基于行為金融視角下的證券投資分析

鄭聲友

摘 要：隨著改革開放的進行，我國的經濟快速發展。市場因素逐漸成為調節經濟的主要方式，在這種經濟環境中，我國應該對宏觀經濟實行合理的調控才能有效的保證市場經濟的運行情況。近年來，行為金融在對經濟的證券投資方面的影響越來越重要。通過對傳統金融理論的改進和完善，有效的解決了市場中的非理性行為。本文主要論述了在此背景下，基于行為金融視角下證券投資應該注意的問題。

關鍵詞：基于行為金融視角;證券投資;分析

在證券市場中投資者占據著核心的地位，投資市場對于資源進行配置效率的高低情況都受到投資者的投資行為所影響。伴隨改革開放以來，我國的證券市場得到了快速的發展，但仍受到市場發展時間較為落后的限制。在這種情況下，投資者的投資心理對股票的供求情況有很大的影響，而很多時候投資者的行為受到心理因素影響。面對這樣的情況，很有必要對投資者的投資行為進行深入的調查和研究，并采用有效的方法對其進行正確的指導，因而出現了行為金融。在金融領域內引入經濟學的概念，對金融市場的整體發展具有重要的意義。

一、行為金融的概述

（一）行為金融的概念

金融是現代經濟的核心內容，伴隨證券市場的飛速發展，投資者逐漸成為市場上的主體，影響著經濟的發展和資源的配置。投資者投資行為的規范與否直接影響著證券市場資源配置的效率情況。但從我國現行的證券市場來看，仍然有一些問題存在：例如投資過程換手率過高、投資的高投機性等等，這就使得整個市場的波動頻率較大，短線王成為了我國證券投資的流行觀點。這種投資理念增強了投資者心理素質的影響，使得投資者的投資行為存在一定的異動。行為金融是基于現代金融理論所產生的，在指導證券投資方面起到了顯著的作用。它實際上是對傳統金融論假說的一種突破，能夠有效的解決目前我國金融市場上所存在的非理性行為。行為金融的發展代表著金融理論的方面，對現代我國證券市場情況的分析有著重要的意義。

（二）行為金融的由來

行為金融是以應用心理學作為研究的工作，基于有限控制性、有效理性和有效自利三大原則，通過對金融市場行為的分析來得到真實的市場情況，其應用前景較為廣闊。行為金融的誕生有效解釋了金融活動中的非理性行為，認為人們的心理特征會對金融市場產生一定的影響。在對金融市場“特異性”的研究過程中，通過對人的心理以及社會要素的分析，實現了對資本市場中出現問題的有效解決。

行為金融認為證券市場存在短期證券價格動力效應，以及長期價格的逆轉現象存在。伴隨環境的變化，投資者也會出現過度自信和缺少反應能力等心理，這會使得自身的投資行為有所偏差，出現金融市場上的“特異性”。大量的事實證明，投資者的行為和心理對投資結果有著直接的影響。因而對于復雜的金融市場的研究需要考慮到人性的多變性，以投資者心理素質為基礎的行為金融理論應運而生。其主要包含三個方面：1、認知偏差理論，主要研究了人們的經驗主義會造成投資的錯誤，同時，問題過于復雜也會使得投資者缺少最優分析，這種直觀的推斷方法使得人們在處理問題時比較容易發生錯誤。2、行為組合理論，認為投資者在投資過程中應該考慮到整個的投資組合而非對單一風險情況的分析，要考慮到不同資產之間的相關性。3、期望理論，通過實驗的對比發現多數的投資者不理性的行為，他們投資的有效函數并不是單純的財富要素函數，不能完全的規避風險[1]。

二、行為金融理論中投資者出現偏差的原因

傳統的金融理論會把投資者的投資心理理解成一種理性的行為，投資主體被認為是理性的人。但在實際的理論中，就會出現許多解釋不清楚的現象。隨著心理學和經濟學的發展，人們逐漸引入了行為金融的概念，但其與傳統理論中投資心理假設是相反的。行為金融認為投資者的投資行為是非理性的，很容易受到心理和情緒的影響，因此，在投資過程中，做出了很多非理性的行為。

（一）過度自信心理

在投資過程中，人們往往對自身的能力有著過高的評價，這就使得他們對影響成功可能出現的因素有所忽略，過分的看重機會對于成功的重要性。即使結果失敗了，他們多認為是由外界因素造成的，與其自身的能力和認知的關系不大，這種情況，人們缺乏自我的反省，對于錯誤的判斷并沒有及時的改正。在金融投資的過程中，盲目的自信增加了投資和交易的風險。

（二）處置效應

大部分投資者在盈利時，都會出現一種過于自信和認為理所當然的心理，一旦出現損失情況，就會有出現心理上一個巨大的轉變，產生厭煩心理，這樣的行為也會使得投資者的認知產生很大的偏差。在股票上漲的時期，投資者為了快速的獲取利益防止之后的掉價，經常將手中的股票全部賣出。在股票的下跌時期，投資者防止虧損現象，為了保證自己的利益，多會繼續持有股票，其實這樣的行為并不會讓投資者獲取更高的利益。換句話說就是，投資者在股票上漲時，急于賣出全部股票，而在股票下跌時，不愿意將股票賣出。

