2020資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與資產(chǎn)配置策略

圓桌論壇（三）

主持人：王景雷 國嘉資本管理公司董事長

圓桌嘉賓：劉麗娜 中郵理財(cái)有限責(zé)任公司副總經(jīng)理

苑志宏 華夏銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理

郭小軍 興證證券資產(chǎn)管理有限公司董事長

朱 巍 浙商銀行資產(chǎn)托管部總經(jīng)理助理

毛劍輝 云南國際信托有限公司副總裁

2020年1月14日，由易趣財(cái)經(jīng)傳媒、《金融理財(cái)》雜志社主辦，北京銀行協(xié)辦的“金貔貅·第十屆中國金融創(chuàng)新與發(fā)展論壇”在北京金融街麗思卡爾頓酒店成功召開。論壇以“啟航與競合”為主題，來自監(jiān)管層、行業(yè)協(xié)會(huì)、經(jīng)濟(jì)學(xué)界、金融機(jī)構(gòu)的300余名嘉賓出席了本次盛會(huì)。同時(shí)，《金融理財(cái)》雜志還攜手全球領(lǐng)先的市場研究機(jī)構(gòu)——益普索（中國）咨詢有限公司聯(lián)合發(fā)布了《新形勢下高凈值客戶投資與消費(fèi)行為特征暨中國金融機(jī)構(gòu)理財(cái)力白皮書》（下稱《白皮書》），共同揭秘富人的錢都流向哪兒？另外，業(yè)界翹首以盼的“金貔貅·金牌榜”百余項(xiàng)大獎(jiǎng)也新鮮出爐。

期間，國內(nèi)銀行理財(cái)子公司、保險(xiǎn)資管、信托、券商、基金、期貨等機(jī)構(gòu)的30余位頂級(jí)資管大伽，分別就“2020年資管戰(zhàn)略與路徑選擇”、“資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與資產(chǎn)配置策略”等主題進(jìn)行了深入探討，為現(xiàn)場聽眾帶來了一場思想的盛宴。

國嘉資本管理公司董事長王景雷主持了“新經(jīng)濟(jì)形勢下，如何守住風(fēng)險(xiǎn)底線”的圓桌討論，中郵理財(cái)有限責(zé)任公司副總經(jīng)理劉麗娜、華夏銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理苑志宏、興證證券資產(chǎn)管理有限公司董事長郭小軍、浙商銀行資產(chǎn)托管部總經(jīng)理助理朱巍、云南國際信托有限公司副總裁毛劍輝就圓桌主題進(jìn)行了深入探討。

以下附演講實(shí)錄：大資管新規(guī)重塑行業(yè)格局，奠定了更強(qiáng)的競爭力

王景雷（主持人）：各位來賓下午好！很榮幸做本場圓桌討論的主持人。今天本場圓桌論壇討論的主題是“新經(jīng)濟(jì)形勢下，如何守住風(fēng)險(xiǎn)底線”，金融理財(cái)雜志社請來了諸位資管大咖就這一主題進(jìn)行探討。

首先我告訴大家一個(gè)好消息，好消息是2019年終于過去了，壞消息是2020年到底有哪些困難，現(xiàn)在還存在很多比較大的不確定性。近幾年國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢是非常的振蕩，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨重大的下行壓力，金融監(jiān)管也不斷的加大了監(jiān)管的力度。同時(shí)，我國金融業(yè)對(duì)外改革開放的力度也在不斷加大，改革開放速度也不斷的在加快。大資管新規(guī)重塑了行業(yè)的格局，給整個(gè)行業(yè)帶來了非常深遠(yuǎn)的影響。特別是把防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)作為我國非常重要的核心主題，這就對(duì)我們金融行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理工作，提出了一些重大的挑戰(zhàn)和一些深遠(yuǎn)的任務(wù)要求?，F(xiàn)在我們就請各位嘉賓，依次簡單介紹自己的單位、姓名，然后分享關(guān)于“新經(jīng)濟(jì)形勢下，如何守住風(fēng)險(xiǎn)底線”的觀點(diǎn)。

首先我談一下，“新經(jīng)濟(jì)形勢下，如何守住風(fēng)險(xiǎn)底線”的基本認(rèn)識(shí)。對(duì)于我們金融行業(yè)而言，一個(gè)是公募基金行業(yè)，私募基金行業(yè)，私募基金行業(yè)又分私募股權(quán)投資行業(yè)和私募證券投資行業(yè)。過去幾年特別是過去一年，整個(gè)行業(yè)在募資、投資、投后管理、退出，四大環(huán)節(jié)都面臨很大的挑戰(zhàn)和壓力。特別是“資管新規(guī)”對(duì)合格投資者的界定，對(duì)銷售、宣傳一些相關(guān)的規(guī)定，對(duì)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品杠桿率的要求。各方面梳理了一些嚴(yán)格監(jiān)管的規(guī)定，對(duì)于我們公募基金行業(yè)而言，基本上是一以貫之的。對(duì)于私募基金而言的這些基本原則也是有相應(yīng)規(guī)定，但是在一線監(jiān)管上應(yīng)該說監(jiān)管執(zhí)行力度、執(zhí)法和處罰力度都是空前的。這樣的話，對(duì)于整個(gè)行業(yè)正本清源、回歸本質(zhì)、防范風(fēng)險(xiǎn)是非常好的態(tài)勢。

