戰略性新興產業創新鏈與資金鏈供需匹配研究述評

王玉冬 王萌 邵弘

【摘要】為反映戰略性新興產業創新鏈與資金鏈供需匹配的研究現狀，從創新鏈與資金鏈的內涵及結構入手，圍繞創新鏈與資金鏈結構的供需關系特征及演化、匹配要求、規模匹配的影響因素及匹配效果的評價指標與方法等四個方面內容進行綜述，梳理其研究進展，分析其不足，得出如下結論：產業創新鏈逐步發展為非線性網狀鏈式結構，根據其結構特征和創新需要，從系統視角出發，對創新鏈與資金鏈進行供需匹配，有利于促進兩鏈的融合發展。

【關鍵詞】戰略性新興產業;創新鏈;資金鏈;供需匹配

【中圖分類號】 F062.9;F427? ? ?【文獻標識碼】A? ? ? 【文章編號】1004-0994（2020）06-0125-5

一、引言

新一代信息技術、生物、高端裝備制造、新能源等戰略性新興產業是實現國家創新驅動發展戰略的重點產業?！笆濉眹覒鹇孕孕屡d產業發展規劃指出，開放融合是加快戰略性新興產業發展的客觀需求。《國家創新驅動發展戰略綱要》提出：“資源配置從以研發環節為主向產業鏈、創新鏈、資金鏈統籌配置轉變”。可見，充分利用外部資源，從系統的角度出發，對創新鏈、資金鏈進行統籌配置是戰略性新興產業創新發展的要求。自習近平總書記提出“圍繞產業鏈部署創新鏈、圍繞創新鏈完善資金鏈”以來，學者對產業鏈、創新鏈、資金鏈、服務鏈的多鏈融合開展研究，但現有研究未能挖掘戰略性新興產業創新鏈需求的特殊性[1] 。一方面，創新鏈是核心，持續、有效的資金供給是創新取得成功的重要保障;另一方面，通過創新鏈可以激活資金鏈，實現資金增值，所以，創新鏈與資金鏈相互支撐推動產業鏈的發展。戰略性新興產業創新鏈的各個節點資金需求的時間、需求的規模等都不同，需要根據創新鏈的結構特征進行資金配置;創新鏈各個節點的資金配置又相互聯系、相互制約，創新鏈上任何一個節點資金供給的不足或冗余都會直接影響創新能力和創新績效，因此，創新鏈與資金鏈之間應做到供需匹配。為反映戰略性新興產業創新鏈與資金鏈供需匹配的研究現狀，本文從創新鏈與資金鏈的內涵及結構入手，圍繞創新鏈與資金鏈結構的供需關系特征及演化、匹配要求、規模匹配的影響因素及匹配效果的評價等文獻進行綜述，梳理其研究進展，分析已有研究的不足并對未來研究方向進行展望。

二、創新鏈與資金鏈的內涵及結構

（一）創新鏈內涵及結構

1. 創新鏈內涵。1992年，Marshall等[2] 對創新鏈進行了定義，在此基礎上，學者們對創新鏈進行了界定。創新鏈的核心是企業技術創新，是企業間形成的有助于技術創新的鏈式過程[3] ;創新鏈是以產業創新發展需求為導向，通過創新性知識、技術以及產品的供給將創新主體連接起來，從而構建新興技術開發、企業化和產業化的鏈接模式[4] ;創新鏈是以創新平臺為支撐，各創新主體相互協同開展創新活動的鏈接結構[5] 。

2. 創新鏈結構。學者從不同視角給出了創新鏈的結構。從產業視角，企業、大學和科研機構等創新主體根據創新階段發揮各自優勢，通過合作形成市場適應的產業創新鏈條[4] ;從功能視角，創新過程一般包括基礎研究、應用研究、中試、商品化和產業化五個階段，創新鏈上游主體和下游主體相當于創新產品的供給方和需求方，同時會對創新鏈存在的問題進行反饋，使創新鏈的功能進一步增強，形成再創新[6] ;從空間視角，包括企業內部、企業之間以及區域之間創新鏈各環節的空間結構[7] 。

（二）資金鏈內涵及結構

1. 資金鏈內涵。從企業角度，資金鏈是資金的籌集—營運—控制—分配的循環增值過程，也是圍繞現金—資產—增值后的現金三個環節的一種良性循環模式[8] ;從產業角度，資金鏈是支持產業創新過程的資金供給鏈條，其目標是滿足創新主體在不同創新環節的資金需求[9] 。

2. 資金鏈結構。學者主要從兩個視角給出了資金鏈的結構。從融資方式視角，資金鏈包括自有資金、天使資金、政府扶持資金、銀行貸款、小額信貸、商業信用和公募基金等[5] ;從創新過程視角，資金鏈主要是對R&D活動的投入，包括基礎研究、小試、中試和商品化以及產業化的資金投入[10] 。

