新華資管總裁助理龍向欣：60%債券、30%股票，保險資產固定收益有巨大施展空間

2020年1月14日，由易趣財經傳媒、《金融理財》雜志社主辦，北京銀行協辦的“金貔貅·第十屆中國金融創新與發展論壇”在北京金融街麗思卡爾頓酒店成功召開。論壇以“啟航與競合”為主題，來自監管層、行業協會、經濟學界、金融機構的300余名嘉賓出席了本次盛會。同時，《金融理財》雜志還攜手全球領先的市場研究機構——益普索（中國）咨詢有限公司聯合發布了《新形勢下高凈值客戶投資與消費行為特征暨中國金融機構理財力白皮書》（下稱《白皮書》），共同揭秘富人的錢都流向哪兒？另外，業界翹首以盼的“金貔貅·金牌榜”百余項大獎也新鮮出爐。

期間，國內銀行理財子公司、保險資管、信托、券商、基金、期貨等機構的30余位頂級資管大伽，分別就“2020年資管戰略與路徑選擇”、“資管業務轉型與資產配置策略”等主題進行了深入探討，為現場聽眾帶來了一場思想的盛宴。

新華資產管理股份有限公司總裁助理龍向欣受邀參加了論壇，并發表了精彩的主題發言。作為下午主題演講的第五位嘉賓出場，龍向欣開場白十分謙遜。他表示，一般情況下大家對銀行、券商、基金要比對保險資產了解得更透更多，他利用這個機會詮釋了一下保險資管在整個管理業務轉型期以及其本身在資產配置中的優勢。

看利率走勢配置資產

龍向欣首先提到了央行降準。一年期存貸利率于2020年1月1日又降了一次，但是新聞聯播每次都說降50個BP的時候，是故意的還是沒有著重說明？降準之后存款準備金率到底是多少？比如說降了50個BP，現在存款準備金利率是多少，現在普通銀行準備金率是12.5%，中小銀行是10%。中國的存款準備金率在2011年12月5日的時候是21.5%，這是世界最高的存款準備金率，現在陸陸續續在降。

把人們配置的大部分的資產組合鎖在利率的最高點，這是保險資產的魅力，也是其他公司有可能做不到。龍向欣回憶說，1996年中國發行了第一個記賬期國債利率是11.83%，因為那時候龍向欣是一個交易員，所以他對票息非常有印象。他進一步表示那時候利率是7.47%，如果把利率鎖在這個位置，買了50年的國債，這50年就可以足吃足喝不工作，每年的收益率就是11.83%，這是保險公司戰略優勢。

1996年第一次發行了10年期國債，很快2006年就到期了，那時候沒有30年期國債。2002年第一次發了30年期國債，利率是2.6%。后來陸陸續續在2013年左右發行了50年期國債，大家都認為自身有局限性，為什么不能在高位時鎖釘呢？往日不見來日可追。壽險現在在去超長期國債、金融債，還有地方政府債。現在到底是不是利率的高點呢？大家知道有負利率債券的國家都在歐美，在利率高起的情況下配置最好的組合持有到期，龍向欣表示這是保險資產配置最大的魅力，要充分發揮這個優勢。

60%債券、30%股票

龍向欣進一步指出，保險資產管理公司的特性有這樣幾個方面，固定收益資產占比90%；長期資產占比量大；資產組合要求利潤持續釋放；風險厭惡程度高；長期考核的系數較高；對于通縮不利投資環境有自身“耐寒基因”。

為此，龍向欣舉了一個例子。他曾和一個投資總監談到，整個大都會保險大概有多少是股票？投資總監說只占6%，龍向欣表示十分惋惜。從2007年、2008年左右，美國股指是9000點；2007年中國股指是6000點，只不過相差3000點而已，但是美國從2007、2008年一直到現在是28000點，我國是在3000點徘徊，所以我國的資產配置會大部分做股票不做債券。大都會投資總監說：“你錯了，我們是保險公司，我們根基在債。”

龍向欣說，如果一個中國的保險公司按照保險資產管理規定，以30%的資產做股票，能夠持有到季末；如果我國的股票真正有像美國那樣從9000點漲到28000點的土壤，我們的保險資金會用足。

另外，龍向欣表示，保險公司的根基沒有動搖，主要是債券，大量配置債券是有好處的，隨時隨地可捕捉到任何市場的戰機。如果一家有企業債券的上市中有重大利好，股票將迎來大漲，用大資金往債券一押，收益迅速就可以捕捉過來。“某種情況下，我們是先系扣子，把資產用債券鎖住，再疊被子，可以賺2-3倍的利潤。”龍向欣形象地解釋道。

發揮好保險資產的優勢

龍向欣總結出保險資產有五個“優于”：1、配置盤要優于交易盤；2、長期債要優于短期債；3、組合投資要優于投資技術；4、持有到期要優于可供出售；5、風險厭惡要優于信用下沉。

他認為，信用下沉是悖論，不可能是信用下沉，而是風險厭惡。信用下沉能不能容忍這個信用，這個信用如果風險暴露資不抵債了，還敢不敢和投資決策委員會董事會說？我們敢，因為我們采取了信用下沉的戰略或者是戰術。

龍向欣表示，“投資最重要的是‘絕對回報要優于市場攀比。只要每年都絕對回報，別人賺多的時候你絕對會比別人賺的少，別人跌的時候你絕對是正數。時間給你10年肯定是第一沒有問題。你就是做絕對回報，你最終得到的結果非常好。我這里面也有一個優于，‘保險資產魅力優于絕對回報要優于相對價值。”

一個人如果有10年、20年投資經歷，會貫穿于血脈當中，會有獨特視角和獨特的戰略方針。我們在不斷摸索保險組合應用和保險權益盤配置。一旦中國股市有蓬勃向上的機會，我們就會按保監會的規定，用足30%的資產做股票。當然，現在還沒敢這樣頂額做。

股市黃色的拐彎是2018年，2018-2019年這一塊股票是大跌的，但是我們收益率非常高。為什么？這時候固定收益貢獻率大概將近60%。龍向欣表示，“市場大跌情況下，如果有一個非常多的債券組合，有一個絕對回報根基的話，日子會非常好過。”

固定收益有無窮施展的空間

接著，龍向欣用圖表進行了債券市場分析。交換債可以用轉債，同時也可以用二級債基進行增強，增強收益要比平時做利率債好得多。增強經常在做，不是刻舟求劍。利率波動在每一個位置，保險資管都要干保險公司的事兒，重點關注的不是債券的價格，而是債券的利率。保險公司的固定收益有無窮施展的空間，要做它的魅力和技術。

可是，如果在債券市場上做跑馬奔騰的活，被一些爛的信用債炸掉的可能性非常大，所以要有風控。進行一系列風險把控，才能把資產配置組合做得萬無一失，保險資金絕對不能出現這樣的市場風險。

另外，新華保險資管還有一種非標投資方式提高收益。就是通過基礎設施債券投資計劃、不動產債券投資計劃、資產支持計劃、股權投資計劃，讓一種非標投資獲取一個比較好的投資業績。

最后，龍向欣談到云計算和區塊鏈，表示自己是負責市場風險和信用風險的。通過這些架接達到用系統來看準組合、用機器看準風險隱患。

對于2020年的市場，龍向欣也給出了自己的研判。他認為經濟形式仍在筑底，通縮的走勢仍然沒有扭轉，“降準和降息”政策還會頒布，財政政策會持續發力，信用風險暴露還會擾動，但整體資本市場的機會凸顯。