應(yīng)當(dāng)說這幾年很好的把劣幣驅(qū)逐良幣現(xiàn)象進(jìn)行了清理，對(duì)服務(wù)整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)打下了比較良好的基礎(chǔ)。所有行業(yè)，應(yīng)當(dāng)是不斷加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)底線意識(shí)，建立健全各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理制度，全員牢固樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，守住不發(fā)生各種風(fēng)險(xiǎn)底線的行為。現(xiàn)在整個(gè)行業(yè)應(yīng)當(dāng)是說奠定了未來可能能夠騰飛發(fā)展，特別是鍛煉了具有更強(qiáng)的競爭力的基礎(chǔ)。我分享到這兒，請劉總從您開始，簡單介紹自己的姓名單位，介紹“新經(jīng)濟(jì)形勢下，如何守住風(fēng)險(xiǎn)底線”的一些理解。

銀行理財(cái)子面臨的風(fēng)險(xiǎn)前所未有 風(fēng)險(xiǎn)框架會(huì)是質(zhì)的改變

劉麗娜：感謝主持人！大家好，很高興參加本次論壇，我來自中郵理財(cái)，是一家在2019年12月年底成立的銀行理財(cái)子公司，來中郵理財(cái)之前，很多朋友我都認(rèn)識(shí)，我在銀保監(jiān)會(huì)工作了12年的時(shí)間，一直做銀行監(jiān)管，后來負(fù)責(zé)銀行理財(cái)政策的制定。

今天我很高興討論風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)話題，在我絕大多數(shù)職業(yè)生涯里面最關(guān)心的問題就是“風(fēng)險(xiǎn)”，在監(jiān)管角度更多看的就是銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，我在銀保監(jiān)會(huì)政策研究局是看整個(gè)銀行業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，在創(chuàng)新部以后又負(fù)責(zé)“資管新規(guī)”，包括銀行理財(cái)監(jiān)督管理辦法主要考慮就是“風(fēng)險(xiǎn)”。

過去幾月時(shí)間我角色轉(zhuǎn)換到市場以后，其實(shí)也是對(duì)我們現(xiàn)在理財(cái)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)有一個(gè)從自下而上，微觀和中觀層面更多的一些認(rèn)識(shí)，今天借機(jī)報(bào)告一下。

主持人講的非常好，我們前面一系列新規(guī)過渡期截止都是2020年底，我們在防范化解重大攻堅(jiān)戰(zhàn)里面中央金融工作會(huì)議里面提的時(shí)候，它的截止日就是2020年底。一系列關(guān)于資管政策出臺(tái)的很大背景，是對(duì)于我們國家影子銀行風(fēng)險(xiǎn)的化解，在當(dāng)時(shí)100多萬億資管產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)化解里面，這些政策的出臺(tái)大的背景就是這個(gè)。

在過去一年半時(shí)間，“資管新規(guī)”是2018年4月出臺(tái)，過去1年半時(shí)間里面整個(gè)行業(yè)發(fā)生了非常大的變化，我個(gè)人認(rèn)為最大就是銀行理財(cái)產(chǎn)業(yè)。過去大半年時(shí)間，我們銀行理財(cái)子公司紛紛成立，這是在我們風(fēng)險(xiǎn)框架里面起到了濃墨重彩的一筆。整個(gè)法律框架下，我們原來在商業(yè)銀行內(nèi)部做的理財(cái)業(yè)務(wù)，以后都要通過獨(dú)立法人的形式在獨(dú)立子公司運(yùn)作，看似只是成立了一家公司，其實(shí)在風(fēng)險(xiǎn)框架里面是質(zhì)的改變。所以說，在這個(gè)框架里面，我們也是做了很多思考在中郵理財(cái)方面。

首先從大風(fēng)險(xiǎn)治理角度，子公司框架下根據(jù)監(jiān)管要求，子公司跟母行之間進(jìn)行充分有效的風(fēng)險(xiǎn)隔離，在我們申請材料里面包括申請籌辦、申請開業(yè)過程，監(jiān)管最關(guān)心的是子公司跟母行之間如何實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離，這是打破剛兌做的基礎(chǔ)性安排。在這個(gè)防線下，子公司要在公司治理層面，風(fēng)控框架下面建立自己獨(dú)立的風(fēng)控框架，并且同時(shí)和母行進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)隔離。

在我們子公司成立以后，原來在部門運(yùn)作的這些業(yè)務(wù)，比如說風(fēng)險(xiǎn)框架，其實(shí)是作為我們行里面內(nèi)設(shè)部門做的風(fēng)控的安排，以后也要公司化。比方說我們原來在行內(nèi)，我們做一些風(fēng)險(xiǎn)審批，大家知道商業(yè)銀行在中國的金融體系里面，應(yīng)該說是當(dāng)之無愧管理信用風(fēng)險(xiǎn)最大的行家，在巴塞爾這套體系下管理的信用風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)于資本和報(bào)備監(jiān)管指標(biāo)要求。

未來，子公司成立以后我們將獨(dú)立管理自己的信用風(fēng)險(xiǎn)體系，不管是標(biāo)準(zhǔn)化債券類資產(chǎn)、非標(biāo)類資產(chǎn)，都要脫離母行。此外對(duì)于資管產(chǎn)品，包括市場風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，以前是嫁接在母行，現(xiàn)在都要實(shí)現(xiàn)自己的獨(dú)立化風(fēng)控。