學者們從不同視角界定了創新鏈與資金鏈的內涵并給出了其結構。結合學者們的觀點，產業創新鏈是一項創新成果從研發到商品化再到產業化的鏈式結構。隨著經濟和網絡的發展，產業創新過程體現了各主體之間交互作用的非線性網狀鏈式結構。創新資金鏈是從研發到產業化再到市場化整個創新過程的資金供給鏈條。創新對資金的需求使創新資金鏈不斷演化，促進了資金鏈系統的發展。

創新鏈條不同的創新環節，不同參與主體特點不同，存在的風險以及對資金的需求也不同，需要根據創新鏈不同的節點，對資金需求進行配置，以形成資金鏈對創新鏈的有效支撐。

三、創新鏈對資金鏈的需求

戰略性新興產業創新鏈對資金鏈需求的演化源于創新鏈各環節對資金的需求，高額的資金投入是戰略性新興產業提高創新能力的條件，資金需求得不到滿足，產業創新鏈就難以運行。根據對創新鏈結構的梳理，創新鏈分為基礎研究、應用研究、中試、商品化和產業化五個節點。按技術成果產生的前后，基礎研究和應用研究是創新鏈的研發節點，中試和商品化是創新鏈的成果轉化節點，從而將創新鏈分為研發、成果轉化、產業化三個節點。

（一）創新鏈研發節點對資金的需求

戰略性新興產業創新鏈的研發節點對資金需求的相關研究，主要集中于R&D投入結構對研發的影響，以及創新鏈研發節點對資金需求的特征。創新鏈研發節點是技術創新的開始，技術創新的不確定性使戰略性新興產業研發階段資金的投入風險較大，所以，風險投資的作用凸顯[11] 。創新鏈研發節點投入多產出少，再加上戰略性新興產業難以提供足夠的融資擔保，這就在一定程度上限制了創新鏈的債務融資，導致資金來源不足，而研發環節的人力資本對資金需求很大，需要政府在創新鏈的研發節點加大資金投入[12] 。政府對創新鏈研發不同主體的補貼能夠優化研發資源配置，實現不同創新主體之間研發活動的協同，提高合作各方的創新效率[13] 。

（二）創新鏈成果轉化節點對資金的需求

成果轉化資金需求的研究主要是成果轉化過程融資方式的研究。戰略性新興產業成果轉化節點是商業化價值的基礎，是技術轉移與擴散的關鍵環節，該節點產品銷量顯著上升，銷售收入和現金流量迅速增加，隨之自有資金增加，但宣傳推廣和新產品的繼續研究與更新換代需要資金鏈支撐。隨著生產規模的擴大，成果轉化階段可抵押資產增加，可以通過金融機構和非金融機構的貸款滿足資金需求[14] 。創新鏈的成果轉化節點技術創新風險降低，但面臨市場風險，風險投資成為創新鏈與金融結合的重要形式，可以為創新鏈提供必要的資金支持，降低創新風險，促進成果轉化并帶來高額風險溢價，從而加快戰略性新興產業成長。風險投資不僅可為戰略性新興產業提供資金支持，還能通過一些隱性機制吸引其他外部債權和股權投資者[15] 。因此，創新鏈的成果轉化節點主要體現出對金融機構貸款和風險投資的需求。

（三）創新鏈產業化節點對資金的需求

關于創新鏈產業化節點對資金需求的研究，主要是對戰略性新興產業達到產業化狀態所需要投入資金的分析。戰略性新興產業的產業化節點是商品銷售和生產達到規模化程度的過程。產業化節點處于創新鏈的末端，此時產品在市場上占有一定份額，盈利額大幅增加，風險逐漸減少[16] ，但為擴大規模，會產生更大的資金缺口，成本低、融資規模大的商業銀行貸款、發行債券等融資方式所獲取的資金成為企業需求的重點。由于創新鏈的產業化節點資本結構的變化，有足夠的現金流和資產，所以商業銀行等金融機構愿意為戰略性新興產業提供貸款[17] 。創新鏈產業化節點基本處于穩定狀態，并且前景良好，發行債券也可以解決創新鏈的產業節點資金問題。

創新鏈的不同節點對資金的需求不同，目前學者們主要研究了研發、成果轉化、產業化三個節點的資金需求。從創新鏈的系統出發，把創新鏈條不同節點對資金的需求整合成對資金鏈的需求，對創新鏈的各個節點進行資金配置，這樣可以提高創新能力和資金的使用效率。

