權證，股民永遠的痛

文王

10月份以來，債券市場中一個叫“可轉債”的品種忽然遭到爆炒，其漲跌之瘋狂跌宕，讓一些有多年投資經歷的投資者感到“似曾相識”。

“像是2008年的權證。”這是資深投資者的感言。能聽懂這句話的，至少需要12年以上的投資經驗。因為如今的A股市場里已沒有權證。

權證，是國際資本市場中較常見的一種投資品種，在港股市場又被稱為“窩輪”（英文WARRANTS的譯音）。權證不是股票，只是一種權利的證明，分為認購權證和認沽權證。持有一張認購權證，代表你有權利在未來約定的日期，以約定價格買入約定數量的某只股票。持有一張認沽權證，代表你有權利在未來約定的日期，以約定的價格賣出某只股票。

聽起來可能比較糊涂，舉例說，某公司的股票目前價格5元，該公司發行認購權證，約定一年后，持有一張權證，就擁有按5元一股價格買入該股10股的權利。如果你買了1000張權證，一年后這只股票漲到12元，你卻可以憑著1000張權證，按5元價格買入一萬股。完成認購后，你轉手按12元市價賣出，一股賺7元，一萬股就賺7萬元。反過來，如果一年后該股跌到5元之下，那這權證一文不值。

說到底，權證是一種對賭，買權證是為了賭對應股票在未來一兩年內的漲跌。而且權證本身可以買賣。到后來，就專門形成了權證市場，大家專門靠炒權證的漲跌獲利。

2005年時，我國證券市場為解決股權分置改革方面問題，開設了權證市場，由于權證是T+0交易（當天可無數次反復買賣），不設漲跌幅限制，很快受到資金爆炒，到了2007年、2008年，隨著“南航權證JTP1”出現，權證炒作陷入瘋狂，且暴露出很多問題。

南航權證JTP1在2007年6月上市，屬現金行權的認沽權證，上市第一個交易日就遭到爆炒，當天翻了10.7倍，第二天又再度暴漲，兩個交易日累計翻了17.4倍。也就是說，投入10萬元，兩天時間變成174萬元。

值得一提的是，當時南方航空的股票已經連續上漲，南航JTP1已沒有任何行權價值，連廢紙都不如。但，兩天的瘋漲形成巨大造富效應，整個市場的人全都開始關注，資金進一步涌入，進入了擊鼓傳花式的博傻式炒作階段。

股民不在乎南航JTP1有沒有價值，只顧瘋炒，但有人在乎其價值——券商。

券商發現這其中的漏洞，于是根據當時的權證制度，開始大規模創設——所謂創設，就是券商自己發行新增數量的南航JTP1權證（這在當時是不違規的）。權證既然毫無價值，券商自己發行新的權證，等于創造了一堆一文不值的東西賣給股民。

創設之風愈演愈烈，最終，國內26家券商新增創設了123億份南航JTP1，券商因此獲利超過200億元。無限量新增的權證徹底打垮了南航JTP1價格，導致持有的股民出現巨額虧損。股民群情激奮四處投訴，管理層也發現這一問題，逼迫券商在其到期前全部注銷創設籌碼，券商回吐了約66億元利潤，但股民的損失仍難以彌補。

自那之后，權證市場轉向凋零，到2011年8月，最后一只權證長虹CWB1退市，A股市場再無權證，一些業內人士在談論中國證券市場發展史時，也往往刻意回避這段歷史，寫下記錄的人非常少。近期可轉債市場的瘋狂，讓很多人再度想起當年一幕，但愿，可轉債的炒作，不會重蹈權證的覆轍。