在我們風(fēng)險(xiǎn)治理框架里面是轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，前面各位嘉賓都提到了，我們在未來一年的時(shí)間或者在過去一年半時(shí)間里面，大家都在做的是轉(zhuǎn)型。轉(zhuǎn)型意味著我們大量存量資產(chǎn)到我們合規(guī)產(chǎn)品里面來，這里面伴隨轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，都是我們原來商業(yè)銀行理財(cái)前所未有遇到的，也是重塑了整體的風(fēng)險(xiǎn)框架。

一句話來講，我們在轉(zhuǎn)型過程中，既要依托我們原來在母行內(nèi)部形成既有風(fēng)險(xiǎn)管理框架，同時(shí)還要應(yīng)對(duì)我們在轉(zhuǎn)型過程中新的風(fēng)險(xiǎn)問題。包括我們這些風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量工具、壓力測試手段，以及與母行風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)交換和共享，都在我們新一輪轉(zhuǎn)型框架里面有所體現(xiàn)。

最后，如果成立一個(gè)獨(dú)立子公司以后，我們這家公司相當(dāng)于是與公募基金或者說其他同類產(chǎn)品進(jìn)行競爭與合作的話，我們這種獨(dú)立風(fēng)控系統(tǒng)，我們的IT系統(tǒng)怎么樣才能夠有效支持現(xiàn)在的風(fēng)控文化和框架，也是我們理財(cái)子公司在這段時(shí)間內(nèi)需要建立的。

我們遇到同行的朋友們大家都是感覺，在這一輪理財(cái)子公司變革里面，其實(shí)給我們新的風(fēng)控框架和風(fēng)控文化帶來一個(gè)新的契機(jī)。我相信在未來這段時(shí)間里面，整個(gè)行業(yè)會(huì)發(fā)生非常大的變化。簡單的一點(diǎn)分享，謝謝！

凈值化產(chǎn)品下，既要關(guān)注信用風(fēng)險(xiǎn)也要關(guān)注利率和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

苑志宏：首先感謝主辦方的邀請！我是來自華夏銀行資產(chǎn)管理部的苑志宏。隨著2016年以來經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，我們面臨的市場環(huán)境發(fā)生了很大變化。原來的債券市場是剛兌市場，但是近兩年來違約事件層出不窮，整個(gè)債券市場的違約率不斷上升，過去我們做資產(chǎn)管理配置債券幾乎是沒有風(fēng)險(xiǎn)的，現(xiàn)在幾乎和貸款面臨同樣的風(fēng)險(xiǎn)問題。

“資管新規(guī)”帶來的業(yè)務(wù)模式變化，對(duì)資管業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理也造成巨大沖擊。之前銀行理財(cái)基本是資金池運(yùn)作，投資運(yùn)作是大類資產(chǎn)配置概念，不管投資的是非標(biāo)資產(chǎn)還是債券資產(chǎn)，基本上投資績效或者風(fēng)險(xiǎn)狀況都是隱性的。由于理財(cái)產(chǎn)品都是剛兌，具體單只債券或者非標(biāo)資產(chǎn)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，無非就是時(shí)間換空間，不會(huì)在理財(cái)產(chǎn)品端體現(xiàn)出來?！百Y管新規(guī)”之后，要求理財(cái)產(chǎn)品凈值化管理，導(dǎo)致所有投資績效和風(fēng)險(xiǎn)狀況都顯性化了。投資端債券資產(chǎn)違約將導(dǎo)致理財(cái)產(chǎn)品端凈值的巨大波動(dòng)，其實(shí)即便沒有債券違約，單純基準(zhǔn)利率波動(dòng)或者企業(yè)基本面出現(xiàn)一些動(dòng)蕩，在理財(cái)產(chǎn)品估值上都會(huì)體現(xiàn)出變化，對(duì)產(chǎn)品端都會(huì)產(chǎn)生非常大的影響。

應(yīng)該說，“資管新規(guī)”之后，銀行理財(cái)管理人承受了很大的風(fēng)險(xiǎn)管理壓力。積極應(yīng)對(duì)新經(jīng)濟(jì)形勢下的風(fēng)險(xiǎn)管理，我認(rèn)為就是要回歸資管業(yè)務(wù)本源，這是作為資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)必須要面對(duì)和必須要解決的問題，要建立基于整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理的體系框架，核心還是要全面提升自身投資管理能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。過去可能在信用風(fēng)險(xiǎn)上關(guān)注的多一些，以后既要關(guān)注信用風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也要關(guān)注利率風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，這就要求我們提升全面風(fēng)險(xiǎn)管理能力，包括對(duì)人員和系統(tǒng)都提出新的要求，都是前所未有的。

此外，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展現(xiàn)在正處于破舊立新階段，過去投資者對(duì)于銀行理財(cái)?shù)亩ㄎ痪褪莿們叮瑢硪欢ㄊ谴蚱苿們?，產(chǎn)品凈值化管理。所以風(fēng)險(xiǎn)管理很重要的一方面是加強(qiáng)投資者教育，實(shí)現(xiàn)買者自負(fù)、賣者有責(zé)，回歸資產(chǎn)管理正常狀態(tài)。

防范化解證券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，戰(zhàn)略上必須有所為有所不為

郭小軍：首先感謝主辦方石東總！我來自興證證券資產(chǎn)管理有限公司，今天作為證券業(yè)老兵，我更多從自己從業(yè)這么多年、尤其是資管公司成立以后的管理經(jīng)驗(yàn)，在防范化解業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面，作為專業(yè)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人，跟大家分享一下我的思考。

