新經濟環境下地方政府專項債券融資的研究與思考

鄒晶

關鍵詞：新經濟環境? 地方政府? 專項債券融資

一、地方政府專項債券融資的發展特點

首先，地方專項債券的發行額度穩步上升。為滿足地方合理融資的需求，自2015年正式發行后，地方政府專項債券的發行額度呈逐年跨越式上升，2015-2018年的年均發行額分別為0.1、0.4、0.8、1.35萬億，在促投資穩增長方面發揮了舉足輕重的作用。

其次，地方專項債券的發行期限主要集中在3、5、7、10年期。統計顯示，地方專項債券的發行期限為1、2、15、20年期的較少，而主要集中在3、5、7、10年期（其中有44.35%為5年期，占比最高）。由于政府規定地方政府專項債券的發行期限由各地對項目建設、回收周期、運營及債券市場狀況等全方位調研后確定，但7和10年期專項債券的總發行額要控制在專項債券全年發行額的50%內，因此使得5年期的專項債券發行總額顯著高于7、10年期。

最后，中西部地區專項債券占比低于東部發達地區。由于專項債券納入到政府性基金預算中，對項目收益具有一定要求，因此地區債務限額、項目收益率及地方財力等直接影響到專項債券的發行規模。從2018年專項債券發行情況來看，中西部地區的重慶、江西、湖北及河南專項債券發行占比分別為66.01%、50.89%、54.47%和50.84%（其他省份占比均低于50%）;東部發達地區的江蘇、廣東、山東、安徽的發行規模均在千億以上（其中江蘇以1755.7億元居首位）。

二、地方政府專項債券融資的發展思考

（一）流動性的增強以促進可持續發展

受到流動性溢價的補償等影響，現階段市場利率高于專項債的票面利率，造成銀行等機構更愿意持有專項債到期而非主動以市場價格售出，這使得商業銀行是地方政府專項債的承銷商，存量專項債集中在銀行，缺乏流動性。為削弱地方政府預算軟約束對專項債券合理定價的影響，促進專項債券發行的市場化以強化流動性，可在借鑒企業債相關經驗和做法的基礎上，設立類似直接投資人制度，讓直接投資人可以根據自己的需求來參與到專項債券的發行中（不能分銷）。參與到專項債券發行中的市場參與者越多，賣方的干擾就越弱，相應的專項債券發行中的各種風險就越分散，從而使地方政府專項債券融資獲得充足的資金支持。

（二）評級機制的完善以確保外部監督的有效性

地方政府專項債券的發行必須構建在完善的信用評級機制上，可引入至少兩個評級機構并對相應項目的收支明細狀況進行充分披露。選擇對象必須是公開且市場化獲得中國人民銀行征信局和證監會認可的信用評級機構，選擇標準是評級質量、工作效率、評級經驗及研發能力等，選擇依據是熟悉信用評級業務和市場的專業人士意見，避免評級機構間以縮短評級時間、降低評級收費及評級質量等進行惡性競爭。

（三）發行管控的強化以確保到期專項債務償還的順利開展

在充分堅持發揮市場機制作用和“誰借錢、誰負責”原則的前提下，地方政府專項債券的發行必須通過作用機制牽引來規范債務管理，確保前期準備、使用管理、還本付息、信息公開等各項工作的開展都嚴格遵守相關制度規定。需要明確的是，專項債券的發行主要由省級政府負責，而市縣政府則負責落實其他具體工作，并且通過制定科學合理的實施方案來確保發行工作順利實施，如某個項目的規劃實施具體時間、每個階段具體需要融資和發債的規模等都需要在兼顧財政長遠規劃的基礎上，制定合理的方案。此外，在專項債券發行過程中要強化對應資產的管理，根據相關法律法規來構建資產統計報告制度，動態監測對應資產的管理狀況，一旦發現違法違規行為要及時嚴肅處理。

三、結束語

為優化地方政府專項債券融資的發行使用步伐，需要從增強專項債的流動性、優化資金使用秩序、強化發行管控力度及完善評級機制等多角度入手，并完善償債管理以避免專項債和一般債理不清的現象，切實實現對整個債務融資行為的全面管控。

參考文獻

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[2]朱娜，胡振華，馬林.美國市政債券與中國地方政府專項債券的比較研究[J].經濟地理，2018（8）.