四、資金鏈對創新鏈的供給

學者們對資金鏈結構的研究表明，從融資方式視角，資金鏈由不同融資方式的資金構成，其中政府資金、風險投資、金融機構資金對創新鏈的供給起主導作用。政府和金融機構等為創新鏈每一環節提供的資金，經過創新鏈的研發和成果轉化過程取得專利和創新產品，獲得投資收益，也為戰略性新興產業創新鏈的資金配置創造了條件。

（一）政府資金對創新鏈的供給

為了推動創新驅動發展戰略的實施，政府資金在創新鏈的研發節點投入較多，政府通過財政補貼和稅收優惠等手段推動戰略性新興產業創新鏈的發展。政府資金的供給能夠有效降低研發風險，提高企業研發的積極性，促使創新活動有序進行[18] 。通過研究還發現，政府對某個項目進行研發投資時，往往也會伴隨著對該研發活動政策上的支持，這樣可以吸引投資者，緩解創新過程的融資約束，使創新鏈條能夠順利地推進[19] ，政府對醫藥、電子信息等產業的創新發展都提供了積極的資金支持。

（二）風險投資對創新鏈的供給

風險投資不同于政府資金，是以追求利益為目標，關注的是產業創新的商業價值，更多考慮的是創新能否與市場結合，能否有較高的回報率，能否有好的退出渠道[20] 。政府資金在技術創新鏈和產品創新鏈即創新鏈的前端支持效應最大，風險資金在成果轉化階段的支持效應則最為明顯，而銀行資金支持效應相比較來看并不突出[21] 。

（三）金融機構資金對創新鏈的供給

從金融發展歷程可以看出，創新與產業發展會帶動金融發展和財富增長，促使銀行等金融機構的資金投入到創新鏈中[22] 。在產業化節點，產業達到規?；癄顟B，金融機構需要結合新興產業創新鏈特征，適當降低企業進入資本市場的門檻[23] 。

學者們的研究發現，戰略性新興產業資金對創新鏈主要的供給方式是政府資金、風險投資和金融機構資金。而多種融資方式組合構成資金對創新鏈供給的鏈條，基于整個鏈條的視角進行融資安排，可以提高融資效率。

五、創新鏈與資金鏈的匹配效果

匹配一詞最早出現在對婚姻問題的研究中，是描述一系列要素相互作用的集合，目的是使匹配雙方達到盡可能的滿意度[24] 。供需匹配可以提升資源利用率[25] 。隨著研究的深入，匹配應用的范圍逐漸擴大。創新鏈與資金鏈的匹配是指在資金鏈供給的過程中，充分考慮創新鏈的實際需求，資金鏈供給結構、規模等與創新鏈的需求相適應，避免供給不足和供給冗余與錯位。創新鏈與資金鏈供需匹配可以反映創新鏈的各個環節資金是否冗余或短缺，通過動態調整使資金可以沿著創新鏈流向短缺的環節，提高資金效率，同時資金鏈的主體也可避免資金閑置。

（一）創新鏈與資金鏈結構的匹配

根據創新鏈節點資金需求合理配置資金，能有效提升戰略性新興產業創新績效。比如，合理安排不同來源R&D資金比重，可提升資金效率和創新鏈績效[12] 。創新鏈與資金鏈供需關系如圖所示。

從圖中的創新鏈與資金鏈供需關系看出，創新鏈的不同節點，匹配的資金不同。創新鏈的研發節點與政府資金、風險投資構成的資金鏈條相匹配，成果轉化節點與風險投資、金融機構資金構成的資金鏈條相匹配，產業化節點與自有資金、風險投資、金融機構資金、發行債券構成的資金鏈條相匹配。

（二）創新鏈與資金鏈規模的匹配

創新鏈與資金鏈匹配的效果主要通過投融資效率和創新績效反映出來，戰略性新興產業投融資效率越高，創新鏈與資金鏈匹配效果越好，創新績效就越高。張潔[26] 通過泊松分布得出：R&D投入較低，資金無法滿足創新鏈的需求;R&D投入過高，會加劇資金無效性利用的負面效應。因此，要考慮創新鏈與資金鏈的匹配效果，適當調整資金投入規模，使創新績效達到最高點。創新鏈與資金鏈規模匹配的相關研究主要包括以下三個方面：

1. 創新鏈與資金鏈規模匹配的影響因素。學者主要從內生和外生視角研究兩者匹配的影響因素。從內生視角來看，如研發人力資源的質量和資金投入量等因素對產業創新鏈的研發效率均具有正向影響;企業規模、所有制類型也是影響創新鏈與資金鏈匹配的重要因素[27] 。從外生視角來看，如有風險投資參與的企業，技術創新能力要顯著高于無風險投資參與的企業，風險投資可以降低企業的創新風險，激勵企業投入更多的資金進行技術創新和成果轉化，同時帶來高額風險溢價。政府補貼能夠促進戰略性新興產業對創新鏈的投入，帶動創新產出，從而提高創新績效[28] 。

