長(zhǎng)期股權(quán)投資財(cái)務(wù)決策的稅務(wù)問(wèn)題分析

靳曉琳

本文首先簡(jiǎn)要分析了公司理財(cái)理論對(duì)稅收所產(chǎn)生的影響，探討了以稅收利益為基礎(chǔ)的投資決策，指出了與稅負(fù)有關(guān)的資本成本問(wèn)題，最后剖析了以稅收考慮為基礎(chǔ)的股利分派政策及轉(zhuǎn)移定價(jià)政策，望能為此領(lǐng)域研究有所借鑒與幫助。

在整個(gè)企業(yè)集團(tuán)化發(fā)展與資本運(yùn)營(yíng)架構(gòu)中，長(zhǎng)期股權(quán)投資為其不可分割的重要部分，同時(shí)還是公司財(cái)務(wù)政策得以執(zhí)行與落實(shí)的基本課題。伴隨當(dāng)今資本市場(chǎng)國(guó)際化程度的持續(xù)加深，以及經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的日漸加快，促使公司財(cái)務(wù)政策選擇與稅收籌劃之間融合進(jìn)程加快，而且囊括的范圍日益寬廣，因而出現(xiàn)了許多理論方面的問(wèn)題，而在長(zhǎng)期股權(quán)投資體系中，也是這樣。針對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資來(lái)講，其所存在的稅務(wù)問(wèn)題，大多是理財(cái)問(wèn)題，且以稅負(fù)及籌劃方面居多，此乃稅務(wù)與財(cái)務(wù)界普遍關(guān)心的問(wèn)題。本文結(jié)合當(dāng)前實(shí)況，就長(zhǎng)期股權(quán)投資財(cái)務(wù)決策中所存在的稅務(wù)問(wèn)題及對(duì)策作一剖析。

一、公司理財(cái)理論對(duì)稅收所產(chǎn)生的影響

在圍繞公司財(cái)務(wù)政策進(jìn)行研究時(shí)，稅收問(wèn)題為其不可回避的重要方面。早期階段，在公司理財(cái)領(lǐng)域，比較權(quán)威的見(jiàn)解是MM定理，其在公司財(cái)務(wù)政策中，將稅收排除。依據(jù)MM定理，針對(duì)既定投資政策來(lái)講（無(wú)破產(chǎn)與稅收），公司財(cái)務(wù)政策實(shí)為不相關(guān)的，公司股東不在乎或?qū)ω?fù)債權(quán)益比率不感興趣，其最終結(jié)論是工期無(wú)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。基于此理論框架下，公司在改善現(xiàn)金流量方面，不可將其證券總價(jià)值予以改變。但需要指出的是，在整個(gè)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系中，稅收是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)作中的重要部分。基于特定稅制引導(dǎo)下，公司財(cái)務(wù)政策所起到的作用和MM定理中的假設(shè)存在一定沖突。其一，針對(duì)于利息支付額來(lái)講，通常情況下，可從稅前收益當(dāng)中，將其扣除，因此，公司稅為舉債理財(cái)?shù)陌l(fā)展提供了動(dòng)力;其二，若將公司收益當(dāng)中的其他稅負(fù)考慮在內(nèi)，那么公司同樣試圖縮小此些稅負(fù)。因在個(gè)人所得稅當(dāng)中，無(wú)論是利息收益，還是股利，均為課征對(duì)象，與此同時(shí)，資本利得通常對(duì)于那些比較低的稅率比較適用，而債券持有者、股東個(gè)人在其稅負(fù)地位上，可能存在差異。因此，其對(duì)公司理財(cái)政策所給予的期望，往往會(huì)存在差異。還需強(qiáng)調(diào)的是，公司舉債經(jīng)營(yíng)實(shí)為一種比較普遍的現(xiàn)象，而公司負(fù)債權(quán)益比率所持有的理財(cái)意義，已經(jīng)全面覆蓋了MM定理，與稅收問(wèn)題相關(guān)聯(lián)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)所對(duì)應(yīng)的學(xué)術(shù)探討，從多角度對(duì)稅收是公司財(cái)務(wù)政策的基本因素進(jìn)行了證實(shí)，得知財(cái)務(wù)政策與投資間有著緊密的關(guān)聯(lián)性。

