基于Z計分模型的南方航空公司財務風險分析

摘 要：我國通用航空公司已成為交通運輸行業中快速發展的子行業，但是，在經濟飛速發展的背后，我們仍然需要關注公司所面臨的財務風險，本文基于Z模型分析南方航空公司的財務風險，并提出相應建議。

關鍵詞：財務風險;Z模型;航空公司

一、引言

近年來，隨著我國經濟的快速發展，人民的收入和生活水平不斷提高，對生活質量的追求也有所提高，飛行己不再是一種奢求，而飛行已成為了市民負擔得起且愿意選擇的一種重要的旅行和運輸工具。航空公司也抓住機會發展自己。我國運輸業的戰略發展重點也從擴大規模轉向提高質量。但是，隨著經濟形式的復雜變化，航空公司將不可避免的面臨國際政策的創新和改變帶來的財務挑戰和風險。根據中國民航總局統計，我國民航業的資產負債率超過 80%。同時，由于大多數燃料交易和飛機租賃均以外幣結算，因此匯率變化對航空公司影響更大，而航空燃料成本對航空公司的影響也很大。因此，航空公司面臨財務挑戰和風險。本文使用Z模型選擇了我國最大的上市航空公司—中國南方航空，收集2015年至2019年的相關財務數據以進行簡單的分析，并總結分析結果，得出結論并就如何降低南航的財務風險提出建議。

二、Z模型介紹

Z計分模型法，Z計分模型對我國大多數上市公司的財務分析都是有效的。因此，作為我國上市的航空公司之一，南方航空可以使用Z計分模型進行分析。Z計分是當前最常用的財務分析模型之一，用于預測企業是否可能法還是能財務失敗和破產，同時可以確定企業的運營狀況。1968年，美國紐約大學教授愛德華？奧特曼（Edward Altman）使用多元分析技術來區別和分析公司的財務狀況，他首先選擇了1946年至1965年破產的33家制造業公司，以匹配的33家正常運營的公司為樣本，并使用22個財務指標通過數學統計進行分析篩選，最后建立了公司資產的流動性、盈利能力、財務結構、償債能力和發展能力等。眾所周知的五變量模型可以全面反映企業財務狀況，即Z計分模型。

本文研究了適合Z計分模型研究對象的上市公司南方航空公司，對其進行判別分析。

計算公式為：

Z=1.2 X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4 +0.999 X5

其中各項指標的含義如下：

X1 =（期末流動資產-期末流動負債）/期末總資產

X2 = 期木留存收益/期末總資產=（未分配利潤+盈余公積）/期木總資產

X3 = 息稅前利潤/期末總資產=（稅前利潤+費用化利息費用）/期末總資產

X4 = 期末股東權益的市值/期末總負債=（每個股票市場價格*流通股數數+每股凈資產*非流通股數）/期末總負債

X5 = 當期營業收入/平均總資產

在上述公式中帶入數據從而計算出Z值，如果根據上述設定公式計算出Z值，則根據Z值的大小來判斷風險等級。如果Z值等于2.675，則表示企業處于正常的風險級別;Z值小于1.81時，企業處于危險狀態;如果Z值大于2.675，則表示企業在安全區域內;如果通過Z模型計算出來的結果在1.81-2.675之間，則企業的財務風險需進一步研究才能明確。

三、實證分析

1、研究對象與數據來源

研究對象：南方上市航空公司

2、計算結果

根據公式，Z值計算結果如下：

四、風險現狀分析

根據數據計算結果，我們可以看出從2015年到2019年，南方航空公司Z值小于1.81，根據Z計分法的判斷標準，當Z值小于 1.81時，表明公司處于危險之中，南航的財務風險更大，如果此時資金鏈斷裂或遭遇籌資困難，航空公司的資產將無法有效轉變為可用現金流，營業利潤無法彌補資金缺口，并且資金流通鏈也將斷裂，造成財務危機。

從Z值的計算公式中，X3 比例應該更大。但從南方航空公司的計算結果來看，其X3 即息稅前利潤僅占期末總資產中的較小部分，表明航空公司的盈利能力較弱，盈利能力弱將影響公司的資金流向與商業運營，沒有充足的利潤來支持企業規模的擴大和經營的發展。同時，它反映了公司的凈營運資本和流動性。從以上計算的結果來看，它們均為負值，這進一步表明了南方航空公司在2015-2019年期間的資產周轉速度緩慢，流動性較弱，資產的獲利能力不強，公司的獲利的能力與資本擴張不相容時，航空公司容易遭遇財務風險，陷入財務危機。

從Z值走勢變化來看，2015年至2017年，Z值逐年上升，風險得到有效控制。但是，從2017年到2019年，南航的Z值在這三年中持續下降，這表明優勝劣汰的風險正在逐漸增加。無法有效地流動資金，留存收益低，企業盈利能力不足以及持續的市場波動等，都可能直接或間接降低南航的Z值，從而增加其財務風險。盡管僅通過Z模型，無法有效判斷這種現象是由航空公司本身，行業特征還是中國的資本市場引起的，但是，通過對Z評分模型的分析，中國南方航空確實面臨更大的財務風險，結論值得企業重視和防范。

五、結論與建議

根據對Z值及X值的分析，南航Z值整體偏小，低于1.81，X值也不是很樂觀，表明南航公司存在較大的財務風險，需采取有效措施降低風險，航運企業需要建立起完善的財務風險控制預警制度。航運公司需要建立健全的財務風險控制和預警系統。企業財務風險控制能力的水平從根本上取決于其內部財務控制能力。航運公司需要明確財務風險的控制目標，加強企業投融資預算設計，合理制定財務控制標準。考慮到航運業本身的周期性特征，有必要進一步加強風險前的預測并從長遠角度評估風險，以使航運公司能夠在復雜的環境中及時作出更冷靜的反應。

參考文獻：

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[2]熊鵬飛，汪錦琪，張珍賢.我國上市公司財務風險預警研究——基于Z計分模型評價公司財務風險狀況[J].現代商業，2018（05）：193-194.

[3]賈文明. 國內航空公司財務風險問題研究[D].廈門大學，2014.

作者簡介：

馬欣慧，女、1997.6、漢族、遼寧沈陽人，上海理工大學2019級MPAcc研究生在讀，研究方向：會計與財務實務。

（上海理工大學）