2. 創新鏈與資金鏈規模匹配的評價指標。創新鏈與資金鏈規模的匹配，主要是資金鏈根據創新鏈對資金需求量進行供給，創新鏈與資金鏈的供需匹配視為投入產出關系。創新投入的指標主要有R&D經費、R&D人員投入[13] 。吳佐等[29] 研究發現，政府研發投入、國有產權比重和企業平均規模等指標會對產業創新績效產生影響。對于創新產出指標，專利授權數可以反映創新科技績效，新產品銷售收入可以從經濟方面反映創新績效[30] 。

3. 創新鏈與資金鏈規模匹配的評價模型與方法。創新鏈與資金鏈匹配模型方面的相關研究，主要是通過不同模型分析不同R&D資金的投入對創新績效、創新效率的影響。如李夢嬋等[31] 運用數據包絡分析和多元線性回歸的方法，通過實證分析得出股權融資約束與戰略性新興產業R&D投入呈負相關關系，但可以提升戰略性新興產業成果轉化效率。閆俊周等[32] 運用BCC模型、超效率模型和回歸模型對2013 ～ 2015年我國戰略性新興產業創新效率進行評價，發現政府補貼投入冗余率較高，導致戰略性新興產業創新鏈的創新效率不高。

根據學者們的研究可知，融資約束可以提高創新效率，說明對創新鏈各個節點資金的投入要適量，與該節點的資金需求匹配才能達到好的效果。關于創新鏈與資金鏈匹配的研究是將創新鏈分為研發、成果轉化和產業化三個節點，未來可以將創新鏈的節點進行細分，并針對戰略性新興產業創新鏈與資金鏈的匹配設置指標，選擇模型與方法對匹配效果進行測度，為創新鏈與資金鏈的匹配提供決策支持。

六、結論與展望

綜觀國內外的研究，學者們普遍關注資金對創新能力的支持作用和創新績效的評價，隨著我國創新驅動戰略的深入實施，創新鏈、產業鏈、資金鏈、服務鏈、價值鏈融合研究成為創新領域研究的熱點，創新鏈、價值鏈的結構分析，創新鏈不同階段資金來源方式及其對創新績效的影響，創新鏈的投資效率等研究取得了一定的成果，但戰略性新興產業創新鏈與資金鏈匹配的研究還處于起步階段。為此，面向戰略性新興產業創新發展的需要，從豐富創新鏈與資金鏈匹配的理論方法和對實踐的指導作用出發，未來研究主要有以下幾個方面：

1. 注重創新鏈與資金鏈的不同節點供需特性。創新鏈與資金鏈供需的研究主要是創新鏈的各個節點對政府資金、風險投資、金融機構貸款的供需分析。隨著大數據時代的到來和互聯網金融的發展，戰略性新興產業創新資金來源方式增多，應關注基于新型融資方式對創新鏈與資金鏈的供需分析、創新鏈資金供給的特征和各種融資方式的有效組合，以及戰略性新興產業中不同產業創新鏈各節點的資金需求特征，這是進行創新鏈與資金鏈有效匹配以及提升創新能力和創新投資效率的基礎。

2. 從創新鏈與資金鏈匹配的整體視角出發。目前的研究主要針對產業創新過程中研發、成果轉化某一個節點的資金供需，從創新鏈、資金鏈的鏈條以及創新鏈與資金鏈匹配的系統出發，根據企業融資能力、創新鏈與資金鏈的結構特征等對創新鏈與資金鏈的節點和整個鏈條的匹配研究鮮見。從系統出發既能照顧創新鏈各個節點資金的供需，又可優化資源配置。

3. 從創新鏈與資金鏈的維度對供需匹配效果進行測度。創新鏈與資金鏈匹配效果的相關研究，學者主要選取投入產出指標，根據回歸、數據包絡等模型，通過創新績效衡量效果，缺乏能夠反映戰略性新興產業創新鏈與資金鏈匹配程度的指標。因此，應從創新鏈和資金鏈兩個維度設計創新鏈與資金鏈匹配程度的評價指標，應用雙邊匹配法、傾向得分匹配法、模糊多指標決策等方法，測度創新鏈與資金鏈供需匹配效果，并進行典型案例分析。

4. 揭示戰略性新興產業創新鏈與資金鏈供需匹配的機理、研究機制以及模式。戰略性新興產業創新鏈與資金鏈的供需匹配要根據影響因素、遵循匹配的演化規律，并且通過有效的匹配機制以及運行模式，提高匹配的效率和效果，促進創新資金鏈的有效循環和戰略性新興產業的可持續發展。

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