大宗商品質(zhì)押融資價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)淺析

胡靜靜

(北京物資學(xué)院 北京 101149)

大宗商品對(duì)世界的經(jīng)濟(jì)有著很大的影響力，其價(jià)格發(fā)生重大變動(dòng)時(shí)，將導(dǎo)致財(cái)富和風(fēng)險(xiǎn)在市場(chǎng)參與者之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移。作為世界上兼具能源生產(chǎn)、消費(fèi)和貿(mào)易于一體的主要國(guó)家之一，大宗商品價(jià)格異常波動(dòng)，也會(huì)給我國(guó)大宗商品貿(mào)易增加新的不確定因素，這顯然使得商業(yè)銀行在開(kāi)展大宗商品質(zhì)押融資業(yè)務(wù)時(shí)處于十分不利的地位。大宗商品融資的第一還款來(lái)源主要是貿(mào)易項(xiàng)下商品產(chǎn)生的收入或貿(mào)易所衍生的能夠確定的未來(lái)現(xiàn)金流，平時(shí)所講的大宗商品特定自償性由此而來(lái)。但由于大宗商品具備價(jià)格變化幅度大、買賣批量大的特點(diǎn)，因此規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、鎖定交易成本顯得非常重要。[1]

一、大宗商品質(zhì)押融資過(guò)程

大宗商品的質(zhì)押融資業(yè)務(wù)主要是以倉(cāng)單質(zhì)押融資流程開(kāi)展的，出質(zhì)人要把質(zhì)押的商品按照銀行的要求存放在指定的物流公司倉(cāng)庫(kù)，依據(jù)物流公司開(kāi)出的質(zhì)押物倉(cāng)單憑證向銀行發(fā)出授信融資申請(qǐng)，銀行根據(jù)對(duì)質(zhì)押物的估值并結(jié)合其他規(guī)定要素向出質(zhì)企業(yè)提供一定的融資金額。[2]其具體過(guò)程是：①出質(zhì)公司交納銀行指定的保證金，將質(zhì)押物存入銀行指定的物流公司倉(cāng)庫(kù)；②物流公司對(duì)質(zhì)押物進(jìn)行檢驗(yàn)，檢驗(yàn)無(wú)誤后向商業(yè)銀行開(kāi)出質(zhì)押倉(cāng)單；③銀行對(duì)質(zhì)押倉(cāng)單進(jìn)行審查，審查無(wú)誤后，根據(jù)出質(zhì)公司的申請(qǐng)為其放貸；④出質(zhì)公司在質(zhì)押期限內(nèi)根據(jù)業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)需求及時(shí)償還部分或全部貸款資金；⑤商業(yè)銀行及時(shí)核實(shí)出質(zhì)公司歸還的貸款金額，依據(jù)歸還的金額向出質(zhì)公司開(kāi)具加蓋銀行財(cái)務(wù)印簽的倉(cāng)單并通知物流公司；⑥出質(zhì)公司憑借該倉(cāng)單去物流公司倉(cāng)庫(kù)提取相應(yīng)數(shù)量的質(zhì)押物；⑦物流公司根據(jù)商業(yè)銀行的通知和出質(zhì)公司的提貨倉(cāng)單憑據(jù)進(jìn)行放貨。

大宗商品進(jìn)口融資是一種綜合性的融資方案，因?yàn)樵摲桨冈O(shè)計(jì)建立在對(duì)貨物所有權(quán)的控制情況、貨物供應(yīng)過(guò)程中企業(yè)的資質(zhì)能力、擔(dān)保情況等因素的考慮基礎(chǔ)上，單筆融資的情況很少進(jìn)行。商業(yè)銀行大宗商品質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的開(kāi)展會(huì)依據(jù)商品流通的各個(gè)主要環(huán)節(jié)信息，進(jìn)行業(yè)務(wù)的設(shè)置獲得質(zhì)押融資過(guò)程中的請(qǐng)求權(quán)或擔(dān)保方法，從而盡可能地緩解或降低銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)進(jìn)出口貿(mào)易處于增長(zhǎng)時(shí)期時(shí)，有關(guān)融資過(guò)程主要有免保開(kāi)證、提單換倉(cāng)單、進(jìn)口代付等；當(dāng)處于倉(cāng)儲(chǔ)過(guò)程時(shí)期時(shí)，商業(yè)銀行采用的融資模式包括存貨質(zhì)押借貸融資、標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單質(zhì)押融資等模式，這使其可以更加有效掌控質(zhì)押物的貨權(quán)；當(dāng)處于出庫(kù)時(shí)期時(shí)，商業(yè)銀行會(huì)依據(jù)國(guó)內(nèi)大型生產(chǎn)性服務(wù)公司的資質(zhì)情況，將融資方式劃分為以下幾種：①國(guó)內(nèi)證換倉(cāng)單；②銀行承兌匯票換倉(cāng)單；③以大型生產(chǎn)性投資公司的應(yīng)收賬款質(zhì)押換倉(cāng)單。[3]