二、以稅收利益為基礎(chǔ)的投資決策

在整個(gè)稅收層面，投資決策為其需考慮的重要內(nèi)容，而多集中在政治、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)成本及節(jié)稅等方面。對(duì)于長(zhǎng)期股權(quán)投資而言，須從兩方面來(lái)選擇，其一為經(jīng)營(yíng)形式，其二是經(jīng)營(yíng)地點(diǎn)，而稅負(fù)一般會(huì)由于所投資經(jīng)濟(jì)主體的納稅身份、投資地點(diǎn)不同而存在差異。所以，可在各稅收管轄區(qū)間，選擇投資地點(diǎn)，且在不限定投資對(duì)象的基本基調(diào)下，來(lái)選擇經(jīng)營(yíng)地點(diǎn)、經(jīng)營(yíng)形式等，此乃整個(gè)投資決策需要迫切考慮的要素。在選擇經(jīng)營(yíng)地點(diǎn)時(shí)，需將稅負(fù)總水平及稅種、稅收優(yōu)惠等可能會(huì)造成節(jié)稅的因素考慮在內(nèi);而在選擇經(jīng)營(yíng)形式上，需囊括抉擇設(shè)立分部及成立子公司等方面。如果是設(shè)立子公司，由于其實(shí)為一個(gè)經(jīng)營(yíng)比較獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)主體，所以需將扣繳稅的范圍、扣繳稅率及稅收優(yōu)惠（力度與種類(lèi)）等考慮在內(nèi)。針對(duì)設(shè)立分部這一情況，因分部實(shí)為母公司在整體經(jīng)營(yíng)范圍方面的重要延伸，因此，需重點(diǎn)考慮在收益上有無(wú)稅負(fù)，在費(fèi)用支出方面有無(wú)稅負(fù)等。而在具體的籌集渠道上，需準(zhǔn)確區(qū)分子公司是依賴型或自治型。需要指出的是，稅負(fù)實(shí)為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的一種相生現(xiàn)象，兩者之間彼此競(jìng)爭(zhēng)而又緊密聯(lián)系。在制定投資決策時(shí)，需以企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略作為基本著眼點(diǎn)，而在稅負(fù)方面，通常需服從經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，也就是投資決策。

三、與稅負(fù)有關(guān)的資本成本問(wèn)題分析

基于資本接受?chē)?guó)與來(lái)源國(guó)之間所存在的稅制差異作為研究視角，對(duì)跨國(guó)投資所對(duì)應(yīng)的資本成本進(jìn)行深入剖析，無(wú)論是對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)決策，還是在評(píng)估企業(yè)價(jià)值與競(jìng)爭(zhēng)力上，均有著重要價(jià)值。基于理論層面來(lái)分析，稅制需處于中立狀態(tài)，也就是無(wú)激勵(lì)投資選擇籌資方法的作用。但需要說(shuō)明的是，由于稅收管轄區(qū)不同，尤其是在跨國(guó)投資層面，稅制中立難以企及。原因在于國(guó)際層面的稅制處于一種充分中立狀態(tài)，且其將各國(guó)家稅制充分中立作為基礎(chǔ)前提。如稅制自身的約束動(dòng)機(jī)、激勵(lì)動(dòng)力難以規(guī)避，因而具有直觀的宏觀調(diào)控作用，所以，與稅制所對(duì)應(yīng)的中立，便成為一種比較理想的狀態(tài)。如此一來(lái)，在各稅收稅收管轄區(qū)間，以及國(guó)際層面上，以稅負(fù)為基礎(chǔ)的資本成本，有財(cái)務(wù)決策層面的重大現(xiàn)實(shí)意義。