（三）不準確的啟發

在金融市場中，投資者在投資和選擇的過程中往往通過自身的經驗來進行判斷。而在判斷的過程中，占據重要地位的是當下的思考情況，這就使得之前的經驗受到了嚴重的影響。實際上隨著經濟的發展，在金融市場中有各種奇異的現象所存在，但是很多投資者沒有準確的認知到這一點。在遇到問題時會選擇一些經驗之外的方法來解決，同時，為了更好的做出選擇，經常把自己的主觀思想加入進來，由此引發了錯誤的判斷，特別是具有高文化素質的投資者更容易犯這樣的錯誤。

（四）不適度的行為反射

部分投資者投資過程中往往會抱有一定的盲目樂觀的心理，對股票的價值有一定的夸大。反之，部分投資者有一定的悲觀心理，對于股票的預期特別的悲觀，造成了股票的大幅下跌。在投資者在對股票進行預估時，往往會隨著投資者預期的相反方面發展。行為金融對這種現象的出現做出了解釋，是因為投資者的認知出現誤差，因而在投資過程中會出現失誤，就導致了股票整體的波動幅度較大[2]。

三、行為金融視角下投資的分析

行為金融學改善了傳統的金融學理論，對于實際投資也起到了一定指導的作用。但是理論和實際仍有一定的差距存在，其還沒有發展成為普遍的理論。現今，我國證券市場上的不明確情況比以往有所增加，在這樣的背景之下，行為金融為我國證券投資提供了一定的參考。

（一）平均成本，對投資時間進行分散

投資者在進行股票投資的過程中，特別是一些金額較大的投資時，經常會為了規避風險而采取分散投資的方法，對不同價格的股票進行投資，從而降低了只大量購買某一只股票而產生的巨大風險。通過對于不同股票的分散性投資，使得投資的成本得到了更好的平均。投資者在投資過程中會進行風向的把控，但這種控制能力會隨著時間的延長而有所降低，因此，進行投資行為的分散處理是十分有必要的。這樣可以通過實踐來實現對投資風險的分散，簡而言之，就是股票的風險會隨著投資期限的增加而降低，它會受到投資者的有效理性、對損失的厭惡以及思維的分割有很大的影響。因此，在進行投資的過程中，需要運用時間分散化策略讓投資變得更加的有效。

（二）有效減少啟發性投資偏差

在行為金融的理論中，投資者的心理對于整個投資過程的選擇偏差有很大的影響。要想成為一名優秀的投資者，就應該對投資市場的真實情況有一個清楚的了解和認識，這樣才會避免因為自身因素對投資所造成的誤差。了解投資者可能產生的心理偏差，對于投資者在投資過程中找到投資方法有很大的幫助。在整個投資的過程中，市場雖然占有重要的作用，但卻不能起到完全的作用，投資者仍然會受到經驗、情緒以及其他因素的影響，導致投資的失誤。因此，在投資的過程中，要對可能產生的偏差進行理性的分析，發現產生偏差可能出現的原因，和對市場價格造成的影響因素。比如，買入低估股票，賣出高估股票，從而來獲取更高的利潤。解決投資者偏差的最好方式就是保持長期的特殊投資方法和策略。

（三）進行動量交易

在實際的交易時，要對相關的人員有一定的設置標準，當股票達到這一標準時進行買進或賣出。根據行為金融理論，我們可以總結出，在一定時間內某一只股票表現得很好，那在正常的情況下，它在接下來的一段時間就會有上漲的趨勢。對于這種不錯的發展前景，投資者就可以利用股票收益的慣性來進行有效的買進和賣出，從而獲得更高的收益。

（四）進行反向投資

為了對股票市場過度行為有效糾正，行為金融會將合理的應用反向投資。就是將上漲的股票出售后買進下跌的股票，這種的做法是避免投資過程中出現的過度自信投資心理，導致投資者往往高估股票的價格。在實際的行為金融理論中，投資者對于比較冷門的股票有一定的悲觀心態。根據這一現象，投資者可以根據股票的過度反應來獲取利益，在大多數的投資者進行投資之前，將手中的股票售出[3]。

行為金融理論對于證券的分析有著重要的作用，在整個投資的過程中，市場并不能完全的發揮時效性，使得投資者的認知產生誤差的原因有很多，例如：過度自信、過度反應等等。因此，投資者應該對投資心理進行透徹的分析，有效利用這種規律，在投資過程中掌握更好的策略和技巧。

參考文獻：

[1] 唐志.基于行為金融學對中國股市中個人投資者投資行為的分析[J]. 現代經濟信息，2018（23）：267.

[2] 張岱月.基于行為金融的互聯網金融分析[J].管理觀察，2018（36）：157-158.

[3] 趙翾.基于行為金融的互聯網金融分析[J].中國商論，2018（35）：25-26.