二、大宗商品價(jià)格波動(dòng)分析

一般來(lái)說(shuō)，大宗商品的價(jià)格變化情況的主要影響因子其實(shí)就是供求因素。由于大宗商品的供求信息有時(shí)不透明，價(jià)格彈性小而且不好把握，因此在市場(chǎng)中有可能非常微小的供求變化都會(huì)引起很大的價(jià)格轟動(dòng)。[4]總之，在很多因素的共同作用下，全球的大宗商品還是比較持續(xù)穩(wěn)定的，很短周期內(nèi)價(jià)格上漲不怎么會(huì)引起需求降低。這就取決于供需規(guī)律了。市場(chǎng)需要，特別是對(duì)商品的需求，通常是為了回應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需求，即便造成下滑趨勢(shì)，其短期剛性需求也難以扭轉(zhuǎn)，甚至仍維持原有的增長(zhǎng)率。這種情況說(shuō)明小小的變動(dòng)會(huì)引發(fā)供給需求的大的波動(dòng)。

我國(guó)關(guān)于大宗商品進(jìn)出口貿(mào)易的業(yè)務(wù)比較繁多。近年來(lái)，從國(guó)際形勢(shì)來(lái)講，許多品種的大宗商品價(jià)格整體提高，與之前比較，發(fā)生了劇烈的波動(dòng)。為我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展帶來(lái)了不小的負(fù)面影響。從大的層面分析，我國(guó)缺失了為大宗商品定價(jià)的權(quán)力，所以處于被動(dòng)地位。從小的層面分析，大宗商品價(jià)格的大幅提高，造成了我國(guó)生產(chǎn)型企業(yè)成本的增加，使企業(yè)的利潤(rùn)空間也縮小了，影響企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)，相關(guān)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力降低。如：2004年美國(guó)芝加哥大豆期貨由于一些影響因素的作用價(jià)格波動(dòng)幅度明顯，造成我國(guó)大豆壓榨行業(yè)虧損巨大；2005年“鐵礦石高價(jià)進(jìn)口事件”對(duì)我國(guó)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)生了較大的影響;2008年以來(lái)，全球大宗商品價(jià)格不穩(wěn)定，不同品種大宗商品價(jià)格漲跌互相影響。[5]預(yù)測(cè)和監(jiān)測(cè)大宗商品價(jià)格的變化，已變成大宗商品企業(yè)以及一些可以進(jìn)行融資業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)防范必須會(huì)做的措施。大宗商品具有金融屬性，所以很大可能會(huì)影響經(jīng)濟(jì)建設(shè)周期，大宗商品一般來(lái)說(shuō)會(huì)通過(guò)融資方式給金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。2008年、2011年兩次大宗商品價(jià)格變化跌落，對(duì)商品的影響是使其堆壓，失去了流動(dòng)性。客戶難以填補(bǔ)資金空缺，積壓的貨物難以變現(xiàn)處理，銀行不能進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的把控，損失很大。

三、大宗商品價(jià)格變化可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題

(1)在大宗商品進(jìn)行正常的融資業(yè)務(wù)中，企業(yè)如果將商品全部進(jìn)行融資，一旦大宗商品價(jià)格回升，企業(yè)將找不到足夠的資金進(jìn)行后續(xù)的業(yè)務(wù)往來(lái)。近些年以來(lái)，以焦炭、鐵礦石、螺紋鋼為代表的黑色大宗商品經(jīng)過(guò)價(jià)格因素產(chǎn)生的影響全部走勢(shì)降低，以信用證為付款技術(shù)方式的貿(mào)易開(kāi)展融資服務(wù)企業(yè)管理不得不提高保證金或抵押物去開(kāi)立信用證，因?yàn)楸ＷC金金額或抵押物數(shù)量的限制，信用證開(kāi)證規(guī)模受限，由于產(chǎn)品價(jià)格產(chǎn)生變化而引發(fā)中國(guó)大宗商品世界貿(mào)易公司企業(yè)的信譽(yù)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)因素較為突出。

(2)貿(mào)易公司使用商品貿(mào)易向金融機(jī)構(gòu)請(qǐng)求融資，堆積倉(cāng)庫(kù)商品，導(dǎo)致其價(jià)格的不斷下降。以鐵礦石融資為例，大量融資鐵礦石涌入我國(guó)，但是由于內(nèi)需不足，企業(yè)處于高庫(kù)存的風(fēng)險(xiǎn)之中。高庫(kù)存問(wèn)題加劇了鐵礦石市場(chǎng)價(jià)格的下跌風(fēng)險(xiǎn)，由此帶來(lái)了發(fā)展一系列的連鎖企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

(3)消費(fèi)者對(duì)購(gòu)買的商品基本沒(méi)有套保理念，且未能使用效果比較好的防范價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的手段，打著套保的名號(hào)建立很多倉(cāng)庫(kù)，用于其它貿(mào)易物品的存儲(chǔ)，這會(huì)帶來(lái)較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，如果融資商品的價(jià)格下跌明顯，企業(yè)就會(huì)面臨著客戶放棄貨物取消訂單的風(fēng)險(xiǎn)。