第一，在戰(zhàn)略上必須有所為有所不為。要做能力范圍內(nèi)的事情，能力達(dá)不到的不要做。這一點(diǎn)可能不僅僅適用我們資管人，還包括整個(gè)興業(yè)集團(tuán)的能力，因?yàn)槿藤Y管只有依靠集團(tuán)才能夠把資產(chǎn)管理做好。我們有十多年來自主搭建的投資研究團(tuán)隊(duì)，母公司興業(yè)證券的研究所在業(yè)內(nèi)也是排名靠前，這些都是我們資管子公司主動(dòng)管理戰(zhàn)略執(zhí)行得非常好的基礎(chǔ)。從公司角度，我們堅(jiān)持做能力圈內(nèi)的事情，并且強(qiáng)調(diào)知行合一；從對(duì)員工的要求上，我們一直強(qiáng)調(diào)員工要提升自己的專業(yè)能力。

2012年券商創(chuàng)新大會(huì)召開之后，有很多通道業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)擺在整個(gè)行業(yè)面前，我們公司當(dāng)時(shí)開了很多次會(huì)，討論通道業(yè)務(wù)能不能做、要不要做。最后我們決定，作為證券資管，我們還是要做最專業(yè)的資產(chǎn)管理，去追求基于投資研究能力的資產(chǎn)增值，所以戰(zhàn)略性放棄了通道業(yè)務(wù)，把主動(dòng)管理戰(zhàn)略堅(jiān)持至今。

第二，要有完善的內(nèi)控機(jī)制。制度管人、流程管事。券商資管機(jī)構(gòu)面臨很多誘惑，員工也有很多誘惑，我們要不斷跟進(jìn)形勢變化，根據(jù)我們經(jīng)營過程中碰到的問題，結(jié)合集團(tuán)公司以及證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布的規(guī)定，及時(shí)修訂我們的制度，多維立體防控風(fēng)險(xiǎn)。

第三，要有一支專業(yè)的團(tuán)隊(duì)。風(fēng)險(xiǎn)管理不是董事長或者總經(jīng)理一個(gè)人事情，應(yīng)該是全員合規(guī)、全員風(fēng)控，我們在公司層面設(shè)立了風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)、合規(guī)風(fēng)控部，每個(gè)部門也設(shè)置了合規(guī)風(fēng)控專員作為第一道防線；此外，我們還是第一家參考銀行設(shè)立了投融資審批部的券商資管。在防控風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，員工之間還要互相學(xué)習(xí)、互相借鑒，我們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)案例的分析也會(huì)在全公司進(jìn)行分享，因此員工能力也得到了鍛煉、得到了提高。

最后，要相信金融科技的力量。剛才聽了上一場論壇嘉賓觀點(diǎn)，我還是蠻有收獲的。我們外購了不少風(fēng)險(xiǎn)管理軟件，現(xiàn)在也正在做金融科技規(guī)劃，已經(jīng)提上議事日程?！百Y管新規(guī)”落地后，所有資管機(jī)構(gòu)都將在大平臺(tái)、大場景下競爭，我們比拼的是自己的風(fēng)險(xiǎn)管理能力、投研能力和市場拓展能力，運(yùn)營管理能力。把這幾塊做好，我相信券商資管才能夠在大資管時(shí)代立于不敗之地。謝謝大家！

“資管新規(guī)”是行業(yè)風(fēng)控頂層設(shè)計(jì)，機(jī)構(gòu)要找到盈利與風(fēng)險(xiǎn)的平衡點(diǎn)

朱?。焊魑煌氏挛绾?！首先感謝主辦方對(duì)我的邀請和安排，我是浙商銀行資產(chǎn)托管部朱巍。今天參加會(huì)議的，絕大多數(shù)都是資管人，我算是這里面的另類資產(chǎn)了。但是從大資管范疇來看，我們托管就是大資管當(dāng)中的一環(huán)，我們是為資管（行業(yè)）服務(wù)的，從某種意義上說是為了監(jiān)督我們管理人運(yùn)作的，保護(hù)投資人的利益，為了資管行業(yè)更好的發(fā)展。

今天這個(gè)主題有兩個(gè)關(guān)鍵詞“新經(jīng)濟(jì)”、“風(fēng)險(xiǎn)控制”。這兩個(gè)主題，風(fēng)險(xiǎn)控制剛才各位領(lǐng)導(dǎo)和同仁講的非常好，我覺得是永恒的主題，各個(gè)金融機(jī)構(gòu)一直是把它當(dāng)做重點(diǎn)抓的；新經(jīng)濟(jì)不大好把握，什么叫新經(jīng)濟(jì)呢？整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，對(duì)資管行業(yè)來講，它的背景我們繞不開那就是“資管新規(guī)”，今天講了一天，很多嘉賓和同行都在講這個(gè)事情。我覺得在當(dāng)前狀況下的新技術(shù)，包括上一個(gè)主題講到的大數(shù)據(jù)、人工智能等方面，（也是新經(jīng)濟(jì)的一部分）。結(jié)合起來就是新經(jīng)濟(jì)下如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。

我主要從托管人的角度分享我對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的觀點(diǎn)，可分為三個(gè)層次：

