電解鋁行業租賃項目審查探析

張禮武

[摘要]當前，國內電解鋁行業產能嚴重過剩，產業布局和產業集中度欠佳，全產業鏈發展模式不充分，整體經濟效益顯一般。2019年國內鋁消費在短期內難以出現較大增量，國內市場或將由供應短缺向供需平衡轉變，鋁土礦進口將成為趨勢，氧化鋁短缺轉為過剩，行業去庫存形勢依舊嚴峻，產能進一步向水電和煤電資源豐富的西部地區轉移。筆者認為，融資租賃公司介入鋁行業租賃業務要采取謹慎原則，要強調資源優勢和鋁電合一，盡可能與國內具備較強市場拓展能力和經營管理體制規范的行業龍頭開展合作。

[關鍵詞]鋁行業;融資租賃;審查要點

[DOI]1013939/jcnkizgsc202008151

1了解電解鋁行業運行現狀及發展趨勢

11鋁行業定義

鋁行業是一種資源性產業，其發展依賴于鋁土礦、電力、水等資源的開發利用，產業鏈為煤炭—電力—鋁土礦—氧化鋁—電解鋁—鋁產品深加工。其價格變動主要取決于電力成本（電力成本占電解鋁生產成本的35%～40%）、供需關系（氧化鋁及電解鋁）及國內去產能進程。

12鋁冶煉工藝發展趨勢

我國近年來大力推進以節能增產和環保達標為中心的鋁行業技術改造，截至2018年年底已相繼完成了180kA、280kA、320kA、400kA、500kA及600kA的現代化預焙槽的工業試驗和產業化，同時將研發并逐步采用惰性陽極和可潤濕性陰極的新型電解槽。行業發展趨勢：產能持續向水電和煤電資源豐富的西部地區轉移，產業集中度進一步提高，強調鋁電合一，實現循環經濟。

132018年國內電解鋁行業運行情況

國內電解鋁及上游氧化鋁產能過剩依舊。全年度氧化鋁產能和產量為8600萬噸和6887萬噸，年均開工率8008%;電解鋁產能和產量為4727萬噸和3600萬噸，產能運行率7616%。全年新增電解鋁產能405萬噸， 復產產能1135萬噸，減退產能2946萬噸，2019年有480萬新增產能要釋放。2018年以來，受供給側改革政策持續落地及中美貿易摩擦等影響，國內鋁價從年初的15260元/噸下跌至年底的13606元/噸，年均為14262元/噸，行業實現利潤372億元，同比下降40%，部分廠家持續虧損被迫停產，行業整體經營環境持續惡化。行業發展有利的方面有兩個：其一是政府將取消005元/度的政府性基金使噸鋁平均電耗下降;其二是電力及電解鋁行業增值稅率下調3%。

2領會電解鋁行業最新國家政策

第一，工業和信息化部為加快鋁工業結構調整，促進和規范企業生產經營秩序，確保節能減排目標的實現，依據《工業轉型升級規劃（2011—2015）》《產業結構調整指導目錄（2011年本）》和《鋁工業“十二五”發展專項規劃》等規劃及法律法規，修訂鋁行業準入條件，發布了鋁行業準入條件（2012年修訂）。

第二，2015年6月，國家發展改革委、工業和信息化部印發《關于印發對鋼鐵、電解鋁、船舶行業違規項目處理意見的通知》（發改產業〔2015〕1494號文），對電解鋁行業2013年5月以前的違法違規項目明確提出了處理意見。

第三，2017年4月12日，國家發展改革委、工信部等四部委聯合發布《清理整頓電解鋁行業違法違規項目專項行動工作方案的通知》（發改辦產業〔2017〕656號文件），明確清理整頓專項行動分四個階段并在6個月內完成。

第四，2018年1月18日，工信部印發《關于電解鋁企業通過兼并重組等方式實施產能置換有關事項的通知》（工信部〔2018〕12號），明確可用于置換的產能須為以下兩種，一是工業和信息化部以及各省完成任務公告（以下統稱“淘汰公告”）的淘汰產能;二是合規產能。合規產能必須是在2017年國務院國有資產監督管理委員會、各省上報的項目清單內，也包括2017年10月后按照127號文件以及本《通知》要求經產能置換建設的合規產能;并明確通過兼并重組、同一實際控制人企業集團內部產能轉移、產能指標交易3種方式實施產能置換。

