新三板深化改革迎發展“十字路口”

摘 要：新三板經過多年規劃和發展，在經濟改革的不斷深入推進下迎來了新的機遇和挑戰這一“十字路口”，新三板制度機制與中小微型企業的生產經營較為密切，為中小微型企業的快速壯大提供了穩定可靠的制度支撐，吸引了大量投資者選擇投資新三板市場，然而新三板市場的短板和風險問題也較為突出，對一些投機性搖擺不定的投資者不太友好。因此，本文通過對新三板改革措施進行探究，改革背景下新三板的挑戰性與機遇性，從而展望新三板市場的未來走向為中國市場經濟的繁榮發展提供參考和借鑒。

關鍵詞：新三板;經濟改革;挑戰;機遇

前言

新三板在長達六年的運行下，最終迎來了五項重大的改革措施，新改革內容的提出為新三板市場的未來走向帶來了新的挑戰和機遇，處于“十字路口”的新三板需要對改革內容充分的清晰明確才能夠在未來中立足實現市場經濟的繁榮發展，新三板所面臨的“十字路口”境遇同樣也是大量投資者所需進行決斷選擇的關鍵點，只有洞悉新改革的機制才能避免在未來投資中失利。

一、新三板的改革內容

1.1優化發行融資制度

根據掛牌企業不同階段的發展需求實施不同的發行融資方案，多元化的發行機制的建立健全將避免過去定向融資中指定投資對象對企業帶來的資金短缺或投資對象缺乏的情況。同時優化后的融資政策對于創新層企業更為友好，符合融資條件的創新板企業可以向不特定合格投資者發行股票，這將吸引更多的投資者對創新企業進行投資大大提升了企業的生存力。優化發行融資的實質其實是通過簡政放權的方式，減少對市場過多的政策干預和監督，通過企業自律職能作用的發揮實現市場的活化和自由化。

1.2完善市場分層

通過精選層市場的設立使得廣大投資者不再盲目跟投帶來成本資金無法有效控制的局面，精選層的設立是通過配套交易、信息披露、監督管理等差異化制度增強新三板對投資者的服務功能，以吸引投資者或公募基金的長期投入為資本市場提供穩定可靠的運轉資金避免上市公司股價出現大幅漲跌的情況。

1.3建立掛牌公司轉板上市機制

直接轉板上市機制是新三板深化改革內容中最為重要、影響最大的一項改革機制。對于入選精選層的公司設定一定的掛牌期限，在此期限內只要滿足交易所上市要求，均能直接轉板上市，大多數創新企業可以選擇科創板為跳板在具有一定資本和一定數目的投資者之后向上海或深圳交易所提交專板上市請求。在轉板上市機制下新三板將在市場經濟中發揮承上啟下作用，使各層級的資本市場產生聯通性從而促進市場經濟的循環，為上市公司帶來不斷的資金涌入。

1.4加強監督管理

加強監督管理制度的本質是提高市場中不正當操作的成本，降低金融違法行為發生的風險。通過對市場各層級展開合理有效的監管，不妨礙正常的投資交易活動的同時加大對上市企業財務、信息披露等內容的審查監督，提高違法成本從而保障掛牌上市公司質量。

1.5健全市場退出機制

企業在過去的新三板市場中的退出對于小額投資者十分不利，甚至危害了投資者的合法權益，而通過摘牌制度的建立健全將實現企業在退出市場時完全出清，避免出現過剩情況為投資者造成血本無歸的情況出現。退出機制的建立健全還有利于市場的良性循環，清除市場中質量差缺乏活力的企業，良性的市場更有利于推動市場經濟發展。

二、“十字路口”下新三板的挑戰與機遇

精選層制度的提出極大改善上市公司質量。過去新三板的分層機制是通過對掛牌公司的盈利能力、成長性、市值等標準將其劃分為創新層和基礎層，但面對金融市場時刻變化的特點，掛牌公司市值和成長性的變動情況較大，這使得入選創新層的掛牌公司良莠不齊，而在改革方案中提出的設置精選層制度，將使得市場結構發生巨大改變，過去掛牌公司質量差、營收差等短板將被有效暴露，在創新層上“精益求精”，入選精選層的掛牌公司質量將得到可靠保障。精選層機制下對新三板掛牌公司帶來的機遇則是投資者入門門檻降低，投資者有了更好的區分衡量標準使得投資風險大大降低。

轉板上市提高板塊間的銜接性。掛牌公司轉板上市制度的提出意味著資本市場各層級間的銜接更為緊密，過去新三板向證監會提交申請要求變相降低及審批流程大大簡化促進了創新層掛牌公司轉向滬深交易所上市，在創新層的介入下將滬深交易所各板塊之間的拉鋸口縮小。在轉板上市制度下新三板的挑戰在于資金的流動性差的情況將限制創新層掛牌公司轉板申請的遞交，同時由于制度剛剛形成資本市場還不能及時適應直接轉板上市帶來的改變。而在轉板上市機制下新三板可以的上市節奏更為可控，不再過多依賴于市場利好帶來資金流入后才規劃轉板上市的目標。

多層市場趨于完善，拉動中小微型企業發展。在新的改革機制下，新三板優質掛牌公司隊伍不斷擴大，通過新三板現行市場的細化分層使投資者的適當性、融資模式、交易方式等都發生了一定的變化，中小微型企業更能通過在新三板中的資本運作不斷壯大自身規模。然而多層市場相互之間的聯系性差問題仍未得到有效改善，需要新三板中的掛牌公司在“十字路口”中還需要更多的綜合政策來引導和規劃前進的道路。

總結

綜上所述，在新三板一系列的深化改革下資本市場的生態環境將發生一定的變化，而面對多層市場中聯系性差、并購重組制度不完善、再融資制度缺乏等問題還需要加大改革優化力度。

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作者簡介：

袁兵（1989年12月）男;民族：漢族;籍貫：江西省撫州市。任職于高級經理，大學本科，研究方向：主要集中于分析資本市場的體制改革以及對中國經濟的影響。