第一個(gè)層次，2018年出臺(tái)的 “資管新規(guī)”，實(shí)際上就是資管行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制的頂層設(shè)計(jì)。在“資管新規(guī)”頒布之前的一個(gè)狀態(tài)，大家可能是比較清楚的，我們稱之為金融盛宴，寬松的貨幣，仁慈的監(jiān)管。分業(yè)經(jīng)營分業(yè)監(jiān)管的體制，鐵路警察各管一段，在每一段上都是合法合規(guī)的，但從整個(gè)交易結(jié)構(gòu)穿透來看，是存在一定問題的，客觀上造成了資管亂象。這個(gè)狀況最終造成了兩個(gè)現(xiàn)象：一個(gè)是銀行資金的騰挪，另一個(gè)是資管產(chǎn)品的嵌套。對(duì)于資產(chǎn)管理行業(yè)來講，這兩種現(xiàn)象要么就是成為“影子銀行”，要不然就是“銀行的影子”。

“資管新規(guī)”出臺(tái)之后很清楚，在整個(gè)監(jiān)管框架里是比較高的，統(tǒng)一了監(jiān)管，堵塞了我們騰挪的空間，漏洞沒有了，我覺得是讓“上帝的歸上帝，凱撒的歸凱撒”，信貸的歸信貸，資管的歸資管。銀行對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的把握控制最強(qiáng)，你去做貸款是最好的，理財(cái)子公司這一塊，就需要按照資管邏輯去做。所以我覺得整體上“資管新規(guī)”出臺(tái)立意是非常高的，監(jiān)管的統(tǒng)一，具體風(fēng)控指標(biāo)措施（方面），不允許資金池、打破剛兌、非標(biāo)比例、期限控制等等，對(duì)于資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展其實(shí)是非常好的。我覺得最終風(fēng)險(xiǎn)控制的底線和邏輯，強(qiáng)調(diào)一個(gè)紀(jì)律性，真正遵循紀(jì)律性你就做到了（很好的風(fēng)控），這是第一層次的風(fēng)險(xiǎn)控制。

第二層從托管人角度談一談，托管機(jī)制是針對(duì)整個(gè)市場和資管行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制之一。托管機(jī)制的建立，是伴隨著我們資產(chǎn)管理行業(yè)成長，建立時(shí)是為了培育公募基金發(fā)展。但發(fā)展這么多年，我們公募基金規(guī)模依然不夠大，真正的公募基金只有14萬億，而且我們培育的那塊，真正培育的（權(quán)益類基金）那塊不到2萬億，大部分還是偏向于債的類型

后來資管各個(gè)機(jī)構(gòu)，包括信托、券商資管、保險(xiǎn)資管都發(fā)展起來了，整個(gè)資管行業(yè)不斷壯大，現(xiàn)在150多萬億了。我們托管業(yè)務(wù)伴隨著逐漸發(fā)展起來了。托管機(jī)制有最根本的兩點(diǎn)：1、安全保管托管財(cái)產(chǎn)（資管產(chǎn)品），；2、有效監(jiān)督管理人運(yùn)作。這個(gè)已經(jīng)非常明確，在投資人和管理人相分離的資管行業(yè)，這個(gè)管理人做什么必須有第三方進(jìn)行監(jiān)督，對(duì)于資管人運(yùn)作資管產(chǎn)品的時(shí)候是怎么樣操作的，投資方向，投資比例，投資政策，關(guān)聯(lián)交易是否公允等等。

第三個(gè)層次，資管機(jī)構(gòu)本身對(duì)風(fēng)控的理解或者偏好，應(yīng)該是在盈利和風(fēng)險(xiǎn)控制之間找到一個(gè)平衡點(diǎn)。作為盈利組織來講，爭取利潤最大化是無可厚非的。但是還有一句話，高收益往往伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)邏輯在目前情況下，總體基本邏輯還是不會(huì)變的，我們必須要在這個(gè)邏輯的基礎(chǔ)上去判斷，你是要尋找短期的暴利，還是需求長期穩(wěn)定贏利。長期來看，沒有風(fēng)險(xiǎn)控制我覺得你也得不到很好的收益（只有控制了風(fēng)險(xiǎn)，才能有真正的盈利）。機(jī)構(gòu)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)控制受到很多因素影響，包括機(jī)構(gòu)的文化、內(nèi)部控制機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制、領(lǐng)導(dǎo)者偏好，以及員工的專業(yè)能力、成熟程度等等。

在機(jī)構(gòu)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制的具體操作上，隨著科技的發(fā)展，如AI、大數(shù)據(jù)的發(fā)展等，我覺得很多方面在大資管行業(yè)都可以很好的運(yùn)用，我們在系統(tǒng)、流程、人員方面進(jìn)行很好的嵌入，利用計(jì)算機(jī)系統(tǒng)進(jìn)行剛性控制，這樣保證風(fēng)險(xiǎn)控制的效果和效率。

以上是我的分享。謝謝大家！

“資管新規(guī)”拉平了機(jī)構(gòu)的起點(diǎn)，控制風(fēng)險(xiǎn)要跟著資本市場走

毛劍輝：大家好！我是云南信托毛劍輝。我跟大家簡單分享一下風(fēng)險(xiǎn)層面的感悟，其他嘉賓講了很多。我們信托風(fēng)險(xiǎn)暴露比較多，特別是城投和地產(chǎn)，不得不說違約是非常普遍的事情。

