對我國證券監(jiān)管體制完善的研究

陶子陽

【摘要】證券市場監(jiān)管是指證券管理機關運用法律的、經(jīng)濟的以及必要的行政手段，對證券的募集、發(fā)行、交易等行為以及證券投資中介機構的行為進行監(jiān)督與管理，對證券市場的健康發(fā)展意義重大。

【關鍵詞】證券監(jiān)管、改革與完善、自律作用

一、證券市場監(jiān)管的概念及意義

所謂證券市場監(jiān)管，是指證券管理機關運用法律的、經(jīng)濟的以及必要的行政手段，對證券的募集、發(fā)行、交易等行為以及證券投資中介機構的行為進行監(jiān)督與管理。證券市場監(jiān)管是一國宏觀經(jīng)濟監(jiān)督體系中不可缺少的組成部分。

監(jiān)管對證券市場的健康發(fā)展意義重大：一是加強證券市場監(jiān)管是保障廣大投資者權益的需要;二是加強證券市場監(jiān)管是維護市場良好秩序的需要;三是加強證券市場監(jiān)管是發(fā)展和完善證券市場體系的需要;四是準確和全面的信息是證券市場參與者進行發(fā)行和交易決策的重要依據(jù)。

二、我國證券監(jiān)管體制的現(xiàn)狀分析

（一）證券監(jiān)管的目的

證監(jiān)會國際組織IOSCO在1998年提出的《證券監(jiān)管目的和原則》文件中，提出證券監(jiān)管的目的在于：保護投資者，保證市場公正、有效和透明，減少系統(tǒng)性風險。這也恰當概括出了我國國內證券市場監(jiān)管的目的。我國的證券監(jiān)管最終目的就是要充分保護投資者的利益，確保證券市場公正、有效、透明，并且最大限度的減少系統(tǒng)性風險。

（二）我國現(xiàn)行的證券監(jiān)管體制

各個國家由于政治、經(jīng)濟、文化傳統(tǒng)及證券市場的發(fā)育程度不同進而導致了其監(jiān)管體制并不完全相同，從總體上區(qū)分，世界上各個國家的證券監(jiān)管體制大致可以分為三種類型：傳統(tǒng)自律模式、法定型監(jiān)管模式、中間型監(jiān)管模式。

我國現(xiàn)行的證券監(jiān)管體制較多的參照了美國的模式，證監(jiān)會的職能與地位無異于聯(lián)邦證券與交易委員會（SEC），而九大區(qū)證管辦乃至整個監(jiān)管網(wǎng)絡更與美國體制相一致。但是我國有自己特殊的國情，與美國的集中統(tǒng)一監(jiān)管模式有本質的區(qū)別，所以證券監(jiān)管體制呈現(xiàn)出以下特征：

第一，證監(jiān)會與中央銀行，保監(jiān)會形成三足鼎立的監(jiān)管體制，監(jiān)管權力分散化。第二，集權性和一元化。證監(jiān)會是我國證券市場唯一的監(jiān)管部門。第三，高權威性和高獨立性。證監(jiān)會改變以往事業(yè)單位的性質而成為國務院直屬的行政管理機構，具有大一統(tǒng)式的管理權利。第四，兩極管理的垂直性。現(xiàn)行監(jiān)管體制由證監(jiān)會及其直屬派出機構——地方證券監(jiān)管辦公室兩個層面構成。第五，弱自律性。證券交易所和證券業(yè)協(xié)會只是起輔助監(jiān)管的作用。

（三）我國現(xiàn)行證券監(jiān)管體制問題

1.證券監(jiān)管未能形成保護投資者的理念和文化氛圍;2.監(jiān)管體系殘缺;3.證券監(jiān)管缺乏有利措施，致使證券市場的信息披露制度存在嚴重問題;4.行政干預過多，監(jiān)管手段有違市場規(guī)律;5.證券監(jiān)管立法滯后，法律制度不完備;6.證券監(jiān)管機制的透明度還有待加強。

三、我國證券監(jiān)管體制改革與完善的建議

監(jiān)管是證券市場永恒的主題，它貫穿于整個證券市場發(fā)展的全過程。我國證券市場是個快速發(fā)展的新興市場，市場規(guī)模越來越大，隨之出現(xiàn)的問題也越來越多。目前，我國證券監(jiān)管中存在的問題表明監(jiān)管體制不適應市場發(fā)展的需要，因而必須進行改革。同時，隨著我國加入WTO，我國加大了對外國投資者的開放，市場運作規(guī)則將與國際慣例逐步接軌。因此，我國現(xiàn)有的證券監(jiān)管體制需要進行加以完善，使之適應證券市場日益市場化、規(guī)范化和國際化發(fā)展的需要。

如何進行改革，使之適應證券市場日益市場化、規(guī)范化和國際化發(fā)展的需要我認為主要從以下幾方面著手：

（一）堅持市場化的改革取向，減少政府的行政干預

市場化應包括三方面的內容：（1）定價機制的市場化;（2）進入和退出機制的市場化;（3）主體行為的市場化。

（二）構建我國嚴密、高效的網(wǎng)式證券監(jiān)管體系，突出重點，全方位、多層次的實施監(jiān)管

針對現(xiàn)有監(jiān)管體系的殘缺，應建立一個已政府為主導、以自律組織為補充，包括中國證監(jiān)會及其派出機構、證券中介行業(yè)協(xié)會、證券交易所在內的，上下一致，縱橫相連，職責分明，相互監(jiān)督，嚴密、高效的網(wǎng)式監(jiān)督管理體制。對證券市場的各個方面，各個環(huán)節(jié)都實行有效的監(jiān)管，不能有任何的盲區(qū)。①同時，每個環(huán)節(jié)和方面又必須有明確的監(jiān)管重點，如對股票發(fā)行市場，其監(jiān)管重點應是信息披露的完整性、準確性和公開性。