四、以稅收考慮為基礎(chǔ)的股利分派政策與轉(zhuǎn)移定價(jià)政策

（一）股利分派政策。股利稅對(duì)整個(gè)公司價(jià)值所產(chǎn)生的影響，多借助公司股票在市場(chǎng)中的實(shí)際價(jià)格表現(xiàn)而被真切反映出來(lái)。而與之存在密切關(guān)聯(lián)的一個(gè)基本概念即為股利稅負(fù)資本化。依據(jù)股利稅負(fù)資本化的基本定義，若資產(chǎn)有著比較高的稅負(fù)，那么其在價(jià)格上會(huì)比較低。所以，股利稅負(fù)資本化會(huì)對(duì)公司實(shí)際價(jià)值造成直觀影響，久之，便會(huì)對(duì)公司的股利政策也造成影響。既往研究發(fā)現(xiàn)，股利稅是否被被資本化，以及被資本化的具體程度，乃是一個(gè)需深入研究的問(wèn)題。原因在于股利稅資本化無(wú)論是對(duì)稅務(wù)代理、組織形式的選擇，還是對(duì)權(quán)益負(fù)債的納稅利益、公司股利政策，均會(huì)產(chǎn)生一定影響。現(xiàn)階段，在股利稅負(fù)資本化對(duì)留存收益是否造成影響的問(wèn)題上，業(yè)內(nèi)爭(zhēng)議較大。如有人在對(duì)留存收益進(jìn)行估價(jià)時(shí)，由于其會(huì)被當(dāng)作股利分派存在稅負(fù)，因而會(huì)減少;所以，留存收益對(duì)于賬面價(jià)值所存在的比率，決定著對(duì)公司價(jià)值的評(píng)估。筆者認(rèn)為，盡管在研究股利稅負(fù)資本化所產(chǎn)生影響方面無(wú)法定論，但對(duì)于公司股利分派政策來(lái)講，其與已經(jīng)明確的股利稅之間，存在密切關(guān)聯(lián)。所以，需基于公司理財(cái)與價(jià)值視角，對(duì)股權(quán)投資問(wèn)題進(jìn)行深入剖析。

（二）轉(zhuǎn)移定價(jià)政策。對(duì)于轉(zhuǎn)移定價(jià)政策來(lái)講，其實(shí)為一項(xiàng)比較詳細(xì)且重要的財(cái)務(wù)政策。在以稅收考慮為基礎(chǔ)的投資決策當(dāng)中，需要綜合考慮轉(zhuǎn)移定價(jià)政策。既往研究發(fā)現(xiàn)，轉(zhuǎn)移定價(jià)當(dāng)中存在明顯的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略問(wèn)題，除此之外，還涉及財(cái)務(wù)效率問(wèn)題、審計(jì)準(zhǔn)備問(wèn)題等。因轉(zhuǎn)移定價(jià)實(shí)為一項(xiàng)比較敏感且核心性的商業(yè)機(jī)密，因此，調(diào)查轉(zhuǎn)移定價(jià)并不可取。即便受訪者對(duì)調(diào)查予以接受，也會(huì)因一些顧慮而不提供其真正動(dòng)機(jī)。但需要指出的是，基于長(zhǎng)期股權(quán)投資決策架構(gòu)當(dāng)中，首先需要考慮的要素就是資源與市場(chǎng)，而稅負(fù)問(wèn)題位列其后。盡管部分公司為了將稅收檢查的成本消除掉，而選擇基于成本而采用一個(gè)相對(duì)固定的比率，當(dāng)作上下游產(chǎn)品轉(zhuǎn)移定價(jià)的根基，但基于集團(tuán)內(nèi)部激勵(lì)與稅收利益層面來(lái)考究，此種方法比較合宜。

五、結(jié)語(yǔ)

綜上，稅收與財(cái)務(wù)決策之間存在密切關(guān)聯(lián)，且在企業(yè)財(cái)務(wù)決策當(dāng)中，長(zhǎng)期股權(quán)投資為其基礎(chǔ)方面。在實(shí)踐架構(gòu)當(dāng)中，稅收影響長(zhǎng)期股權(quán)投資財(cái)務(wù)政策的選擇，多表現(xiàn)在籌資渠道、經(jīng)營(yíng)形式及經(jīng)營(yíng)地點(diǎn)的選擇上，因此，需基于此些因素，分析其中的稅務(wù)問(wèn)題，制定有效、實(shí)用的長(zhǎng)期股權(quán)投資財(cái)務(wù)決策。（作者單位：山東石油天然氣股份有限公司）