我們一直在思考風(fēng)險(xiǎn)到底怎么去防控？有幾個(gè)維度：

第一個(gè)維度，宏觀層面，從人口學(xué)的角度，大概再過5年時(shí)間，中國人口就要進(jìn)入負(fù)增長。目前基本接近零增長。這意味著憑借人口紅利進(jìn)行的城鎮(zhèn)化和城市的自建，基本上已經(jīng)接近尾聲，這其實(shí)是這幾年城投和地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露的核心原因。一方面隨著土地成本的有效控制，企業(yè)盈利空間增加，另一方面當(dāng)基建發(fā)展到一定階段遇到瓶頸時(shí)，固定收益資產(chǎn)勢必減少，資本毫無疑問將面向權(quán)益市場轉(zhuǎn)型，這是大勢。信托借房地產(chǎn)及平臺(tái)之勢而起，亦因其而收縮。順勢而為，業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)才能在宏觀層面上得到控制，規(guī)模才能得到有效擴(kuò)張。目前資本市場是大勢，我們要控制風(fēng)險(xiǎn)，要跟定大勢，要堅(jiān)定緊跟資本市場。

第二個(gè)維度，中觀層面，政策維持穩(wěn)增長與防風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)平衡，資管行業(yè)的頂層設(shè)計(jì)加強(qiáng)，資本市場機(jī)制得到改善；從市場層面，金融去杠桿后風(fēng)險(xiǎn)已得到初步緩釋，投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)持續(xù)增強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力進(jìn)一步提升，信用市場正在有序地走向市場出清狀態(tài)，為資管行業(yè)的長期穩(wěn)健發(fā)展奠定了良好的市場基礎(chǔ)和監(jiān)管環(huán)境，接下來資管行業(yè)將進(jìn)入新的周期。目前是布局新業(yè)態(tài)、發(fā)力優(yōu)勢點(diǎn)的良好機(jī)會(huì)。

第三個(gè)維度，微觀層面，從公司治理的角度，要嚴(yán)守風(fēng)險(xiǎn)底線。技術(shù)層面我認(rèn)為以下幾點(diǎn)比較重要：第一，透過現(xiàn)象看本質(zhì)。很多項(xiàng)目采用創(chuàng)新模式，但風(fēng)險(xiǎn)敞口仍然不變，根據(jù)實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行判斷，可以規(guī)避大部分風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目。第二，尊重常識(shí)，保持市場信息敏銳性。大部分風(fēng)險(xiǎn)事件復(fù)盤時(shí)，都能發(fā)現(xiàn)事前有非常明顯的公開市場信息提示，但為什么事前不能留意呢？這就是對(duì)信息的敏銳度和整合度達(dá)不到要求。第三，風(fēng)控前置。充分審核材料的真實(shí)性和完備性，落實(shí)相應(yīng)的權(quán)責(zé)制度，從這個(gè)角度，相比傳統(tǒng)非標(biāo)，資本市場的優(yōu)勢便是在于信批制度更加嚴(yán)格。

以上是我從宏觀到微觀幾個(gè)方面分享。

王景雷（主持人）：剛才各位嘉賓都就“新經(jīng)濟(jì)形勢下，如何守住風(fēng)險(xiǎn)底線”問題做了精彩分享，現(xiàn)在我想重點(diǎn)問兩位嘉賓一些問題，首先問劉麗娜劉總，您原來是“資管新規(guī)”重要的設(shè)計(jì)者也是重要的執(zhí)法者，現(xiàn)在您到了新的工作崗位也成了業(yè)界一員，也是“資管新規(guī)”執(zhí)行者，這和您之前的工作崗位立場或者角度對(duì)“資管新規(guī)”有一些認(rèn)識(shí)，或者有什么完善的建議。請簡單分享一下。

資管機(jī)構(gòu)要考慮更多的是如何盡快實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型

劉麗娜：“資管新規(guī)”已經(jīng)是一年多既成事實(shí)，能感受到的是這部法規(guī)在過去一年多時(shí)間里面，其實(shí)對(duì)于整個(gè)行業(yè)影響是根本性的。我原來從寫規(guī)則的人的角度時(shí)候，可能更多考慮是像大家講的頂層設(shè)計(jì)，當(dāng)時(shí)“資管新規(guī)”出臺(tái)大的背景就是應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，包括系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。我相信在過去一年多時(shí)間，大家已經(jīng)反復(fù)體會(huì)到了“資管新規(guī)”整個(gè)行業(yè)，包括大家的理念方面帶來的沖擊和變化。我想這些變化，從整體上來說肯定是正向的，對(duì)于我們整個(gè)金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)降低和把控來講，肯定是有好處的。

現(xiàn)在換位思考以后，從機(jī)構(gòu)角度，我們考慮更多是如何盡快實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。從本質(zhì)上來講對(duì)于銀行轉(zhuǎn)型是很好的事情，從原來母行內(nèi)部發(fā)展的法律主體或者法律地位相對(duì)不清晰的框架下，如果能夠過渡到更清晰合理的法律框架下發(fā)展，其實(shí)是對(duì)于整個(gè)行業(yè)是一個(gè)新的開始。

所以我們一直認(rèn)為“資管新規(guī)”給銀行理財(cái)提出更高要求同時(shí)也是給它一個(gè)新的定位和新的開始。跟其他類型資管類產(chǎn)品統(tǒng)一一致的基礎(chǔ)上，大家在新的起跑線上共同的競合，我覺得這是一個(gè)很好的事情。當(dāng)然，同時(shí)肯定是在執(zhí)行方面，大家都面臨各種各樣的困難，你存量是多少個(gè)億，這兩年完成轉(zhuǎn)型肯定是有陣痛的，這種陣痛大家都是感同身受的。大家可能這類產(chǎn)品或者資產(chǎn)上困難比較大，有的是在別的產(chǎn)品或資產(chǎn)上，各有各的不同，但是總體而言壓力是非常大的。

