具變量，使用兩階段工具變量法（2SLS）進行回歸。通過K-P LM、K-P Wald、Hansen J對工具變量進行不可識別、弱工具變量和過度識別檢驗，均通過檢驗，表明工具變量是有效的。接下來，本文對2SLS的回歸結果進行解釋如下：

（1）實際匯率對出口貿易的影響

2SLS回歸結果顯示，當期實際匯率對于出口影響系數為負數，但是并無統計上顯著關系，與FGLS的回歸結果不一致，說明模型存在內生變量，導致估計不準確。目前學者們對于匯率影響出口的研究并無一致結論，本文的結果與一些學者們一致，認為貿易國與中國的貿易尚處于探索和發展階段， 進口國更多地關注貿易商品量的余缺， 對匯率變動的感知可能也不是很強，導致實際匯率變動不是出口貿易的影響因素[7]。滯后二期、三期的實際匯率與出口之間存在顯著的正向關系，說明實際匯率對出口的影響存在明顯的滯后效應。人民幣相對升值，反而會帶來出口的增加，結合中國的實際情況來看，出口貿易的增加除了受匯率水平的影響之外，更重要的是在國際大環境下形成的[8]。國外人均GDP對出口存在有利影響，國外人均GDP水平的提高，使得國外的購買能力更強，對本國的出口存在正向影響。

（2）實際匯率對進口貿易的影響

當期實際匯率對進口貿易存在負向影響，滯后一期和二期實際匯率對進口貿易存在正向影響。本文認為導致當期實際匯率升值，進口反而減少的原因可能是與人們對于貨幣升值的預期有關[3]。一般而言，匯率變動對于進口貿易的影響存在一定的時滯，當人們普遍預期未來匯率會升值，理性人在當期會減少進口，未來會增加進口，獲取更大的利益。滯后一期和二期的實際匯率升值會導致進口貿易增加，則可以用傳統的匯率理論解釋，本國匯率升值，外幣相對貶值，外國商品相對更加便宜，減少本國的進口成本，有利于加大進口貿易量。國內人均GDP水平與進口之間存在顯著的正向關系，國內人均GDP水平提高，本國有更強的產品需求和購買能力，促進進口貿易量的增加。

2.4 穩健性檢驗

兩階段最小二乘回歸成立的條件是擾動項為球形擾動，若不滿足條件，則回歸結果很可能是無效率的。因此，本文采取對于存在異方差和自相關更有效率的廣義矩估計（GMM）和對于弱工具變量更有效的有限信息最大似然估計（LIML）進行估計。檢驗結果均顯示無論是進行GMM還是LIML估計與上述2SLS估計的實際匯率對于進出口的影響系數和顯著性均無較大差異，說明本文的回歸結果是穩健的。

3 結論與啟示

通過分析得出如下結論：（1）匯率變動對出口有時滯效應，當期變動對出口無顯著影響，滯后一、二期匯率變動對出口有正向影響，造成這種結果的原因可能是其他貿易國對于匯率變動感知比較弱，出口更多的是受整體國際大環境的影響。（2）不同期的匯率變動對于進口的影響有所不同，可能是存在預期效應導致當期匯率升值反而不利于進口，滯后期匯率上升對進口有正向影響。本文認為匯率變動的影響相比于出口更多地表現在進口貿易中。因此，為了我國與瀾湄五國之間貿易的良性發展，不可僅僅關注匯率變動的作用，在進行匯率調整的同時，還需兼顧其他相關經濟政策的調整，共同推進我國與瀾湄五國之間的貿易往來更好、更快地發展。

參考文獻：

[1]Tarik Dogru，Cem lsik，Ercam Sirakaya-Turk.The balance of trade and exchange rates：Theory and contemporary evidence from tourism[J].Tourism Management，2019（74）：12-23.

[2]劉堯成，周繼忠，徐曉萍.人民幣匯率變動對我國貿易差額的動態影響[J].經濟研究，2010（5）：32-40.

[3]曹偉，左楊.人民幣匯率水平變化、匯率波動幅度對進口貿易的影響——基于省際面板數據的研究[J].國際貿易問題，2014（7）：42-52.

[4]Dimitrios Asterioua，Kaan Masatcib，Keith P?lbeamc.Exchange rate volatility and international trade：International evidence from the MINT countries[J].Economic Modelling，2016（58）：133-140.

[5]REINHART，C.Devaluation，Relative Price，and International Trade[J].IMF Staff Papers，1995（2）：290-312.

[6]BAEK，J.Does the Exchange Rate Matter to Bilateral Trade between Korea and Japan？ Evidence from Commodity Trade Data[J].Economic Modelling，2013（1）：856-862.

[7]呂誠倫，王學凱.中國與“一帶一路”沿線國家出口貿易研究——基于匯率變動、外貿依存度的視角[J].財經理論與實踐，2019（03）： 113-118.

[8]張伯偉，田朔.匯率波動對出口貿易的非線性影響——基于國別面板數據的研究[J].國際貿易問題，2014（6）：131-139.