（三）充分發(fā)揮自律組織的自律作用

不同程度上發(fā)揮證券業(yè)自律組織在證券監(jiān)管中的作用，已成為許多國家和地區(qū)對證券市場進行監(jiān)管的重要手段。對我國來說，自律組織的作用應該從以下幾個方面加以強化：

1.強化證券交易所的自律功能

我國滬、深兩個交易所都屬于會員制的自律組織，他們處于證券市場的監(jiān)管一線，已部分承擔證券市場的監(jiān)管任務，但同時在日常監(jiān)管中也存在不少問題，必須對其加以改進和完善，具體措施包括：②首先，在現(xiàn)有基礎上不斷改進和完善交易所的組織機構和規(guī)章制度，逐步形成會員大會、理事會和交易管理人員的合理分工，建立規(guī)范化的接冊和監(jiān)管程序;其次，交易所要能真正貫徹公開、公正和公平的“三公”原則，保護投資者的正當利益和合法利益;再次，完善上市公司信息披露制度，增強市場透明度，以有效地保護投資者的利益，建立和完善證券交易所即時控制系統(tǒng)，保證市場高效、安全的運行;最后，加快兩個交易所的登記、結算、托管制度的標準化和合作化進程，為建立全國統(tǒng)一的中央結算登記托管系統(tǒng)打下基礎。

2.充分發(fā)揮證券業(yè)協(xié)會的自律功能

我國證券業(yè)協(xié)會成立于1991年，行政色彩濃厚，不能算是真正意義上的自律組織，而且它在證券監(jiān)管中發(fā)揮的作用有限，因而有必要借鑒其他國家證券業(yè)協(xié)會在市場監(jiān)管中的成功經(jīng)驗，對我國的證券業(yè)協(xié)會加以如下改造：首先，將證券業(yè)協(xié)會逐步辦成非官方的民間機構，協(xié)會的領導成員由其會員大會通過民主選舉在會員中產(chǎn)生，使證券業(yè)協(xié)會成為真正意義上的自律組織，而不是政府部門的附屬物。其次，制定切實可行的協(xié)會規(guī)章和規(guī)則，監(jiān)督會員遵守國家證券法規(guī)和協(xié)會的自律規(guī)則，對違法違規(guī)行為給予處罰（包括警告、罰款、停業(yè)等）。再次，在授權范圍內，負責協(xié)調和仲裁會員之間的證券交易糾紛。最后，協(xié)會應充分發(fā)揮其在證券市場與證券主管部門之間的紐帶作用，促進證券市場的規(guī)范發(fā)展。

（四）完善證券監(jiān)管機構的職能部門建設

自建市以來，我國的證券市場基本上是封閉的，只允許國內的上市公司、中介機構和投資者以及極少數(shù)的國外投資者參與，所以沒有把我國的證券監(jiān)管機構中與國際事務有關的部門的建設擺在重要位置。加入WTO以后，我國的證券市場將逐步對外開放，大量的國際投資者、上市公司及中介機構將進入我國證券市場，同時我國也會有一些投資者、上市公司和中介機構進入國際市場，我國證券市場的國際化程度將進一步加深，步伐也進一步加快，所以為了適應形勢發(fā)展，我國的證券監(jiān)管機構也應該加大對外國際事物部的建設力度。另外，國際事務辦公室還可以在證監(jiān)會的其他部門和辦公室處理國際事務時發(fā)揮咨詢作用，使證監(jiān)會能及時、準確、協(xié)調地處理好與證券相關的國際事務。

（五）加強對證券市場信息披露的監(jiān)管

眾所周知，健全的信息披露和統(tǒng)一的市場監(jiān)管體制是一國證券市場健全發(fā)展的保障。我國目前的信息披露仍然存在很多問題，需要對其加強監(jiān)管，以保護投資者的利益，減少系統(tǒng)風險，確保證券市場的公開、有效和透明。

1.加強對各種信息披露的監(jiān)管

具體包括：（1）加強對上市公司信息披露的監(jiān)管;（2）加強對交易所信息披露的監(jiān)管;（3）加強對媒體信息披露的監(jiān)管;（4）要保證信息披露的時效性和信息分布的均勻性。

2.擴大信息披露的內容與范圍

我國應當改進現(xiàn)行信息披露內容與范圍，對凡涉及重大投資、資產(chǎn)重組等事件，凡經(jīng)公司董事會研究過的即應披露;凡未經(jīng)董事會的研究，公司重要董事或經(jīng)營班子主要負責人發(fā)生與項目投資方或資產(chǎn)重組方接洽而形成的口頭意向，并導致公司股價在三個交易日內累計上漲15%的即應予以披露，只有這樣，才能做到在更廣的信息范圍和時間的提前量上，實現(xiàn)證券市場上信息對稱和共享。

四、結論

根據(jù)上述分析，我國證券監(jiān)管體系處于特殊的經(jīng)濟發(fā)展時期，其本身體現(xiàn)了中國經(jīng)濟改革時期的種種特征，或有利于證券市場發(fā)展，或不利于證券市場的前進。證券監(jiān)管體制的建設，不僅關系到證券市場的發(fā)展，更關系到經(jīng)濟安全，國民經(jīng)濟的長遠發(fā)展。同時，在全球化程度加大的大環(huán)境下，我國證券監(jiān)管體制應當立足國情，放眼世界，不斷健全、完善。

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