監(jiān)管部門提出來包括靈活處理、平穩(wěn)過度、一行一策。從市場角度也要相信，監(jiān)管對(duì)整體的推進(jìn)速度包括力度也是有信心的。我們只管做好自己的事情，做好自己的規(guī)劃，做好自己的轉(zhuǎn)型。

王景雷（主持人）：感謝劉總分享，“資管新規(guī)”是各類資管機(jī)構(gòu)站到了同一起跑線上，重新一起出發(fā)，在相對(duì)統(tǒng)一公平的規(guī)則下進(jìn)行競爭?！百Y管新規(guī)”也確實(shí)是適當(dāng)兼顧了行業(yè)統(tǒng)一性和差異性，在未來還是需要大家共同的遵守“資管新規(guī)”，通過實(shí)踐繼續(xù)推動(dòng)行業(yè)的良性發(fā)展。

第二個(gè)問題想問云南信托公司的毛劍輝總，信托公司和實(shí)體經(jīng)濟(jì)是非常緊密的，和我們金融同業(yè)之間聯(lián)系非常緊密。就我們一些資管機(jī)構(gòu)執(zhí)行“資管新規(guī)”過程中，在資管機(jī)構(gòu)內(nèi)部合作由于“資管新規(guī)”的要求，風(fēng)控的要求，一些業(yè)務(wù)相對(duì)比較難以推動(dòng)。在金融機(jī)構(gòu)合作之間，一些機(jī)構(gòu)的規(guī)則和風(fēng)控考量，很多業(yè)務(wù)比以前推動(dòng)難度大了很多。

我想請問毛劍輝總，在新的形勢下，如何在守住風(fēng)險(xiǎn)底線的同時(shí)，更好的推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展，更好的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，請分享您的觀點(diǎn)。

用科技力量解決問題 既能服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)還能控制風(fēng)險(xiǎn)

毛劍輝：從同業(yè)合作角度來說，信托公司充當(dāng)了潤滑劑的作用，確實(shí)經(jīng)歷了蓬勃發(fā)展期。新形勢下，在嚴(yán)守風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)要推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展，最重要的還是結(jié)合公司資源稟賦，把握未來經(jīng)濟(jì)風(fēng)口。

我們云南信托很早布局資本市場，也孵化了自己的證券投資團(tuán)隊(duì)，有完善的證券服務(wù)體系，另一方面深耕消費(fèi)金融業(yè)務(wù)，資產(chǎn)證券化領(lǐng)域，服務(wù)小微企業(yè)，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

未來幾年，我們公司將集中發(fā)力資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，培養(yǎng)主動(dòng)管理能力，由于信托公司很難像銀行等大的資管機(jī)構(gòu)一樣構(gòu)建全產(chǎn)品體系，我們會(huì)根據(jù)公司的資源稟賦有所側(cè)重。信托公司的優(yōu)勢在于資產(chǎn)端，因此我們需借助資產(chǎn)證券化等非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)方法，進(jìn)行資產(chǎn)創(chuàng)設(shè)，與資管業(yè)務(wù)形成板塊聯(lián)動(dòng)，幫助企業(yè)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、拓寬融資渠道。將從以下幾個(gè)方面推動(dòng)展業(yè)：

1、結(jié)合資產(chǎn)優(yōu)勢，借助科技手段，開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的核心在于具備資產(chǎn)獲取和資產(chǎn)識(shí)別的能力。信托公司的優(yōu)勢在于資產(chǎn)端，當(dāng)非標(biāo)受到限制時(shí)，誕生出來的機(jī)會(huì)就是非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)與資產(chǎn)證券化。我們云南信托的資產(chǎn)優(yōu)勢在于消費(fèi)類資產(chǎn)。我們雖然是一家傳統(tǒng)金融公司，但技術(shù)開發(fā)接近總?cè)藬?shù)的1/3，公司自主開發(fā)的普惠星辰系統(tǒng)，已經(jīng)對(duì)接70多家資產(chǎn)方，積累3000萬服務(wù)客戶。這些貸款數(shù)據(jù)的全周期表現(xiàn)都能在公司數(shù)據(jù)庫里存儲(chǔ)和再現(xiàn)，因此公司對(duì)消費(fèi)類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和控制能力是很強(qiáng)的，從而，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)從實(shí)踐上，公司能夠從簡單做SPV，逐步向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，包括普惠小微業(yè)務(wù)投放、PreABS、消金ABS的夾層投資等，極大延展了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)價(jià)值鏈。

2、開展主動(dòng)管理業(yè)務(wù)。公司開設(shè)固定收益業(yè)務(wù)部，從銀行、券商、基金等頭部資管公司引進(jìn)核心人才，搭建投資管理體系、信評(píng)體系、交易體系以及風(fēng)控體系，對(duì)行業(yè)都有很深入的了解。正如前面所講，信托公司資源有限，很難構(gòu)建全產(chǎn)品體系，特色資管的選擇和科技力量的構(gòu)建就尤其重要。我們公司發(fā)行了包括現(xiàn)金管理類產(chǎn)品、ABS夾層基金、可轉(zhuǎn)債等主動(dòng)管理產(chǎn)品。一個(gè)重點(diǎn)是ABS夾層基金，利用公司的數(shù)據(jù)資源，用資產(chǎn)方真實(shí)歷史表現(xiàn)構(gòu)建壓力測試模型，掌握風(fēng)險(xiǎn)尺度，獲得超額風(fēng)險(xiǎn)收益；另一個(gè)重點(diǎn)是包括轉(zhuǎn)債在內(nèi)的權(quán)益市場投資，我們云南信托十幾年前開始做權(quán)益市場投資，孵化出包括中國龍這樣優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)，這十幾年來我們一直堅(jiān)持，在權(quán)益這一塊，我們明年將重點(diǎn)突破，形成自己的特色。