(4)貿(mào)易類型的客戶一般擁有的固定資產(chǎn)匱乏、每一單的大宗商品融資款項(xiàng)大，而中小企業(yè)的結(jié)構(gòu)組織簡(jiǎn)單、預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)的能力不足、對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)的措施準(zhǔn)備不充分，如果管理情況不好，不足以應(yīng)對(duì)大宗商品價(jià)格暴跌帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

四、防范措施

在貨物處理中因客戶違反規(guī)定帶來(lái)的信貸市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)包括以下兩個(gè)方面：一是抵押物價(jià)值下降的風(fēng)險(xiǎn)，申請(qǐng)人資金不能及時(shí)補(bǔ)充形成的漏洞。二是貨權(quán)由金融機(jī)構(gòu)所擁有，融資企業(yè)將融資商品用來(lái)抵還銀行債務(wù)，銀行的貨品不能夠及時(shí)被處理所帶來(lái)的變現(xiàn)能力風(fēng)險(xiǎn)。因此，銀行應(yīng)要求企業(yè)提前對(duì)沖，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，必要時(shí)啟動(dòng)應(yīng)急預(yù)案。套期保值是應(yīng)對(duì)價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)不錯(cuò)的方法。

首先，如果質(zhì)押的現(xiàn)貨價(jià)格緩慢下降，融資銀行可以通過(guò)拍賣，可以成功地解決客戶違約，輕微損壞的問(wèn)題及時(shí)還款處置貨物。同時(shí)也能夠選取經(jīng)過(guò)套期保值對(duì)沖市場(chǎng)價(jià)格不斷下滑風(fēng)險(xiǎn)。因此，在銀行融資抵押物的選擇上應(yīng)選擇可以在商品期貨市場(chǎng)上交易的商品，對(duì)沖操作的金融屬性和一定時(shí)間內(nèi)實(shí)施。但套期保值有利也有弊端，當(dāng)融資貨物的價(jià)格不斷地下降時(shí)，可以通過(guò)一些措施防范價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，但假如質(zhì)物價(jià)格一路走高，就會(huì)發(fā)生侵蝕掉出質(zhì)人質(zhì)物價(jià)格水平上升的利潤(rùn)。因此，在一個(gè)相對(duì)較高的價(jià)格期間，使用該質(zhì)押的避險(xiǎn)措施更容易雙方避險(xiǎn)。

第二，假設(shè)質(zhì)物現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格在短期內(nèi)飛速下降，并有可能存在長(zhǎng)期低價(jià)狀態(tài)，質(zhì)押貨物變現(xiàn)功能分析將會(huì)愈加迅速下降，并面臨處理困境，需要啟動(dòng)之前的應(yīng)急計(jì)劃預(yù)案，盡快調(diào)低價(jià)格處置貨物，完成金融機(jī)構(gòu)貨物變現(xiàn)目標(biāo)。

(1)對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，可以提前并持續(xù)監(jiān)測(cè)判斷商品價(jià)格走勢(shì)的變化，加強(qiáng)判斷分析能力，有效使用市場(chǎng)商品價(jià)格的變動(dòng)信息來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的有效規(guī)避。在供需不平衡、產(chǎn)能過(guò)剩的情況下，不斷探測(cè)大宗商品市場(chǎng)價(jià)格漲跌情況，按照走勢(shì)的情況以及行業(yè)信息分析客戶需求，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防。尤其是在經(jīng)濟(jì)不景氣的時(shí)期，應(yīng)進(jìn)行周期性行業(yè)(如鋼鐵，煤炭，建材等)預(yù)警，有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

(2)在倉(cāng)儲(chǔ)方面，金融機(jī)構(gòu)可以將價(jià)格易發(fā)生變動(dòng)、市場(chǎng)行情難把控、體積大儲(chǔ)存要求較高、難以完成“零庫(kù)存”的原材料，通過(guò)與有實(shí)力信用好的物流企業(yè)合作、利用物流企業(yè)庫(kù)存進(jìn)行物資管理。

(3)對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，企業(yè)可以考慮進(jìn)行合理投資，通過(guò)組合投資來(lái)分散原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)在進(jìn)行投資活動(dòng)時(shí)，企業(yè)應(yīng)避免盲目，可以通過(guò)銀行的投資中介、證交所、基金公司等咨詢，量身打造適合本企業(yè)的投資組合。如果業(yè)務(wù)商品基本都是大宗商品，需考慮尋找一些價(jià)格穩(wěn)且易打理的商品作為投資對(duì)象，這樣可以有效避免風(fēng)險(xiǎn)。

(4)企業(yè)發(fā)展還可以定期對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題進(jìn)行研究評(píng)估，根據(jù)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)把控管理政策，結(jié)合財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算，風(fēng)險(xiǎn)限額等，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素和風(fēng)險(xiǎn)大小可能性進(jìn)行一定評(píng)判，評(píng)估的方法有波動(dòng)情況分析、情景分析、壓力測(cè)試技術(shù)以及在險(xiǎn)值計(jì)算等。