工銀理財有限責任公司副總裁劉勁松詳解大資管新格局新趨勢

2020年1月14日，由易趣財經傳媒、《金融理財》雜志社主辦，北京銀行協辦的“金貔貅·第十屆中國金融創新與發展論壇”在北京金融街麗思卡爾頓酒店成功召開。論壇以“啟航與競合”為主題，來自監管層、行業協會、經濟學界、金融機構的300余名嘉賓出席了本次盛會。同時，《金融理財》雜志還攜手全球領先的市場研究機構——益普索（中國）咨詢有限公司聯合發布了《新形勢下高凈值客戶投資與消費行為特征暨中國金融機構理財力白皮書》（下稱《白皮書》），共同揭秘富人的錢都流向哪兒？另外，業界翹首以盼的“金貔貅·金牌榜”百余項大獎也新鮮出爐。

期間，國內銀行理財子公司、保險資管、信托、券商、基金、期貨等機構的30余位頂級資管大伽，分別就“2020年資管戰略與路徑選擇”、“資管業務轉型與資產配置策略”等主題進行了深入探討，為現場聽眾帶來了一場思想的盛宴。

工銀理財有限責任公司副總裁劉勁松出席了下午的論壇并發表了精彩的演講，他坦陳，作為目前我國管理資金規模最大的資產管理子行業，銀行理財一直是我國債券市場最重要的投資者之一。2018年，資管新規等一系列重要文件的發布開啟了以“正本清源、防控風險、轉型發展”為特征的資管“2.0”時代。

理財子公司作為一類全新的市場主體，在我國經濟邁入“新常態”、金融供給側結構性改革持續推進的時代大背景下應運而生。作為銀行理財資金新的管理主體，理財子公司肩負著推動我國銀行理財行業轉型升級的歷史責任。自誕生之日起，銀行理財子公司的發展就受到業界的廣泛關注。

結合工銀理財的發展理念和部分實踐經驗，他就資管“2.0”時代銀行理財子公司的發展重點分享以下幾個方面的內容和思考。

大資管新格局與銀行理財的新變化

（一）我國資產管理行業的新格局

我國資產管理行業經過多年的快速發展，已經深入到經濟增長、金融創新和人民生活的方方面面，成為經濟社會發展重要的金融業態。按照銀保監會的統計口徑，截至2018年末，我國“大資管”行業總規模約80萬億元，較2017年底略有下降，總體保持平穩。

在我國資管行業的眾多子業態中，銀行理財是規模最大的資產管理子行業。其他類型的市場主體方面，資管新規對各類市場主體的影響有所差異。具體來看，信托產品規模繼續下降，去通道明顯，2019年信托資產余額相比2018年繼續下降。與信托產品類似，券商資管規模也延續下降態勢。隨著公募信托、銀行理財子公司的落地，規則受限最明顯的券商資管將受到雙面夾擊。保險資管規模穩步提升。相比其他資管機構，新規對保險資管影響相對較小。2018年保險公司運用資金余額16.4萬億，相比2017年增長10%，基本保持穩定。

從內部格局來看，各子行業各有特色。券商資管背靠母公司，與內部投行、交易條線聯系密切，在資產創設、交易運行等方面具備優勢；保險資管憑借負債端穩定的優勢，擅長于大類資產配置，并且在股權和其他另類投資方面領先其他資管機構；公募基金在股票投資領域深耕多年，具備較為完善的股票投資框架，股票類產品體系也較為完整；私募基金機制靈活，主要聚焦于捕捉市場超額收益；信托資管具備豐富的項目甄別和運營經驗，同樣具有良好的資產創設能力。

相比于上述機構，銀行理財子公司在資金端和資產端方面的業務邊界最為廣泛，是銀行資管成功轉型的有力保障。總體來看，理財子公司與其他市場參與者在部分領域存在一定競爭，在不同領域也優勢互補、特點鮮明。銀行理財子公司在資產創設、投資交易等諸多領域仍與其他類型資產管理機構存在廣泛的合作空間。可以預計的是，銀行理財將與其他市場主體最終形成“監管統一、各有側重、競合并存”的市場格局。

（二）2019年銀行理財發展的新變化

從發行主體來看，當前理財產品的發行機構仍主要以大型銀行和股份制銀行為主，但城商行發行產品的增速最高。從產品端來看，當前銀行理財凈值型產品的發行力度不斷加大，封閉式產品的平均期限有所增加。從投資端來看，當前銀行理財產品投資風格依然保持了較為穩健的特點，固定收益類理財產品占七成以上。同時，銀行理財依然是我國信用債市場最主要的投資者。從產品收益來看，當前非保本理財產品收益總體穩中有降，與債券市場利率走勢大體一致。

理財子公司的生存現狀與未來四大趨勢

（一）銀行理財子公司的發展現狀

截至目前，先后已有33家商業銀行公告成立理財子公司，其中12家已經獲批籌建，10家已經正式開業運營。除大型國有商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行以外，農村商業銀行、外資銀行的理財子公司設立工作也在積極的推進過程中。

從目前理財子公司的組織架構來看，過渡期內，目前已經正式開業運營的銀行理財子公司大多采取了“總行+理財子公司”并行的過渡模式。

從目前理財子公司的產品特點來看，理財子公司產品譜系正逐步完善。同時，理財子公司的產品特色也日趨明顯。

從目前理財子公司的投資特點來看，當前理財子公司投資仍以固收類資產為投資主體，但正在加速向“固收+”拓展，并在積極布局權益類、商品及金融衍生品類等資產的多元化、全品類投資。

短期看，銀行理財子公司的相對優勢仍在“客戶+渠道”以及在固收、現金管理等領域積累的經驗優勢，在凈值型產品設計、權益投資等方面相較于公募基金、保險資管等同業機構仍有短板。這也是未來銀行理財子公司將重點著力補強的核心領域。