在技術(shù)方面，我們構(gòu)建了自己的投資管理系統(tǒng)，根據(jù)實(shí)際業(yè)務(wù)開發(fā)，相比外采系統(tǒng)，界面簡潔清爽，需求及時(shí)跟進(jìn)，極大提高了工作效率；研報(bào)體系利用爬蟲抓取數(shù)據(jù)后自動(dòng)導(dǎo)出，當(dāng)然中間還有大量的反反爬蟲和正則化的處理。技術(shù)使得投研團(tuán)隊(duì)減少了大量的數(shù)據(jù)搜羅時(shí)間，將更多的精力撲在對(duì)投資邏輯本身的思考上，這就是技術(shù)的力量。

3、深耕資本市場。資本市場的業(yè)務(wù)模式主要分為兩塊：第一塊是提供證券投資服務(wù)，屬于“服務(wù)信托”范疇，這一塊我們曾經(jīng)做到過上千億的規(guī)模，積累了完備的系統(tǒng)和運(yùn)營資源，在落地效率和服務(wù)能力上都有非常好的基礎(chǔ)。從而投資團(tuán)隊(duì)能夠?qū)Ｗ⒂谕顿Y本身，而我們能夠提供全套解決方案及精細(xì)服務(wù)管理，充分發(fā)揮比較優(yōu)勢。第二塊即是前面所談到的權(quán)益市場主動(dòng)管理。

4、開展跨境業(yè)務(wù)。隨著金融開放，外資對(duì)于中國的配置需求進(jìn)一步提升。同時(shí)，協(xié)助企業(yè)獲得境外資金，能夠優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿。跨境業(yè)務(wù)會(huì)成為一個(gè)新的創(chuàng)收增長點(diǎn)。

這樣，從前端資產(chǎn)創(chuàng)設(shè)，到后端投資管理，就把這幾個(gè)賽道串到一起，然后做自己專精的事情，用科技力量來幫助我們解決問題。既能把控業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，又能有效服務(wù)實(shí)體。

守住風(fēng)險(xiǎn)底線 是金融機(jī)構(gòu)的核心競爭力

王景雷：感謝毛劍輝總的分享，剛才各位嘉賓的分享，做一個(gè)簡單總結(jié)。

守住風(fēng)險(xiǎn)底線，不僅是國家監(jiān)管外部要求，更應(yīng)當(dāng)是金融機(jī)構(gòu)自身生存發(fā)展的內(nèi)生的一個(gè)要求。守住風(fēng)險(xiǎn)底線，不僅是金融機(jī)構(gòu)某個(gè)機(jī)構(gòu)某個(gè)人的事，而應(yīng)該是公司全體人員全工作流程的事情。守住風(fēng)險(xiǎn)底線，不僅是制度規(guī)則的完善，不能是簡單掛在墻上的，更應(yīng)當(dāng)是扎扎實(shí)實(shí)執(zhí)行到位、付諸于實(shí)踐的。守住風(fēng)險(xiǎn)底線，也不應(yīng)當(dāng)是一時(shí)一地的短期的重點(diǎn)工作，更應(yīng)當(dāng)是長期的持續(xù)性的工作。牢固樹立嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)底線思維，敬畏風(fēng)險(xiǎn)，不忘初心。守住風(fēng)險(xiǎn)底線，守住的就是金融機(jī)構(gòu)的生死線，是金融機(jī)構(gòu)的核心競爭力，這對(duì)公司的各方面人員可能都提出了一個(gè)非常高的要求。

現(xiàn)在我們就有請各位嘉賓用一句話，總結(jié)2019年和展望2020年的風(fēng)險(xiǎn)管理工作。首先我個(gè)人回顧2019年是寶劍鋒從磨礪出，展望2020年是梅花香自苦寒來，希望越來越好。

劉麗娜：2019年是我們轉(zhuǎn)型元年，2020年代是一個(gè)新的開始，我們?nèi)沃氐肋h(yuǎn)。

苑志宏：2020年更多的理財(cái)銀行子公司即將開業(yè)，我覺得我們這個(gè)行業(yè)，應(yīng)該是揚(yáng)帆啟航再創(chuàng)輝煌，謝謝！

郭小軍：對(duì)于券商資管來講，2020年是在“資管新規(guī)”統(tǒng)領(lǐng)下全市場所有資管機(jī)構(gòu)同臺(tái)競爭的好時(shí)機(jī)，所以整個(gè)市場也是紅海，對(duì)券商資本更是大藍(lán)海。

朱?。?019年大家也知道雷聲不斷，祝愿2020年我們資管行業(yè)能夠一馬平川，希望我們浙商托管能夠保障大家一帆風(fēng)順！

毛劍輝：2019年風(fēng)雨如晦，祝愿大家2020年乘風(fēng)破浪，揚(yáng)帆起航。

王景雷：再次感謝各位嘉賓對(duì)守住風(fēng)險(xiǎn)底線工作的看法，讓我們一起念好守住風(fēng)險(xiǎn)底線的“緊箍咒”，取得金融高質(zhì)量發(fā)展的“真經(jīng)”，堅(jiān)決打贏防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)。讓我們一起祝愿2020年“新時(shí)代、新征程、新面貌”。謝謝大家！