“駛入”中國 特斯拉“飚速”

文_本刊記者 宋誼青

在中國抗擊疫情之際，太平洋彼岸正在上演狙擊特斯拉的大戲

對于一家上市公司來說，被空頭盯上是件頭疼的事情，但對于特斯拉已是習以為常了。一直以來，特斯拉穩居美股沽空榜首位，眾多做空機構都紛紛押注特斯拉股價大幅下跌。

2011 年，做空機構說ModelS 永遠造不出來，所以做空；

2012 年，做空機構說ModelS 無法量產，所以做空；

2014 年，做空機構說ModelX 造不出來，所以做空；

2016 年，做空機構說ModelX 無法量產，所以做空；

2017 年，做空機構說Model3 無法量產，所以做空；

2018 年，做空機構說特斯拉沒有盈利，所以做空；

2019 年，做空機構說它還沒有持續盈利，所以做空。

“車速太快”遭一大波做空

伴隨著一次次的做空，特斯拉的股價猶如坐過山車一般，越來越高。從2019年12月31日的418.33美元，在短短2個多月時間當中，一路上漲到2月14日的800.03美元，連續刷出史上新高，成為了僅次于豐田的全球市值第二高的汽車企業，將大眾、通用、菲亞特克萊斯勒甩在身后。

對此，華爾街的觀點是，特斯拉這只股票沒有“中間地帶”，“投資者要么愛它，要么恨它”。隨著越來越多的量化投資者、散戶等各色各樣投資者入場，特斯拉的多空對決日益激烈。

不管是出于何種目的，做空報告不可能是空穴來風，那么特斯拉到底有什么槽點，一次次吸引做空的火力呢？

從做空者的角度來看，特斯拉的許多方面的表現非常像一個經典的即將破滅的泡沫和龐氏騙局，思路也非常清晰。

首先，特斯拉所在的行業，是一個重資產低毛利的行業。即使是豪華汽車商如寶馬，賣車的毛利率不到10%。其它如通用，福特等就更加慘不忍睹。其次，特斯拉一直在連年虧錢，連年的虧損讓他看起來，遙遙無期，仿佛隨時都要得不到新資金而死去。最重要的是，特斯拉的老板馬斯克是一個有著性格缺陷的老板。

投資者對它信心十足

按照馬斯克2006 年上傳到特斯拉網站的計劃書，特斯拉的發展歷程大致分為三步：先造跑車；用造跑車賺到的錢，造便宜的車；用造便宜車賺到的錢，造更便宜的車。價格低廉的Model 3 一旦實現大規模量產，特斯拉或將“咸魚翻身”，這是空頭們不能容忍的。

然而，Model 3 的交付量開始飆升。2018 年上半年，Model 3 僅交付2.6 萬輛，但到了下半年，其交付量突破10 萬大關，全年交付量也逼近14 萬輛。

2019Q4 財報中，特斯拉實現73.8億美元營收與1.3 億美元凈利潤，實現連續兩個季度盈利的同時，賬面現金達到67.8 億美金，已然“不差錢”。

與此同時，一直看空特斯拉的瑞士信貸也公開承認，特斯拉在電動汽車的軟件與電動化方面處于領先位置，“應當在適當的時候給予特斯拉應有的信任”。

傳統車企開始認識到差距。大眾集團首席執行官赫伯特·狄斯就曾告知高層，特斯拉之所以值錢，是因為汽車正在成為最重要的移動設備。

“十年之內，特斯拉的營收有望突破1 萬億美元。”持有特斯拉163 萬股的巴倫資本創始人榮·巴倫表示，他一股也不會賣。

中國市場的重要性

其實，特斯拉的股價的一路上漲，與它正以超乎想象的速度“駛入”中國市場密不可分。

特斯拉海外超級工廠首批汽車在上海交付

2019年1月10日，國家發改委頒布的《汽車產業投資管理規定》正式實施，允許新能源汽車外企在華獨資設廠。當天，特斯拉就完成備案，在造車資質方面邁出關鍵一步。

此后，在上海浦東新區的一片農田上，特斯拉召開了盛大的工廠奠基儀式。2020年1月7日，這座僅耗時10個月的上海超級工廠正式開啟大規模交付。

馬斯克對此稱，2020年特斯拉車交付量“將輕松超過50萬輛”。特斯拉中國工廠的制造總監宋鋼介也曾表示，該工廠已在每周組裝1000多輛汽車，目標是在2020年將這一速度翻一番，即每周約3000輛，并計劃在下一階段結束后將產能提高到50萬輛。

為了迎合中國市場的消費者，特斯拉不僅把國產版車尾的logo改成了中文“特斯拉”，還在OTA升級后的特斯拉汽車內添加了打麻將、斗地主、玩升級，甚至在優酷和bilibili視頻上發送彈幕等功能。

不僅如此，1月3日，特斯拉宣布中國制造的Model 3標準續航升級版降價，再減去中國新能源補貼2.475萬元后，售價29.9萬元，下探“擊穿”30萬元關口，給新能源汽車和同等價位燃油車帶來巨大挑戰。

其實，從工廠的建造速度，就可以看出馬斯克的內心有多著急。相比之下，特斯拉在美國的弗里蒙特工廠，在不需要建設廠房的情況下，從接手改造到量產車下線用了2年多時間，而達到1000輛/周的產能則用了5年。另一個特斯拉工廠(主要生產電池及總成)——內華達超級工廠，在受到內華達“盛情款待”的情況下，2014年達成協議，2年后才正式投產，此時工廠僅建設了總規劃的14%。

現在來看，新冠疫情，導致國產Model 3的生產和交付推遲，并可能會影響該公司本季度的盈利能力，但長期影響有限。隨著產能產量提升、盈利能力變強，未來特斯拉的上升空間，仍有不小想象空間。

銀河投資CEO邁克爾·諾沃格拉茨表示，特斯拉確實是家偉大的公司，但并不意味著特斯拉值這么多錢。顯然，特斯拉的未來發展，仍有諸多看點。