3根據鋁行業準入條件和行業發展政策，制定租賃準入門檻

31行業準入原則

按照國家對鋁行業的總體發展規劃，筆者建議對鋁行業租賃業務應采取謹慎介入原則：適度投向行業地位突出、生產工藝先進、資源和規模優勢顯著，有相對完整產業鏈、具有成本優勢的上市公司、大型國有控股企業集團。限制介入自有資源匱乏、產品產能過剩的上游冶煉企業;禁止介入產能不合規的在建、在產項目。

32企業準入標準

第一，企業需在《鋁行業規范條件》企業名單內，應有三年以上電解鋁行業經營歷史，主要經營者具有三年以上電解鋁企業管理經驗，個人信譽良好;應具備較強的市場拓展能力、業務穩定、資產質量良好和經營管理體制規范等條件;客戶外部信用評級達AA+（含）以上，同時自身環境信用評價為綠牌，且近三年均為實現盈利。

第二，產能及能耗要求：氧化鋁企業年生產能力應在80萬噸以上，生產工藝要采用拜耳法，現有氧化鋁生產線單位產品消耗必須符合生產系統綜合能耗低于500千克標準煤、新水消耗低于8噸及近三年設備開工率均在85%以上;電解鋁企業產能在30萬噸/年以上，自身產業鏈應具備氧化鋁資源優勢和完整產業鏈，近三年設備開工率在82%以上。

第三，噸鋁產品消耗必須同時符合以下條件：綜合交流電耗低于13500千瓦時，氧化鋁、陽極碳素分別低于1920千克和420千克;對進入國家發展改革委、商務部印發《市場準入負面清單（2018年版）》的企業不予準入。

第四，企業在建項目應取得完整的項目批復及環評文件，符合國家產業政策規定，項目建設期靜態資金拼盤無缺口，項目資本金不低于項目總投資的40%。

第五，租賃物優選，氧化鋁企業租賃物優選可控性、完整性好的成套設備;電解鋁企業租賃物必須為400kA及以上的預焙陽極生產線（優選電解槽和整流設備）。

4租賃項目審查要點

41強化項目合規性審查

完整收集企業向主管部門的報告資料（包括環境影響評價文件、綜合整治驗收文件及清潔生產審核報告等），以及行政許可資料（項目批文，項目可行性報告，項目排污許可證，項目環評批復文件，項目重大變更之補充環評文件，項目竣工驗收批復文件），并結合電解鋁行業最新國家政策進行合規性審查。

42注重生產經營情況核實

梳理企業日常管理狀況（環保管理制度，日常環境監測報表，物耗，能耗，水循環利用率，主要環保設備及運行記錄，主要固體廢物處置情況，生產過程風險防范應急預案等），以及披露的主要經營信息（近三年度審計報告及最近月份財務報表，上年度增值稅及所得稅納稅申報表，上年度產能利用率及產銷率，最近時點人行征信資料及企業信用報告），并運用天眼查等信息檢索工具進行相互印證，對企業生產經營歷史、現狀、發展趨勢、租賃期持續經營能力及租金償還能力等進行核查。

43租賃方案可行性審查

第一，資金用途。一般分為補充流動資金及用于在建項目。若用于補充流動資金，應根據商業銀行《企業營運資金量測算》方法測算需求量;若用于在建項目，則應審查項目整體資金拼盤、項目資本金到位進度及資金拼盤實際落實情況。

第二，租賃期限合理性。電解鋁行業回租項目的設備已使用年限原則上控制在4年以內（含4年），租賃期限應控制在5年以內。

第三，租金第一還款來源。租賃期的新增現金流與租金匹配度要求：每月計劃回籠租金額小于或等于同期經營活動現金凈流入量的60%（落后產能置換及在建擴能項目可剔除新增設備和土建工程預付款）。

第四，信用風險控制。原則上要由具備相應經濟實力的非關聯企業提供保證擔保，也可采用評估凈值對敞口全覆蓋的低質押品及回購擔保，對擔保人擔保能力審查的方法、流程及重點與承租人一致。

5結論

當前，國內電解鋁行業產能過剩，產業布局和產業集中度欠佳，全產業鏈發展模式不充分，行業整體經濟效益顯一般，行業發展潛在風險依舊。鑒于此，筆者認為融資租賃公司要謹慎介入鋁行業，并強調與具備資源優勢、實現鋁電合一、產業鏈相對完整并實現循環經濟的龍頭企業合作。

參考文獻：

[1]鋁行業準入條件（2012年修訂版）[EB/OL].[2015-03-17].https：//wenkubaiducom/view/0eb9d866650e52ea54189874html

[2]鋁工業“十三五”發展專項規劃[EB/OL].（2017-12-20）.https：//wwwbmlinkcom/zt/15212/zq99590html