探究負面事件中投資者關系管理的價值效應考察

張 楠

根據美國投資者關系管理協會（AIRMC）的定義顯示，上市公司能夠通過信息披露幫助廣大投資者對公司的市場營銷方案與金融融資進行深入的了解，確保企業自身的價值最大化。但是一直以來，對投資者關系管理與股東利益之間的關系具有非常大的爭論。有一部分學者認為，良好的投資者關系管理對公司的發展具有強烈的戰略意義，投資者關系管理可以有效規避信息不對稱的問題，確保公司治理更加的科學規范，增強公司自身的透明度和可信度，提高投資者對公司的信任，進而加大投資，也能夠吸引更多的分析師跟進，避免因為股價的波動而造成股票流通性過大，減少資本成本，提高企業的價值。另一部分學者則認為，投資者關系管理活動僅能夠對企業現有的信息進行復雜化包裝，這樣的包裝完全是公司自身的產品營銷策略，對企業信譽增強投資者信心并沒有顯著的效果。隨著我國經濟體制的改革，發展水平不斷加深，資本市場規模不斷擴大，這也為投資者關系管理提供了良好的試驗場，我國大多數的投資者關系管理主要是投資者保護的重要手段根據中國證券監管委員會的相關規定顯示，投資者關系管理作為最重要的規定，主要的目的就是保護社會公眾股東，根據相關的學者研究結果表明，完善的法律體系以及健全的投資者保護制度能夠顯著減少風險，確保社會公眾投資者的利益和公司股票溢價不斷提高，但是對我國的新興市場來說，單靠司法力量來保護社會公眾投資者的基本權益并不現實，為此必須要加強對良好投資者關系的管理，提高信息溝通質量，增進投資者對公司進行深入的了解，這樣才能夠提高投資者的信心。

一、理論分析與研究假設

投資者關系管理主要就是指通過 企業前期良好的投資者關系管理活動，來提高企業自身的聲譽，在負面事件發生時，其早先形成的聲譽能夠有效規避負面事件對企業造成的不利影響，進而有效避免投資者的財產受到損失。在投資者關系管理的過程中，最主要的效應機理主要包括聲譽理論關系管理與聲譽資本之間的關系以及聲譽資本和保險效應等幾個方面：

企業聲譽作為企業在過去經營的表現以及未來的預期表現，能夠幫助投資者對企業提高信心，而企業聲譽理論也是聲譽效應的重要理論基礎。

在研究投資者關系管理時，必須要對企業聲譽理論進行深入的了解，在聲譽信息理論中能夠認為聲譽屬于一種信號，可以傳遞企業的信譽水平也是企業最重要的無形資產，通過聲譽的加強與補償，可以確保聲譽具有更強的作用效果。投資者關系管理與聲譽資本具有明顯的關聯，投資者關系管理屬于一種戰略性的活動，通過對信息的交互能夠有效減少信息不對稱而導致投資者風險增加，幫助投資者與公司營造更加良好的合作氛圍，最終為投資者創造大量的財富。

通過投資者關系管理也能夠有效提升企業的品牌形象以及市場聲譽。另一方面企業通過機構投資者以及證券分析師能夠加強信息投資的重要效果，減少企業信息不對稱的問題，提升投資者自身的滿意度和忠誠度，最終確保公司的市場聲譽得到有效增強。強化投資環境對公司聲譽的正面評價，在發生負面事件時也能夠有效抵消對企業資產的沖擊。

隱性的聲譽資本對企業發展具有非常重要的價值，而在市場上聲譽資本能夠有效發揮保險效應，例如在發生負面事件時監管層和交易所必然會采取嚴厲的措施去處罰違規企業，但是如果市場參與者認為，公司的負面事件是有意識并精心策劃的，則市場參與者會嚴厲懲罰公司，如果市場參與者認為企業的負面行為并不是故意的，或者是沒有提前預知風險，那么就很有可能會對企業的懲罰有明顯的下降。而減少公司價值的損失，為此企業前期通過構建良好的投資者關系管理，能夠保證企業的形象，更加的高大幫助投資者提高信心，減少投資者對公司的懲罰。

二、研究設計

為了能夠探究上市公司投資者關系管理對負面事件的價值效應，通過總結。發生過負面事件的上市公司樣本進行分析，其中主要的負面事件為被上交所深交所公開譴責的事件違規被交易所公開譴責的上市公司，作為研究對象，由于公開譴責處罰較輕，與其他的處罰具有可比性，違規事件的數據來源主要以CSMAR公司違規數據庫為主，并經過深交所和上交所相關網站的核實。

負面事件的市場反應，根據上市公司因為違規而被上交所深交所公開譴責之后股票市場的反應變化情況，通過對企業前期投資者關系管理質量以及負面事件，出現時股票市場受到的沖擊關系來判斷投資者關系管理的保險效應。借鑒美國投資者關系管理協會，對投資者關系管理質量評價的方法，而并非管理的結果，構建完整的質量評價體系，包括溝通質量信息質量和組織質量等。

最終的回歸模型如下：

CAR分別為CAR（-1,1）和CAR（-3,3）的測度。IRM則代表投資者關系管理的綜合質量。

三、公司特性與事件特性

根據公司特性的研究結果顯示，從公司的規模發展情況來看，投資者關系管理質量對股東利益的影響具有明顯的相關性，例如對美國大公司來講，通過投資者關系管理可以保證大公司的聲譽考量更高，具有更強的活動動機。而在我國資本市場管理過程中，由于國有企業和民營企業存在法律待遇上的差別，當公司企業為地方政府時，上市公司所在地的法院會為公司提供相關保護，違規處罰的程度會明顯降低。而保險效應作為企業構建的主要聲譽隱形財富。在發生負面事件之后，對投資者關系管理質量會產生顯著影響，根據相關的研究結果顯示，投資者關系管理能夠增強企業的可視性，確保公司的信息更加公開透明。

由于大公司會專門設置內部投資者關系管理部門，對公司的信息披露分析師跟進，流動性以及市場價值等都會顯著增強，負面事件中投資者關系管理能夠起到良好的危機公關效果。

四、結論

通過本文對負面事件中投資者關系管理價值效應的深入考察，能夠發現當企業構建比較高質量的前期投資者關系管理之后，在發生負面事件時能夠顯著降低股東財富的損失，起到保險效果。投資者關系管理僅存在于規模比較大的公司以及公司違規事件之中，對于小企業以及高管違規事件并沒有保險效應，在發生負面事件時，公司的高質量投資者關系管理活動能夠起到良好的危機公關效果，也可以確保對市場的中高質量投資者增強吸引力，提高持股比例。

投資者關系管理作為負面事件具有非常顯著的效果。隨著我國上市公司數量不斷擴大，各項規章制度也在不斷完善，對企業的要求也越來越高。為此上市公司必須要轉變思路，積極維護與投資者的關系，只有事先做好準備，增強彼此之間的信任，為自己建立更多隱性的聲譽資本，這樣也能夠增強投資者對企業的信心。在企業發生負面事件時，除了需要做出積極的危機管理反應之外，更應該致力于事前和事中的有效控制，通過將投資者關系管理活動納入到戰略核心位置，保證為企業積累更多的聲譽資本，這樣能夠在發生負面事件的第一時間來傳遞企業良好的信號，也可以起到一定的危機公關效果增強投資者信心。總而言之，在負面事件發生時，高質量的投資者關系管理可以全面保護投資者的自身利益減少損失。